文 | 杠桿游戲 張銀銀

編輯 | 欣欣然

長(zhǎng)安汽車牽手華為車BU之后，汽車界最近的大熱點(diǎn)，可能要數(shù)蔚來(lái)和江淮汽車分手？應(yīng)該是的，而且這倆哥們各自都有了新歡或其他考慮。

我們首先看蔚來(lái)，最近新聞特別多。

1）2023年12月4日，工信部車輛生產(chǎn)企業(yè)信用信息管理系統(tǒng)顯示，蔚來(lái)汽車科技（安徽）有限公司進(jìn)入工信部車輛生產(chǎn)企業(yè)目錄。這意味著蔚來(lái)汽車獲得獨(dú)立造車資質(zhì)。

此前，該司通過(guò)江淮汽車代工。

其實(shí)這個(gè)消息，從前段時(shí)間江淮汽車擬轉(zhuǎn)讓相關(guān)工廠開始，大概就基本確鑿了。當(dāng)然不管當(dāng)時(shí)還是現(xiàn)在，蔚來(lái)方面都沒有出來(lái)證實(shí)。

2）11月末，長(zhǎng)安之后吉利入局，蔚來(lái)第二家換電合作伙伴敲定吉利控股。

按照蔚來(lái)吉利雙方發(fā)布的新聞通稿，合作換電體系不僅包括私家車，還將開拓B端運(yùn)營(yíng)車市場(chǎng)。蔚來(lái)的換電體系合作據(jù)傳還有一些車企。

3）不久前，有市場(chǎng)消息稱，蔚來(lái)將開啟裁員，裁員比例占總員工人數(shù)的10%-20%。后基本證實(shí)。

接著杠桿游戲簡(jiǎn)單介紹一下江淮汽車。

1）12月1日，江淮汽車與華為終端有限公司在合肥簽署了《智能新能源汽車合作協(xié)議》。雙方將基于華為智能汽車解決方案，在產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售、服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域全面合作，著力打造豪華智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)汽車……

2）11月25日，長(zhǎng)安汽車與華為簽署了《投資合作備忘錄》。此后11月27日早些時(shí)候，江淮汽車發(fā)布聲明，并稱華為本次在車領(lǐng)域平臺(tái)戰(zhàn)略的調(diào)整，不影響雙方之間的后續(xù)合作。另外，對(duì)于華為擬設(shè)立汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案獨(dú)立公司的有關(guān)事項(xiàng)，江淮汽車高度關(guān)注，積極與華為共同探討參與投資及合作的相關(guān)事宜。

11月27日晚間，江淮汽車再次發(fā)布公告稱，江淮汽車未收到華為共同投資邀請(qǐng)，且未參與投資及資本合作相關(guān)事項(xiàng)。

不過(guò)，對(duì)此，華為常務(wù)董事、智能汽車解決方案BU董事長(zhǎng)余承東證實(shí)，“四界”都邀請(qǐng)了，并希望一汽也參股。

3）10月時(shí)，江淮汽車發(fā)布公告稱，擬通過(guò)公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)，涉及乘用車公司三工廠存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、房屋建筑物以及土地使用權(quán)及乘用車公司新橋工廠構(gòu)筑物和設(shè)備資產(chǎn)。

很快，有媒體報(bào)道稱，江淮汽車資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的2家工廠，實(shí)際就是江淮與蔚來(lái)合作的2座工廠。

蔚來(lái)或?qū)⑹召?gòu)上述江淮汽車資產(chǎn)，并進(jìn)一步謀求獨(dú)立生產(chǎn)資質(zhì)的消息不脛而走。

問(wèn)題來(lái)了，如果蔚來(lái)謀求獨(dú)立資質(zhì)生產(chǎn)、確有收購(gòu)意思，這得不少錢啊。蔚來(lái)目前依舊屬于燒錢階段、虧損巨大，大額購(gòu)入資產(chǎn)、單干，是否最佳時(shí)機(jī)？

