文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 肖灑

編輯|深海

化纖龍頭新鳳鳴，計(jì)劃投資一個(gè)大項(xiàng)目。

1月10日，新鳳鳴董事長莊耀中召集并主持董事會，審議了一項(xiàng)議案，公司全資子公司中鴻新材料擬以自有資金或自籌資金投資建設(shè)年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項(xiàng)目，項(xiàng)目總用地約1080畝，總投資約200億元。

包括莊奎龍?jiān)趦?nèi)的8名董事，在當(dāng)天的會議上審議并通過了議案，后續(xù)該議案尚需提交公司股東大會審議表決。莊奎龍是莊耀中的父親，2022年年報(bào)顯示，莊氏家族合計(jì)控制新鳳鳴57.63%股份，為公司實(shí)際控制人。

新鳳鳴是我國化纖行業(yè)龍頭企業(yè)之一，目前已形成“PTA-聚酯-紡絲-加彈”產(chǎn)業(yè)鏈一體化和規(guī)?；慕?jīng)營格局。最新公告顯示，本次投資將進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)品競爭力，提升公司盈利水平。

不過，市場反應(yīng)并不理想。公告次日，新鳳鳴低開低走，很快被大量賣單封在跌停板，最終股價(jià)單日大跌9.94%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來化纖行業(yè)開工率下滑，毛利率走低，新鳳鳴的舉動(dòng)勢必會進(jìn)一步增加供給。還有投資者認(rèn)為，新鳳鳴正在一步步讓自己所處的行業(yè)產(chǎn)能過剩。

此外，新鳳鳴的巨額投資計(jì)劃，或?qū)粳F(xiàn)金流提出考驗(yàn)。截至去年三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率為66.6%，為近年來新高。

投資者“用腳投票”

1月10日晚間，新鳳鳴公告稱，為進(jìn)一步強(qiáng)化洲泉基地產(chǎn)業(yè)集群和生產(chǎn)力量，進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)品競爭力，提升公司盈利水平，公司擬規(guī)劃總投資約200億元建設(shè)新材料項(xiàng)目。

新鳳鳴認(rèn)為，該項(xiàng)目建成后，有助于完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司盈利水平，提高整體競爭實(shí)力，鞏固和提升行業(yè)地位。

然而，在外部投資人士看來，業(yè)內(nèi)原本預(yù)計(jì)聚酯行業(yè)在2024年投產(chǎn)降速，供應(yīng)大幅度收緊，但新鳳鳴的擴(kuò)產(chǎn)舉動(dòng)卻打破了這個(gè)預(yù)期。

雪球用戶“看見股道”發(fā)帖稱，滌綸長絲行業(yè)持續(xù)了10年的高成長和高擴(kuò)張周期，目前才走過至暗時(shí)刻，當(dāng)下行業(yè)依舊整體供大于求。200億市值的新鳳鳴要再投資200億，“簡直是滑天下之大稽！”

據(jù)了解，在上述公告之后，很多機(jī)構(gòu)向新鳳鳴打電話咨詢。于是，公司專門召開了電話會議說明情況，不過溝通效果并不好。

新鳳鳴董秘楊劍飛對媒體稱，“（機(jī)構(gòu)們）反饋不是很好，晚上9點(diǎn)左右電話會議結(jié)束后，我們又對投資計(jì)劃，進(jìn)行了補(bǔ)充披露?！?/p>

根據(jù)補(bǔ)充公告，上述約200億元的擬建項(xiàng)目，分兩期實(shí)施，一期投資約35億元人民幣，建設(shè)周期為3年，將建設(shè)25萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（陽離子纖維產(chǎn)品）1套、40萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（差別化纖維產(chǎn)品）1套。

新鳳鳴稱，該項(xiàng)目處于前期規(guī)劃階段，未進(jìn)入具體籌劃期，具體項(xiàng)目的能評、環(huán)評、可研報(bào)告等均未批復(fù)落實(shí)，該項(xiàng)目建設(shè)周期較長，相關(guān)進(jìn)展具有不確定性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會對公司的業(yè)績產(chǎn)生影響。

對于外界對公司資金狀況的擔(dān)憂，新鳳鳴解釋稱，一期建設(shè)投資約35億元，主要以自籌資金為主，同時(shí)結(jié)合銀行貸款，控制資產(chǎn)負(fù)債率保持在 68%以內(nèi)。

