文 | 野馬財經(jīng) 張凱旌
編輯丨武麗娟
資本市場上,欲通過買入某上市公司股票、舉牌成為該公司控制人的資金方,通常被稱作“野蠻人”。他們作風(fēng)凌厲、資金實力雄厚,懂得利用規(guī)則、把握形式,甚至有時不惜破壞規(guī)則?!皩毮芟怠币φ袢A就是最著名的“野蠻人”之一,其一度將王石逼到墻角,距離實控萬科僅一步之遙。
“野蠻人”看到的是標的的潛在價值,但標的管理層看到的卻是飯碗受到威脅,兩方少不了激烈的股權(quán)攻防戰(zhàn)。類似的案例時有發(fā)生,最近輪到了科林電氣(603050.SH)。
一個月前,海信集團控股的海信網(wǎng)能悄然發(fā)起攻勢,僅用時約20天就拿下科林電氣13.95%的股權(quán),成為持股比例最大的單一股東,同時掌握公司表決權(quán)的比例也達到23.52%,可謂來勢洶洶。
眼看局勢不妙,科林電氣奮起反擊。今年66歲、自2014年來一直擔(dān)任公司董事長的張成鎖,在自身持股比例僅11.07%的情況下,一邊結(jié)盟高管股東,簽署一致行動人協(xié)議,將手中的表決權(quán)比例增至17.31%;一邊游說早在去年就已經(jīng)潛伏在股東中的石家莊國投,后者連續(xù)增持后,4月8日持股比例達到7.79%。雙劍合璧后,表決權(quán)比例可達25.1%。
雙方你來我往,互不相讓。這邊海信對外傳遞出“從不當(dāng)野蠻人”的信號,那邊張成鎖則聲稱“有責(zé)任保護好公司”,而且“地方政府非常支持科林電氣”。
而隨著火藥味漸濃,科林電氣股價也持續(xù)飆升。2月6日至4月2日,科林電氣在35個交易日內(nèi)股價漲幅達140.72%,其中3月11日海信入股以來,曾經(jīng)歷3個漲停。截至4月12日收盤,公司股價報收27.01元/股,市值61億元。
海信打的是什么算盤?誰又能笑到最后?
海信“明牌”入主,“閃擊”科林電氣
最初的風(fēng)吹草動是在3月18日晚,當(dāng)時科林電氣披露,海信網(wǎng)能已經(jīng)獲得了上市公司10.07%的股權(quán)、19.64%的表決權(quán),并還將以集中競價方式購買上市公司0.36%股份。
海信網(wǎng)能在公告中明確,本次權(quán)益變動的最終目的是取得上市公司控制權(quán)。
來源:科林電氣公告
為了達到這個目的,海信網(wǎng)能計劃在未來一年內(nèi)繼續(xù)通過集中競價、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式增持科林電氣不低于6%股份。
此外,科林電氣第四屆董事會已于2023年9月11日屆滿,海信網(wǎng)能表示,將依法行使股東權(quán)利,向上市公司股東大會提名新一屆董事候選人。
可以看到,海信網(wǎng)能的目標十分清晰,就是沖著科林電氣控制權(quán)來的,其入場的節(jié)奏也把握得十分巧妙,一切都發(fā)生在短短一周內(nèi)。
科林電氣的股價可謂“上市即巔峰”,在此之前已經(jīng)經(jīng)歷了很長一段時間的低迷,2023年6月分紅配股后,一直在15元/股(不復(fù)權(quán))上下徘徊。今年年初一度跌至12.5元/股,此后雖有所反彈,但依然沒有太大起色。
同時,張成鎖最早曾于2012年與其他四位高管成為一致行動人,但該《協(xié)議》已于2022年4月到期。這意味著,張成鎖的話語權(quán)相比兩年前有所削弱。
股價低迷、股權(quán)分散,海信網(wǎng)能覓得良機,果斷出手。
其先是在3月11日至15日,通過二級市場交易,海信網(wǎng)能將自己在科林電氣的持股比例買到4.97%,剛好不觸及5%的信披紅線;隨后又拉攏了科林電氣現(xiàn)任副董事長李硯如、總經(jīng)理屈國旺,從二人手中受讓了3.19%股權(quán)、9.57%表決權(quán)。
