記者｜張喬遇

近期，中國網(wǎng)約車市場的重要參與者曹操出行遞交了港交所上市申請，華泰國際、農(nóng)銀國際及廣發(fā)證券（中國香港）為聯(lián)席保薦人。曹操出行作為吉利集團的孵化品牌，一直受到市場廣泛關(guān)注。同時，吉利旗下的高端電動汽車品牌極氪也剛過會，正待上市。

據(jù)招股書資料顯示，IPO前曹操出行共計進行三輪融資，2021年8月B輪融資的投前估值已經(jīng)達到了170億元。然而，這巨額的估值并未能為曹操出行的上市之路鋪平道路。事實上，網(wǎng)約車平臺的上市之路充滿了挑戰(zhàn)與不確定性，前有滴滴打車在美國上市后不久便遭遇退市，市值大幅縮水，后有嘀嗒出行多次遞表港交所，經(jīng)歷了長時間的等待，上市之路異常艱難；另哈啰出行也曾嘗試在美股IPO，但最終卻撤回申請。

值得注意的是，持續(xù)虧損的曹操出行在上市前一年卻實現(xiàn)了正面盈利，并且在盈利首年遞交IPO，這一成果背后也存在對聚合平臺依賴加深的隱憂。曹操出行通過接入各種聚合平臺，實現(xiàn)了訂單規(guī)模的迅速提升，但這也使得公司面臨更大的市場波動和不確定性。

對聚合平臺依賴加深

中國出行市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，2023年市場規(guī)模達到了75000億元，其中共享出行服務(wù)市場規(guī)模為2821億元，滲透率為3.8%。目前來看，網(wǎng)約車市場格局已經(jīng)形成了由一名市場參與者主導的局面，即滴滴打車以75.5%的市場份額穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅，而前五大參與者共占據(jù)了90.6%的市場份額，按照GTV計，曹操出行2023年位居第三。

業(yè)績數(shù)據(jù)上看，曹操出行在2021年至2023年實現(xiàn)了收入的穩(wěn)步增長，分別為71.53億元、76.31億元、106.68億元；然而，凈利潤方面卻持續(xù)虧損，分別為-30.07億元、-20.07億元和-19.81億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-29.59億元、-16.51億元和-9.66億元。過去三年累計虧損金額近70億元。

盡管如此，2023年對于曹操出行而言也是轉(zhuǎn)折之年，其毛利率由負24.4%轉(zhuǎn)升至正5.8%，經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2022年-11億元改善至2023年1.36億元。

據(jù)招股書披露，曹操出行能夠?qū)崿F(xiàn)盈利路徑的轉(zhuǎn)變，主要是通過改變出行服務(wù)的成本結(jié)構(gòu)，系統(tǒng)性地提高單位經(jīng)濟效益。2022年至2023年，曹操出行在AOV（客單價）保持穩(wěn)定的同時，提高用戶獲取效率上做了兩件事情，一是利用曹操大腦對用戶補貼有效分配；二是與聚合平臺合作。其用戶獲取成本占GTV（總交易價值）的百分比從2022年的22.2%下滑至2023年的18.1%。

曹操出行稱，公司對車輛全生命周期的控制使得公司能夠降低對司機過多補貼的依賴。經(jīng)調(diào)整司機收入及補貼占出行服務(wù)收入的百分比從2022年的84.2%下降至2023年的79.1%。

自2015年開始提供網(wǎng)約車服務(wù)以來，曹操出行的業(yè)務(wù)重心不斷在調(diào)整。2019年將重點從高端服務(wù)轉(zhuǎn)移至評價服務(wù)，并于2021年開始專注于定制車和車服解決方案，定制車是專門為中國的共享出行平臺設(shè)計并提供其使用的，其中楓葉80V用于專車服務(wù)、曹操60用于惠選服務(wù)（經(jīng)濟實惠的解決方案）。截至2023年12月31日，在24個城市運營31000輛定制車車隊，同類車隊中規(guī)模最大。

雖然曹操出行在車輛租賃和車輛銷售業(yè)務(wù)方面也有業(yè)務(wù)涉及，但出行服務(wù)仍然是曹操出行的主要收入來源，在2021年至2023年間，出行服務(wù)收入占比超過96%，且收入從68.88億元增長至103.00億元，保持了穩(wěn)定的增長趨勢。

為了迅速提升訂單規(guī)模，曹操出行積極與各種聚合平臺合作。這些聚合平臺為曹操出行提供了大量的用戶流量，使得其訂單量在2021年至2023年間持續(xù)增長，分別為3.70億單、3.83億單和4.48億單。得益于聚合平臺獲取的更高性價比流量，公司2023年銷售及營銷開支下滑30.83%。

