文|空間秘探 鄭佳鈮

日前，*ST新聯(lián)發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告。據(jù)悉，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.53億元-47.27億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤3億元-4.5億元，僅僅在一年前的2022年，新華聯(lián)還同期凈虧損34.16億元。短短一年，盈利還是讓市場(chǎng)頗為意外。而春節(jié)前，不少上市旅企紛紛發(fā)布年度預(yù)營收，總體來說成績(jī)確實(shí)不錯(cuò)，也有一部分旅企依然存在問題。2024年，旅企又將有什么樣的發(fā)展趨勢(shì)和相關(guān)動(dòng)作？

新華聯(lián)扭虧為盈主要靠賣酒店？

1月29日，*ST新聯(lián)2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，并表示2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.53億元-47.27億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤3億元-4.5億元，上年同期凈虧損34.16億元。其中，公司因子公司因稅收滯納金、行政處罰等事項(xiàng)對(duì)歸母凈利潤的影響金額為-7.2~-10.8億元。因酒店等資產(chǎn)被處置產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益3.8~5.7億元；酒店資產(chǎn)被以物抵債等產(chǎn)生債務(wù)重組收益4.4~6.6億元。

從瀕臨崩潰到扭虧為盈，新華聯(lián)“涅盤歸來”的背后，究竟發(fā)生了什么？

因新華聯(lián)2022年度歸母凈資產(chǎn)為負(fù)值，2023年5月5日，新華聯(lián)文旅股票被深交所實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“新華聯(lián)”變更為“*ST新聯(lián)”。 同年5月11日，*ST新聯(lián)以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力但仍具備重整價(jià)值為由，向北京一中院申請(qǐng)進(jìn)行破產(chǎn)重整，并申請(qǐng)啟動(dòng)預(yù)重整程序。重整期間，*ST新聯(lián)通過擴(kuò)大二銷品類、發(fā)展夜游經(jīng)濟(jì)、豐富體驗(yàn)項(xiàng)目等一系列經(jīng)營舉措，促使公司本期文旅收入較上年同期大幅增長。直到12月29日，據(jù)北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的《民事裁定書》，裁定確認(rèn)公司重整計(jì)劃執(zhí)行完畢并終結(jié)公司重整程序。重整完成后，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到顯著改善，形成約25.9~38.8億元債務(wù)重整收益。

談及新華聯(lián)業(yè)績(jī)預(yù)盈，以酒店資產(chǎn)緩解流動(dòng)性壓力無疑是新華聯(lián)此次盈利的一大亮點(diǎn)。2022年，新華聯(lián)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)后，便積極表示：“在非景區(qū)酒店及商業(yè)的大宗物業(yè)去化方面，公司將執(zhí)行高位對(duì)接，全力推進(jìn)，以求快速去化加速實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流，以改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)?！焙罄m(xù)，新華聯(lián)便頻繁傳出出售酒店資產(chǎn)進(jìn)行“回血”的消息。

例如，2022年6月，銀川新華聯(lián)喜來登酒店被法拍，酒店評(píng)估價(jià)6.37億元，4.45億元起拍；同年7月第二次以3.5676億開拍；10月以同樣的3.5676億第三次開拍。三次拍賣，在阿里資產(chǎn)拍賣平臺(tái)上共吸引超過了3萬人次的圍觀，但最終卻無一人報(bào)名和出價(jià)，最終次次流拍。

2023年2月，新華聯(lián)更是拋出了百億資產(chǎn)處置計(jì)劃。新華聯(lián)回復(fù)深交所關(guān)注函時(shí)提出了百億資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，擬轉(zhuǎn)讓旗下酒店、商業(yè)等大宗資產(chǎn)，用以償還公司債務(wù)，化解公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)的新華聯(lián)共計(jì)擬轉(zhuǎn)讓10家非景區(qū)酒店，包括北京新華聯(lián)麗景灣國際酒店、上海新華聯(lián)索菲特大酒店、銀川新華聯(lián)瑞景酒店、西寧新華聯(lián)索菲特大酒店等。從官網(wǎng)的信息披露來看，均為其經(jīng)典項(xiàng)目之一。

此外，同年6月，新華聯(lián)發(fā)布全資子公司唐山新華聯(lián)轉(zhuǎn)讓旗下鉑爾曼大酒店等資產(chǎn)的公告。據(jù)公告顯示，為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加快資金回籠，降低有息負(fù)債規(guī)模，新華聯(lián)間接持有的全資子公司唐山新華聯(lián)擬將其持有的鉑爾曼大酒店等資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，受讓方為唐山文旅。經(jīng)友好協(xié)商，雙方擬簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，交易總價(jià)款3.95億元。

