文｜最話FunTalk 劉羽

編輯｜王芳潔

1月14日晚間，有關(guān)抖音收購餓了么的消息重出江湖，對此，《最話》從接近抖音的人士處了解到，原發(fā)媒體“沒有來采訪，就直接就發(fā)了”，他們也疑問，“抖音辟謠過好幾次了，但到底是誰在炒作抖音收購餓了么呢？ ”同樣，接近阿里的人士也告訴我們，消息源不在阿里，“阿里也不清楚到底是誰在炒作此事?！?/p>

事實上，這并不是市場上第一次有類似傳言，早在2023年12月19 日下午就曾有消息稱，抖音集團(tuán)將以70億美元價格收購餓了么。當(dāng)時雙方也是公開否認(rèn)了這一消息。

那么到底誰在炒作抖音收購餓了么這類消息呢？它的目的又是什么呢？這兩個問題就非常值得玩味。

種種跡象表明，這很有可能是一次“項莊舞劍，意在沛公”的資本游戲，而美團(tuán)最有可能就是炒家真正的目標(biāo)。

01、抖音不大可能收購餓了么

表面來看，抖音收購餓了么的動議，并非異想天開。首先，阿里的確存在出售餓了么的可能性。

去年 11月16日晚，吳泳銘首次作為阿里巴巴集團(tuán)CEO參加了季度財報分析師電話會，在電話會上，他詳細(xì)介紹了阿里的未來方向、重要優(yōu)先級和實施路徑：“未來推動行業(yè)發(fā)展的動力將是以AI為代表的科技驅(qū)動力，阿里面向未來將有三個重要優(yōu)先級方向：技術(shù)驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)、AI驅(qū)動的科技業(yè)務(wù)、全球化的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。阿里將保持創(chuàng)業(yè)心態(tài)，更堅決地投入，更果斷地取舍，以更靈活的治理機(jī)制，抓住AI科技變革帶來的全新機(jī)會，創(chuàng)造更多客戶價值?！?/p>

這三大方向中，本地生活尤其是重資產(chǎn)重運(yùn)營的外賣業(yè)務(wù)，能否與 AI 強(qiáng)結(jié)合，如果難以做到，那么它在阿里的意義就成為個問題，是“更堅決地投入”，還是“更果斷地取舍”？

顯然，市場的預(yù)期是后者，這可能也是市場產(chǎn)生了阿里會剝離餓了么的預(yù)期，接連出現(xiàn)阿里與抖音洽談收購餓了么新聞的重要基礎(chǔ)之一。

與此同時，作為國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)流量平臺，抖音日活用戶超過6億人，本地生活是一個萬億級市場，它當(dāng)然不會錯過。早在2020年，抖音就已經(jīng)開始布局本地生活，抖音本地生活分為到店、到家，前者主要以團(tuán)購優(yōu)惠券為主，后者則是外賣。抖音本地生活覆蓋的城市已超過370個，合作門店超過200萬個，服務(wù)覆蓋的場景包括餐飲、酒旅、休閑娛樂等各個行業(yè)。

打開抖音的推薦頁面，基本上刷個十幾條短視頻，就會出現(xiàn)一兩個有關(guān)到店團(tuán)購的推送。如果經(jīng)常有在抖音團(tuán)購消費(fèi)的習(xí)慣，可能刷到團(tuán)購信息的頻率會更高，其中就包括餐飲。短視頻天然能與餐飲相結(jié)合，相比起圖文，美食短視頻更能激發(fā)用戶的食欲，打通從“種草”到“拔草”的鏈條。

抖音本地生活的強(qiáng)大攻勢，一度被外界為侵入了美團(tuán)的腹地。雖然抖音到店業(yè)務(wù)快速增長，但從市場規(guī)模上看，相比起團(tuán)購券，外賣是個更大的市場，所以很多人認(rèn)為，抖音一定會在外賣業(yè)務(wù)上發(fā)力。

但是，無論是宏觀環(huán)境的變化，還是自梁汝波上任抖音CEO之后，表達(dá)出的戰(zhàn)略意志，都反應(yīng)出：抖音基本不可能下場去做重線下運(yùn)營的生意了。此前，抖音唯一布局過的線下生意是二手房中介業(yè)務(wù)，但是近年來該業(yè)務(wù)平臺幸福里不僅已與合作方麥田房產(chǎn)切割，并且也進(jìn)行了大規(guī)模收縮。

2023年，梁汝波對內(nèi)部提的兩大戰(zhàn)略是聚焦和務(wù)實。《最話》去年也了解到，抖音外賣已放棄了當(dāng)年1000億的GMV目標(biāo)。

