文|全球財(cái)說 宋涵
股權(quán)過于分散的公司經(jīng)營(yíng)常會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定情形，這一點(diǎn)在險(xiǎn)企百年人壽身上體現(xiàn)得也比較充分。
自從萬達(dá)入主成為百年人壽第一大股東后，百年人壽業(yè)績(jī)確有改善，然萬達(dá)對(duì)百年人壽僅有11.54%的股權(quán)，第二大股東就并列有7家，顯然萬達(dá)的話語權(quán)也有限。近年來坊間有萬達(dá)想退出百年人壽的傳聞，加之近年來有幾家股東出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，加劇了百年人壽股權(quán)的波動(dòng)。
股東的影響也傳導(dǎo)到了公司經(jīng)營(yíng)，2022年百年人壽凈資產(chǎn)驟降78億，業(yè)績(jī)也處于虧損狀態(tài)，財(cái)報(bào)也延緩披露。
近日，百年人壽公告稱不行使此前發(fā)行的資本補(bǔ)充債的贖回權(quán)，進(jìn)一步顯示出公司窘境。
窘境之下也有一線曙光，去年底公司空缺了3年的董事長(zhǎng)到位，空缺的總裁一職也有人選，百年人壽能否走向百年，當(dāng)前困難重重。
公告不行使資本債贖回權(quán)
2月28日，百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：百年人壽）發(fā)布不行使債券贖回選擇權(quán)的公告。
據(jù)悉，該債券名稱為百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司2019年資本補(bǔ)充債券，債券簡(jiǎn)稱為19百年人壽（債券代碼：1923003）。于2019年3月29日發(fā)行，發(fā)行總額為20億元。彼時(shí)債券發(fā)行利率為6.25%，期限10年。根據(jù)發(fā)行文件中相關(guān)條款規(guī)定，設(shè)有發(fā)行人贖回選擇權(quán)。并在第5年末設(shè)定了發(fā)行人選擇提前贖回的權(quán)利。
公開資料顯示，目前百年人壽除這只債券外，再無其他存量債券。
資本補(bǔ)充債券顧名思義是指保險(xiǎn)公司發(fā)行的用于補(bǔ)充資本，發(fā)行期限在五年以上（含五年），清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后，先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的債券。其屬于保險(xiǎn)公司次級(jí)債。
2015年1月，中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀保監(jiān)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜的公告》，發(fā)行人要在確保資本補(bǔ)充債券贖回后償付能力充足率不低于100%情況下，可以對(duì)資本補(bǔ)充債券設(shè)定贖回權(quán)。
如今五年之期將至，百年人壽公告本期不行使贖回選擇權(quán)。或許其償付能力出現(xiàn)了問題。無獨(dú)有偶，2月26日，珠江人壽早一步公告了對(duì)“19珠江人壽01”債券，不行使債券贖回選擇權(quán)。
當(dāng)前低利率環(huán)境下，融資發(fā)債成本較低，一般有能力的險(xiǎn)企會(huì)選擇贖回債券，再發(fā)新債。而通常選擇不行使債券贖回選擇權(quán)的險(xiǎn)企，普遍存在自身經(jīng)營(yíng)狀況不佳，償付能力較低的特點(diǎn)。
本身險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債券就為了補(bǔ)充資本，用于彌補(bǔ)靠自身經(jīng)營(yíng)短期內(nèi)無法提升的業(yè)務(wù)短板，意圖借助外力改善自身業(yè)務(wù)和償付能力。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)債規(guī)模高達(dá)1121.7億元，較2022年同比增長(zhǎng)399.6%。發(fā)債險(xiǎn)企既有新華人壽、中國(guó)人保等上市險(xiǎn)企，也有建信人壽、光大永明人壽、中華聯(lián)合人壽、紫金財(cái)險(xiǎn)等中小險(xiǎn)企。
然部分險(xiǎn)企業(yè)績(jī)承壓下，事與愿違，迫不得已選擇不贖回債券。其中，不乏天安人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、華夏人壽這類被銀保監(jiān)接管的“問題險(xiǎn)企”。