李硯如、屈國旺不僅是現(xiàn)任高管,還是科林電氣的創(chuàng)始股東、除張成鎖外在科林電氣持股比例最高的兩名自然人股東。這兩人的站隊,讓海信網(wǎng)能更加勢如破竹。
很快,海信網(wǎng)能又受讓了另外五名十大股東外小股東的股權(quán),就此讓自己的表決權(quán)比例逼近20%。
值得一提的是,海信網(wǎng)能給李硯如、屈國旺的轉(zhuǎn)讓價為25.5元/股,給其余五名小股東的轉(zhuǎn)讓價為23元/股,均顯著高于交易日收盤21.07元/股的股價。
得知海信舉牌的消息后,市場情緒被點燃,科林電氣股價持續(xù)飆升。而海信網(wǎng)能也絲毫不拖泥帶水,繼續(xù)在股價高位連續(xù)增持,直接給自己買成了表決權(quán)比例最大的股東。
以海信網(wǎng)能增持日的最低股價計算,其近一個月來的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級市場交易,已至少耗資7.36億元。
張成鎖的“防御工事”
面對海信網(wǎng)能的“閃擊戰(zhàn)”,張成鎖的反應(yīng)也很迅速。
此前,張成鎖與李硯如、屈國旺、邱士勇、董彩宏保持了多年的一致行動人關(guān)系,然而現(xiàn)在關(guān)系解除,李硯如、屈國旺兩人也被“策反”,給張成鎖留下的斡旋余地并不多。好在其背后還站著石家莊國投。
科林電氣原本就是石家莊本地的上市公司,從其官網(wǎng)消息來看,張成鎖與石家莊政治、經(jīng)濟界多有交集。
來源:科林電氣官網(wǎng)
張成鎖和石家莊國投曾有實際合作落地。2018年,一家名為石家莊匯林創(chuàng)投的私募基金成立,股權(quán)穿透后,股東中就包含科林電氣、石家莊城投,后者隸屬石家莊國資委。2022年,匯林創(chuàng)投股東發(fā)生變更,石家莊國投正式替代石家莊城投入主。
而恰好在2023年9月,這種交集落到了實際的股權(quán)關(guān)系上??屏蛛姎獍l(fā)布的三季報十大股東中,石家莊國投首次現(xiàn)身,持股比例4.95%。同時現(xiàn)身的還有背靠棗莊市財政局的棗莊同興,持股比例4.5%。
這個時間點十分微妙,2023年9月,也正值科林電氣第四屆董事會屆滿,因此雪球上也有投資者認為,石家莊國投與棗莊同興,可能都是新請來的合作伙伴,也可能都對董事會席位有想法。
來源:雪球
無論當(dāng)時引入石家莊國投作為股東的想法是什么,這一步棋算是救了張成鎖一把。
得知海信入股后,張成鎖迅速與其余三名持股高管結(jié)盟,簽署一致行動人協(xié)議。但即便如此,張成鎖能達到的表決權(quán)比例也僅有17.31%。只有加上石家莊國投的持股,其與海信網(wǎng)能才有一戰(zhàn)之力。
從市場透露出的消息來看,石家莊國投與張成鎖目前的態(tài)度也很強勢。
石家莊國投在連續(xù)增持后,截至4月8日持股比例已達到7.79%。張成鎖則公開表示:“地方政府非常支持科林電氣,也非??春每屏蛛姎獾陌l(fā)展”、“作為公司董事長,我有責(zé)任保護好公司,為本地經(jīng)濟社會發(fā)展多做貢獻?!?/p>
其實,相比舉牌,海信還可以與科林電氣坐下來談收購。香頌資本董事沈萌認為,友善收購不會因此拉高二級市場股價,相對成本反而較低,而且收購?fù)瓿珊笠哺菀捉庸苌鲜泄究刂茩?quán)。而二級市場增持說明雙方難以達成共識,無法實現(xiàn)友善收購,雙方甚至?xí)饾u失去理性,最壞的結(jié)果是兩敗俱傷。
不過,沈萌表示,除非被收購方管理層執(zhí)著于掌控上市公司的權(quán)力,否則競購只是因為價格無法形成共識,因此后續(xù)不排除雙方另起協(xié)商、調(diào)整價格,避免兩敗俱傷。而且科林電氣的股價不會無限制上漲,雙方仍可能會在理智范圍內(nèi)尋求妥協(xié),假如增持的成本最終接近甚至超過談判,那么雙方也更容易尋找到彼此妥協(xié)的價格交點。
劍指3000億,海信能如愿嗎?