同時(shí)，若此，未來(lái)江淮汽車還和蔚來(lái)合作嗎？業(yè)績(jī)也不太好的江淮汽車，牽手華為，能否修成正果？要知道賽力斯與華為合作后業(yè)績(jī)也是跌宕起伏，一會(huì)不太行，一會(huì)不錯(cuò)，一會(huì)又不行了，一會(huì)起死回生……

其實(shí)此前，蔚來(lái)、江淮我都大篇幅談過(guò)。本周的“杠桿觀車”，杠桿游戲就再來(lái)說(shuō)一下這個(gè)話題。

1、蔚來(lái)的未來(lái)：準(zhǔn)備豪賭一把

客觀地說(shuō)，理想、小鵬、零跑等造車新勢(shì)力，近些年靠收購(gòu)都已經(jīng)獲得了造車資質(zhì)。蔚來(lái)算是異類。

其實(shí)當(dāng)初2018年蔚來(lái)在美股招股書中披露過(guò)上海建廠計(jì)劃。遺憾的是，這一計(jì)劃或許因?yàn)樘厮估?jí)工廠落地上海而告吹。

按照國(guó)家發(fā)改委在2018年底發(fā)布的《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》，同一省份新建純電動(dòng)汽車項(xiàng)目受到數(shù)量限制，現(xiàn)有項(xiàng)目投產(chǎn)并滿足預(yù)設(shè)目標(biāo)后，其他企業(yè)才可能獲得資質(zhì)。

后來(lái)，蔚來(lái)2019年很慘，生死存亡之際，合肥方面伸手援助。蔚來(lái)與合肥方面深度綁定，當(dāng)?shù)氐慕雌囎€(wěn)代工地位至今。

這3、4年蔚來(lái)銷量、業(yè)績(jī)有過(guò)起伏，但如今基本站穩(wěn)了月銷過(guò)萬(wàn)輛的臺(tái)階（少數(shù)月份例外）。

而且特別值得一說(shuō)，蔚來(lái)和多數(shù)新能源車企的模式不同，它走的一條換電的路。這個(gè)路前期投入當(dāng)然不低，而國(guó)內(nèi)乘用車公司中，長(zhǎng)安汽車、吉利汽車有比較明顯這方面的布局，于是近期蔚來(lái)首先牽手長(zhǎng)安、吉利這方面。

蔚來(lái)的銷量、業(yè)績(jī)到底如何？是否能支撐拿下資質(zhì)后獨(dú)立生產(chǎn)？

1）根據(jù)最新銷售數(shù)據(jù)，2023年11月，蔚來(lái)交付新車15,959輛，同比增長(zhǎng)12.6%；

2023年1-11月，蔚來(lái)共交付新車142,026輛，同比增長(zhǎng)33.1%。蔚來(lái)新車已累計(jì)交付431,582輛。

值得一說(shuō)，這是2023年以來(lái)，蔚來(lái)連續(xù)第6個(gè)月交付超過(guò)1萬(wàn)輛，其中7月時(shí)交付曾超過(guò)2萬(wàn)輛。而在此之前的4、5月交付量均只有幾千，引起不小的討論。

好在從6月開始，重新站上萬(wàn)輛關(guān)口。如上圖。

對(duì)于2023年11月及前11個(gè)月的銷售表現(xiàn)，到底應(yīng)該怎么看？我們不妨和同行做一個(gè)比較。

乘聯(lián)會(huì)綜合預(yù)估11月新能源乘用車廠商批發(fā)銷量94萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。1-11月經(jīng)測(cè)算，累計(jì)批發(fā)774萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35%。

也就是不管單月還是前11月，蔚來(lái)都是跑輸大盤的，特別是單月雖然再次交付過(guò)萬(wàn)輛，但明顯比同行平均慢。

如下圖，乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的2023年11月新能源乘用車批發(fā)銷量榜單，過(guò)2萬(wàn)輛的車企有11家；即便1萬(wàn)多輛的車企中，上汽大眾、零跑汽車等比蔚來(lái)的銷量高；其次上汽通用、奇瑞汽車的新能源乘用車也緊追其后，蔚來(lái)的壓力可想而知。