作為中國最大的流量平臺，在整體消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)降本增效的大基調(diào)下，抖音其實缺乏入局重資產(chǎn)重運(yùn)營線下業(yè)務(wù)的動力。

而到家業(yè)務(wù)正是那種又重又難的生意。相比起到店消券的到店服務(wù)，到家服務(wù)則要復(fù)雜得多，外賣到家更考驗平臺的商戶資源和履約能力，是個更長的鏈條和更大的成本，其中最關(guān)鍵的是要有龐大的配送團(tuán)隊，以保證配送的時效性。根據(jù) 2023 年5月美團(tuán)發(fā)布的《2022企業(yè)社會責(zé)任報告》顯示，2022年有超過 624 萬名騎手在美團(tuán)外賣獲得收入。而根據(jù)餓了么在2022年10月20日發(fā)布的《2022藍(lán)騎士發(fā)展與保障報告》，餓了么有114萬騎手。

配送團(tuán)隊管理極其復(fù)雜。事實上，雖然被稱呼為“美團(tuán)騎手”“餓了么騎手”，但其實騎手與美團(tuán)、餓了么并不存在雇傭關(guān)系，而是屬于外包關(guān)系。從 2021 年7月 16 日頒布的《關(guān)于維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動者勞動保障權(quán)益的指導(dǎo)意見》來看，對騎手的勞動報酬、休息、勞動安全等權(quán)益做了相應(yīng)的要求。這些要求在一定程度上會影響平臺的利潤，甚至是市場對平臺的估值邏輯。

早在2021 年 7 月，據(jù) Tech 星球消息，字節(jié)跳動成立一個新團(tuán)隊開展外賣業(yè)務(wù)“心動外賣”，其標(biāo)語為“心動外賣，吃你所愛”。 對此，抖音相關(guān)負(fù)責(zé)人曾回應(yīng)表示：沒有外賣相關(guān)的業(yè)務(wù)計劃，“心動外賣”相關(guān)的招商、代理信息均不屬實。

此后再沒有抖音自建外賣配送團(tuán)隊的消息。直到2022 年 8月19日下午，抖音和餓了么通過各自官方微信公號宣布雙方達(dá)成合作。雙方稱，“將攜手探索本地生活服務(wù)的新場景升級，支持本地生活服務(wù)業(yè)中小商家發(fā)展，更好地滿足消費(fèi)者城市生活即時需求。”依據(jù)合作，餓了么“將基于抖音開放平臺，以小程序為載體，與抖音一起通過豐富的產(chǎn)品場景和技術(shù)能力，助力數(shù)百萬商家為6億抖音日活用戶提供從內(nèi)容種草、在線點(diǎn)單到即時配送的本地生活服務(wù)?！?/p>

現(xiàn)在打開抖音，進(jìn)入“團(tuán)購”，再點(diǎn)進(jìn)“外賣”才會看到外賣商家列表，而負(fù)責(zé)配送的正是餓了么。抖音給了兩個選擇，先囤后約、立即配送，前者也帶著團(tuán)購的思維。

抖音有流量有數(shù)億活躍用戶，想做好到家服務(wù)深耕本地生活；餓了么有 114 萬騎手，與抖音有合作，目前還看不到 “AI科技變革帶來的全新機(jī)會”。理論上，抖音與餓了么確實有更一步融合的可能性。

但這并不意味著抖音就一定會收購餓了么。一位接近抖音的人士向我們分析，“外賣還是即時性需求更多，不只是配送能力的問題，還是場景有多大程度成立的問題。如果只是為了配送能力就收購餓了么，為啥不自己直接招募騎手？70億美元買個配送隊伍，也太貴了吧?！?/p>

02 做空者

所以這件事最有意思的地方在于，既然兩大當(dāng)事人沒有交易的念頭，那么市場上的消息就很有可能是針對美團(tuán)而來。

因為對于美團(tuán)來說，攜巨大流量殺入本地生活賽道的抖音，已經(jīng)成為了不可忽視的對手，當(dāng)然，就競爭要素來說，雙方都有各自的優(yōu)勢，例如抖音的流量、用戶使用時長優(yōu)勢，而線下以服務(wù)區(qū)為單元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，則是美團(tuán)很高的競爭壁壘。

但是如果抖音也有了基礎(chǔ)設(shè)施呢？如果抖音可能會斥巨資打補(bǔ)貼拉新?lián)屖袌龇蓊~呢？僅僅強(qiáng)化這種猜想，就足以對很多投資者的心態(tài)產(chǎn)生影響吧，或者說是對美團(tuán)的一次利空。

