文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|孟會緣
作為華為智選車業(yè)務的首個伙伴，賽力斯的一舉一動都備受關注。
日前，賽力斯發(fā)布了業(yè)績預告，預計2023年實現(xiàn)營業(yè)收入355億元~365億元，同比增長4.09%~7.02%；凈利潤虧損21億元~27億元，同比減虧。
這意味著，賽力斯連續(xù)虧損四年。
詭異的是，資本市場對此并不太在意，賽力斯依然維系千億元上下的市值，這是何道理？
一言以蔽之，賽力斯的日子雖苦，卻有盼頭。
業(yè)績向左，銷量向右
痛并快樂著，這是賽力斯的真實寫照。
賽力斯2023年營業(yè)收入預告中值為360億元，凈利潤預告中值為-24億元，呈現(xiàn)“增收不增利”的勢態(tài)。
基本面不甚理想，資本市場早有預期。
事實上，賽力斯的營業(yè)收入與凈利潤早已分道揚鑣：2020年~2023年，營業(yè)收入分別為143億元、167.2億元、341億元，360億元，凈利潤分別為-17.29億元、18.24億元、-38.32億元、-24億元。
與之對應的是，市值一路上揚。
2020年4月，賽力斯股價最低為7.62元，到了2021年6月最高漲至83.83元，成為資本市場著名的“十倍股”，這之后有所調整，邁入2023年又創(chuàng)下99.97元的歷史新高，市值一度突破1400億元。
由此可見，資本市場并不側重賽力斯的業(yè)績，而更注重賽力斯的銷量。
公開數(shù)據(jù)顯示，2023年12月，賽力斯汽車銷量為31490輛，同比增長210.03%，月銷量首次突破3萬輛，2023全年累計銷量為106703輛，同比增長33.31%；其中，絕大部分為其與華為合作的問界。
問界M7銷量走勢圖
問界助力之下，賽力斯一躍成為造車新勢力的頭部玩家。
一名私募人士告訴鋅刻度：“凈利潤是衡量一家公司基本面的關鍵指標，也是投資的重要依據(jù)之一，沒有機構會不看重的，但賽力斯這種情況較為特殊，雖然處于‘多賣多虧’的節(jié)奏，可一旦成功上量搶占了市場份額，盈利是早晚的事情，這個階段特斯拉也經歷過，不足為奇，因而市場更在意的是問界新M7、問界M9的前景。”
通俗易懂地說，業(yè)績代表的是過去，但過去不能代表未來。
對此，太平洋證券表示：“（賽力斯）第三工廠按照規(guī)劃項目將于2023年下半年完成建設，預計建成后合計年產能有望達到70萬輛，產能、銷量、車型周期均開啟第二階段強勢增長，規(guī)模效應有望驅動車型毛利率、市場份額同步提升?！?/p>
盈利轉正，曙光乍現(xiàn)
其實，賽力斯銷量向上，卻虧損依舊，背后的原因有三。
首先，仍處于投入期。
賽力斯雖然是純電賽道最早一批玩家，但一直不溫不火，直到牽手華為才逆天改命，認真起來之后持續(xù)加大投入。
“高端化智能電動汽車核心技術和產品的研發(fā)投入較高，致研發(fā)費用和人工成本增加，影響當期業(yè)績?！辟惲λ构俜饺缡钦f。
以問界為例，截至2022年末，核心研發(fā)投入累計超120億元，華為雖然挑了大梁，賽力斯也出了一份力，2020年~2022年研發(fā)投入分別為8.37億元、9.48億元、13.14億元，呈現(xiàn)逐加碼的趨勢。
此外，為了解決產能問題，需要提前布局建廠，并順勢融合AI視覺、大數(shù)據(jù)等技術打造了汽車智慧工廠。
不難看出，在投入期營業(yè)成本高企在所難免，且短時間這個趨勢難以改變。
其次，爆款上量時間靠后。
2023年9月12日，問界新M7正式上市，憑借智能駕駛、高性價比與高流量出圈，上市60天累計大定10萬輛，其中智駕版本占比60%、城區(qū)智駕包選裝率75%。
