文｜趕碳號(hào)
光伏大哥隆基綠能，沒有發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告。投資者們等來的，是一則比業(yè)績預(yù)告更大的利好——董事長鐘寶申個(gè)人對(duì)公司股票的增持。具體是多少呢？30萬股，614.1萬元。
感覺上雖然好像有點(diǎn)少，但多少是個(gè)意思，是個(gè)態(tài)度，畢竟這屬于個(gè)人增持，不同于公司回購。用隆基的話來說，是“為維護(hù)股東利益，增強(qiáng)投資者信心”。
2022年11月2日，杭州，鐘寶申董事長在Hi-M6發(fā)布會(huì)現(xiàn)場；趕碳號(hào)攝
01、“牛散”鐘寶申
公司或管理層增持、回購公司股票，有時(shí)是給市場傳遞信心，有時(shí)卻會(huì)傳遞恐慌。
2023年10 月 31 日，隆基綠能公告，基于對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期投資價(jià)值的認(rèn)可，為維護(hù)股東利益，增強(qiáng)投資者信心，公司董事長鐘寶申先生計(jì)劃自2023年10 月 31日起12個(gè)月內(nèi)通過上海證券交易所系統(tǒng)允許的方式增持公司股份，增持金額不低于人民幣1 億元，不超過人民幣 1.5 億元。
時(shí)間過去整整三個(gè)月，隆基綠能的市值已經(jīng)從公告日的1900多億又跌去400億，鐘寶申終于決定行動(dòng)。
有意思的是，為了這次行動(dòng)，隆基還很少見地提前一天向市場發(fā)了個(gè)公告： “公司于2024年1月29日接到鐘寶申先生通知，其擬于2024年1月30 日實(shí)施首次增持，后續(xù)將根據(jù)以上增持計(jì)劃內(nèi)容持續(xù)實(shí)施增持?！本秃孟裨谔嵝压擅衽笥褌儯捍蠹易⒁饫?，我們鐘董可要增持啦，就在明天！
鐘寶申持股上市公司（不完全統(tǒng)計(jì)）；趕碳號(hào)制表
實(shí)際上，鐘寶申董事長是一位妥妥的牛散。在牛散查詢平臺(tái)上，都能查詢到鐘董的二級(jí)市場持倉情況。鐘寶申具備投資家的素質(zhì)，長期堅(jiān)持分散投資，也絕不會(huì)把雞蛋放隆基這一個(gè)籃子里。
所以，對(duì)隆基綠能的1-1.5億元的增持承諾，相較于他在其它股票上的倉位，已經(jīng)算是很多了。更何況，隆基綠能已經(jīng)占到其持股市值的一半以上。
鐘寶申在資本市場一戰(zhàn)成名，還是最近半年的事。
2023年9月4日晚，奧迪威公告，公司股東達(dá)晨創(chuàng)世達(dá)晨盛世向公司董事鐘寶申轉(zhuǎn)讓公司股份655.55萬股。本次權(quán)益變動(dòng)后，前者合計(jì)持有奧迪威股權(quán)比例由9.6440%下降至5%，而鐘寶申直接持股比例則由1.419%增至6.0630%。此番變動(dòng)完成后，鐘寶申不但成為了奧迪威的第二大股東，還超過舉牌線。由此，他被稱為舉牌北交所第一人。
公告前一日，奧迪威收盤價(jià)為10.56元，此后一路上漲，最高漲至22.08元，浮盈一個(gè)億。
02、“時(shí)間的朋友”李春安
和鐘寶申增持公告同一時(shí)間發(fā)布的，其實(shí)還有一則不起眼的公告——《關(guān)于控股股東之一致行動(dòng)人相關(guān)事項(xiàng)的進(jìn)展公告》。
究竟是個(gè)什么“相關(guān)事項(xiàng)”呢？點(diǎn)開來才知道，原來講的是李春安因內(nèi)幕交易被證監(jiān)會(huì)立案并行政處罰的事。
調(diào)查了近一年半，最后罰了李春安多少呢？50萬元。這個(gè)罰款額度，依據(jù)的是《證券法》第一百九十一條——“沒有違法所得或者違法所得不足五十萬元的，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款”這個(gè)規(guī)定的最低限度。
有股民評(píng)價(jià)此事，罰酒三杯，下不為例。不管怎樣，隆基綠能將鐘寶申的增持公告和這樣一則標(biāo)題含糊的公告安排在一起，可能也是希望李春安這事能夠盡量淡化。可以理解。
