文|時(shí)代周報(bào)
成立3年后,先聲藥業(yè)(02096.HK)全資附屬公司先聲再明將完成9.7億元融資。
2月25日,先聲藥業(yè)發(fā)布公告稱,2月24日,公司、山東先聲、海南先聲、先聲再明及其各附屬公司已與投資者(先進(jìn)制造、中深新創(chuàng)、杏澤興涌及鼎信中和)就增資訂立增資協(xié)議、股東協(xié)議及其他相關(guān)交易文件。根據(jù)增資協(xié)議,投資者已有條件同意以現(xiàn)金向先聲再明增資9.70億元,以換取先聲再明約11.45%的經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本。其中,先進(jìn)制造為領(lǐng)投方,向先聲再明增資合共8億元,中深新創(chuàng)、杏澤興涌及鼎信中和為跟投方。
上述公告指出,從投資者收取的所有投資資金須用于先聲再明集團(tuán)(指先聲再明及其附屬公司)主要業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及營運(yùn)。交割后,預(yù)期先聲藥業(yè)集團(tuán)持有先聲再明的股權(quán)百分比將由100%下降至84.12%。
盡管先聲再明目前尚未盈利,但此次融資,其投前估值已達(dá)75億元,投后估值則為84.7億元。
就此次增資是否是先聲再明自獨(dú)立運(yùn)營以來首次融資、公司估值是否過高等問題,時(shí)代周報(bào)記者向先聲再明發(fā)去采訪提綱,相關(guān)人士表示,相關(guān)信息請(qǐng)以公告為準(zhǔn)。
2月26日,先聲藥業(yè)報(bào)收5.60港元/股,微漲0.90%,總市值約146億港元。
投后估值超84億元
先聲再明全稱為海南先聲再明醫(yī)藥股份有限公司,成立于2020年12月,主要于抗腫瘤領(lǐng)域(細(xì)胞療法以及基因診斷及治療技術(shù)除外)從事藥品的研發(fā)、制造及銷售。目前,先聲再明已上市產(chǎn)品組合包含注射用鹽酸曲拉西利(商品名:科賽拉)、恩沃利單抗注射液(商品名:恩維達(dá))、重組人血管內(nèi)皮抑制素注射液(商品名:恩度)三款創(chuàng)新藥。
對(duì)于成立先聲再明的原因,先聲藥業(yè)董事長兼首席執(zhí)行官任晉生曾歸結(jié)為三點(diǎn),一是因?yàn)槟[瘤的高度競爭性,商業(yè)上精力分散后能力就會(huì)弱;二是為了提高組織決策效率;三是獨(dú)立后管理團(tuán)隊(duì)有更多鍛煉成長的機(jī)會(huì),組織能更有活力。
不過和多數(shù)的創(chuàng)新藥企業(yè)相同,先聲再明尚未實(shí)現(xiàn)盈利。公告顯示,2021-2022年,先聲再明實(shí)現(xiàn)年收入分別為11.75億元、13.48億元;稅前虧損分別為3.29億元、4.85億元。截至2023年6月30日,先聲再明集團(tuán)的未經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值為11.54億元。
雖然仍處于虧損階段,但先聲再明此次融資投前估值就已達(dá)到75億元,投后估值則為84.72億元。在市場看來,先聲藥業(yè)以一部分未來腫瘤業(yè)務(wù)的權(quán)益,換取近10億元的現(xiàn)金,這筆交易并不算虧,但先聲藥明的營收規(guī)模僅占先聲藥業(yè)的兩成且仍在虧損,而估值卻已達(dá)到先聲藥業(yè)市值的近六成,這讓不少股民感慨,一二級(jí)市場估值明顯倒掛。
對(duì)于先聲再明的估值,先聲藥業(yè)在公告中指出,先聲再明11.45%股權(quán)的估值采用市場法中的指引公眾公司法得出。指引公眾公司法需要就可比公司的基準(zhǔn)倍數(shù)進(jìn)行研究及選擇合適的倍數(shù)?!坝捎趶氖驴鼓[瘤藥品的大部分公司均錄得虧損或盈利波動(dòng),而其銷售額可直接顯示出其市場認(rèn)可度,為反映先聲再明集團(tuán)的最近營運(yùn)情況(錄得虧損),估值師認(rèn)為是次估值的合適價(jià)格倍數(shù)為企業(yè)價(jià)值銷售(「EV/S」)倍數(shù)。”先聲藥業(yè)表示。
“創(chuàng)新藥企業(yè)估值通常是按照手中在研品種未來的預(yù)期來估值的,本身彈性相對(duì)較大,目前創(chuàng)新藥整體都在估值低位,先聲再明并沒有高估?!睂帩苫鹜顿Y總監(jiān)武強(qiáng)在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示,這次增資,某種程度也可以認(rèn)為是一二級(jí)市場倒掛,即產(chǎn)業(yè)資本給的價(jià)格更高;另外,此次增資或可能也是先聲再明為以后分拆上市做準(zhǔn)備。
