文|覽富財(cái)經(jīng)
2023年司美格魯肽總銷售額達(dá)到約212億美元，同比猛增88.78%，市場已經(jīng)在期待中國的“諾和諾德”了。
作為最像“諾和諾德”的國內(nèi)藥企，華東醫(yī)藥（000963.SZ）預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.12億元至28.62億元，同比增長12.5%至14.5%。截至去年9月底，公司已有8款GLP-1相關(guān)靶點(diǎn)產(chǎn)品。
近年來，華東醫(yī)藥的經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)定，降糖/減肥藥的研發(fā)進(jìn)展備受市場關(guān)注。不過，與丹麥制藥巨頭“諾和諾德”相比，華東醫(yī)藥仍有不小的差距要追趕。
減肥藥研發(fā)持續(xù)突破
公開資料顯示，華東醫(yī)藥以醫(yī)藥工業(yè)為主導(dǎo)，同時(shí)拓展醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美產(chǎn)業(yè)、工業(yè)微生物等業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展成為集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷為一體的大型綜合性醫(yī)藥上市公司。
在醫(yī)藥工業(yè)板塊內(nèi)，華東醫(yī)藥重點(diǎn)在腫瘤、內(nèi)分泌、自身免疫三大核心治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥及高技術(shù)壁壘仿制藥的研發(fā)布局。其中，降糖/減肥藥領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展更加受到市場關(guān)注。
近年來，消費(fèi)者“不愛紅妝愛減肥”。摩根士丹利研報(bào)顯示，2030年全球減重市場處方藥規(guī)?；?qū)⑼黄?70億美元，2024年至2030年將實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長36%。摩根大通預(yù)計(jì)，到2030年，GLP-1類藥物全球年銷售額將達(dá)到1000億美元。
“藍(lán)?！边€被充分挖掘，GLP-1類藥物就已經(jīng)讓頭部企業(yè)賺得盆滿缽滿。諾和諾德財(cái)報(bào)顯示，2023年公司的司美格魯肽總銷售額達(dá)到212億美元，同比暴增88.78%。
在國內(nèi)，包括華東醫(yī)藥、博瑞醫(yī)藥（688166.SH）、常山藥業(yè)（300255.SZ）、翰宇藥業(yè)（300199.SZ）等公司在減肥藥行業(yè)都具有較強(qiáng)的成長能力和市場影響力。
以華東醫(yī)藥為例，截至2023年上半年，公司的在研項(xiàng)目合計(jì)82個，其中生物類似藥項(xiàng)目5個，創(chuàng)新產(chǎn)品管線已有46項(xiàng)，其中自主研發(fā)的項(xiàng)目比例達(dá)到50%。
在創(chuàng)新藥管線中，GLP-1靶點(diǎn)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)展比較順利，公司現(xiàn)已建立了涵蓋口服、注射劑等多種劑型，包括長效和雙靶點(diǎn)、三靶點(diǎn)創(chuàng)新藥，及生物類似藥相結(jié)合的GLP-1相關(guān)靶點(diǎn)，共8個產(chǎn)品。
除了糖尿病外，華東醫(yī)藥在適應(yīng)癥上也緊跟國際巨頭們，持續(xù)拓展減重、降脂等領(lǐng)域。
“前有堵截，后有追兵”？
需要說明的是，雖然在藥品研發(fā)和創(chuàng)新上不斷突破，但華東醫(yī)藥與丹麥制藥巨頭“諾和諾德”仍然存在不小的差距。
醫(yī)藥企業(yè)之間的研發(fā)實(shí)力差距主要看產(chǎn)品，而產(chǎn)品的差距主要看已上市專利保護(hù)期限及其研發(fā)管線。
首先，諾和諾德在研發(fā)管線基本上都是First in Class級別藥品，即FIC，也就是首創(chuàng)新藥。而華東醫(yī)藥除了原創(chuàng)藥外，還有一定比例的仿制藥產(chǎn)品。
其次在主要產(chǎn)品上，雙方也存在10年以上的差距。以利拉魯肽為例，該藥在2009年就已在歐洲上市，并在2010年初獲得了FDA的批準(zhǔn)，該專利在中國已失效。2023年7月，華東醫(yī)藥子公司中美華東申報(bào)的利拉魯肽注射液（商品名：利魯平）肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可申請才獲得批準(zhǔn)。