可以發(fā)現(xiàn)，雖然一些非景區(qū)酒店未能獲得資本青睞，但伴隨資本市場(chǎng)開始重新審視旅游酒店板塊，新華聯(lián)也在從中得到“救贖”。

2023年旅游企業(yè)集體盈利

伴隨上市旅企接連披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告，顯而易見的是，在出行限制放開、國內(nèi)旅游業(yè)火爆的當(dāng)下，多家旅游企業(yè)營收與盈利皆出現(xiàn)顯著增長。傳統(tǒng)接待型的旅游景區(qū)、酒店、旅行社等大趨勢(shì)旅企無不向市場(chǎng)在“報(bào)喜”。

過去三年，人們出行受限，傳統(tǒng)旅游目的地被打擊得最慘，相對(duì)來講它們的營收反彈自然也最大。

比如，2月1日，復(fù)星旅游文化集團(tuán)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)盈利預(yù)告。受益于全球范圍旅行限制的放松及本公司戰(zhàn)略的有效實(shí)施，復(fù)星旅文旗下各業(yè)務(wù)板塊延續(xù)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。2023年預(yù)計(jì)集團(tuán)旅游運(yùn)營營業(yè)額1（以不變匯率計(jì)）相較2022年增長不低于15%；較2019年增加不低于25%，大幅超越疫情前表現(xiàn)。集團(tuán)2023年歸屬于本公司股東之盈利預(yù)計(jì)將不低于人民幣2.70億元，較2022年歸屬于本公司股東之虧損人民幣5.45億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

同樣，1月22日，祥源文旅發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2023年凈利潤1.45億元至1.65億元，與上年同期相比預(yù)計(jì)增長599.51%至696%，扣非歸屬凈利潤1.21億元至1.41億元，公司扭虧為盈。公司稱，與上年同期相比，公司已完成重大資產(chǎn)重組，資產(chǎn)規(guī)模、銷售收入大幅增加，經(jīng)營業(yè)績(jī)較上年同期重組前有較大幅度增長。

在各類旅游目的地的顯著增長中，山水景區(qū)表現(xiàn)尤其突出，大多同比出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

例如，1月30日，黃山旅游發(fā)展股份有限公司董事會(huì)發(fā)布“黃山旅游”2023 年年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告。公告稱，公司預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤36,000萬元到46,000萬元，上年同期，“黃山旅游”歸屬于母公司所有者的凈利潤為-13,197.26 萬元。歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-18,228.18萬元。預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤33,500萬元到43,000萬元，公司將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

不僅如此，隨著長白山冰雪游邁入快車道，2023年長白山景區(qū)接待游客數(shù)量與上年同期相比有較大的幅度增長，公司營收與上年同期相比增長約4.34億元。長白山預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.36億元至1.46億元，同比增長336.99%至354.42%，扣非歸屬凈利潤為1.34億元至1.44億元，同比扭虧為盈。同樣，天目湖預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.40億元至1.55億元，同比增長589.42%至663.29%；扣非歸屬凈利潤1.30億元至1.45億元，同比增長946.86%至1067.65%。

除此之外，1月23日，三峽旅游發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3億元至1.7億元，同比增長2898.64%至3821.3%，增長約29倍至38倍。三峽旅游表示，2023年以來國內(nèi)旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，兩壩一峽、長江夜游游客接待量216.75萬人，較2022年同期增長367.08%，較2019年同期增長75.17%，旅游綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入和利潤總額均大幅增加。

另外值得一提的是，旅游市場(chǎng)加速回暖，消費(fèi)信心逐步增強(qiáng)背景下，多個(gè)主營旅行社的上市旅企也開啟了“高歌”的發(fā)展勢(shì)頭。據(jù)眾信旅游最新發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，眾信旅游2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2300萬元至3450萬元，同比扭虧為盈。除此之外，中青旅也預(yù)計(jì)在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧，歸屬于母公司所有者的凈利潤達(dá)1.84億元。

同環(huán)境下，旅企的“大進(jìn)大出”之差

整體來看，被旅游復(fù)蘇這股潮流沖擊之后，扭虧為盈成為上市旅企的“主旋律”。不僅大型頭部旅游企業(yè)開始業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高，就連一度逼近觸發(fā)退市警告的*ST新聯(lián)，也扭虧為盈開始賺錢了?！跋矆?bào)”背后，旅企盈利的秘密是什么？

一方面，從業(yè)績(jī)變動(dòng)原因來看，2023年旅游市場(chǎng)強(qiáng)勁恢復(fù)是主因。伴隨著旅游業(yè)從疫情走向疫后恢復(fù)的階段，旅游業(yè)的復(fù)蘇重啟也直接促進(jìn)景區(qū)市場(chǎng)的景氣。世界旅游論壇中國區(qū)戰(zhàn)略顧問周鳴岐曾表示：“從2023年旅游市場(chǎng)整體表現(xiàn)來看，其中既有恢復(fù)性因素也有消費(fèi)者補(bǔ)償性情緒，旅游產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化，平價(jià)類型與高端化定制服務(wù)并存。”