海信在消費者心中,印象最深刻的產(chǎn)品莫過于電視。2022年卡塔爾世界杯,場邊廣告圍欄上,海信打出的“世界第二中國第一”的廣告語曾引發(fā)廣泛關(guān)注。
但無論國內(nèi)還是國外,電視已經(jīng)越來越難激發(fā)消費熱情。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2023年中國彩電市場零售量同比下降13.6%,零售額同比下降2.3%,市場規(guī)模已連續(xù)4年下滑;另據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù),2023年,全球電視市場品牌整機出貨量達2.01億臺,同比下降1.6%,創(chuàng)下近十年來的新低。
在此背景下,拓寬第二增長曲線之于海信的重要性正與日俱增。特別是海信2019年曾喊出“2025年營收達到3000億”豪言,而至2023年,集團營收剛剛邁過2000億元大關(guān)的情況下,想要實現(xiàn)目標,海信就更需要為業(yè)務(wù)尋找增量。
2022年以來,海信已經(jīng)兩易董事長,周厚健退休后,先是由林瀾接替,2023年又換為賈少謙??梢娍乖谛抡贫嬲呒缟系闹負?dān)。
從歷史來看,海信很習(xí)慣借助收購的方式,拓寬公司的資本版圖。目前,海信集團旗下上市公司囊括海信視像(600060.SH)、海信家電(000921.SZ)、乾照光電(300102.SZ)、三電控股(東京交易所上市),還有一家信芯微正處于IPO階段。4家已上市公司除海信視像外,都有海信收購的痕跡。
其中,海信家電源于集團2006年收購的家電企業(yè)ST科龍,海信后來將家電業(yè)務(wù)裝入該公司;2021年-2023年,海信又先后收購了日本汽車熱管理龍頭三電控股、以及上游LED芯片廠商乾照光電。
目前,海信集團業(yè)務(wù)已覆蓋電視、冰箱、空調(diào)、廚衛(wèi)、智慧交通、智慧醫(yī)療、地產(chǎn)等多領(lǐng)域。
而深耕輸配電設(shè)備二十余年的科林電氣,目前落地的分布式光伏、儲能電站、充電站等EPC(工程總包)項目,恰好與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān),是海信近幾年的發(fā)力重點。
海信集團董事長賈少謙曾在2023年6月在央視財經(jīng)《對話》欄目中透露,已將汽車電子定為第二增長曲線之一。
家電圈中,將業(yè)務(wù)觸角伸向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的不在少數(shù),美的、格力都是大潮中的一員。畢竟家電企業(yè)在制造能力、技術(shù)儲備,以及電子電器的渠道營銷等方面具備完整的配套能力。結(jié)合自身優(yōu)勢切入新賽道,也算是順勢而為。
在此背景下,海信增持的舉動就更好理解。家電行業(yè)專家丁少將表示,這展現(xiàn)出海信認為,通過與科林電氣的協(xié)同,以及產(chǎn)業(yè)資源上的賦能,能夠加速或者推動其未來的發(fā)展。
在丁少將看來,海信有既定的,多元化發(fā)展、科技化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方針。在沖擊3000億營收目標的牽引之下,科林電氣所在的新能源賽道又是非常熱門的賽道,海信之前在汽車產(chǎn)業(yè),具體包括汽車電子、小汽車空調(diào)等方面還有一定布局,如果成功控股科林電氣,在新能源板塊會有更強的競爭力。同時也體現(xiàn)出公司產(chǎn)業(yè)鏈的思維。
不過,海信這次的對手也不是吃素的,為了拿下科林電氣,海信還愿意額外付出多大的代價?海信背后是青島國資,兩方國資下場角力,最終能達成怎樣的結(jié)果,也值得市場期待。
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