文|創(chuàng)業(yè)最前線 吳曉薇
編輯|蛋總
美編|吳宜忠
審核|頌文
在遭到上交所問詢后，延遲20多天才遲遲的回復(fù)的上海貴酒終于吐露真言——承認(rèn)存在暫時性的資金壓力，也承認(rèn)存在拖欠員工部分工資、供應(yīng)商貨款及客戶現(xiàn)金返利等情形。
頂著資金壓力，上海貴酒及其控股股東為旗下子公司提供了多筆借貸擔(dān)保。據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，上海貴酒公司及子公司對外擔(dān)保余額為2.27億元，占公司2022年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為44.21%，這一比例在A股白酒上市公司中絕無僅有。
加之多年年報虛假記載、流動性承壓、背負(fù)高額擔(dān)保及關(guān)聯(lián)公司暴雷，上海貴酒已身陷多事之秋。
資金壓力
時間回到2024年1月的最后的一天，上交所在對上海貴酒（證券簡稱：巖石股份）下發(fā)的問詢函中，直接點明“是否存在拖欠員工工資、供應(yīng)商貨款及客戶返利等情形，相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營活動是否正常，是否出現(xiàn)大規(guī)模裁員等情形。”
對此，上海貴酒在2月22日才給出回復(fù)的中提到，拖欠工資等情形是從2023年10月開始的，當(dāng)前公司存在暫時性的資金壓力，公司需要對資金調(diào)配進行統(tǒng)籌管理，利用好現(xiàn)有資金，故存在短期內(nèi)拖欠員工部分工資、供應(yīng)商貨款及客戶現(xiàn)金類返利的情況。
公司也給出了解決措施：將從加強融資力量；聚焦受影響較小的業(yè)務(wù)單元，加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整；積極洽談行業(yè)大商、大型客戶等業(yè)務(wù)伙伴，優(yōu)化招商和銷售政策，盤活存量資產(chǎn)三個方面緩解資金壓力。
而對于裁員，公司仍然表示，這是基于外部市場環(huán)境和公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、基于業(yè)務(wù)需要采取的措施。這與創(chuàng)業(yè)最前線此前發(fā)布的《海銀財富“拉響警報”，上海貴酒急忙割席》一文中上海貴酒證券辦工作人員的回復(fù)類似。
圖 / 上海貴酒官微
那么上海貴酒的資金壓力來自哪里？公司對創(chuàng)業(yè)最前線記者表示：“由于集中歸還控股股東借款導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)暫時流動性困難，給上市公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的影響。”
上海貴酒對上交所問詢的回復(fù)中提到，公司的業(yè)務(wù)模式為先款后貨，由于前期的返利和市場費用未能及時兌現(xiàn)，因此大部分經(jīng)銷商對于補貨、備貨存在觀望態(tài)度；由于品牌投放和市場活動減少，疊加關(guān)聯(lián)方輿情較多，開拓新經(jīng)銷商工作存在困難；供應(yīng)商貨款存在拖欠情況；員工部分工資存在延遲發(fā)放情況。
據(jù)上海貴酒披露，整個2023年，公司累計向控股股東及其他借款人歸還借款本金利息為3.74億元。
值得注意的是，在上海貴酒近期披露的2023年業(yè)績預(yù)告中，公司并未公布預(yù)計營收情況，預(yù)計凈利潤為9000萬元至1.35億元，與上年同期相比，將增加5275.60萬元到9775.60萬元。
雖然經(jīng)審計后的年報尚未披露，無法得知上海貴酒現(xiàn)金流情況，但公司預(yù)計實現(xiàn)的凈利潤顯然不能覆蓋借款。
除此之外，被上交所點名問詢的銷售費用也是上海貴酒巨大支出項。2021年至2023年1-9月，其銷售費用分別為1.41億元、4.54億元及5.52億元。
對此，上海貴酒列舉了2023年上半年度營業(yè)收入規(guī)模在10億元以上至40億元左右的舍得酒業(yè)、迎駕貢酒、酒鬼酒等八家企業(yè)，用其銷售費用平均數(shù)4.19億元與公司的3.52億元相對比。
圖 / 上海貴酒2023年上半年銷售費用與同類公司對比情況
上海貴酒還提到，2023年上半年公司推廣宣傳持續(xù)加強，推動了銷售費用的整體增長，并再次列舉了上述八家公司的廣宣費用。
