近期陸續(xù)發(fā)布的高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能整體好于預(yù)期：

制造業(yè)高頻數(shù)據(jù)率先向好，中國2024年3月官方制造業(yè)PMI為50.8（預(yù)期50.1）。整體來看，出口產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢（3月新出口訂單指數(shù)51.3%，較上月回升5pct）和供需的雙雙回暖（3月生產(chǎn)指數(shù)52.2%，回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)53%，回升4個(gè)百分點(diǎn)，供需均明顯修復(fù)且需求修復(fù)相對更快）是當(dāng)下制造業(yè)PMI較強(qiáng)的重要原因。

圖：制造業(yè)PMI環(huán)比顯著改善

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年3月31日

1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦好于市場預(yù)期，其中1-2月出口增速達(dá)10.3%，固定資產(chǎn)增速為4.2%，均好于此前預(yù)期。估算得到1-2月實(shí)際GDP增速大概率高于5.5%，超過全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)5%。春節(jié)后外資持續(xù)回流A股，主因?yàn)椋?）富時(shí)羅素指數(shù)調(diào)整帶來進(jìn)一步增配A股空間；（2）經(jīng)濟(jì)端積極因素增多，部分龍頭公司年報(bào)超預(yù)期；（3）海外市場齊創(chuàng)新高，A股估值端優(yōu)勢凸顯。

隨著經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、股市防風(fēng)險(xiǎn)舉措加碼，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望階段性穩(wěn)定在一個(gè)臺階上，這將推動(dòng)未來1-2個(gè)季度股票市場風(fēng)格切換與“新質(zhì)生產(chǎn)力”成長股行情逐步兌現(xiàn)。

從行業(yè)擴(kuò)散路徑看，由于當(dāng)前市場預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，成長股行情將從估值水平低、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期出清、交易結(jié)構(gòu)出清的板塊開始，新能源板塊或?qū)⒊蔀轭I(lǐng)頭羊。籌碼結(jié)構(gòu)上，基于偏股基金高頻持倉數(shù)據(jù)測算權(quán)益類公募基金對新能源的配置比例，目前倉位已基本在底部企穩(wěn)，較板塊市值占比超配已大幅降低、基本趨零，籌碼結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。估值端，中證新能源指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5.60，超過正兩倍標(biāo)準(zhǔn)差，之前對產(chǎn)業(yè)鏈供給和價(jià)格的悲觀預(yù)期可能已經(jīng)反應(yīng)在股價(jià)中。

圖：新能源板塊籌碼結(jié)構(gòu)已基本出清

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年3月31日

圖：中證新能源指數(shù)悲觀預(yù)期或已釋放

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年3月31日

在成長風(fēng)格回歸時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指收益彈性往往領(lǐng)先于市場同風(fēng)格標(biāo)的。且在每輪宏觀驅(qū)動(dòng)的反彈行情中，創(chuàng)業(yè)板指通常受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，相關(guān)產(chǎn)品全市場規(guī)模、流動(dòng)性領(lǐng)先的創(chuàng)業(yè)板ETF（159915），場外聯(lián)接（A類110026；C類004744）。

圖：成長行情中，創(chuàng)業(yè)板指收益彈性往往領(lǐng)先于市場同風(fēng)格標(biāo)的

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年12月31日