2023年3月,任晉生在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)專訪時(shí)曾直言先聲再明未來會(huì)有融資計(jì)劃,且在同年下半年就有融資計(jì)劃,“可能還要面對(duì)資本市場,讓他們獨(dú)立面對(duì)投資者的質(zhì)疑,更有意義?!彼硎?。
轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥任重道遠(yuǎn)
隨著全球醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展和市場競爭的加劇,近年來,越來越多的國內(nèi)藥企將研發(fā)重心轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥領(lǐng)域,以尋求更廣闊的發(fā)展空間。先聲藥業(yè)也不例外,自2020年成功登陸港交所后,先聲藥業(yè)“由仿轉(zhuǎn)創(chuàng)”,并逐年加碼研發(fā)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2019-2022年及2023年上半年,先聲藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為7.16億元、11.42億元、14.17億元、17.28億元及7.76億元,占營收比例從2019年的14.21%最高攀至28.04%。
除此之外,先聲藥業(yè)近年來也在積極與國內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)展開合作。2022年9月,先聲藥業(yè)宣布將自研的臨床前自身免疫疾病創(chuàng)新藥SIM0278授權(quán)給歐洲老牌藥企Almirall,后者獲得該藥在大中華以外地區(qū)開發(fā)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)益,而先聲藥業(yè)則將收取至多4.92億美元總里程碑付款,其中包含1500萬美元首付款。
2023年11月21日,先聲藥業(yè)又宣布與康乃德生物(CNTB.US)就創(chuàng)新藥IL-4Rα單抗Rademikibart訂立獨(dú)家許可與合作協(xié)議,以進(jìn)一步加強(qiáng)自身免疫領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。消息傳出后,作為出售方的康乃德生物股價(jià)卻大跌38%。
持續(xù)的研發(fā)投入下,先聲藥業(yè)的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2020-2022年及2023年上半年,先聲藥業(yè)的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入依次為20.29億元、31.20億元、41.28億元、24.13億元,占總營收比重依次是45.10%、62.40%、65.32%和71.41%。
不過,先聲藥業(yè)同期的凈利潤卻起伏不定,2020-2022年及2023年上半年,公司凈利潤依次是6.64億元、15.07億元、9.33億元和22.75億元。
2月18日,先聲藥業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)2023年將錄得收入約65.78億元至66.38億元,同比增長約4.0%~5.0%;錄得歸屬于本公司權(quán)益股東的利潤約6.85億元至7.45億元,較2022年降幅約20.0%~26.4%。
對(duì)于業(yè)績變化,先聲藥業(yè)稱,原因在于投資項(xiàng)目和一次性損益項(xiàng)目。一是持有的思路迪醫(yī)藥(3D Medicines,01244.HK)公允價(jià)值變動(dòng)預(yù)計(jì)在2023年錄得虧損稅前凈額約7.42億元,而這部分投資在2022年錄得收益稅前凈額約3.94億元;二是2023年上半年,先聲藥業(yè)處置子公司錄得7.89億元的一次性稅前收益。
任晉生在前述媒體采訪中曾稱,創(chuàng)新藥收入占比與研發(fā)投入強(qiáng)度是轉(zhuǎn)型過程中的重要指標(biāo),但他也坦承,先聲還談不上已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型,“我們還在路上,在轉(zhuǎn)型的過程中”。
“中國制藥行業(yè)十幾二十年以前基本以仿制藥為主,早期不生產(chǎn)仿制藥也沒法生存,我們公司重視創(chuàng)新藥比較早,轉(zhuǎn)型更堅(jiān)決一些,但我們的轉(zhuǎn)型還在路上?!彼硎?。