文|獨角金融 鄭理
春節(jié)前后，多家私募基金產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了驚心動魄的“故事”，有的產(chǎn)品凈值虧到1毛錢、甚至1分錢以下，而回撤幅度在20%、30%的都不算難以接受。
據(jù)《中國基金報》報道，先是截至2月8日，“天蟲蟬翼4號”單位凈值僅為0.007元，今年以來回撤高達98%（在某第三方平臺，該產(chǎn)品凈值已不再披露）；接著是截至2月22日，私募產(chǎn)品“沃田101號”，凈值0.06元，今年不到兩個月的時間下跌40.49%。
在可選“工具”更多的私募行業(yè)，凈值跌到1毛以下并非個案。獨角金融梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，“路添勵揚二號”、“同利德混合5號A”、“磐海大周期二號”、“東方恒潤潤豐一號”，上述產(chǎn)品凈值均已不足一毛。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，這些虧損幅度較大的私募產(chǎn)品，在投資上往往過于集中于單一賽道，甚至加了較高的杠桿，如果遇到市場下跌，虧損幅度會如此之大，如果沒有設(shè)置預(yù)警線和止損線也有可能導致產(chǎn)品虧損更加嚴重。
1、多家私募抱團“跌倒”
天蟲蟬翼4號成立于2020年12月18日，成立后的2021年實現(xiàn)正收益，2022年、2023年分別虧損26%、39.52%。截至2023年底，該產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已經(jīng)低于500萬元。
無獨有偶。除上述產(chǎn)品外，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，截至2月2日，天蟲資本總經(jīng)理陳賢執(zhí)掌的“天蟲資本-靈活配置”的凈值為0.037元，今年以來虧損88.58%。在某第三方平臺，該產(chǎn)品的凈值已不再披露。由陳賢管理的“天蟲資本財富增長1號”也有此遭遇。
“天蟲系”私募產(chǎn)品均由天蟲資本管理有限公司（下稱“天蟲資本”）管理，目前管理規(guī)模徘徊在1億-5億元。根據(jù)官網(wǎng)介紹，公司“以留學歸國人員陳賢先生為核心，凝聚了近20位投資管理人員，大多有海外留學背景及豐富的投資管理經(jīng)驗”，且“注重風險控制；構(gòu)建了具有公司特色和行之有效的‘動態(tài)—均衡型’投資風控體系。”
私募產(chǎn)品凈值暴跌并非個案。
據(jù)私募排排網(wǎng)，截至2月23日，潮元（北京）資產(chǎn)旗下的名為“沃田101號”的私募基金，單位凈值僅剩0.06元，收益率為-40.59%。該產(chǎn)品曾在1月份一度回撤超90%，隨著2月市場回暖，其凈值也開始大幅反彈。
“沃田101號”是成立于2018年3月的老產(chǎn)品，基金經(jīng)理張東日同時擔任潮元（北京）資產(chǎn)的法定代表人和總經(jīng)理。梳理過往業(yè)績，“沃田101號”曾在2020年12月以47.84%的回報率，位列當月北京地區(qū)股票策略收益排行榜冠軍。張東日還曾在2015年參與民生結(jié)構(gòu)化二期產(chǎn)品取得高達300%的收益，2016年的億群結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品取得41%的收益。
今年以來，上海路添私募基金管理有限公司旗下的“路添勵揚二號”、由同利德資產(chǎn)管理的“同利德混合5號A”、南京磐海投資管理有限公司管理的“磐海大周期二號”、深圳市東方恒潤投資有限公司管理的“東方恒潤潤豐一號”，上述產(chǎn)品凈值均已不足一毛。
獨角金融梳理發(fā)現(xiàn)，上述凈值不足一毛錢的私募產(chǎn)品，絕大部分的存續(xù)規(guī)模低于500萬元，年內(nèi)收益率跌幅均超30%、投資策略全部為股票策略，產(chǎn)品所屬的私募機構(gòu)均為管理規(guī)模僅0-5億元的小私募。