去年 11 月 29 日，美團(tuán)發(fā)布了財報，在三季度該公司收入同比增速為22.1%，低于上半年收入增速的33.4%，并宣布10億美元回購計劃，但消息公布后，美團(tuán)在港股交易時段大跌12.18%，報收90.45港元。

差不多從那時開始，美團(tuán)進(jìn)入了一個比較快的下跌通道，及至1月19日收盤，美團(tuán)股價約為68港元，已跌破發(fā)行價。

關(guān)于美團(tuán)的大跌，市場人士都提出了充滿爭議的看法。其中有市場人士認(rèn)為，不僅僅是美團(tuán)，互聯(lián)網(wǎng)整體的估值邏輯都有所改變，市場給予的是從高估值的成長股向市盈率只有十幾倍的公用事業(yè)股轉(zhuǎn)變，這是行業(yè)整體發(fā)展的問題。

從維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動者勞動保障權(quán)益的方向來看，外賣平臺會承擔(dān)越來越多的責(zé)任，這個曾被視為 O2O 的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)正逐漸被市場視為公用事業(yè)，不再是高成長業(yè)務(wù)，估值邏輯大幅改變，在一定程度上影響了美團(tuán)股價，畢竟即使配送隊伍屬于外包，但平臺承擔(dān)的責(zé)任也會比之前增加，并且趨勢不會改變。如果有新進(jìn)競爭者，還將會進(jìn)一步拉低利潤率。

競爭者可以是被“傳出來的”。很少有人關(guān)注到，去年11月末也即第一次收購傳言十多天前，美團(tuán)的賣空量開始激增，11月29日，達(dá)到了單日2257萬股，此后雖然下降，但仍處于相對高的水位，尤其到了1月17日，賣空成交量再次達(dá)到1425萬股。

數(shù)年前，我曾接觸過一位做空者，當(dāng)時正是以渾水調(diào)研公司為代表的做空機(jī)構(gòu)在美股、港股“獵殺”有造假嫌疑的上市公司之時。渾水的模式起源于2010年6月28日，其創(chuàng)始人卡爾森召集了一批熟悉中國商業(yè)規(guī)則的人，在中國香港成立了“渾水公司”（Muddy Waters Research），他的模式是專門調(diào)查在資本市場里有造假嫌疑的公司，先融券賣空再發(fā)布調(diào)查報告，當(dāng)被指控的公司股價下跌后，再買回股票還券，獲得價差利潤。

這種模式激勵了許多追隨者，我所接觸到的人士也包括其中，他從港資機(jī)構(gòu)離職后赴內(nèi)地招募記者、律師等熟悉中國商業(yè)規(guī)則、有上市公司人脈、掌握調(diào)查技巧的人，也準(zhǔn)備模仿渾水公司模式。我們初步接觸后再沒聯(lián)系，我并不是說我所接觸過人士有參與此事的嫌疑，而是說市場上確實存在熟悉媒體生態(tài)的做空者，他們可能給出真假難辨的信息，伺機(jī)做空獲利。

這種可能性是存在的。從港股數(shù)據(jù)來看，去年11月底是美團(tuán)的空倉最高的時候，日成交量高達(dá)兩千萬股，那時候正是市場流出抖音將收購餓了么的傳言之時。同樣的情況是這次收購傳言再起，最近一周美團(tuán)的空頭成交量也再次放大。

兩者時間線是高度重合的。

所以，市場上流傳的收購傳言，我們從各方了解的情況來看，可能也就僅僅是傳言或者說可能性，更不能排除是有人為做空獲利而有意散播的。如果是后者，那么始作俑者是誰，聰明的讀者們，你們知道內(nèi)情的話，不妨與我們聊聊。

這會是個值得書寫的好故事。

03“美式反擊”

其實，美團(tuán)的業(yè)務(wù)仍在高速增長，根據(jù) 2023年11月28日美團(tuán)發(fā)布的 2023年第三季度業(yè)績。該季度，美團(tuán)實現(xiàn)收入765億元，同比增長22.1%；實現(xiàn)凈利潤35.9億元，同比增長195.3%，市場預(yù)期凈利潤29.19億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤為57.3億元，同比增長62.4%。截至2023年三季度末，美團(tuán)年活躍交易用戶數(shù)、年度活躍商家數(shù)和用戶購買頻率均創(chuàng)歷史新高，即時配送總訂單量達(dá)到62億筆，同比增長23%。其中，餐飲外賣日訂單峰值于本季度突破7800萬單，美團(tuán)閃購日訂單峰值突破1300萬單，均維持強(qiáng)勁的增長勢頭。8月到店業(yè)務(wù)交易額強(qiáng)勁增長并創(chuàng)下新高。

