文 | 債市觀察 李非林
屋漏偏逢連夜雨，頂著“重慶首家上市民營(yíng)企業(yè)”光環(huán)的迪馬股份（600565.SH）已連續(xù)虧損三年，而就在前天又官宣了債務(wù)爆雷的消息。
5月6日晚，重慶迪馬實(shí)業(yè)股份有限公司((簡(jiǎn)稱“迪馬股份”）發(fā)布了一條債券未能按期償付本息的公告。
迪馬股份表示，因公司銷(xiāo)售及回款下降，流動(dòng)性緊張等綜合因素，未能按期足額償付本息，因此，該債券已發(fā)生實(shí)質(zhì)違約。
圖源：公司公告
今日收盤(pán)，迪馬股份股價(jià)為0.95元/股，自5月6日起，已連續(xù)三天低于1元/股，總市值為24億元，距最高市值335億，跌幅達(dá)92.84%。
01、4.5億債券違約，大股東迎來(lái)重整進(jìn)展
據(jù)了解，該筆違約的債券“21迪馬01”是迪馬股份于2021年4月29日發(fā)行，資金用途為住房租賃項(xiàng)目建設(shè)及支出、償還有息債務(wù)。到期日為2024年4月30日，發(fā)行規(guī)模4.5億元，票面利率7%，此次違約的債券托管量為3.26億元。
對(duì)于該筆債券違約，迪馬股份回應(yīng)，將加快推進(jìn)債務(wù)化解工作，爭(zhēng)取盡快完成債券償付。同時(shí)也將爭(zhēng)取與金融機(jī)構(gòu)溝通尋求債務(wù)展期等支持。
但雪上加霜的是，迪馬股份還發(fā)了一條可能退市的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，公告顯示，因迪馬股份在5月6日的收盤(pán)價(jià)為0.95元/股，首次低于人民幣1元/股。如觸發(fā)“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于人民幣1 元”的交易類(lèi)強(qiáng)制退市情形，則會(huì)被上交所終止上市。
因此，迪馬股份的股票簡(jiǎn)稱也變更為了“ST迪馬”。
值得注意的是，就在迪馬股份被業(yè)績(jī)虧損、債券違約等一系列組合拳打的分身乏力之際，其控股大股東重慶東銀控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“東銀控股”）的重組進(jìn)展傳來(lái)利好消息，東銀控股將引入國(guó)資戰(zhàn)投，這也意味著東銀控股歷經(jīng)五年多的重組有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
據(jù)最新消息，5月8日傍晚，迪馬股份發(fā)布公告稱大股東東銀控股被債權(quán)人申請(qǐng)重整，若重整順利實(shí)施，將提升東銀控股的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，也有利于迪馬控股的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，這對(duì)于迪馬股份也無(wú)疑是一個(gè)利好消息。
圖源：公告
02、短期借款103億，賬面現(xiàn)金僅有13億
公開(kāi)資料顯示，迪馬股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的上市實(shí)業(yè)集團(tuán)，創(chuàng)立于1997年，2002年在上海證券交易所上市，是重慶市第一家民營(yíng)上市企業(yè)，中國(guó)特種車(chē)行業(yè)第一家上市公司。創(chuàng)始人兼實(shí)控人是哥哥羅韶宇，掌權(quán)人是妹妹羅韶穎。羅韶宇是重慶知名富豪，早在2006年，重慶有7名富豪入圍福布斯富豪榜，羅韶宇就是其一。
迪馬股份依靠做專(zhuān)用車(chē)起家，旗下包括三大業(yè)務(wù)板塊：工業(yè)、地產(chǎn)和產(chǎn)發(fā)。其中重慶房企東原房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“東原地產(chǎn)”）是其全資控股子公司。
4月29日晚，迪馬股份發(fā)布年報(bào)及一季度報(bào)，年報(bào)顯示2023年度營(yíng)收為183.01億元，同比下降19.69%；歸母凈利潤(rùn)-36.51億元，今年一季度的虧損額為1.43億元。
談到虧損的原因，迪馬股份稱受房地產(chǎn)行業(yè)整體市場(chǎng)持續(xù)下行影響，公司房地產(chǎn)部分項(xiàng)目銷(xiāo)售價(jià)格下降，計(jì)提了資產(chǎn)信用減值損失總額為-29.11 億元，
截止一季度末，資產(chǎn)負(fù)債端，迪馬股份總資產(chǎn)為 522.48 億元，總負(fù)債443.23億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)84.83%。
服務(wù)買(mǎi)方投資者的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)邦得數(shù)字（北京）科技有限公司（簡(jiǎn)稱“Bond邦得”）分析稱，迪馬股份目前全部有息債務(wù)規(guī)模156.33億元，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為82.98%，排序位于民營(yíng)房企靠后位置，債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，且逐年加重，其中短期債務(wù)占比已逐年攀升至82.94%，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)很差。