問題在于，從大定到交付需要時間。
如此一來，2023年留給賽力斯兌現(xiàn)華為智選車“紅利”的時間窗口并不長，對整體業(yè)績的提振有限。
即便如此，問界新M7也在業(yè)績預告中秀了一把實力。
2023年前三季度，賽力斯的營業(yè)收入為166.80億元，同比減少27.86%，以此推算第四季度的營業(yè)收入為188.2億元~198.2億元，單季營業(yè)收入超過前三季度營業(yè)收入總和，并一舉將增速從同比減少改為同比增長。
營業(yè)收入之外，凈利潤也有所體現(xiàn)。
2023年前三季度，賽力斯的凈利潤為-22.94億元，以此推算第四季度的凈利潤為-4.06億元~1.94億元，同比增長64.92%至116.77%。
這意味著，賽力斯看到盈利轉正的“曙光”。
機構對賽力斯的盈利預期轉正
再次，碳酸鋰價格傳導并非一步到位。
生意社的數(shù)據(jù)顯示，2023年1月1日，電池級碳酸鋰均價為52.5萬元/噸，到了12月31日均價為10.3萬元/噸，下降了80.38%。
碳酸鋰價格雪崩，肉眼可見。
不過，這波下降并非一步到位，而是逐季走低，須知碳酸鋰價格下跌反映到終端產品售價有1個月至2個月的傳導周期。
這么一來，賽力斯的原材料成本呈現(xiàn)前高后低，特別是上半年原材料成本居高，對其業(yè)績影響較大。
對此，“墨柯觀鋰”表示：“這一輪碳酸鋰價格周期的最低點可能是5萬/噸~6萬元/噸，會在2025年的某個時點出現(xiàn)。到那時，價格會穿透大多數(shù)礦企的成本線，導致總的供需格局發(fā)生逆轉，從而開啟下一個周期?！?/p>
換而言之，2024年賽力斯的原材料成本壓力或較小。
問界M9，放大預期
事實上，問界新M7在邁入2024年之后持續(xù)發(fā)力。
據(jù)《2024年1月1日-21日中國市場新勢力品牌銷量》顯示，問界在前三周累計銷量為2.01萬輛，一舉成為造車新勢力的“帶頭大哥”。
需要注意的是，問界2024年目標為60萬輛，預計同比增長500%以上。
東吳證券表示：“賽力斯為華為智選模下首家合作車企，與華為合作緊密，2023年以來雙方成立聯(lián)合工作組，完成銷售交付閉環(huán)管理；M5/M7完成換代，應用華為最新智駕技術，M7訂單/交付表現(xiàn)持續(xù)超預期?！?/p>
更為重要的是，問界M9規(guī)模交付在即。
著名通信專家項立剛表示：“問界M9在智能燈光、途靈底盤、智能駕駛、硬核安全、百變空間、智能空間、天籟空間等方面均領先一代，甚至不止一代，要吊打一切傳統(tǒng)SUV?！?/p>
于是乎，資本市場有了更大的期待。
眼下，新能源汽車現(xiàn)在還是增量市場，玩家們遠遠沒有到你死我活的地步，吃下燃油車地盤才是重中之重，特別是問界M9、理想L9、小鵬G9、蔚來ET9、騰勢D9等將聯(lián)手攻略BBA的核心堡壘。
中信證券表示：“旗艦車型問界M9上市，主打智能化和豪華感，上市7天累計大定超3萬臺，我們預計穩(wěn)態(tài)月銷1萬臺左右?！?/p>
從這個角度來看，賽力斯有了更大的盈利彈性。
前不久，華為輪值董事長胡厚崑在新年致辭中表示：“2024年，華為各業(yè)務單元將聚焦價值創(chuàng)造，多打糧食。其中，智能汽車解決方案要與伙伴共同努力，將技術優(yōu)勢轉化為商業(yè)成功?！?/p>
言外之意，賽力斯2024年的業(yè)績值得期許。
總而言之，賽力斯2023年雖然繼續(xù)虧損，但已有改善的苗頭，隨著問界品牌向上與市場增長，資本市場有了更大的想象空間，這是其市值之所以維系千億元市值上下的關鍵所在。
那么，賽力斯要再加一把勁。