值得注意的是，這并非結(jié)束。不行使贖回權(quán)，雖然短期內(nèi)能降低資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，給險(xiǎn)企發(fā)展?fàn)幦×丝臻g，代價(jià)是要以較高利率來繼續(xù)承擔(dān)債券到期給付本息的壓力。公告顯示，百年人壽未贖回部分債券利率由6.25%調(diào)整為7.25%，攀升了整整100個(gè)基點(diǎn)。
資不抵債
事實(shí)上，成立15年的百年人壽，正處“逆境”當(dāng)中，打造百年老店愿景或成空中樓閣。
在多數(shù)非上市險(xiǎn)企紛紛披露2023年第四季度償付能力報(bào)告之際，百年人壽最新財(cái)報(bào)還停留在2023年一季度。
2023年12月，第三方機(jī)構(gòu)中債資信和聯(lián)合資信相繼公告，推遲出具百年人壽2023年季度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)存續(xù)期內(nèi)的保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券每年發(fā)布一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，每季度發(fā)布一次跟蹤評(píng)級(jí)信息。然因百年人壽表示，其無法提供財(cái)務(wù)報(bào)表及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等相關(guān)材料，導(dǎo)致第三方機(jī)構(gòu)無法獲取關(guān)鍵信息，評(píng)級(jí)工作無法正常開展。
雪上加霜，2023年末，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于2022年度保險(xiǎn)公司法人機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)結(jié)果的公告》將百年人壽從A級(jí)下調(diào)為B級(jí)。
讓人不禁唏噓，如今的百年人壽似乎不甚樂觀。
從資產(chǎn)端來看，2023年1季度末，公司總資產(chǎn)為2625.18億元。同時(shí)值得注意的是，其凈資產(chǎn)觸底轉(zhuǎn)負(fù)，為-4.20億元，不幸淪為資不抵債險(xiǎn)企。其實(shí)，自2年前其資產(chǎn)端問題就已顯現(xiàn)。凈資產(chǎn)由2021年末81.66億元，降至2022年末3.23億元，短短一年凈資產(chǎn)就流失了78億元。
業(yè)績(jī)方面遲遲不見起色。2023年第一季度，百年人壽凈利虧損10.50億元，較2022年同期虧損擴(kuò)大20.55%。
事實(shí)上，其業(yè)績(jī)發(fā)展遭遇瓶頸，早有預(yù)兆。2018-2022年，凈利分別為6.86億元、2.23億元、8.02億元、5.88億元、-27.10億元。不難看出，公司早前雖凈利波動(dòng)明顯，還能維持盈利，直至2022年凈利巨虧27億元，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。
凈利突現(xiàn)斷崖式下滑，還要從百年人壽激進(jìn)的產(chǎn)品策略說起。
其一，早期“規(guī)模至上”理念占據(jù)高地，百年人壽也不例外。然粗放經(jīng)營(yíng)下，2022年公司退保金大增111.45%。
其二，公司主推受消費(fèi)者青睞收益率較為穩(wěn)定的儲(chǔ)蓄類、理財(cái)類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品不僅對(duì)險(xiǎn)企到期承兌能力有要求，且其收益率和保險(xiǎn)公司投資能力掛鉤。2022年適逢股債雙殺，險(xiǎn)企投資端普遍失利。百年人壽2022年凈資產(chǎn)收益率-64.94%，總資產(chǎn)收益率-1.11%，投資收益率3.98%，綜合投資收益率2.05%。
此外，從備受行業(yè)關(guān)注的償付能力來看，百年人壽正面臨空前挑戰(zhàn)。
2023年一季度公司核心償付能力充足率僅為64.43%，較2022年第四季度下滑12.73個(gè)百分點(diǎn)；綜合償付能力為102.59%，環(huán)比較上季度下滑13.79個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，值得關(guān)注的是，公司自2022年起四個(gè)季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果均為C類。
且根據(jù)報(bào)告顯示，2023年第二季度核心償付能力會(huì)繼續(xù)下滑至55.48%，綜合償付能力下滑至100.06%。
而監(jiān)管規(guī)定，險(xiǎn)企償付能力達(dá)標(biāo)應(yīng)具備兩個(gè)方面，核心償付能力不低于50%，綜合償付能力不低于100%；同時(shí)要求風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B級(jí)以上。