但是莫說50萬，就是500萬，對(duì)于李春安這樣的兩百億身價(jià)的富豪來說，都不算個(gè)啥。但就是這樣的巨富，為了讓趙能平能賺上個(gè)幾百萬，竟然冒著法律風(fēng)險(xiǎn)給其提供內(nèi)幕消息。
作為隆基三劍客之一，李春安曾是隆基綠能的第二大股東、現(xiàn)在的第六大股東。
2020年10月-12月，李春安因"個(gè)人資金需求"，減持了34.30億，還向高瓴資本轉(zhuǎn)讓股權(quán)，對(duì)價(jià)為158.41億。加上現(xiàn)在仍然持有的1.6億股，李春安的個(gè)人身價(jià)至少在220億以上?，F(xiàn)在回頭看，李春安非但投資在行，在退出方面也同樣是高手。
當(dāng)然，接盤李春安的高瓴資本，虧得已經(jīng)找不到北。究竟虧了多少，趕碳號(hào)在這里簡單算一下。
投資隆基三年，高瓴資本三次分紅累計(jì)約2.86億元（含稅）。經(jīng)過轉(zhuǎn)增股本，截至2022年底時(shí)持有4.44億，當(dāng)時(shí)持股市值為187.63億。加上此前1.38億的分紅，在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，高瓴資本的持倉浮盈19.32%，約合30億元。
但這對(duì)于高瓴資本來說只是紙上富貴。
隆基綠能股價(jià)一路下滑，截至最近一個(gè)收盤日為19.59元。高瓴資本持倉3.78億股，約合74個(gè)億。2023年一季度，高瓴資本通過轉(zhuǎn)融通違規(guī)減持約6600萬股。2023年一季度隆基綠能的股價(jià)均價(jià)在40元上方。如果我們按40元/股來計(jì)算，高瓴資本減持大約回血26.4億。持倉和減持掉的總計(jì)約103.26億，再加上最近三年所有分紅款約2.86億，高瓴資本浮虧至少在55億元。
2023年11月9日，隆基綠能公告，股東HHLR因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓隆基綠能股票，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。當(dāng)時(shí)，隆基股民人心大快——隆基股票跌跌不休的原因終于找到了，原來是張磊違規(guī)減持——他不想做時(shí)間的朋友了，也不想做隆基的朋友了。但是，通過轉(zhuǎn)融通違規(guī)減持這么機(jī)密的事，一般人不會(huì)注意到，究竟是誰向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)的呢？此案的最終結(jié)果，到頭來會(huì)是交個(gè)罰款了事嗎？
受鐘寶申增持隆基綠能的啟發(fā)，趕碳號(hào)倒有個(gè)建議，現(xiàn)在隆基綠能股價(jià)已經(jīng)膝斬，高瓴資本其實(shí)可以借機(jī)再把違規(guī)減持的6600萬股從二級(jí)市場買回來。這樣，糾正了錯(cuò)誤，還能實(shí)現(xiàn)“維護(hù)股東利益，增強(qiáng)投資者信心”這個(gè)目的。
03、一直質(zhì)押的李振國
隆基三劍客中，除了大幅減持的李春安、羞羞答答增持的鐘寶申，還有趕碳號(hào)一向尊敬的李振國總裁。
作為隆基的精神領(lǐng)袖，李振國似乎從未減持過隆基綠能，最多就是因?yàn)閭€(gè)人資金需求質(zhì)押一下股權(quán)。為這事，隆基綠能還專門向投資者解釋過。
李振國總裁第一次質(zhì)押股權(quán)，還要回溯到近十年之前。2014年3月，他開始第一筆股權(quán)持押，到現(xiàn)在共發(fā)生過大大小小72筆。目前，李振國仍有1.41億股的股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押日參考市值合計(jì)為38.42億元。
最近，隨著隆基綠能股價(jià)持續(xù)下跌，這四筆質(zhì)押已全部達(dá)到預(yù)警線，其中1.31億股甚至已達(dá)到平倉線。不過，這完全不用擔(dān)心。