圖 / 上海貴酒2023年上半年推廣宣傳費與同類公司對比情況
上海貴酒認(rèn)為，2022年公司（廣宣費用的）相關(guān)支出為2.71億元，遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平5.55億元。2023年上半年公司相關(guān)支出為1.99億元，低于與同行業(yè)可比公司的平均水平2.72億元。
同時公司在回復(fù)中提出，與同行業(yè)可比公司相比，公司的產(chǎn)品品牌力與同行業(yè)可比公司相比還較弱。為此，公司需要緊抓品牌建設(shè)，不斷提升品牌知名度，增強消費者與公司品牌的黏性和品牌忠誠度，因此銷售費用高是合理的。
不過，上海貴酒對比的八家企業(yè)在2023年上半年營收最高為舍得酒業(yè)的35.29億元，最低為伊力特的12.21億元，遠(yuǎn)高于上海貴酒的8.43億元。
從銷售費用占營收比例來看則更為直觀，2023年上半年上海貴酒高達41.81%的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了平均數(shù)20.31%，同時與八家企業(yè)相比更是“遙遙領(lǐng)先”。
如此看來，上海貴酒的資金壓力便不難理解，這樣的壓力影響了經(jīng)銷商的補貨和備貨態(tài)度，也會一定程度導(dǎo)致經(jīng)銷商數(shù)量變動較大。
值得注意的是，在上海貴酒坦言“大部分經(jīng)銷商對于補貨、備貨存在觀望態(tài)度”“開拓新經(jīng)銷商工作存在困難”的同時，公司仍表示“銷售模式具有可持續(xù)性?！?/p>
財務(wù)風(fēng)險
與上海貴酒資金壓力同樣不容忽視的，是公司的財務(wù)風(fēng)險。
2月24日，上海貴酒接連發(fā)布兩項為全資子公司融資提供擔(dān)保的進展公告，其中包括了子公司君道貴釀的1000萬元擔(dān)保額度和光年酒業(yè)5000萬元的擔(dān)保額度。
公告中提到，近日君道貴釀歸還了借款中的100萬元，并與中行普陀支行重新簽署借款金額為900萬元的借款合同。光年酒業(yè)則以自有資產(chǎn)抵押向中國郵政儲蓄銀行股份有限公司上海浦東新區(qū)分行申請總額為3000萬元流動資金貸款。
據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，上海貴酒公司及子公司對外擔(dān)保余額為2.27億元，占公司2022年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為44.21%。
對外擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例是衡量一個企業(yè)承擔(dān)外部風(fēng)險能力的重要指標(biāo)，比例越高，意味著企業(yè)對外部風(fēng)險承擔(dān)的能力越低，可能面臨更大的經(jīng)營風(fēng)險。
那么，44.21%這一比例在同類企業(yè)中算是什么樣的水平？創(chuàng)業(yè)最前線記者梳理了A股白酒上市公司的對外擔(dān)保公告發(fā)現(xiàn)，并無其他企業(yè)達到過這樣的比例。
對此，記者向上海貴酒發(fā)去采訪函，試圖了解公司如何評估自身財務(wù)風(fēng)險情況、有何舉措降低風(fēng)險，上海貴酒對記者回應(yīng)稱，當(dāng)前正值白酒銷售旺季，公司正集中精力，聚焦優(yōu)勢業(yè)務(wù)單元，抓住市場機會擴大銷售，同時加大融資力度，擴寬資金來源，多管齊下解決困難。
值得注意的是，在上海貴酒回復(fù)上交所問詢的公告中還提到，公司控股股東還為上海貴酒旗下子公司無償提供了1.73億元的銀行借款擔(dān)保。
圖 / 貴酒發(fā)展向上海貴酒旗下子公司提供擔(dān)保情況
這里提到的控股股東是上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“貴酒發(fā)展”），實為上海貴酒的第一大股東，持股比例42.88%。
貴酒發(fā)展在2023年3月、6月及10月分別向上海貴酒旗下的上海天青貴釀貿(mào)易有限公司、上海光年酒業(yè)有限公司、上海君道貴釀酒業(yè)有限公司提供7900萬元、2800萬元和6600萬元的銀行借款擔(dān)保。
巨豐投資首席投資顧問張翠霞對創(chuàng)業(yè)最前線記者分析稱，這樣一個超過行業(yè)水平的對外擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例和多項擔(dān)?；旧鲜且馕吨髽I(yè)存在財務(wù)風(fēng)險，對于公司的后續(xù)發(fā)展有一定的負(fù)面影響和較大的制約。