明顯，百年人壽償付能力充足率正貼地飛行，直逼監(jiān)管紅線。然風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)不合格，直接影響其償付能力不達(dá)標(biāo)。
提升償付能力迫在眉睫。2023年末，公司召開了2023年第四次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了《關(guān)于公司增資擴(kuò)股和變更注冊(cè)資本方案的議案》。不過，能否順利增資還有待驗(yàn)證，畢竟投資者最終是要獲取回報(bào)的，百年人壽當(dāng)前情境下，外部增資并非易事。
舊病纏身
當(dāng)然在行業(yè)低迷、償二代實(shí)施大環(huán)境下，各險(xiǎn)企很難獨(dú)善其身。然百年人壽困境似乎不僅受環(huán)境影響，與其自身經(jīng)營(yíng)不無關(guān)系。董事長(zhǎng)和總裁核心崗位長(zhǎng)期空缺，百年人壽群龍無首下，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略執(zhí)行起來或大打折扣。
峰回路轉(zhuǎn)，近期百年人壽管理層核心高管陸續(xù)就位。
2023年11月初，國(guó)家監(jiān)管總局大連監(jiān)管局核準(zhǔn)了王新浩百年人壽董事長(zhǎng)及董事的任職資格。至此，董事長(zhǎng)空缺三年多的百年人壽終于迎來新掌舵人。
公開資料顯示，王新浩曾任光大銀行大連分行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理，客戶經(jīng)理部總經(jīng)理；在浦發(fā)銀行深耕20多年，曾任浦發(fā)銀行副行長(zhǎng)等職。從銀行跨界到保險(xiǎn)，可以料到王新浩新角色要在摸索中前進(jìn)。
同時(shí)，百年人壽總裁人選初露端倪。繼2021年7月，單勇辭去百年人壽總裁職務(wù)后，這一崗位已空缺3年。
有消息稱，太保壽險(xiǎn)副總經(jīng)理戴文浩已加入百年人壽，擬任總裁一職。這意味著在歷經(jīng)何勇生、曹湛、鄒水平、單勇4位總裁后，戴文浩有望成為百年人壽第5任總裁。不過截至目前，其任職資格尚未獲監(jiān)管批復(fù)。
2023年百年人壽高管層重組，既有核心高管補(bǔ)位，也傳出副總裁被帶走調(diào)查的消息。
有媒體報(bào)道，2023年初百年人壽副總裁莊粵珉被帶走調(diào)查。2023年一季度報(bào)告顯示，莊粵珉已離職。
值得一提的是，莊粵珉頭銜不少，在任百年人壽副總裁期間，曾任百年資管董事長(zhǎng)、復(fù)星國(guó)際董事。在房地產(chǎn)市場(chǎng)下行期，身兼數(shù)職的莊粵珉在任復(fù)興國(guó)際董事時(shí)，百年人壽做出了重倉(cāng)復(fù)星國(guó)際等地產(chǎn)股動(dòng)作。不免引人猜測(cè)，其被調(diào)查是否與百年人壽投資端虧損有關(guān)。
其實(shí)，百年人壽和地產(chǎn)系淵源頗深。2014年起大連萬達(dá)集團(tuán)增持百年人壽，2015年躍升為第一大股東。萬達(dá)的加入，吸引了不少地產(chǎn)股，“保險(xiǎn)+地產(chǎn)”這一投資組合曾一度備受行業(yè)矚目。
目前，大連萬達(dá)集團(tuán)持股比例11.55%，為第一大股東，大連融達(dá)投資、新光控股、大連一方地產(chǎn)、江西恒茂房地產(chǎn)、大連城市建設(shè)集團(tuán)、科瑞集團(tuán)、中國(guó)華建投資控股7家并列第二大股東，分別持股10.26%。
近些年，房企遭遇“寒冬”，股東境遇不佳，百年人壽股權(quán)問題也紛至沓來。公司近8成股權(quán)被質(zhì)押、凍結(jié)。
尤其，近年大股東萬達(dá)集團(tuán)要出售股權(quán)的傳聞更是甚囂塵上，但最終都未成行。
2023年，大連萬達(dá)集團(tuán)與中國(guó)聯(lián)合實(shí)業(yè)的股權(quán)糾紛算是再次將百年人壽股權(quán)擺上臺(tái)面。2019年末雙方簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定萬達(dá)將百年人壽9億股轉(zhuǎn)讓給中國(guó)聯(lián)合實(shí)業(yè)，然中國(guó)聯(lián)合實(shí)業(yè)向萬達(dá)支付27.18億元后，卻未獲得相應(yīng)股權(quán)，雙方由此鬧至法院。
同年，二股東新光控股因破產(chǎn)重整，將其所持百年人壽4億股權(quán)拍賣，作價(jià) 6.92億元。然保險(xiǎn)股權(quán)遇冷當(dāng)下，想要脫手實(shí)非易事，結(jié)果也可想而知，以流拍告終。
業(yè)績(jī)承壓、股權(quán)不穩(wěn)雙重壓力下，下一步新高管的到來能否帶領(lǐng)百年人壽走出陰霾，值得關(guān)注。
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