2023年中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)、眾安保險(xiǎn)七大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入2.08萬(wàn)億元，較2022年同比增長(zhǎng)4.45%。

在數(shù)字增長(zhǎng)的背后，保險(xiǎn)行業(yè)新的動(dòng)能正在快速積累，保險(xiǎn)這一百年行業(yè)走出低谷的節(jié)奏逐漸清晰。

壽險(xiǎn)重拾上升軌道

2023年人身險(xiǎn)行業(yè)“守得云開見月明”，一方面得益于利率下行背景下，客戶旺盛的保本儲(chǔ)蓄需求，另一方面也離不開行業(yè)在轉(zhuǎn)型期的厚積薄發(fā)。

保費(fèi)規(guī)模上，2023年陽(yáng)光人壽實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入746.0億元，同比增長(zhǎng)9.2%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1006.34億元，同比增長(zhǎng)8.6%；平安人壽、太保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4665.4億元、2331.41億元、6413.80億元，分別增長(zhǎng)6.21%、4.86%和4.3%。

在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，各公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。中國(guó)人壽首年期交保費(fèi)為918.07億元，同比增長(zhǎng)12.6%，陽(yáng)光人壽新單期繳保費(fèi)收入181.0億元，同比增長(zhǎng)22.7%，人保壽險(xiǎn)首年期交規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)37.0%。

從最能體現(xiàn)人身險(xiǎn)公司長(zhǎng)期可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的新業(yè)務(wù)價(jià)值指標(biāo)看，基于各家上市系壽險(xiǎn)公司紛紛強(qiáng)化價(jià)值導(dǎo)向以及負(fù)債端復(fù)蘇企穩(wěn)，2023年7家上市系壽險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值普增。

可比口徑下，人保壽險(xiǎn)2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)69.6%；新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)65.1%；陽(yáng)光人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)44.2%；中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)約36.2%；中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、太平人壽的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別約為11.9%、19.1%和27.8%。

不過(guò)即使是高速發(fā)展的2023年，壽險(xiǎn)行業(yè)也是時(shí)晴時(shí)雨。因此，在新的形勢(shì)下，單靠某一渠道“走路”，已無(wú)法滿足壽險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的需求，多元渠道齊發(fā)力成為行業(yè)共識(shí)。在這條路上，陽(yáng)光人壽在一眾壽險(xiǎn)同行間走出自己的風(fēng)格。

2023年，陽(yáng)光人壽個(gè)險(xiǎn)渠道深化差異化管理模式，發(fā)展成效初步顯現(xiàn)；銀保渠道在保持優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，價(jià)值型業(yè)務(wù)占比有效提升；團(tuán)險(xiǎn)、經(jīng)代等多元渠道持續(xù)探索價(jià)值發(fā)展新模式，滿足多場(chǎng)景下客戶需求。

2023年，陽(yáng)光人壽的銀保渠道實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入491.5億元，個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入186.7億元。個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)同比增長(zhǎng)18.1%，高于銀保渠道的8.5%，在同業(yè)中處于領(lǐng)先位置。個(gè)險(xiǎn)渠道新單期繳保費(fèi)收入43.0億元，同比增長(zhǎng)46.5%。

在實(shí)施分客群精細(xì)化經(jīng)營(yíng)策略下，為匹配市場(chǎng)客戶結(jié)構(gòu)變化及多元需求，陽(yáng)光人壽個(gè)險(xiǎn)渠道隊(duì)伍產(chǎn)能與績(jī)優(yōu)人員數(shù)量大幅提升。個(gè)險(xiǎn)渠道人均產(chǎn)能2.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.4%，達(dá)到MDRT標(biāo)準(zhǔn)人數(shù)同比增長(zhǎng)84.7%；同時(shí)升級(jí)新人培育體系，提升新人客戶經(jīng)營(yíng)能力，2023年，新人人均產(chǎn)能約1.5萬(wàn)元，同比提升50.2%。

展望2024年的表現(xiàn)，開源證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，監(jiān)管層多措并舉持續(xù)降低行業(yè)負(fù)債成本和利差損風(fēng)險(xiǎn)，上市險(xiǎn)企積極轉(zhuǎn)型擁抱監(jiān)管，2024年行業(yè)負(fù)債成本有望明顯回落，頭部公司市占率持續(xù)提升，上市險(xiǎn)企負(fù)債端有望延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

廣發(fā)證券非銀渠道認(rèn)為，受益于居民儲(chǔ)蓄需求旺盛及代理人改革的深化，預(yù)計(jì)陽(yáng)光人壽個(gè)險(xiǎn)渠道新單及價(jià)值保持穩(wěn)定，而銀保渠道的新業(yè)務(wù)價(jià)值在“報(bào)行合一”降低手續(xù)費(fèi)及傭金率和繳費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化下有望逐漸提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)以價(jià)補(bǔ)量。

財(cái)險(xiǎn)尋找新勢(shì)能

2023年上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，人保財(cái)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)和眾安在線保費(fèi)規(guī)模均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。

