界面新聞記者 | 鄒文榕

開年以來，以險資為代表的中長期資金的動向是市場及政策關注焦點。

政策層面，證監(jiān)會和國常會相繼發(fā)聲，擬加大以險資為代表的中長期資金入市力度。

值得關注的是，險資入市既是監(jiān)管所望，也是保險投資收益率走低的現(xiàn)實選擇。

截至2023年11月末，保險行業(yè)資金運用余額為27.30萬億。其中，股票和證券投資基金余額3.38萬億元，占比12.38%，這一比例甚至低于監(jiān)管劃定的險資權益投資占比最低線15%。

招商證券近期研報表示，近年在股債雙殺和新會計準則共同作用下，保險投資收益率、凈利潤、凈資產(chǎn)等核心指標明顯承壓。截至2023年三季度末，保險行業(yè)年化財務收益率僅為2.92%，年化綜合收益率為3.28%。

2023年起，上市險企已開始全面實施的新會計準則對保險行業(yè)資負匹配帶來新挑戰(zhàn)，新準則下金融資產(chǎn)AFS（可供出售金融資產(chǎn)）分類被取消，權益工具只能劃分為FVTPL（Fair Value through Profit and Loss，即以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)）或FVOCI（Fair Value through Other Comprehensive Income，即以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），公允價值變動對當期利潤的影響增大。

“增配高股息資產(chǎn)計入FVOCI會計科目或成為未來險企權益投資的重要方向。”據(jù)招商證券研報分析，新準則下如果保險公司希望避免股票價格波動對利潤表的大幅影響，未來需進一步增加FVOCI科目的資產(chǎn)占比。

而在當前流動性寬松長端利率易下難上，股票投資以景氣為錨博取超額收益的難度明顯提升，以及高股息標的股息率已超過6%等背景下，招商證券認為，能夠提供持續(xù)、穩(wěn)定分紅現(xiàn)金流的高股息股票和盈利穩(wěn)定、抵御市場波動能力較強的紅利低波資產(chǎn)在未來或將被重點關注。

據(jù)其預計，2024-2026年保險行業(yè)的整體OCI（其他綜合收益）股票占比將逐步提升至3%左右，若保險行業(yè)資金運用余額增速與2023年持平均為10%，則2024-2026年險資增量配置高股息資產(chǎn)并計入OCI會計科目的規(guī)模約為6805億元。

此外，國泰君安近期研報也表示，預計高股息資產(chǎn)將持續(xù)成為保險資金權益配置的重要投向，若僅考慮會計準則切換的影響，2024年、2025年和2026年保險資金高股息資產(chǎn)的增量配置規(guī)模分別為1891億元、2240億元和2633億元。

國泰君安上述預計的險資增配高股息資產(chǎn)增量規(guī)模合計為6764億元，這一預計規(guī)模與招商證券幾乎持平。

至于險資權益資產(chǎn)投資節(jié)奏，招商證券指出，整體交易節(jié)奏預計緩步徐行，以降低對相關標的價格和股息率的波動影響。

整體上看，兩家券商對未來三年險資入市規(guī)模相對樂觀。國泰君安認為，保險長險資金入市將成為穩(wěn)定權益市場的重要貢獻者，而權益市場回暖將正向反饋為保險資產(chǎn)端投資收益改善。

但對于險資入市規(guī)模前景，長江證券24日研報認為，險資整體權益配置比例上升存在一定難度。

據(jù)長江證券分析，不管是舊準則的AFS，還是在新準則下的FVOCI，權益類資產(chǎn)價格的波動都會直接傳導到險企的凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)作為是償付能力體系中核心資本的主要構成，由于保險公司尤其是壽險公司較高的經(jīng)營杠桿，在當前權益配置比例下，資產(chǎn)價格下行已經(jīng)可以造成償付能力的明顯下降。償二代二期工程實施后，行業(yè)償付能力普遍緊張的背景下，提升權益配置比例變得更加困難。