另外，迪馬股份2023年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為僅為13億元，一年內(nèi)到期的銀行借款和其他借款合計(jì)達(dá) 103.66 億元，償債壓力很大。
圖源：公司年報(bào)
截止2023年末，迪馬股份已到期尚未完成展期的借款本金合計(jì)19.5億元。除本次官宣爆雷的“21迪馬01”債券外，4月30日還有一筆租賃債賬面金額為 4.3億元也已到期。
融資方面，從現(xiàn)金流來(lái)看，2021年至今，迪馬股份現(xiàn)金凈增加額均為負(fù)值，分別為-20.76億元、-20.32億元以及-11.65億元，且自2021年4月以來(lái)，公司未發(fā)行公開(kāi)債，融資渠道受限，融資壓力也是不小。
值得注意的是，羅韶宇實(shí)控的東銀控股是迪馬股份的大股東，東銀控股早前在2017年曾爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，逾期債務(wù)超過(guò)百億元，此后東銀控股便在債務(wù)重組的道路上艱難前行。
2022年8月12日，迪馬股份曾披露，東銀控股所持有全部公司股份已被司法輪候凍結(jié)?，F(xiàn)如今東銀控股及一致行動(dòng)人合計(jì)持有的迪馬股份43.12%的股份均處于質(zhì)押及凍結(jié)狀態(tài)。
不過(guò)，據(jù)東銀控股官微消息，東銀控股的重組傳來(lái)新進(jìn)展，重慶一家地方國(guó)企重慶市江南城市建設(shè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱：“江南集團(tuán)”）有意成為東銀控股的戰(zhàn)略投資者。5月7日，雙方已簽訂了《戰(zhàn)略投資框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，江南集團(tuán)會(huì)參與東銀控股的重整程序，在成為東銀控股股東后，將進(jìn)一步整合相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資源，同時(shí)加大對(duì)東銀核心業(yè)務(wù)資金和資源的投入，提升東銀集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和行業(yè)地位。
眼前迪馬股份的財(cái)務(wù)危機(jī)較重，大股東迎來(lái)實(shí)力國(guó)企戰(zhàn)投，對(duì)于迪馬股份來(lái)說(shuō)也是打來(lái)一只強(qiáng)心針。
對(duì)于江南集團(tuán)入主東銀控股的消息，Bond邦得表示，國(guó)企后期進(jìn)入后，是否會(huì)對(duì)東銀控股加大資源和資金的注入，能否幫助東銀控股及迪馬股份脫困仍需關(guān)注。
03、偏愛(ài)地產(chǎn)，連虧三年
事實(shí)上，迪馬股份是一家典型的家族企業(yè)，公司掌權(quán)人羅韶穎1998年從美國(guó)留學(xué)歸來(lái)后，最初并未在家族企業(yè)工作，而是先后做了國(guó)泰證券投資銀行部項(xiàng)目主辦、華夏證券投資銀行部業(yè)務(wù)董事。直到2003年，她才被哥哥羅韶宇召回重慶，隨即于2004年轉(zhuǎn)入東原地產(chǎn)。
至此，羅韶穎開(kāi)啟了其長(zhǎng)達(dá)18年的地產(chǎn)生涯。
對(duì)于房地產(chǎn)領(lǐng)域，羅韶穎毫不掩飾她的野心，并在2018年提出三年沖千億，更是在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合提到要“保三爭(zhēng)二”。
“東原的目標(biāo)一直沒(méi)有變，即保住前三十的位置，同時(shí)努力爭(zhēng)取前二十。”2020年9月，羅韶穎在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專(zhuān)訪時(shí)表示。在她看來(lái)，地產(chǎn)還是要爬到那個(gè)山頂，到那個(gè)高度才安全。
羅韶穎的擔(dān)憂不無(wú)道理，在迪馬股份的整體營(yíng)收中，地產(chǎn)業(yè)務(wù)有著舉足輕重的作用。
2020年，在迪馬股份209.74億元的總營(yíng)收中，房地產(chǎn)業(yè)及物業(yè)服務(wù)的營(yíng)收為195.77億元，占比高達(dá)93.34%。
進(jìn)入2021年，羅韶穎的一系列舉措更加凸顯了地產(chǎn)業(yè)務(wù)在集團(tuán)中的重要地位。
2021年3月，羅韶穎同時(shí)提名何虎、張愛(ài)明、陳涵為迪馬股份副總裁，并兼任東原地產(chǎn)副總裁。同期，迪馬股份還宣布2021年拿地計(jì)劃：將投入不超過(guò)300億元獲取土地儲(chǔ)備。
一向積極樂(lè)觀的羅韶穎或許很難預(yù)料到，很快房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來(lái)拐點(diǎn)，求穩(wěn)將成為下半場(chǎng)的主旋律。
2021年，追求規(guī)模的迪馬股份遭遇了來(lái)上市以來(lái)的首次虧損，凈利潤(rùn)為-19.18億元，而2020年同期為盈利20.76億元。
在迪馬股份2022年的新春年會(huì)上，東原地產(chǎn)表示，集團(tuán)正艱難穿行于房地產(chǎn)行業(yè)的下行周期中。
羅韶穎表示，地產(chǎn)行業(yè)就像一個(gè)人，現(xiàn)在正在經(jīng)歷他的中年危機(jī)。“再傳統(tǒng)的生意，哪怕過(guò)去熟得不能再熟的事情，可能得找新的方法去做。而一些新的行業(yè)也同時(shí)正在野蠻生長(zhǎng)，快速崛起、震蕩。沒(méi)有人能夠保證一次過(guò)就順利找對(duì)新的路。”