圖表來(lái)源|乘聯(lián)會(huì)（特此感謝）

當(dāng)然我們可以說(shuō)，蔚來(lái)的單價(jià)貴啊，沒毛病。

對(duì)了，此前杠桿游戲?qū)戇^(guò)，前10月的新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量榜單上，蔚來(lái)守住第9，排名和前9個(gè)月時(shí)一模一樣。

另外我去對(duì)比了一下2022年1-10月的新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量榜單，當(dāng)時(shí)蔚來(lái)排13位，當(dāng)時(shí)不到10萬(wàn)輛。

如果這樣看，2023年以來(lái)的表現(xiàn)還是說(shuō)得過(guò)去。應(yīng)該說(shuō)，非常不容易。不過(guò)前11個(gè)月的累計(jì)銷量能排多少名，等過(guò)一段乘聯(lián)會(huì)發(fā)布。

以目前的銷售狀況，是否應(yīng)該迅速擁有自己的工廠和牌照，在杠桿游戲看來(lái)至少有爭(zhēng)議，當(dāng)然生產(chǎn)工廠或者購(gòu)買資產(chǎn)的方式、資金壓力可以探討。

2）說(shuō)完銷量、排名，我們看看蔚來(lái)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。目前三季報(bào)尚未發(fā)布。

2023年二季度，蔚來(lái)收入總額為人民幣87.717億元（12.097億美元），較2022年二季度下降14.8%、較2023年一季度下降17.8%。

二季度的汽車銷售額為71.852億元（9.909億美元），較2022年同期下降24.9%、較2023年一季度下降22.1%。

汽車銷售額較2022年第二季度下降，主要由于ET5和75 kWh標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航電池包交付量占比提高帶來(lái)平均售價(jià)降低，以及交付量的下降。

汽車銷售額較2023年一季度的下降主要由于交付量下降。

2023年二季度其他銷售額為15.865億元（2.188億美元），較2022年同期增長(zhǎng)119.9%、較2023年一季度增長(zhǎng)9.3%。

其他銷售額較2022年第二季度有所增加，主要由于隨保有量提升而增長(zhǎng)的二手車銷售、配附件銷售及提供能源解決方案收入。

其他銷售額較2023年一季度有所增加，主要由于隨保有量提升而增長(zhǎng)的二手車銷售及提供能源解決方案收入，部份被汽車金融服務(wù)收入下降所抵銷。

二季度的銷售成本為86.848億元（11.977億美元），較2022年同期下降3.0%、較2023年第一季度下降17.4%。

銷售成本較2022年二季度有所下降，主要由于單車電池成本的下降及交付量的減少，部份被二手車銷售、提供能源解決方案及配附件銷售成本的增加所抵銷。

銷售成本較2023年一季的下降主要由于交付量的減少。

二季度的毛利為0.870億元（0.120億美元），較2022年同期下降93.5%、較2023年一季度下降46.4%。

二季度的毛利率為1.0%，而2022年第二季度為13.0%、2023年第一季度為1.5%。毛利率較2022年第二季度有所下降，主要由于汽車毛利率下降。

毛利率較2023年一季度有所下降，主要由于較低毛利的二手車銷售的增加。

2023年二季度的汽車毛利率為6.2%，而2022年第二季度為16.7%、2023年第一季度為5.1%。汽車毛利率較2022年第二季度有所下降，主要由于產(chǎn)品組合變動(dòng)，部份被電池單位成本的下降所抵銷。

蔚來(lái)的汽車毛利率較2023年一季度有所提升，主要由于上一代ES8、ES6及EC6車型的促銷折扣減少。

二季度的研發(fā)費(fèi)用為33.446億元（4.612億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)55.6%、較2023年一季度增長(zhǎng)8.7%。扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為29.429億元（4.058億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)57.1%、較2023年一季度增長(zhǎng)8.5%。