公告還強(qiáng)調(diào)，二期投資尚未規(guī)劃，也不在此次股東大會討論之列。換句話說，補(bǔ)充公告中，新鳳鳴將整體200億元的項(xiàng)目，當(dāng)期的投資金額縮小至35億元。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年9月底，新鳳鳴資產(chǎn)負(fù)債率為66.60%，公司貨幣資金116億元，有息負(fù)債275.59億元。2023年10月，公司籌劃的10億元定增終止。

然而，從次日的股價(jià)表現(xiàn)來看，這份補(bǔ)充公告并未能打消投資者的疑慮。1月11日，新鳳鳴開盤后股價(jià)快速下跌，盤中一度跌停，最終下跌9.94%。

對于投資者的強(qiáng)烈反應(yīng)，新鳳鳴負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，行業(yè)不希望大幅投產(chǎn)，“市場看到金額很大，可能在解讀上有點(diǎn)過度反應(yīng)，但這只是框架性協(xié)議，并不一定會馬上投產(chǎn)?！?/p>

實(shí)際上，這已不是新鳳鳴近期首次大筆的投資項(xiàng)目了。僅僅半年前，新鳳鳴與桐昆股份聯(lián)手啟動(dòng)印尼北加煉化一體化項(xiàng)目，總投資86.24億美元，折合人民幣約624億元，建設(shè)年限4年。

按持股比例計(jì)算，新鳳鳴需要投入的金額超過270億元。當(dāng)時(shí)公司提示，本次項(xiàng)目的建設(shè)資金需求較大，建設(shè)周期較長，項(xiàng)目實(shí)施過程中將逐漸抬升公司整體資產(chǎn)負(fù)債率水平。

滌綸長絲市場低迷

2023年半年報(bào)顯示，新鳳鳴主要產(chǎn)品為各類民用滌綸長絲和滌綸短纖，包括了以 POY、FDY、DTY 為主的滌綸長絲和棉型、水刺、渦流紡、三維中空、彩纖等類型的滌綸短纖。

截至公告披露時(shí)，公司滌綸長絲產(chǎn)能為740萬噸，滌綸長絲的國內(nèi)市場占有率超過 12%，是國內(nèi)規(guī)模最大的滌綸長絲制造企業(yè)之一。

此外，公司滌綸短纖產(chǎn)能為 120萬噸；公司在500萬噸 PTA(精對苯二甲酸) 產(chǎn)能的基礎(chǔ)上又合理規(guī)劃了 540萬噸PTA產(chǎn)能。PTA是生產(chǎn)滌綸纖維的重要原料，新鳳鳴表示擴(kuò)產(chǎn)主要是為公司聚酯生產(chǎn)提供穩(wěn)定的原材料供應(yīng)。

公開資料顯示，滌綸長絲以其強(qiáng)度高、抗褶皺性能好、容易洗滌及速干等特點(diǎn)，在服裝、家紡以及工業(yè)等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。

但作為周期性行業(yè)，過去數(shù)年間，我國滌綸長絲生產(chǎn)經(jīng)歷了持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，2019年新增380萬噸、 2020年新增227萬噸、2021年新增244萬噸、2022年新增393萬噸，2023年新增467萬噸。

盡管供給在持續(xù)增加，但是下游的需求并沒有穩(wěn)定增長。招商證券出具的深度報(bào)告稱，2022 年我國滌綸長絲表觀消費(fèi)量2568萬噸，同比下降7.85%；2023年1-10月我國滌綸長絲表觀消費(fèi)量2333萬噸，同比增長5%，處于緩慢增長階段。

從近期表現(xiàn)來看，新鳳鳴所處的滌綸長絲行業(yè)景氣度持續(xù)回落。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月15日，滌綸長絲POY150D/48F市場價(jià)格跌至7300元/噸，較11月30日市場價(jià)格低225元/噸，較去年的高點(diǎn)低875元/噸，但與低點(diǎn)相比仍高75元/噸。

市場低迷，核心原因還在于下游需求不足。卓創(chuàng)資訊滌綸長絲分析師張曉楠認(rèn)為，目前下游正處于消費(fèi)淡季，后續(xù)織造工廠開機(jī)率下降速度或加快。隆眾資訊分析師齊金月也表示，從滌綸長絲及其下游化纖織造訂單趨勢看，近年來，化纖織造訂單趨勢逐漸下降，下游原料備貨相對謹(jǐn)慎。

此外，滌綸長絲的外部需求也表現(xiàn)疲弱。數(shù)據(jù)顯示，滌綸長絲10月出口量大幅下滑，跌幅達(dá)26.16%，凈出口26.63萬噸。

展望未來，滌綸長絲行業(yè)的供需矛盾或進(jìn)一步加劇。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能4316萬噸，同比增長10.75%；而在2024、2025年，行業(yè)的新增產(chǎn)能規(guī)劃分別為265萬噸、285萬噸/年。