例如，1月24日，麗江股份發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.15億元至2.4億元，同比增長5735.1%至6413.6%。游客接待量明顯回升，公司三條索道共計(jì)接待游客612.10萬人次，同比增長215.67%。據(jù)麗江股份工作人員表示：“2023年實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)，主要是游客數(shù)量的增加。同時(shí)，公司也在加大市場(chǎng)營銷力度，加強(qiáng)營銷管理，提升服務(wù)能力與品質(zhì)。”

另一方面，多數(shù)旅企為響應(yīng)戰(zhàn)略、聚焦主業(yè)，以出售酒店資產(chǎn)作為核心收入來源。疫情導(dǎo)致旅游行業(yè)遭受重大沖擊，而欠款問題進(jìn)一步加劇了旅企們的困境。在此契機(jī)下，不少文旅企業(yè)開始加速轉(zhuǎn)讓酒店相關(guān)項(xiàng)目及資產(chǎn)。

比如，2023年6月，復(fù)星旅文與高盛集團(tuán)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，出售了Thomas Cook部分股權(quán)及Casa Cook、Cook’s Club品牌和海外業(yè)務(wù)。對(duì)此，復(fù)星旅文方面回復(fù)稱，此次交易是為審視并優(yōu)化其業(yè)務(wù)組合，以持續(xù)強(qiáng)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并將更聚焦核心業(yè)務(wù)板塊的成長。實(shí)際上，自去年6月起，復(fù)星旅文便被國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)質(zhì)疑流動(dòng)性疲弱、杠桿率過高。對(duì)于出售方而言，“忍痛舍棄”Casa Cook和Cook’s Club兩大度假酒店品牌，或許也是對(duì)降低公司資產(chǎn)負(fù)債率、緩解流動(dòng)性擔(dān)憂的考慮。

眾生相，2023年有人歡喜有人憂。文旅瘋卷之下，不乏一些旅企遲遲未傳出“捷報(bào)”，緣于對(duì)比，造成這些落差原因在哪？

對(duì)于主營旅行社的旅企而言，或許是因?yàn)槌鼍秤位謴?fù)緩慢。2023出境游雖重新啟動(dòng)，但相比國內(nèi)旅游業(yè)的火爆，兩者仍存在一定距離。比如，出境游龍頭企業(yè)——?jiǎng)P撒旅業(yè)，截至目前，凱撒雖然還未披露2023年度盈虧情況，但觀察2023年前三季度，可以發(fā)現(xiàn)凱撒旅業(yè)資產(chǎn)總計(jì)24.8億元，總負(fù)債33.5億元，凈資產(chǎn)為-8.7億元?？紤]到在一季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營改善減虧或扭虧為盈并不容易，由此推測(cè)，2023年度或許還存在負(fù)資產(chǎn)的窟窿。

對(duì)于地方旅企而言，又或許是區(qū)域旅游市場(chǎng)不斷堆積的負(fù)面流量，在一定程度上也影響了當(dāng)?shù)芈闷蟮目土髁俊１热纾?023年上半年，云南旅游市場(chǎng)黑導(dǎo)游、強(qiáng)制購物等負(fù)面新聞被頻頻爆出，口碑急轉(zhuǎn)直下。據(jù)云南旅游發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，與黃山旅游等企業(yè)詳實(shí)披露客流量等經(jīng)營數(shù)據(jù)不同，云南旅游在業(yè)績(jī)預(yù)告中只用了“傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)復(fù)蘇勢(shì)頭良好”這樣的字眼予以搪塞。這也側(cè)面說明了，景區(qū)客流量復(fù)蘇力度相對(duì)不足，也成為業(yè)績(jī)延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)的原因之一。

文旅企業(yè)2024年如何做好“瘦身”？

受“報(bào)復(fù)性出游”影響，國內(nèi)頭部景區(qū)大多業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反彈，扭虧為盈甚至創(chuàng)下新高。值得注意的是，面對(duì)市場(chǎng)的變革和挑戰(zhàn)，選擇剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)的“瘦身”方式成為旅企盈利的主要方式之一。2024年，如何進(jìn)一步通過“減、調(diào)、轉(zhuǎn)、加”，扎實(shí)做好企業(yè)“瘦身”，或?qū)⒊蔀槲穆闷髽I(yè)共同面對(duì)的新課題。

