文 | 子彈財經 左星月
編輯 | 蛋總
2月27日，深圳市訊方技術股份有限公司（以下簡稱“訊方技術”）在北交所更新上市申請審核動態(tài)，該公司已收到第三輪審核問詢函。
問詢函上主要的問題是：單一大客戶依賴是否影響持續(xù)經營能力、盈利穩(wěn)定性及真實性核查、生產經營的合法合規(guī)性等等。不難看出，這“單一客戶依賴”的問題已引起監(jiān)管層的高度重視。
事實上，每當提起訊方技術，就不得不提及其第一大客戶華為。據悉，訊方技術每年八成左右的收入都來自華為，這不禁讓外界懷疑，訊方技術是否對華為具有依賴性？
此外，下滑的毛利率也使得訊方技術的盈利能力逐年下降，公司一邊大額分紅，一邊募資的合理性也令人懷疑。
因此，靠華為“生存”的訊方技術，最終能否成功登陸北交所？
1、八成收入來自華為，毛利率下滑問題難解
訊方技術是一家專注于ICT（信息與通信技術）領域的軟件與信息技術服務商，主要為通信設備廠商、大型企業(yè)、運營商等提供運營商網絡技術服務、企業(yè)網絡技術服務等企業(yè)信息技術服務。
訊方技術主要提供兩種服務，分別為企業(yè)信息技術服務以及ICT產教融合服務。
2020年-2023年上半年（以下簡稱“報告期”），訊方技術的營業(yè)收入分別為4.58億元、6.04億元、8.84億元、4.53億元，其中2020年-2022年的同比增長率分別為32.89%、32.02%、46.27%。
報告期內，公司的歸母凈利潤分別為4845.5萬元、2405.9萬元、7160.29萬元、2906.11萬元，其中2020年-2022年的同比增長率分別為33.79%、-50.35%、196.55%。
由此可見，2021年訊方技術出現了“增收不增利”的局面。
圖 / Wind（單位：億元）
「子彈財經」注意到，訊方技術的業(yè)績離不開華為的助力。
招股書顯示，報告期內，公司對華為的收入分別為3.31億元、4.89億元、7.20億元、3.94億元，占營業(yè)收入的比例分別為72.29%、80.95%、81.52%、86.81%。
報告期內，公司對華為的收入比例逐年增長，八成左右的收入均來源于華為。
圖 / 訊方技術招股書
據悉，訊方技術在成立之初就成為華為的供應商，主要向華為提供企業(yè)信息技術服務，并在華為產品行業(yè)應用場景的交付、產品銷售、人才生態(tài)培育等多方面與華為建立起了合作關系。
事實上，訊方技術與華為的關系可以追溯到20世紀。招股書顯示，訊方技術的實際控制人為戴毅，早在1999年7月，時年26歲的戴毅在華為任職，歷任華為的工程師、服務業(yè)務經理。直到2003年3月，戴毅開始歷任訊方技術副總經理、總經理。
背靠大客戶華為，讓訊方技術擁有了穩(wěn)定的訂單來源，但訊方技術的議價能力并不高超，公司的盈利能力也在逐年走低。
招股書顯示，報告期內，公司的毛利率分別為27.1%、17.88%、18.05%和16.71%，毛利率整體呈下降趨勢。
訊方技術的毛利率下滑和對華為的依賴不無關系。招股書顯示，訊方技術與華為簽訂的服務框架協(xié)議對服務價格進行了約定，相應協(xié)議的期限一般為2-3年，隨著成本的不斷上升，而服務價格卻沒有變化，因此訊方技術的毛利率也隨之走低。
此外，訊方技術2021年新拓展了華為云業(yè)務，由于首次投標華為云業(yè)務，因此以完善業(yè)務品類作為主要目標，該業(yè)務毛利率自2021年開發(fā)以來分別是2.68%、5.17%、4.50%。
不僅如此，訊方技術所承接的華為云業(yè)務毛利率遠低于公司的其他業(yè)務，且存在較多的負毛利率合同。
圖 / 訊方技術第二輪審核問詢函回復
值得一提的是，和同行相比，訊方技術的毛利率也不具備優(yōu)勢。招股書顯示，報告期內，訊方技術同行可比上市公司毛利率平均值分別為24.49%、23.06%、20.36%、16.82%，除2020年外，訊方技術的毛利率均低于同行公司毛利率平均值。
圖 / 訊方技術招股書
可見，雖然抱上了華為的“大腿”，但是訊方技術的盈利能力并沒有隨之走高，而是處在下滑的趨勢。
而面對華為的業(yè)務依賴，議價能力不強的訊方技術可能會讓出自己的利潤來維系彼此的合作關系。
因此，未來能否擺脫對單一客戶的依賴，或許是訊方技術能否上市的關鍵因素之一。
2、成立當年即合作，供應商資質存疑
值得一提的是，訊方技術不僅對大客戶華為較為依賴，而且公司的供應商也逐年集中。
招股書顯示，報告期內，訊方技術向前五大供應商的采購金額分別為4150.72萬元、4266.71萬元、6733.35萬元、3681.57萬元，占當期采購總額的比例分別為45.27%、45.47%、49.39%、73.04%。