隆基綠能在公告中表示，“李振國先生資信狀況良好，具備良好的資金償還能力，累計(jì)質(zhì)押股份不存在平倉風(fēng)險(xiǎn)或被強(qiáng)制平倉以及實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更的情形。若公司股價(jià)波動(dòng)到預(yù)警線時(shí)，李振國先生將積極采取應(yīng)對(duì)措施，包括但不限于補(bǔ)充質(zhì)押、提前還款等?！?的確如此，李振國質(zhì)押的股權(quán)僅占其持股的13.21%。
值得注意的是，其中有兩筆共4600萬股為“質(zhì)押式回購”。
什么是質(zhì)押式回購呢？趕碳號(hào)在網(wǎng)上找到了解釋，是指正回購方（賣出回購方、資金融入方）在將債券出置給逆回購方（買入返售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在未來某一指定日期，由正回購方按約定回購利率計(jì)算的資金金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出置債券的融資行為。
“質(zhì)押式回購”，初看下來好像轉(zhuǎn)融通，實(shí)際上可能不是。有專業(yè)人士解釋，“質(zhì)押式回購”，股權(quán)單純作為質(zhì)押物，其股權(quán)的所有者不會(huì)變更。如果機(jī)構(gòu)用來做融券，會(huì)形成實(shí)質(zhì)性股權(quán)轉(zhuǎn)移，原質(zhì)押方所持有的股票會(huì)實(shí)質(zhì)性減少。一個(gè)根本原因是，融券時(shí)的交易會(huì)產(chǎn)生對(duì)股票的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。如果原質(zhì)押方是大股東或持股比例超過5%，這種持股數(shù)量的變化，公司都必須對(duì)外實(shí)時(shí)公告。
但是，李振國不像鐘寶申那么熱衷于投資。至少通過公開渠道，并沒有發(fā)現(xiàn)李振國及太太李喜燕名下有太多股權(quán)投資。所以，趕碳號(hào)有些好奇，李振國的個(gè)人資金需求究竟是什么樣的需求，要38個(gè)億？
04、無意回購的隆基
光伏企業(yè)股權(quán)回購TOP15；來源：Wind；趕碳號(hào)整理
1月31日晚間，通威股份公告，通威集團(tuán)擬在12個(gè)月內(nèi)增持本公司股份不低于10億元，不超過20 億元。這可能是迄今為止光伏企業(yè)大股東對(duì)上市公司增持計(jì)劃規(guī)模最大的一起。
其實(shí)，幾乎所有光伏企業(yè)都有回購計(jì)劃——隆基可能是唯一的例外。和隆基綠能對(duì)壘作戰(zhàn)多年的另外一家硅片龍頭——TCL中環(huán)公告，公司在1月30日首次回購公司股份4,999,968 股，成交總金額為人 民幣 62,558,044.45 元（不含印花稅、交易傭金等交易費(fèi)用）。
要知道，TCL中環(huán)發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司2023年度歸母凈利為42億～48億，比上年同期減少29.60%～38.40%。這個(gè)雷，TCL中環(huán)幾乎用了兩個(gè)跌停板才消化完，甚至還一度帶崩了光伏?？陀^說，如果沒有大額的資產(chǎn)計(jì)提的話，TCL中環(huán)2023年四季度不太可能虧損。敢于發(fā)布這樣同比下降的預(yù)告，也是自信與坦蕩的表現(xiàn)。
同樣，業(yè)績下滑比TCL中環(huán)還要嚴(yán)重的硅片企業(yè)——弘元綠能也在1月31日公告，將斥資5000萬-1個(gè)億回購公司股票。2023年，弘元綠能歸母凈利預(yù)計(jì)在7.3億到8億，同比下降73.62%-75.93%。
然而，隆基綠能似乎沒有考慮回購這事。雖然，隆基綠能完全“不差錢”，甚至是所有光伏企業(yè)中手頭最有錢的一家——賬上躺著567.6億的現(xiàn)金。
截至2023年第三季度部分光伏企業(yè)貨幣資金情況；趕碳號(hào)整理
對(duì)幾位創(chuàng)始股東來說，在增持隆基綠能股票這件事上，隆基三劍客其實(shí)也各有各的難處：
李春安雖然坐擁220億身價(jià)，但三年前好不容易才找到高瓴資本這個(gè)大冤種、接盤俠減持掉，自然不會(huì)反過來再增持。