二季度的銷售、一般及行政費(fèi)用為28.566億元（3.939億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)25.2%、較2023年第一季度增長(zhǎng)16.8%?？鄢蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用，銷售、一般及行政費(fèi)用（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為26.721億元（3.685億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)28.3%、較2023年一季度增長(zhǎng)19.3%。

銷售費(fèi)用增加，二季度的凈虧損為60.558億元（8.351億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)119.6%、較2023年一季度增長(zhǎng)27.8%。

二季度歸屬于蔚來(lái)普通股股東的凈虧損為61.219億元（8.443億美元），較2022年同期增長(zhǎng)123.0%、較2023年一季度增長(zhǎng)27.4%。

如果看整個(gè)2023上半年，杠桿游戲注意到，蔚來(lái)虧超100億元，遠(yuǎn)超2022年同期的虧40多億元。

3）蔚來(lái)是否缺錢？截至2023年6月末，杠桿游戲注意到，蔚來(lái)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款為315億元（43億美元）。

截至6月末，蔚來(lái)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額160億元左右。

客觀說(shuō)，蔚來(lái)2023上半年的表現(xiàn)是不好的。很快蔚來(lái)將發(fā)布三季報(bào)，總體或許改善，但也不會(huì)太好。

于此我們也更好理解，蔚來(lái)近期和長(zhǎng)安、吉利在換電方面的合作。

按照此前公告，9月，蔚來(lái)完成了10億美元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行。這大概是蔚來(lái)有底氣的金錢基礎(chǔ)。

中報(bào)還披露，蔚來(lái)于2023年7月12日完成來(lái)自CYVN Investments RSC Ltd（CYVN Holdings

L.L.C.的聯(lián)屬公司，CYVN Holdings L.L.C.為由阿布扎比政府全資擁有的投資主體，統(tǒng)稱為“CYVN實(shí)體”）的7.385億美元戰(zhàn)略性股權(quán)投資。

CYVN實(shí)體同時(shí)以3.5億美元的總對(duì)價(jià)從騰訊的一家聯(lián)屬公司購(gòu)入蔚來(lái)的若干A類普通股。繼上述交易后，目前CYVN Investments RSC Ltd合共實(shí)益持有蔚來(lái)已發(fā)行及流通在外股份總數(shù)約7.0%。

綜上杠桿游戲認(rèn)為，蔚來(lái)業(yè)績(jī)暫時(shí)是不好，但包里錢似乎還是不少，這是可以購(gòu)買工廠的底氣。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)，蔚來(lái)可能會(huì)滁州長(zhǎng)豐獵豹，解決資質(zhì)問(wèn)題；有了資質(zhì)，通過(guò)收購(gòu)江淮汽車的2個(gè)工廠結(jié)束代工的歷史。

如杠桿游戲上文所述，對(duì)此，蔚來(lái)暫時(shí)選擇暫時(shí)沉默不回答。

一定程度上說(shuō)，可以理解，代工成本本身也不低，有了自己的工廠，各環(huán)節(jié)也可以更好把控。

另外，如江淮汽車的出讓公告所言，江淮汽車本次擬轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)按照三個(gè)資產(chǎn)包形式掛牌交易。

有業(yè)內(nèi)人士向媒體分析，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)拆分為三個(gè)資產(chǎn)包，能更精準(zhǔn)地賣給不同的買家；同時(shí)考慮到蔚來(lái)目前的經(jīng)營(yíng)狀況，全盤吃下對(duì)其現(xiàn)金流也有一定負(fù)擔(dān)。