有私募市場人士分析，這些虧損幅度較高的私募產(chǎn)品還有一個共同特征，即投資上往往過于集中于一些個股，押注單一主題或板塊，甚至加了較高的杠桿，所以市場遇冷，虧損幅度就會如此之大。
在大部分資金已經(jīng)贖回后，這些超低凈值的私募產(chǎn)品，往往難以在代銷渠道募資，如果后期沒有自有資金做出業(yè)績吸引投資者，僅剩下的少部分資金任其“自生自滅”，最終很有可能淪為“僵尸”基金。
2、風控缺失?還是不受“行規(guī)”約束？
多只私募產(chǎn)品凈值虧損如此之大，管理費卻照收不誤。根據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，“同利德混合5號A”、“沃田101號”的目前管理費率按1%收取。
有私募人士對財聯(lián)社表示，公司近期面臨的渠道金額客戶壓力依舊非常大，主要是市場劇烈調(diào)整導致的凈值下跌引發(fā)客戶投訴驟增。據(jù)其了解，私募機構(gòu)中，新一輪與渠道和投資者磋商降低或取消管理費、修訂或取消凈值預(yù)警線和止損線的“潮流”或正在興起?！安贿^，就目前的情況看，部分投資者可能已經(jīng)很難買賬?！?/p>
私募產(chǎn)品凈值低于一毛，除了市場原因外，獨角金融還注意到，僅磐海大周期二號設(shè)置了預(yù)警線和止損線，其余均未公開披露“雙線”，也就是不受“行規(guī)”約束。
圖源：私募排排網(wǎng)
基金預(yù)警線，是用來衡量基金投資風險的一個分界線，如果基金凈值跌破該數(shù)值，觸發(fā)基金發(fā)公告提示風險。基金預(yù)警線的設(shè)立，有利于監(jiān)測基金凈值波動情況，使投資者能夠及時做出正確的投資決策。
基金止損線，是指在投資時設(shè)定一個下限，當投資者的投資虧損達到下限時便會暫停投資行為。
預(yù)警線和止損線的設(shè)置，目的是為了保護投資者資金安全，把投資中可能面臨的最大虧損控制在一定范圍內(nèi)，有助于提高投資者的接受度和參與度，但同時，“雙線”的約定會對管理人的風險管理和內(nèi)部控制提出更高的要求。比如，預(yù)警線對于單位凈值低的產(chǎn)品有效，對一些單位凈值高的產(chǎn)品作用會弱化。
私募產(chǎn)品普遍實行0.8預(yù)警線、0.7清盤線的“行規(guī)”，主要受到資方性質(zhì)決定。由于私募發(fā)行產(chǎn)品主要依靠銀行、券商等代銷渠道，為保障投資人利益、控制下行風險，則需要設(shè)置清盤止損標準。
也有一些知名私募并不受清盤線的束縛。比如，擅長左側(cè)投資（一般稱為長期持有，即喜歡下跌時買入，而非上漲時追漲）則會遇到較大的凈值波動，對其投資策略有較深了解的投資者和代銷渠道，就不會要求硬性清盤，而是通過長期持有等待凈值修復(fù)。
香頌資本董事沈萌分析稱，雖然導致減值是因為外部原因，但機構(gòu)也需要更客觀理性的考慮止損，合理的止損機制有利于保護投資者利益的最大化。
隨著A股走出“八連陽”行情，私募基金的產(chǎn)品清盤壓力隨之驟降。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月5日-2月23日期間，有業(yè)績記錄的2126只股票策略私募產(chǎn)品的平均收益達到10.09%，其中，1954只股票策略產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比達到91.91%。與此同時，期間不同策略私募產(chǎn)品的收益回升幅度差別較大。
主觀多頭、量化多頭、股票多空、市場中性策略的私募產(chǎn)品收益整體回升幅度分別是10.58%、10.79%、6.42%與1%。這令不少私募產(chǎn)品凈值逐步遠離“警戒線”。
一位私募基金負責人對《21世紀經(jīng)濟報道》稱，目前他管理的絕大多數(shù)私募產(chǎn)品已在警戒線上方，盡管尚未收復(fù)今年以來的凈值虧損，但出資人的業(yè)績問責壓力與產(chǎn)品清盤訴求已明顯回落。
你認為私募產(chǎn)品設(shè)置止損線和警界線是否合理？評論區(qū)聊聊吧。