李振國的手頭太緊，雖然不知道質(zhì)押了38個(gè)億，都花到哪里去了。但是，質(zhì)押的股票都已經(jīng)突破平倉線了，自然也沒有余錢來增持。
所以，最后的任務(wù)還是落在董事長的肩上，由鐘寶申帶頭計(jì)劃花1-1.5億增持公司股票，以求能給投資者傳遞信心。這個(gè)信心值多少呢？從目前增持的情況看，至少值600萬。
05、大哥這個(gè)冬天有點(diǎn)煩
最了解公司的，永遠(yuǎn)是自己人。隆基也好，幾位一致行動(dòng)人也罷，沒有回購或增持公司股票的太大意愿，其實(shí)也是有原因的。趕碳號(hào)猜測，可能與隆基綠能后續(xù)的業(yè)績有關(guān)。
隆基綠能2023年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利116.9億元，前三季度歸母凈利分別為36.37億、55.41億和25.15億。
按照上交所規(guī)定，如果凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上，則必須進(jìn)行公告。2022年，隆基綠能歸母凈利為148.1億元。即，公司2023年歸母凈利如果在74.05億至222.15億元之間時(shí)，就必須要公告。顯然，隆基綠能的利潤應(yīng)該在這個(gè)區(qū)間內(nèi)。
另外，隆基如果要追平2022年的利潤目標(biāo)，在2023年第四季度單季，還需要實(shí)現(xiàn)31.2億元的凈利潤。去年前三個(gè)季度，隆基平均單季利潤近40億元。從理論上存在這種可能，但僅僅是理論上。
2023年1-9月，隆基綠能硅片對(duì)外銷售37.45GW，電池對(duì)外銷售4.71GW，組件出貨量43.53GW。
李振國在隆基綠能2023年三季報(bào)投資者溝通會(huì)上表示，預(yù)計(jì)公司2023年硅片實(shí)際出貨量占年初目標(biāo)的90%左右，組件實(shí)際出貨量占年初目標(biāo)的85%左右。
隆基2023年度的出貨目標(biāo)是多少呢，在2022年年報(bào)中公司這樣披露，“2023 年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量目標(biāo)130GW（含自用），電池、組件出貨量目標(biāo) 85GW（含自 用）。”
所以，如果按照這個(gè)目標(biāo)，硅片完成90%、電池和組件目標(biāo)完成85%，則分別對(duì)應(yīng)117GW硅片（含自用）和72.25GW的電池和組件。
2023年硅片企業(yè)的業(yè)績?cè)趺礃?，只要看看TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、弘元綠能、京運(yùn)通這幾家的業(yè)績預(yù)告就知道了。當(dāng)然，我們不能亂下結(jié)論，隆基綠能的硅片業(yè)務(wù)在2023年第四季度大力出奇跡也未可知。
現(xiàn)在重點(diǎn)談?wù)劼』慕M件業(yè)務(wù)。
李振國在2023年10月份投資者交流會(huì)上的預(yù)測，在后來并沒能實(shí)現(xiàn)。根據(jù)行業(yè)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2023年隆基綠能組件出貨量在65-67GW，僅實(shí)現(xiàn)85GW年度目標(biāo)的76%-78%。
這同時(shí)也意味著隆基在2023年第四季度的組件出貨量為21.5-23.5GW。關(guān)鍵是銷售價(jià)格、利潤。隆基組件在2023年第四季度究竟還能不能賺錢、能賺多少錢，這是個(gè)未知數(shù)。
李振國在去年三季度的投資者交流會(huì)上坦誠承認(rèn)，2023年公司出現(xiàn)兩個(gè)策略性失誤：一是在年初硅料發(fā)生波動(dòng)性的快速下降時(shí)，隆基采取了硅片跟隨硅料價(jià)格變動(dòng)的定價(jià)原則，對(duì)當(dāng)時(shí)硅片盈利能力有一定的傷害；到二季度，友商以低價(jià)訂單搶占市場的時(shí)候，隆基沒有跟進(jìn)，影響了組件銷售和四季度交付。