“（上海貴酒）在資金比較暫時吃緊的情形下卻沒有停止對旗下子公司的擔(dān)保行為，我覺得這是不理性的，是一種過度的擴張，除了現(xiàn)金流壓力外還有壞賬減值風(fēng)險。再結(jié)合一些債務(wù)壓力、拖欠員工部分工資，上海貴酒需要警惕發(fā)展的穩(wěn)定性?！睆埓湎急硎尽?/p>
回顧國內(nèi)商業(yè)發(fā)展歷程，有不少房地產(chǎn)企業(yè)最開始也是過度擴張，導(dǎo)致債務(wù)壓力過大，然后最后變得資不抵債。結(jié)合上海貴酒自身虛假記載、流動性承壓、背負(fù)高擔(dān)保以及關(guān)聯(lián)公司暴雷，必然會面對內(nèi)憂外患。
多事之秋
如張翠霞所說，在海銀財富暴雷之后，上海貴酒陷入了多事之秋。
例如2023年年底，或受到海銀財富產(chǎn)品延遲兌付的消息影響，上海貴酒股價大幅下挫。2023年12月18日盤后，公司發(fā)布股票交易異常波動的公告稱，股票交易連續(xù)3個交易日內(nèi)日收盤價格跌幅偏離值累計達20%。
隨即，公司又拋出回購公告，稱擬回購總額不低于6000萬元（含）且不超過10000萬元（含）。
回購公告給投資者打了一針“強心劑”，Wind數(shù)據(jù)顯示，從2023年12月19日到21日，上海貴酒股價漲了9.37%，但隨后股價又震蕩下跌。
值得一提的是，兩個多月過去了，上海貴酒的回購措施仍未有進展。而在公司已經(jīng)承認(rèn)了資金存在壓力之后，回購何時才能開始成了一個謎。
圖 / 上海貴酒官微
再如2024年1月9日，上海貴酒控股股東的一致行動人五?；鸪钟械墓?,272,703股股份被凍結(jié)。原因為五?；饘ο哪衬迟徺I理財產(chǎn)品出具了《承諾擔(dān)保函》，承諾為夏某某購買的所有債權(quán)類理財項目的按期償付承擔(dān)全額無條件不可撤銷的連帶保證支付(或兌付)義務(wù)。夏某某要求五?；鹇男袚?dān)保責(zé)任，法院根據(jù)夏某某的財產(chǎn)保全請求，凍結(jié)五?；鸪钟械倪@些股份。
又如2月20日，因未對支付證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件產(chǎn)生的法律服務(wù)費用予以會計處理，導(dǎo)致上海貴酒2017年、2018年、2019年、2020年年度報告存在虛假記載，上交所對公司實際控制人暨時任董事韓嘯，時任董事長、董事會秘書、董事張佟，時任財務(wù)總監(jiān)孫瑤予以公開譴責(zé)。
此外，韓氏父子的“美酒鏈”項目也浮出水面。
2019年上海貴酒成立之時，韓嘯的父親韓宏偉在香港成立中國貴酒。在上海貴酒2019年年報中提到，公司試水布局白酒銷售業(yè)務(wù)，主要由公司子公司貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司開展，主要作為貴州貴釀的經(jīng)銷商通過與第三方電子商務(wù)平臺合作等方式線上銷售公司關(guān)聯(lián)方中國貴酒集團有限公司出品的貴十六代等系列白酒產(chǎn)品。
據(jù)封面新聞報道，無論是中國貴酒，還是上海貴酒，在其內(nèi)部，員工統(tǒng)稱為“集團”。韓氏父子借助酒業(yè)務(wù)，還推出了可以吸納小額客戶的“美酒鏈”項目，5萬就能投。
報道提到，投資者先通過小程序下單買酒，在區(qū)塊鏈技術(shù)下，不用提酒，而是擁有“數(shù)字酒證”，每年根據(jù)酒證數(shù)量，會獲得酒票積分，即金額6.5%-11%的等值積分，可以用來商城物品兌換，到期可提現(xiàn)。但是，眾多客戶并沒有等到兌付的那一天。
內(nèi)憂外患之下，上海貴酒的業(yè)績增長也引發(fā)質(zhì)疑。
盡管上海貴酒預(yù)計2023年凈利潤大增141.65%至262.47%，增幅躍居目前披露業(yè)績預(yù)告的十家白酒上市公司之首，但在這些凈利潤中，政府補助占到了2000萬元。
有業(yè)內(nèi)人士指出，從上海貴酒目前的處境來看，其業(yè)績亮眼的背后或是一場虛假的繁榮。左手白酒，右手金融，才是上海貴酒真正的“淘金路”。
“上海貴酒涉足白酒行業(yè)，并非出于長期發(fā)展實體經(jīng)濟考慮，而是迎合市場熱點在資本市場獲利?！毕沩炠Y本董事沈萌對創(chuàng)業(yè)最前線記者表示。
面對外界質(zhì)疑及發(fā)展壓力，上海貴酒能否切實做出改變？時間或許會給出答案。