由重向輕

近年來，由于對(duì)資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組和企業(yè)專業(yè)化整合的重視，不少旅企不斷投入文旅項(xiàng)目的建造。但受限于大規(guī)模旅游項(xiàng)目投資重、回本慢的特質(zhì)，無疑為旅企負(fù)債“雪上加霜”。對(duì)此，旅企“瘦身”可以從運(yùn)營模式下手，加快企業(yè)從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)的蛻變和躍升。

以張家界旅游為例，因受到大庸古城折舊攤銷及財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累，雖實(shí)現(xiàn)客流量與營收翻倍卻未能扭虧。據(jù)深交所針對(duì)2022年年報(bào)問詢函回復(fù)，大庸古城每年的資產(chǎn)折舊攤銷、財(cái)務(wù)費(fèi)用等成本費(fèi)用，兩年合計(jì)超2億元，硬性成本數(shù)額巨大，嚴(yán)重拖累公司利潤。作為一個(gè)投資累計(jì)超25億元的重頭項(xiàng)目，其盈利能力目前也難言樂觀。2022年，大庸古城營收僅417.36萬元，其中占比最大的是停車場(chǎng)服務(wù)收入192.25萬元。相比為了投入資金，古城的收入根本是杯水車薪。2023年上半年，大庸古城的業(yè)績(jī)也并未水漲船高。購票人數(shù)1.27萬人，營業(yè)收入254.20萬元，同比僅實(shí)現(xiàn)微增，難以產(chǎn)生質(zhì)變。

加速“退房”

曾經(jīng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)于文旅企業(yè)的收益加成效應(yīng)明顯，以古北水鎮(zhèn)為例，2018年古北水鎮(zhèn)游客量雖降低，但凈利潤高達(dá)3.08億元，較上年同比大幅增加169.84%，而凈利大幅增長主要受參股房地產(chǎn)公司投資收益增加影響。現(xiàn)在隨著地產(chǎn)行業(yè)的下行，這種模式難以為繼，如今這些地產(chǎn)業(yè)務(wù)的存貨也變成了負(fù)擔(dān)?；诖耍颂幚矸呛诵馁Y產(chǎn)外，旅企“瘦身”的目光或許更要聚焦在文旅特色小鎮(zhèn)等重大政策導(dǎo)向的文旅項(xiàng)目發(fā)展中。

例如，2023年9月，中青旅公布，控股子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司擬掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的桐鄉(xiāng)市濮院旅游有限公司37.24%股權(quán)，掛牌價(jià)格不低于評(píng)估值25427.47萬元，并在公告中明確提及此舉將“降低上市公司整體房產(chǎn)去化風(fēng)險(xiǎn)”。據(jù)悉，濮院公司同樣包含開發(fā)銷售住宅類房產(chǎn)業(yè)務(wù)，截至 2023年6月30日濮院公司房產(chǎn)存貨37.89億元。

打造差異化資產(chǎn)

盡管旅企加快資產(chǎn)處置的步伐，但資產(chǎn)出售仍是難度重重。如銀川新華聯(lián)喜來登酒店歷經(jīng)三次法拍，最終流拍。而不僅僅是酒店資產(chǎn)，不少旅企出售旗下股份時(shí)也會(huì)面臨困難。

以西安旅游為例，2021年，西安旅游曾計(jì)劃將公司持有的迭部縣扎尕那生態(tài)旅游文化發(fā)展有限公司全部股權(quán)及迭部縣扎尕那康養(yǎng)置業(yè)有限公司全部股權(quán)，以評(píng)估價(jià)9104.03萬元做價(jià)轉(zhuǎn)讓，但甩賣資產(chǎn)的計(jì)劃最終被擱置。在這其中，除了高成本、高稅負(fù)帶來的出售困境，資產(chǎn)同質(zhì)化問題也構(gòu)成了難以逾越的障礙。因此，旅企在輸出方面，做好資產(chǎn)差異化也有利于旅企“瘦身”。

綜上，歷經(jīng)三年的深度蕭條，2023年整個(gè)旅游市場(chǎng)相比于2022年恢復(fù)態(tài)勢(shì)明顯，市場(chǎng)也表現(xiàn)出“盈利者眾”的現(xiàn)象。與此同時(shí)，風(fēng)光背后是一些旅企的“虧損依舊”。但不論是盈利者還是虧損者，無不傳遞著主輔業(yè)分離、出售重資產(chǎn)為主要方式修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的信號(hào)。從長遠(yuǎn)看，面對(duì)逐步改善的宏觀環(huán)境與旅游企業(yè)自我調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)，空間秘探對(duì)2024年旅企們的發(fā)展將保持著樂觀期待。期待個(gè)體在創(chuàng)新中迎接繁榮，整體則在保持“盈利者眾”的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)“虧損者寥”。