如果再加上研發(fā)管線產(chǎn)品平均10年以上的差距，華東醫(yī)藥與諾和諾德的實(shí)際研發(fā)差距在20年至30年。
而在銷售額層面，2023年諾和諾德的減肥藥利拉魯肽Saxenda銷售額達(dá)到102.89億丹麥克朗（折合人民幣108.30億元）。根據(jù)機(jī)構(gòu)測算，華東醫(yī)藥的利拉魯肽產(chǎn)品銷售峰值有望超過10億元，在體量上，前者是后者的10倍。
看到了實(shí)實(shí)在在的差距，華東醫(yī)藥也在努力追趕。公司的決心，還體現(xiàn)在對諾和諾德的專利挑戰(zhàn)上。
據(jù)了解，諾和諾德司美格魯肽在國內(nèi)專利期是2006年到2026年，而華東醫(yī)藥與諾和諾德的專利訴訟可能提前終止司美格魯肽在中國的專利期。
2022年9月，國家知識產(chǎn)權(quán)局就做出過專利無效的宣告，原因是諾和諾德當(dāng)初提交司美格魯肽專利時(shí)，并未公開“通式所包含的任一化合物的實(shí)驗(yàn)結(jié)果數(shù)據(jù)”。不過諾和諾德已經(jīng)提起了上訴，最終結(jié)果還有待觀察。
如果華東醫(yī)藥能夠成功挑戰(zhàn)諾和諾德司美格魯肽的專利，那么中國廠商的參與將會大幅提高供應(yīng)量，更多的潛在需求有望釋放。
目前在國內(nèi)，覬覦司美格魯肽市場這塊“大蛋糕”的公司還有石藥集團(tuán)、齊魯制藥、麗珠集團(tuán)、聯(lián)邦制藥等。各家藥企研發(fā)的持續(xù)深入，也將帶給華東醫(yī)藥不小的壓力，未來公司在國內(nèi)減肥藥領(lǐng)域?qū)⒚媾R更大挑戰(zhàn)。
前有諾和諾德這座“無形的大山”的堵截，后有眾多國內(nèi)藥企拼命追趕，華東醫(yī)藥更不能止步不前。
盈利水平仍有提升空間
作為一家藥企，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)定也是一個加分項(xiàng)。
2020年至2022年，華東醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營收分別為336.83億元、345.63億元、377.15億元；歸母凈利潤分別為28.2億元、23.02億元、24.99億元。
雖然營收保持穩(wěn)定增長，但公司的盈利能力卻在逐年下降。這一點(diǎn)在2023年或?qū)⒂兴挠^，根據(jù)公司披露，華東醫(yī)藥預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.12億元至28.62億元，同比增長12.5%至14.5%。未來，華東醫(yī)藥有望改變過往幾年增速下降的趨勢。
覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在華東醫(yī)藥的收入構(gòu)成中，制造業(yè)的營收占比相對較小。
據(jù)其披露的2023年中報(bào)，以行業(yè)來劃分，華東醫(yī)藥在商業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收138.24億元，營收占比67.81%；在制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營收58.11億元，占比為28.5%；在國際醫(yī)美業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)營收11億元，占比為5.4%。
但是，營收占比較大的商業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率僅為6.67%，而占比較小的制造業(yè)、國際醫(yī)美業(yè)務(wù)的毛利率水平較高，分別達(dá)到81.19%、80.71%。顯然，這兩塊業(yè)務(wù)更加賺錢，未來華東醫(yī)藥若想繼續(xù)做大做強(qiáng)，還需要在制造業(yè)和國際醫(yī)美兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上發(fā)力。
在二級市場上，華東醫(yī)藥2024年以來的表現(xiàn)并不盡如人意。公司的股價(jià)從年初一直震蕩下跌，目前似乎仍然沒有止跌的意思。
從股價(jià)表現(xiàn)來看，華東醫(yī)藥與諾和諾德的差距可不是一星半點(diǎn)，諾和諾德的股價(jià)一路走高，近期還曾創(chuàng)下歷史新高。