在光伏企業(yè)業(yè)績普遍下滑的2023年第四季度，隆基大概率還失去了另外一個(gè)利潤屏障，那就是來自硅料的投資收益。這不但是隆基綠能重要的業(yè)績保障，也是隆基自2022年以來可以持續(xù)對(duì)資產(chǎn)減值損失進(jìn)行計(jì)提的底氣。
隆基綠能利潤表節(jié)選；來自Wind
2022年，硅料貢獻(xiàn)了46.09億的投資收益，占年度歸母凈利的31.1%。2023年前三季度，硅料貢獻(xiàn)了32.23億的投資收益，占前三季度歸母凈利的25.5%。
硅料的利潤貢獻(xiàn)不斷下降的同時(shí)，隆基的資產(chǎn)減值損失計(jì)提卻在不斷增加：30.93億，而2022年全年才不過20.76億元。
隆基2023年半年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)減值計(jì)提的近20億中，存貨跌價(jià)損失及合同履約成本為17.5億。隆基解釋，今年30億的減值里，很大部分是美國產(chǎn)品的回運(yùn)后的減值，遭受了較大損失。也就是說，這里面并沒有對(duì)于PERC電池產(chǎn)能的固定資產(chǎn)減值。
最近，趕碳號(hào)了解到，頭部幾家一體化企業(yè)和電池企業(yè)，在2023年底都對(duì)PERC進(jìn)行了計(jì)提，平均在10個(gè)億左右。在2023年第四季度，隆基要不要對(duì)PERC進(jìn)行計(jì)提呢？公開資料顯示，隆基至少擁有46GW的PERC電池產(chǎn)能。
對(duì)此，隆基在2023年三季報(bào)發(fā)布時(shí)表示，投資者可以看公司的資產(chǎn)負(fù)債表，固定資產(chǎn)部分減值不是很重，2023年大概2億資產(chǎn)減值，基本前兩年減完了。PERC有些設(shè)備能在HPBC上使用。
隆基2023半年報(bào)顯示，組件和電池實(shí)現(xiàn)482.66億元，營收占比74.65%。硅片及硅棒為145.19億元，占比22.46%。
這樣看來，一切的壓力似乎都傳導(dǎo)到組件上來了，占到營收的四分之三。2024年1月26日，在隆基公告的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，有投資者問及2023年產(chǎn)品出貨量和2024年出貨目標(biāo)，公司沒有正面回復(fù)，說等年報(bào)。
趕碳號(hào)最近采訪的多位光伏大佬普遍認(rèn)為，2024年組件價(jià)格再想回到1.2元/W以上，恐怕沒有那么容易。因?yàn)檫^去可以通過最上游的硅料價(jià)格來調(diào)節(jié)產(chǎn)能，現(xiàn)在是全產(chǎn)業(yè)鏈過剩，硅料也過剩。
所以，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，即使沒有當(dāng)下的情緒殺，組件價(jià)格也就能回到1元一瓦左右。這個(gè)價(jià)格，對(duì)于頭部一體化企業(yè)而言，國內(nèi)市場也只能是微利，那么廝殺的主戰(zhàn)場可能就是在海外了，而海外市場中利潤率最高的，無疑就是美國市場。
同樣是在上述投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，有投資者問及隆基在美國組件工廠的進(jìn)度，以及公司2024年美國市場的組件出貨計(jì)劃。
隆基回復(fù)，公司美國組件工廠已于2024年1月開始投產(chǎn)。隨著公司海外本土化供應(yīng)能力的提升，預(yù)計(jì)2024年公司對(duì)美國的組件出貨量將繼續(xù)增長。
針對(duì)上述內(nèi)容，有多家頭部企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向趕碳號(hào)表示，隆基的美國工廠，目前可能仍在建設(shè)階段。當(dāng)然，對(duì)此趕碳號(hào)無法進(jìn)一步證實(shí)或證偽。
當(dāng)然，以上這些都不是最重要的。光伏過冬，隆基家的棉襖最厚——有567個(gè)億。