同時(shí)，有接近蔚來(lái)的人士向媒體透露，蔚來(lái)已有新投資人在談。

結(jié)果最終如何，很快就會(huì)揭曉。

如果放棄代工、搞工廠獨(dú)立生產(chǎn)，意味著要增加很多支出。

第一，廠區(qū)費(fèi)用；

第二，人員費(fèi)用；

第三，新增管理成本。

這些問(wèn)題，蔚來(lái)肯定都是想過(guò)的，所以近期上述這么多謀發(fā)展的大動(dòng)作，同時(shí)進(jìn)行裁員，為自己節(jié)約資金。

在我看來(lái)，蔚來(lái)近期的舉動(dòng)，是想要豪賭一把自己的未來(lái)。

2、江淮汽車“分手再婚”：靠譜嗎？能否絕處逢生？

如果江淮汽車此次出售相關(guān)工廠后，不再為蔚來(lái)代工，那么少一筆收入，這是確定的。

然后牽手華為，從目前消息看，合作車型似乎從高端MPV開始。這玩意價(jià)格是高，但是銷量和轎車、SUV比或許還是要少一些。

何況從賽力斯、華為合作的問(wèn)界看，故事也是一波三折、驚心動(dòng)魄，能否快速站穩(wěn)？能否解江淮汽車的燃眉之急？

接下來(lái)，杠桿游戲詳細(xì)說(shuō)一下江淮汽車目前的情況。

1）截至2023年12月5日15點(diǎn)，江淮汽車11月產(chǎn)銷快報(bào)尚未發(fā)布，我們看江淮汽車10月的銷售數(shù)據(jù)吧。

10月，該司乘用車、商用車合計(jì)銷量53,153輛，2022年同期為40,505輛，同比增長(zhǎng)31.23%；前10月銷量494,369輛，2022年同期為412,217輛，同比增長(zhǎng)19.93%。

注意，江淮汽車的商用車銷量還是不少。

其中，10月純電動(dòng)乘用車銷售了19,475輛，2022年同期為17,050輛，同比14.22%；前10月，151,014輛，2022年同期為154,091輛，同比下滑2.00%。

如上圖，10月出口11,958輛，2022年同期為10,071輛，同比增長(zhǎng)18.74%；前10月138,815輛，2022年同期89,915輛，同比增長(zhǎng)54.38%。

從上述銷量看，作為一家傳統(tǒng)車企，江淮汽車轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

2）說(shuō)完銷量，我們看看江淮汽車最新的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2023年前三季度，江淮汽車的營(yíng)收為340億元左右，同比增長(zhǎng)23.11%，似乎不錯(cuò)。

2022年同期，該數(shù)字約276億元，當(dāng)時(shí)同比下滑10.38%。

前三季度，歸屬凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)123.47%。增幅不錯(cuò)，但絕對(duì)值實(shí)在是……

2022年同期則是-7.84億元，當(dāng)時(shí)同比下滑幅度更驚人，下滑了502.26%。

值得一說(shuō)，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)報(bào)道說(shuō)，早在2016年，蔚來(lái)和江淮簽訂了代工協(xié)議，蔚來(lái)旗下的車型都由江淮代工生產(chǎn)，初步確認(rèn)產(chǎn)銷量計(jì)劃為5萬(wàn)輛/年。通過(guò)與蔚來(lái)的深度綁定，江淮在隨后的日子里獲得了一筆較為穩(wěn)定的營(yíng)收。

伴隨蔚來(lái)銷量持續(xù)攀升，僅在2018年4月-2020年12月，蔚來(lái)就向江淮支付了超過(guò)12億元的代工相關(guān)費(fèi)用，而江淮汽車2019年和2020年凈利之和也僅僅2.5億元。

換句話說(shuō)，如果不是蔚來(lái)的代工費(fèi)，江淮汽車更慘。

比如，杠桿游戲看了一下該司2021、2022年的歸屬凈利潤(rùn)。

2021年尚且錄得2億元的歸屬凈利潤(rùn)，2022年則是-15.82億元。如果看扣非凈利潤(rùn)更加慘不忍睹：2021年該數(shù)字為-18.84億元、2022年-27.95億元。