從下游看，市場雖在回暖，但需求仍然偏弱。中國經(jīng)營報(bào)引用分析師的觀點(diǎn)稱，短期來看，我國纖維市場仍處于高擴(kuò)能階段，尤其滌綸長絲未來3-5年仍有近千萬噸投產(chǎn)規(guī)劃，落后產(chǎn)能陸續(xù)淘汰，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入洗牌階段。

并且，經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致非必需品消費(fèi)力下降，拖累紡織品、服裝需求，因此供需矛盾的問題愈演愈烈。

莊氏父子齊上陣

作為新鳳鳴的實(shí)際控制人，莊奎龍是富豪榜上的?？?。

2017年4月份，位于桐鄉(xiāng)的新鳳鳴登陸資本市場。根據(jù)當(dāng)時(shí)的彭博億萬富翁指數(shù)，隨著公司上市，莊奎龍的財(cái)富凈值至少達(dá)到17億美元，成為紡織行業(yè)的新晉億萬富翁。

2022年年報(bào)顯示，新鳳鳴控股合計(jì)控制新鳳鳴37.48%股份對應(yīng)的表決權(quán)，為公司控股股東。同時(shí)，莊奎龍和妻子屈鳳琪、兒子莊耀中，均直接或間接持有新鳳鳴股份。

具體而言，莊奎龍直接持有新鳳鳴22.07%的股份，并通過新鳳鳴控股、中聚投資間接控制公司25.46%的股份；屈鳳琪直接持有新鳳鳴6.65%的股份，莊耀中則通過尚聚投資、誠聚投資間接控制公司3.45%的股份，三人合計(jì)控制公司57.63%股份，為公司實(shí)際控制人。

2023年胡潤百富榜顯示，莊奎龍以85億元財(cái)富排在706位。

但關(guān)于莊奎龍的創(chuàng)業(yè)歷史，媒體報(bào)道的并不多。新鳳鳴招股說明書顯示，莊奎龍出生于1962年，大專學(xué)歷，曾先后任職于桐鄉(xiāng)縣化學(xué)纖維廠、浙江鳳鳴集團(tuán)公司常務(wù)副總經(jīng)理、桐鄉(xiāng)市鳳鳴實(shí)驗(yàn)廠廠長等，自2007年起任新鳳鳴董事長兼總裁。

莊奎龍?jiān)温毜耐┼l(xiāng)縣化學(xué)纖維廠，成立于1981年。1990年，該工廠陷入困境，成為整個(gè)浙江省化纖紡絲行業(yè)規(guī)模效益倒數(shù)第一的企業(yè)。再后來，該廠幾經(jīng)沉浮和洗牌，演變成了桐昆股份和新鳳鳴兩家百億級化纖企業(yè)。

隨著新鳳鳴快速崛起，莊奎龍很早就開始了對兒子莊耀中的培養(yǎng)。他曾打趣說，自己有2個(gè)孩子，一個(gè)是莊耀中，另一個(gè)就是新鳳鳴。

2010年底，莊耀中正式入職新鳳鳴。不久集團(tuán)上馬了中辰技改項(xiàng)目，莊耀中便每天泡在項(xiàng)目現(xiàn)場，從裝置的建設(shè)、安裝、調(diào)試，到投料、生產(chǎn)，不放過任何一個(gè)學(xué)習(xí)的環(huán)節(jié)。

基層鍛煉了兩年之后，2013年莊耀中被提拔為管理層，歷任公司經(jīng)營線負(fù)責(zé)人、總裁助理、副總裁。

到了新鳳鳴上市那一年，年僅30歲的莊耀中接替父親出任新鳳鳴集團(tuán)總裁。2021年4月份，莊耀中進(jìn)一步接棒出任新鳳鳴董事長。

在“創(chuàng)二代”的掌舵下，新鳳鳴不斷擴(kuò)張。有統(tǒng)計(jì)顯示，從上市以來，該公司進(jìn)行了多次融資，直接融資合計(jì)為89.32億元。

而這些融資，主要用于擴(kuò)產(chǎn)和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，比如對滌綸長絲的產(chǎn)能擴(kuò)張，以及上游PTA產(chǎn)品產(chǎn)能的新建。

然而，有媒體指出，公司曾經(jīng)有三次募投項(xiàng)目均未達(dá)預(yù)期。如今面對行業(yè)產(chǎn)能過剩、盈利難的現(xiàn)實(shí)情況，新鳳鳴在大舉投資之前，還需算明白風(fēng)險(xiǎn)和收益的賬。