探索新路的迪馬股份在2022年也進(jìn)行了管理團(tuán)隊(duì)的調(diào)整。先是2022年5月，副總裁張愛(ài)明正式從該職位上離任；再到2022年8月，副總裁何虎也宣布辭職。至此，羅韶穎2022年提名的三位新高管僅剩下陳涵一位。
圖源：公司公告
“企業(yè)高管變動(dòng)主要為個(gè)人發(fā)展要求，與公司業(yè)務(wù)發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃無(wú)關(guān)?！钡像R股份介紹。
不過(guò)，在兩位高管退場(chǎng)的期間，迪馬產(chǎn)發(fā)聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO王磊則拿下接力棒，成為迪馬股份新的副總裁。
迪馬產(chǎn)發(fā)是迪馬股份自2019年獨(dú)立的新業(yè)務(wù)孵化平臺(tái)，既有從原有地產(chǎn)、工業(yè)衍生出來(lái)的新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)社區(qū)、醫(yī)療康養(yǎng)等，也有如文體娛樂(lè)等全新獨(dú)立業(yè)務(wù)線。截至2021年，已經(jīng)形成迪馬創(chuàng)智、迪馬常青社、迪馬數(shù)科三大業(yè)務(wù)板塊。
“未來(lái)，迪馬產(chǎn)發(fā)將持續(xù)依托兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心技術(shù)與資源優(yōu)勢(shì)，做好迪馬股份產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資的“第三核”。”這是迪馬股份對(duì)產(chǎn)發(fā)業(yè)務(wù)的期待。
陳霄表示，迪馬股份在雙主業(yè)之外，積極發(fā)展新的增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域和多業(yè)態(tài)組合，能對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供重要助力。
但令人遺憾的是，迪馬股份孵化的新業(yè)務(wù)并沒(méi)能挽回其業(yè)績(jī)虧損的頹勢(shì)，自2021年首虧后，迪馬連續(xù)三年歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)，且虧損額逐年增長(zhǎng)，到2023年合計(jì)虧損已達(dá)92.01億元。
談及業(yè)績(jī)虧損之下的應(yīng)對(duì)措施，迪馬股份指出，在當(dāng)下大環(huán)境嚴(yán)峻的情況下，迪馬股份各業(yè)務(wù)板塊均在努力應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，克服各種困難，絕不躺平退縮，扎扎實(shí)實(shí)把把自己的業(yè)務(wù)做好的同時(shí)，尋找新的突破點(diǎn)。
在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售下降及回款壓力下，會(huì)持續(xù)通過(guò)展期、降息及先本后息等方式，保持流動(dòng)性穩(wěn)定，在巨大流動(dòng)性壓力下，努力穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，全力保證項(xiàng)目交付進(jìn)度和交付品質(zhì)，以保障財(cái)務(wù)安全。
另外幾大業(yè)務(wù)板塊也有所布局。迪馬股份表示，迪馬工業(yè)專(zhuān)用車(chē)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，逐步聚焦海外，挖掘和探索重點(diǎn)市場(chǎng)，在智能制造業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局“出海”，并持續(xù)賦能智慧民生服務(wù)，從“重轉(zhuǎn)輕”尋求突破，拓展建銷(xiāo)服業(yè)務(wù)，致力于維持信用穩(wěn)定，全力保障流動(dòng)性安全。
據(jù)了解，2023年，迪馬股份已正式布局海外市場(chǎng)，產(chǎn)品受到海外客戶的一致認(rèn)可，澳汀清潔機(jī)器人產(chǎn)品已出口至新加坡、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、澳大利亞、沙特等地區(qū)。近年來(lái)，迪馬股份持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行多元化布局，目前形成了智能智造、城市運(yùn)營(yíng)和智慧民生三大業(yè)務(wù)板塊，專(zhuān)注科技與民生，為城市生活提供綜合解決方案。
“一個(gè)公司是否能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)生存下來(lái)，核心在于公司的內(nèi)在價(jià)值和業(yè)績(jī)，相信隨著未來(lái)公司同比減虧、經(jīng)營(yíng)面改善等努力，市場(chǎng)會(huì)給到一個(gè)更客觀的股價(jià)判斷?！钡像R股份在公開(kāi)平臺(tái)表示。
然而擺在迪馬股份眼前的迫切要解決的債務(wù)難題和可能面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，讓迪馬股份來(lái)不及喘息，你認(rèn)為迪馬股份能順利度過(guò)難關(guān)，迎來(lái)曙光嗎？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。