文｜半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫 九林
?不同以往，近幾年半導(dǎo)體全球“第一”的王座沒人能夠坐穩(wěn)。
2017年，三星的芯片業(yè)務(wù)首次超越英特爾，成為全球最大的芯片制造商，坐上了第一的寶座。在還沒捂熱的兩年后，英特爾再次反超三星。到了2021年，三星又一鼓作氣超越英特爾，重回第一。
本來，在“爭奪第一”的愛恨糾纏之中，只有英特爾和三星兩位人選。不過2023年的情況出乎人們的意料：去年英特爾擠下三星，成為全球芯片銷售霸主，英偉達(dá)快速攀升至第二，三星則退居第三。
現(xiàn)在，能夠獲得爭奪第一資格的，已經(jīng)出現(xiàn)了三位候選者：英特爾、英偉達(dá)、三星。
01、“第一”王座的候選者，被AI潮流推上的候選者
去年，半導(dǎo)體市場以存儲(chǔ)衰退為標(biāo)志，整體增長處于下滑區(qū)間。就在這樣的一年里，一個(gè)開創(chuàng)性的事件發(fā)生了，英偉達(dá)的銷售額在半導(dǎo)體廠商的銷量排名中占據(jù)了榜首。
從TechInsights公布的數(shù)據(jù)來看，英偉達(dá)2023年Q4的半導(dǎo)體銷售額增長23%，達(dá)到了98億美元。而這個(gè)季度的營收里，臺(tái)積電是196億美元、三星是164億美元、英特爾則為146億美元。英偉達(dá)已經(jīng)成為了全球最大的半導(dǎo)體供應(yīng)商。
我們一起來看一下英偉達(dá)從2019-2024年的五年來按照產(chǎn)品線可視化的收入。
從上圖能夠看出，英偉達(dá)的主要收入已經(jīng)發(fā)生了變化。曾經(jīng)歷史上，占據(jù)大部分份額的還是主要的業(yè)務(wù)線GPU，但是在生成式AI的浪潮下，用于分析和人工智能的數(shù)據(jù)中心處理器已經(jīng)成為其最大的收入來源。
這類數(shù)據(jù)中心處理器的昂貴，大家都有目共睹。雖然貴，但為了維持大模型需要的大算力，科技公司都不得不爽快付錢。
那么英偉達(dá)的第二大收入則是計(jì)算機(jī)GPU，占到了17.1%。這兩條產(chǎn)品線合計(jì)能夠占到英偉達(dá)收入的95.1%。
上圖顯示了半導(dǎo)體銷售額排名前10位的公司的市值比較（截至2024年4月9日），能夠看出英偉達(dá)的市值一枝獨(dú)秀，超過1萬億美元，英特爾的市值則在1600美元左右。
此外，英偉達(dá)的利潤方面一直在創(chuàng)歷史新高，去年Q3季度，毛利率在74%，到了Q4季度毛利率繼續(xù)上漲到76%。這么來看，上游的臺(tái)積電等代工企業(yè)也沒有在英偉達(dá)身上分到AI 盛宴，被英偉達(dá)獨(dú)吞了。
英特爾：老牌半導(dǎo)體“第一”
英特爾在半導(dǎo)體領(lǐng)域是老大，毋庸置疑。
1978年，英特爾生產(chǎn)出了著名的16位8086處理器。它是史上第一款x86處理器，后來也成為個(gè)人計(jì)算機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)平臺(tái)，意義非凡。
在1980年主導(dǎo)和推動(dòng)全球PC市場，到了1992年，英特爾已經(jīng)成為世界第一大半導(dǎo)體供應(yīng)商。此后的25年，英特爾穩(wěn)坐龍頭，從未跌落。直到2017年，三星將其取而代之。
從去年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，英特爾營收達(dá)到542.28億美元。英特爾的收入來源主要是客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及AI業(yè)務(wù)，這兩大業(yè)務(wù)是公司最大的收入來源，兩者合計(jì)占比達(dá)到80%以上。
分別來看，去年P(guān)C市場從底部回暖，英特爾的PC客戶端業(yè)務(wù)也有變化，營收在293億美元，尤其是第四季度該業(yè)務(wù)營收同比上漲了33%。雖然PC業(yè)務(wù)有恢復(fù)的趨勢(shì)，但是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是在下滑的。全年數(shù)據(jù)中心和人工智能業(yè)務(wù)群 (DCAI)營收在155億美元，同比下滑20%。