圖 / 訊方技術招股書
「子彈財經」注意到，訊方技術的供應商之一廈門方勝眾合企業(yè)服務有限公司（以下簡稱“廈門方勝眾合”）在報告期內，一直是訊方技術的前五大供應商之一，主要向訊方技術提供勞務外包服務，包括設備安裝調試、軟件調試和運維等。
招股書顯示，報告期內，訊方技術向廈門方勝眾合的采購金額分別為415.38萬元、1990.38萬元、3736.68萬元和2781.74萬元，占當期采購額的比例分別為4.53%、21.21%、27.41%和55.19%。
企查查顯示，廈門方勝眾合成立于2020年3月10日，經營范圍包括企業(yè)管理咨詢；企業(yè)管理；勞務服務（不含勞務派遣）等。
換言之，廈門方勝眾合成立當年即成為訊方技術最大的勞務外包服務供應商。不僅如此，訊方技術對廈門方勝眾合勞務采購金額較大，且報告期內逐年增加。
圖 / 企查查
廈門方勝眾合作為一家成立不久的外包公司，如何能夠承接訊方技術上百萬的外包業(yè)務？其中的合理性也令人懷疑。
此外，企查查顯示，廈門方勝眾合自身存在較多風險，僅勞動糾紛（被告）就有11起。
圖 / 企查查
值得一提的是，2023年，廈門方勝眾合被四次列為被執(zhí)行人，涉案金額達到13.14萬元。而廈門方勝眾合的法定代表人胡萬軍還是51社保網聯合創(chuàng)始人兼COO。
圖 / 企查查
可見，廈門方勝眾合自身的管理及經營可能存在一些瑕疵，在此情況下，訊方技術仍和廈門方勝眾合持續(xù)合作，其中的合理性令人懷疑。
值得注意的是，訊方技術還向另一大供應商江蘇恒知教育科技有限公司（以下簡稱“江蘇恒知”）同樣采購勞動外包服務。
巧合的是，江蘇恒知成立于2020年1月13日，同樣是在成立不久后，便和訊方技術達成合作。
圖 / 企查查
對此，監(jiān)管層也對訊方技術進行問詢，要求訊方技術說明，廈門方勝眾合和江蘇恒知成立之初便與訊方技術進行合作的合理性，以及定價是否公允等問題。
作為一家擬上市公司，挑選供應商更是需要慎之又慎，年輕的供應商很有可能因為經營的不成熟而帶來風險，而訊方技術今后挑選供應商還需再三斟酌。
3、軟件著作權懸未決，持續(xù)大額分紅為哪般？
值得一提的是，截至招股書簽署之日，訊方技術還有一項訴訟尚未了結。
招股書顯示，2020年10月29日，原告深圳市艾優(yōu)威科技有限公司（以下簡稱“原告”）以侵害計算機軟件著作權為事由，把訊方技術和職前通告上法庭，認為被告通過破解、反編譯等方式獲取原告涉案軟件源代碼，經過加工、包裝后以“訊方科技5G全網仿真軟件”（侵權軟件）的名義對外投標、銷售，侵犯了原告的合法權益。
原告向深圳市中級人民法院起訴，請求判令被告立即停止侵害行為，停止不正當競爭行為，并要求連帶賠償原告經濟損失500萬元等。
2023年7月28日，深圳市中級人民法院就本案作出一審判決，判決訊方技術及職前通立刻停止侵害原告涉案計算機軟件著作權的行為，并賠償原告經濟損失及維權合理費用共計60萬元，相關訴訟費用也由被告承擔。
2023年9月5日，訊方技術及職前通向最高人民法院提出上訴，要求撤銷原審判決，駁回艾優(yōu)威公司的訴訟請求。截至2023年12月的問詢函回復出具日，該案正在上訴過程中。
雖然涉案項目中的軟件著作權產品不涉及訊方技術核心技術及主要技術，但是若訊方技術敗訴，不僅會支付相關侵權費用，而且公司品牌形象也可能會受到一定影響。
此外，訊方技術在報告期內大額分紅也引起監(jiān)管層的關注。
招股書顯示，報告期內，訊方技術共進行三次現金股利分配，金額分別為1350萬元、1350萬元和2600萬元，共計派發(fā)現金股利5300萬元。
然而，訊方技術本身的資金并不充裕。報告期各期末，公司短期借款余額分別為7201.34萬元、1.02億元、7009.59萬元和7007.93萬元，公司短期負債金額較高。
同期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2582.58萬元、-3930.08萬元、1.25億元和2705.05萬元，2021年公司的現金流處在“失血”狀態(tài)。
此外，訊方技術在短期負債余額較高的情況下，一邊持續(xù)大額分紅，一邊IPO募資并擬用7649.62萬元補充流動資金，其中的合理性還需公司的進一步解釋。
圖 / 訊方技術招股書
總體來看，在依賴單一客戶華為、毛利率下滑、訴訟懸而未決等風險下，訊方技術能否成功上市，還需進一步觀察。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文