2023年眾安在線保費(fèi)增速最高，達(dá)24.13%。其次是太保產(chǎn)險(xiǎn)，2023年保費(fèi)同比增長(zhǎng)11.82%；陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)緊隨其后，保費(fèi)同比增長(zhǎng)10.21%；人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)去年保費(fèi)同比增速分別為7.74%、6.54%。

2023年財(cái)險(xiǎn)業(yè)取得的成績(jī)來(lái)之不易，公眾出行需求增加，使用汽車的頻率大幅上升，加之2023年部分地區(qū)受到暴雨、臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害影響，保險(xiǎn)公司面臨較大賠付壓力。財(cái)險(xiǎn)“老三家”綜合成本率集體上升，承保利潤(rùn)承壓。

陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，盈利水平持續(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，承保綜合成本率98.7%，同比優(yōu)化0.7個(gè)百分點(diǎn)，承保利潤(rùn)5.7億元，同比增加3.4億元。

得益于陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)打造的行業(yè)領(lǐng)先的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)成本剛性管理和最優(yōu)資源配置全智能化的車險(xiǎn)智能生命表，在核心業(yè)務(wù)車險(xiǎn)上構(gòu)建了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023年，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)承保綜合成本率98.9%，實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)2.9億元。

新能源車險(xiǎn)是整個(gè)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的新焦點(diǎn)，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2023年新能源汽車持續(xù)快速增長(zhǎng)，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成958.7萬(wàn)輛和949.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.8%和37.9%。

汽車市場(chǎng)的火爆帶動(dòng)了新能源車險(xiǎn)的增長(zhǎng)，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)加強(qiáng)外部數(shù)據(jù)合作，深化新能源車在智能輔助駕駛和三電系統(tǒng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)特征研究，新能源車風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分度和定價(jià)準(zhǔn)確性得到顯著提升，在較好控制成本的前提下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，保費(fèi)增速46.4%。

資產(chǎn)端未來(lái)可期 

與負(fù)債端的高歌猛進(jìn)相比，上市險(xiǎn)企資產(chǎn)端在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及資本市場(chǎng)波動(dòng)影響下，挑戰(zhàn)不斷。

中國(guó)人壽副總裁劉暉認(rèn)為，目前股票市場(chǎng)估值處于歷史低位，預(yù)計(jì)今年股票市場(chǎng)表現(xiàn)將顯著好于過(guò)去兩年。固收市場(chǎng)方面，今年以來(lái)利率持續(xù)明顯下行，預(yù)計(jì)今年利率水平將維持低位。中國(guó)人壽將重點(diǎn)關(guān)注銀行資本債、存款等收益有優(yōu)勢(shì)的品種，同時(shí)重視長(zhǎng)線布局，重視高質(zhì)量、高股息股票配置。

消息面上，近期利好不斷。近日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。這次出臺(tái)的意見共9個(gè)部分。

這次意見是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。回顧過(guò)去20年，歷次“國(guó)九條”出臺(tái)，A股市場(chǎng)都會(huì)迎來(lái)牛市。

“國(guó)九條”中提及推動(dòng)指數(shù)化投資，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)、信托資金等積極參與資本市場(chǎng)，提升權(quán)益投資規(guī)模。

具體來(lái)看，針對(duì)保險(xiǎn)公司，“國(guó)九條”提出，優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實(shí)并完善國(guó)有保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法，更好鼓勵(lì)開展長(zhǎng)期權(quán)益投資。完善保險(xiǎn)資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，優(yōu)化上市保險(xiǎn)公司信息披露要求。

東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，保險(xiǎn)股投資機(jī)會(huì)正逐步從左側(cè)轉(zhuǎn)向右側(cè)。二級(jí)市場(chǎng)上，保險(xiǎn)股股價(jià)連續(xù)回調(diào)，估值處于歷史低位。當(dāng)前懸在保險(xiǎn)股估值上方的仍是利差損這一達(dá)摩克利斯之劍。不過(guò)，活躍資本市場(chǎng)政策持續(xù)加碼，嚴(yán)監(jiān)管肅清市場(chǎng)亂象，為長(zhǎng)期資金入市提供保障制度基礎(chǔ)。

展望后市，招商證券非銀分析師鄭積沙認(rèn)為，保險(xiǎn)股的股價(jià)已充分包含資產(chǎn)端利空因素和負(fù)債端的難以為繼。該行認(rèn)為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)端有望逐步實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，且投資收益能夠有效覆蓋負(fù)債成本、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期利差收益。負(fù)債端，在高基數(shù)背景下的正增長(zhǎng)可持續(xù)。保險(xiǎn)作為十倍杠桿經(jīng)營(yíng)的金融公司，是市場(chǎng)上反應(yīng)股市、經(jīng)濟(jì)邊際向好的敏感股票，在籌碼結(jié)構(gòu)干凈的當(dāng)下，有望作為投資者博弈市場(chǎng)、利率和經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)工具。