但同時度聚合平臺的依賴加深。曹操出行來自聚合平臺的訂單交易總額占比從2021年的43.8%增長至2022年的49.9%，并進一步激增至2023年的73.2%。（聚合平臺，即不直接提供共享出行服務(wù)，而是向共享出行服務(wù)提供商提供用戶流量引導的平臺。）這一變化使得曹操出行在享受流量紅利的同時，也存在潛在風險。

公司坦言，聚合平臺行業(yè)可能進行整合，如果僅能從少數(shù)能夠提供公司所需用戶促成服務(wù)的聚合平臺中進行選擇，由于議價能力所限，公司可能不得不接受不利條款。此外，與第三方聚合平臺的合作中斷也將導致可服務(wù)的訂單數(shù)量大幅減少。

近5萬輛汽車未取得運輸證

根據(jù)適用的中國法律法規(guī)的要求，任何在網(wǎng)約車平臺上提供服務(wù)的車輛均必須符合若干運營安全標準及地方出租汽車行政主管部門規(guī)定的任何其他標準，取得運輸證。此外，任何在網(wǎng)約車平臺上提供服務(wù)的司機均必須符合地方政府規(guī)定的若干資格要求并通過相關(guān)考試，取得網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證。

截至2023年12月31日，曹操出行平臺上部分車輛及司機尚未取得必要的運輸證及網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證。2021年至2023年，曹操出行有53111輛、34153輛、48247輛汽車尚未取得運輸證，分別占車輛總數(shù)的23.0%、15.8%和15.7%；同時，有62101名、38433名和47896名司機尚未取得網(wǎng)約車駕駛許可證，分別占司機總數(shù)的27.0%、18.0%和15.7%。

自2020年10月起，交通運輸部公布網(wǎng)約車平臺的每月合規(guī)數(shù)據(jù)，2023年，曹操出行服務(wù)于交通運輸部公布的平均每月訂單合規(guī)率為82.3%。

而對于每一宗違規(guī)事件（即司機或車輛在無必要許可證或執(zhí)照的情況下提供行程），網(wǎng)約車平臺可能會被責令改正，并處以人民幣5000元以上人民幣10000元以下的罰款，情節(jié)嚴重的，處以人民幣10000元以上人民幣30000元以下的罰款。此外，如果縣級或以上的出租汽車行政主管部門發(fā)現(xiàn)平臺不再具備線上線下服務(wù)能力或存在“嚴重違規(guī)行為”，平臺可能會被責令停業(yè)整頓或吊銷其平臺許可證。

公司表示：不合規(guī)主要歸因于滿足不同地方當局制定的各項實施細則的實際困難，及網(wǎng)約車平臺的業(yè)務(wù)模式涉及大量車輛及司機。該行業(yè)的所有市場參與者均面臨同樣的挑戰(zhàn)。

據(jù)悉，地方當局對車輛的注冊地及所有權(quán)、其規(guī)格及狀況、司機的居住地、年齡及駕駛經(jīng)驗的要求，均因城市而異，客觀上缺乏可滿足網(wǎng)約車服務(wù)需求的合規(guī)司機及車輛，尤其是在一線城市。例如，在一線城市，司機必須有本地戶口，而車輛必須持有當?shù)剀嚺撇拍苋〉帽匾膱?zhí)照及許可證。

此外，在實踐中，部分地方當局不時暫停處理網(wǎng)約車服務(wù)的新執(zhí)照或許可證申請，以限制每年發(fā)出的執(zhí)照及許可證數(shù)量，增加了網(wǎng)約車平臺提高合規(guī)率的難度。

投訴不斷

除了合規(guī)問題面臨的風險之外，曹操出行自身也收到不少投訴。黑貓投訴官網(wǎng)顯示，近30天曹操出行的投訴量為189次，其中不少乘客投訴司機存在繞路及收費不合理的問題。

除此之外，聚合平臺上關(guān)于曹操出行的投訴也有不少。界面新聞記者注意到，滴滴出行此前就加入了“聚合模式”，平臺上匯聚了包括曹操出行、陽光出行等第三方品牌。然而，有不少網(wǎng)友反映，在使用滴滴平臺打車時，在不知情的情況下，平臺默認或“偷偷”地將訂單分配給了曹操出行等第三方服務(wù)，導致最終的車費相比直接選擇滴滴自營服務(wù)時貴了近一倍。