但這份凈利潤超市場預(yù)期，活躍交易用戶數(shù)、年度活躍商家數(shù)和用戶購買頻率均創(chuàng)歷史新高的季報，并未獲得市場的積極反應(yīng)。

畢竟美團(tuán)的業(yè)績在增長，但抖音的本地生活業(yè)務(wù)雖然基數(shù)相對小但增速更高，1月10日抖音生活服務(wù)公布了過去一年的數(shù)據(jù)。抖音生活服務(wù)平臺治理負(fù)責(zé)人李楠表示，到2023年底，抖音生活服務(wù)的經(jīng)營門店數(shù)量增長至450萬家，達(dá)人規(guī)模增長33%，新開類目也增長了71%，抖音生活服務(wù)行業(yè)治理負(fù)責(zé)人蔣小麗表示，2023年消費(fèi)者在平臺下單并實際到店的訂單數(shù)量同比增長179%。

抖音生活服務(wù)對美團(tuán)確實構(gòu)成了巨大壓力。2022年 12 月 27 日美團(tuán)宣布與快手合作，將在快手開放平臺上線美團(tuán)小程序，為美團(tuán)商家提供套餐、代金券、預(yù)訂等商品展示、線上交易和售后服務(wù)等完整服務(wù)能力、快手用戶將能夠通過美團(tuán)小程序直達(dá)。這被視為是美團(tuán)對抖音和餓了么合作的應(yīng)對策略。

此外，內(nèi)容化也是美團(tuán)當(dāng)下的重點(diǎn)戰(zhàn)略。據(jù)了解，王興關(guān)心的問題是——用戶為什么要上美團(tuán)來看直播。從這個問題不難看出，這位企業(yè)家具有基于第一性原理的思考的能力。

是啊，用戶為什么要上美團(tuán)外賣看直播呢？但美團(tuán)要搞短視頻和直播的理由顯而易見，當(dāng)下，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)對于用戶的競爭，已經(jīng)從日活進(jìn)一步精細(xì)化，到了爭奪用戶時長的階段。只有把用戶留在自己的平臺上，才能讓更多的交易具備發(fā)生的可能性。這一點(diǎn)，抖音已經(jīng)打了個極致的樣本。

其實美團(tuán)并非沒有內(nèi)容平臺，大眾點(diǎn)評的起步甚至早于抖音。最近幾年，大眾點(diǎn)評在社區(qū)化、內(nèi)容化方面也沒少下功夫。

但是，美團(tuán)的絕大部分交易并不發(fā)生在大眾點(diǎn)評，而是在美團(tuán)外賣app上。這就反應(yīng)了一個問題：美團(tuán)可能缺乏的不是業(yè)務(wù)能力，而是打破內(nèi)部業(yè)務(wù)壁壘的勇氣。

目前，美團(tuán)主要有三大業(yè)務(wù)，外賣、點(diǎn)評和美團(tuán)優(yōu)選，現(xiàn)在點(diǎn)評上已經(jīng)可以給外賣業(yè)務(wù)導(dǎo)流，但作為公司最大的流量池，在美團(tuán)外賣上，沒有美團(tuán)優(yōu)選的入口。

一位社區(qū)團(tuán)購業(yè)者告訴我們，“在這個領(lǐng)域里，美團(tuán)優(yōu)選擁有美軍式的精良裝備?！边@也說明，對于這個業(yè)務(wù)，美團(tuán)曾經(jīng)傾注過大量資源。據(jù)說，自郭萬懷親自管美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)后，曾以降本增效為主題，進(jìn)行過一輪大刀闊斧的優(yōu)化和調(diào)整。

但美團(tuán)優(yōu)選需要解決的卻不僅僅是成本問題，而是在與多多買菜的競爭當(dāng)中，如何拿到更多的籌碼。要知道，多多買菜中拼多多app中擁有一級入口。

當(dāng)然，還有一個美團(tuán)app，包羅萬象，但是同樣，這個app也是整個美團(tuán)流量池的分配單元之一。例如，一個點(diǎn)外賣的用戶，他有可能點(diǎn)擊美團(tuán)，也有可能點(diǎn)擊美團(tuán)外賣，但不可能同時點(diǎn)兩個。

本身來說，美團(tuán)所有的業(yè)務(wù)都圍繞本地生活鏈路，也已經(jīng)建立了從種草到拔草的端到端能力，它應(yīng)該不像外界看的那么悲觀，但同樣面臨打破、整合、重構(gòu)的挑戰(zhàn)。

對于這種規(guī)模的企業(yè)來說，最大的困難往往不在外部競爭者，更不會是做空者。