數(shù)據(jù)中心市場紅紅火火，但英特爾卻難見增長，足以看出英特爾面臨的對(duì)手依舊強(qiáng)勁。
三星：韓國產(chǎn)業(yè)代表
存儲(chǔ)市場去年的萎縮，還是影響到了三星。2023年三星電子半導(dǎo)體部門的銷售額在443.74億美元，比起2022年下降了33.8%。這么大的營收下滑，讓三星從第一跌到了第三。
三星DS部門生產(chǎn)的DRAM（內(nèi)存）、NAND Flash（閃存）存儲(chǔ)芯片常年貢獻(xiàn)公司60%以上的收入，是第一大營收部門。因此，2022年開始的存儲(chǔ)芯片價(jià)格大跌，直接帶崩了公司業(yè)績。
從財(cái)務(wù)報(bào)告來看，三星受到存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)部近15萬億韓元?dú)v史巨虧的拖累，三星集團(tuán)全年收入減少14%，營業(yè)利潤減少超八成，自2008年全球金融危機(jī)后15年來首次跌破10萬億韓元。
三星半導(dǎo)體部門的首席執(zhí)行官兼設(shè)備解決方案 （DS） 部門負(fù)責(zé)人Kyung Kye-hyun在召開年度股東大會(huì)上放話：“我們將在未來兩到三年內(nèi)重新奪回全球第一的位置?！?/p>
02、爭奪“第一”，誰更有勝算？
其實(shí)我們關(guān)注“第一”，關(guān)注的不僅僅是某個(gè)企業(yè)能夠成為龍頭，更多的是未來半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向。
2023年，半導(dǎo)體行業(yè)整體下行。數(shù)據(jù)顯示，去年該行業(yè)規(guī)模5448億美元，相較2022年下滑8.8%。除了英偉達(dá)外，無論是英特爾還是三星都出現(xiàn)了營業(yè)額下降的情況。
2024年來講，還是有轉(zhuǎn)機(jī)的。到底在爭奪“第一”的比賽中，誰能夠有更多勝算呢？
存儲(chǔ)芯片價(jià)格漲勢(shì)已成定局
三星能夠多次取代英特爾和其存儲(chǔ)的發(fā)展不無關(guān)系。
目前存儲(chǔ)市場報(bào)價(jià)始終是在上漲的。數(shù)據(jù)顯示，固態(tài)硬盤（SSD）今年一季度的大宗交易價(jià)格比去年四季度高出1成，且連續(xù)兩個(gè)季度呈上漲趨勢(shì)。此外，NAND閃存價(jià)格已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月上漲，其中2024年1月份USB通用NAND閃存卡（128Gb 16G×8 MLC）的固定成交價(jià)格為4.72美元，環(huán)比上漲8.87%，2月份繼續(xù)環(huán)比增長3.82%至4.9美元。
從今年一季度的財(cái)務(wù)情況來看，三星正在走向上坡。受益于內(nèi)存價(jià)格反彈，三星電子今年第一季度營業(yè)利潤同比暴增931%。
4月5日，三星在其初步財(cái)報(bào)中稱，今年第一季度的營業(yè)利潤為6.6萬億韓元（約49億美元），高于去年同期的6400億韓元。這也創(chuàng)下了三星自2022年第三季度以來的最高營業(yè)利潤紀(jì)錄。第一季度營收將同比增長11%至71萬億韓元。
此外，我們也能看到HBM的出現(xiàn)，也同樣將SK 海力士從利潤暴跌的路上拉了回來。
目前，三星在HBM方面的最新進(jìn)展來看，截至2023年底，三星已完成與三大GPU客戶的HBM3資格認(rèn)證，并進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)階段。HBM3E 12-Hi的樣品測(cè)試正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)2024年第二季度開始晶圓貼片，第三季度起將大規(guī)模增產(chǎn)。
那么在存儲(chǔ)的助力下，無論能否回到第一，三星的業(yè)績?cè)鲩L是可以預(yù)見的。
代工初綻微光