其實(shí)這個(gè)狀況，杠桿游戲注意到，已經(jīng)維持好些年，2017年江淮汽車的扣非凈利潤(rùn)為-9314萬(wàn)元，2018年為-18.77億元，2019年為-9.78億元，2020年為-17.19億元。

顯然，江淮汽車的這個(gè)經(jīng)營(yíng)狀況不太好。對(duì)了，近些年江淮汽車的年度營(yíng)收基本都在三四百億元徘徊，極少年份能超500億元。上半年?duì)I收則基本都在一兩百億元。

如果這么說(shuō)，代工蔚來(lái)很需要（畢竟是錢啊），和華為的深度合作（如果能賣得好），大概也很需要，反正死馬當(dāng)活馬醫(yī)。

但是，代工一來(lái)收入有限，其次人家蔚來(lái)畢竟有主動(dòng)權(quán)，收益就算是很好的補(bǔ)充也不是長(zhǎng)久之計(jì)。

于此，也就更加凸顯與華為合作的必要性。

3）另外值得注意，江淮汽車產(chǎn)能過(guò)于富余，或許賣廠也有相關(guān)部門推動(dòng)因素，通過(guò)產(chǎn)能換產(chǎn)能。

同時(shí)，正因?yàn)榻雌嚨臓I(yíng)收、利潤(rùn)都不太好，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓至少短期讓財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)好看、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。而這筆錢可以拿來(lái)干更多可能的事情。

從問(wèn)界這2年的情況看，先巨虧是大概率，所以江淮汽車搞點(diǎn)錢在手上很有必要。

“那兩個(gè)工廠對(duì)江淮來(lái)說(shuō)是多余的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)搞活現(xiàn)金流，可以投入研發(fā)，否則每年只能通過(guò)出租廠房來(lái)獲取部分現(xiàn)金流，一次賣掉獲得的現(xiàn)金流更大。”10月時(shí)，汽車行業(yè)分析師鐘師向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)分析道。

其實(shí)這并非是江淮汽車第一次賣地“輸血”，早在2020年底，江淮汽車發(fā)布公告，擬轉(zhuǎn)讓乘用車公司二工廠總裝車間、涂裝車間相關(guān)廠房及設(shè)備等，涉及土地763.57畝、房產(chǎn)及構(gòu)筑物25.3萬(wàn)平米、設(shè)備937臺(tái)/套、備品備件19638個(gè)。而上述擬轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)賬面凈值48661.78萬(wàn)元，經(jīng)評(píng)估，擬轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值71596.08萬(wàn)元，增值率為47.13%。

4）和華為合作算一個(gè)重要轉(zhuǎn)型，江淮汽車近年想了很多辦法，比如和大眾的合作簽署也好些年，但產(chǎn)品上量依舊在路上。

具體到此次和華為的協(xié)議。因?yàn)橘惲λ购腿A為合作的問(wèn)界受到很多關(guān)注，2022年戰(zhàn)績(jī)也不錯(cuò)。2023年前幾個(gè)月表現(xiàn)不咋地，但近期問(wèn)界新M7訂單爆好、再次異軍突起——這給了江淮汽車轉(zhuǎn)型提供了更多可能。

此前我們看到相關(guān)招標(biāo)資料，江淮汽車和華為合作的合肥工廠將于2024年建成，30萬(wàn)輛產(chǎn)能。

對(duì)此，杠桿游戲曾說(shuō)，從自主到代工蔚來(lái)，與大眾合作、與華為合作，江淮汽車給自己設(shè)計(jì)的路似乎也挺多、挺廣的。

汽車行業(yè)的新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，過(guò)2年或許我們就能看到，江淮汽車倒下還是崛起。

祝福蔚來(lái)、祝福江淮。

本文未標(biāo)注出處的財(cái)務(wù)圖表，均源自蔚來(lái)、江淮汽車有關(guān)公告，特此說(shuō)明并致謝