代工方面，英特爾和三星兩家的代工業(yè)務(wù)，雖然都做得聲勢(shì)浩大，但與代工的頭部——臺(tái)積電確實(shí)相距甚遠(yuǎn)。
英特爾這邊，在英特爾提交給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的文件中，披露了自家的芯片制造業(yè)務(wù)（通常稱為代工業(yè)務(wù)）的財(cái)務(wù)狀況。
目前這個(gè)財(cái)務(wù)狀況，并不算好。從披露來看，英特爾的代工業(yè)務(wù)在2023年的營業(yè)虧損在70億美元，銷售額在189億美元。但是上一年，英特爾代工業(yè)務(wù)的虧損是在52億美元，銷售額在275億美元。
這么說，英特爾賦予厚望的代工業(yè)務(wù)，近兩年來不僅銷售額在減少，虧損還在擴(kuò)大。
從2000年初開始，三星開始提供晶圓代工服務(wù)，過去也曾是全球第一的芯片代工大廠，后被臺(tái)積電反超。三星這邊也在嚷嚷和臺(tái)積電一較高下，但其2023年市場份額下滑至12%左右，與后者的差距進(jìn)一步拉大。
不過，最近兩家都接到了不小的代工訂單。英特爾獲得了價(jià)值150億美元的代工訂單，微軟成為最新客戶；三星則傳出拿下了英偉達(dá)2.5D 封裝訂單。
好日子還有多久？
英偉達(dá)沖上第一，確實(shí)是意料之外。數(shù)據(jù)中心市場這塊，英偉達(dá)作為霸主站穩(wěn)腳跟。不過，GPU并不是一次性產(chǎn)品，英偉達(dá)的很多大客戶都在囤積GPU，當(dāng)微軟、亞馬遜達(dá)到所要的產(chǎn)能的時(shí)候，他們就不會(huì)在未來繼續(xù)購買GPU。除非，英偉達(dá)再次推出的GPU，能夠?qū)崿F(xiàn)非常驚人的性能。
股市上，曾經(jīng)有一家公司，也受到過投資者的鐘愛，只是當(dāng)希望變成失望時(shí)，股價(jià)開始暴跌。那就是特斯拉，2017年，投資者相信電動(dòng)汽車將會(huì)席卷全世界。不過，現(xiàn)實(shí)終究是殘酷的，現(xiàn)在，特斯拉的股價(jià)較2021年的最高點(diǎn)下跌了超過50%。
英偉達(dá)的目前的超高市值，與投資者對(duì)人工智能的狂熱不無關(guān)系。我們不是要否認(rèn)人工智能的顛覆力，不過還是可以想象一下，未來10年后是否真的有可能“人工智能將被應(yīng)用于諸多領(lǐng)域，而且你需要那些能夠運(yùn)行只有英偉達(dá)可以提供的芯片的大型系統(tǒng)?！?/p>
最近，英特爾發(fā)布了Gaudi 3 AI芯片采用臺(tái)積電5nm工藝。在AI模型算力中，相比于英偉達(dá)H100 GPU，Gaudi3 AI芯片的模型訓(xùn)練速度、推理速度分別提升40%和50%，平均性能提高 50%，能效平均提高40%，而成本僅為H100的一小部分。這讓數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)競爭更加激烈。
以上，我們都分別分析了三家企業(yè)的主要收入來源的市場情況，那么還剩最后一部分，也就是英特爾的PC業(yè)務(wù)部分。PC業(yè)務(wù)一直被稱為“夕陽”業(yè)務(wù)，但在今年有一個(gè)變數(shù)，就是英特爾大力推崇的AI PC。
從目前的市場來看，無論是上游芯片廠商還是終端廠商，對(duì)于AI PC還是持有樂觀的態(tài)度。并且，從多數(shù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，AI PC的滲透率會(huì)在未來幾年中增加，進(jìn)一步帶動(dòng)市場PC的換機(jī)情況。在這種條件下，英特爾的PC業(yè)務(wù)也有很大可能回春。
總之，今年的半導(dǎo)體市場相較去年明顯好了很多。PC、存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心等都向著樂觀的方向發(fā)展，不過要看誰能夠拿下“第一”，那不僅是靠分析市場能夠推斷，更多的還是要看這三家公司，在2024年產(chǎn)品、技術(shù)的表現(xiàn)情況。
未知的“第一”讓半導(dǎo)體行業(yè)充滿了期待，畢竟“一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園”。