文|全球財說 宋涵
近年，保險股權被掛牌轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象頻發(fā)，然控股權轉(zhuǎn)讓卻較為罕見。近期，中國石油天然氣集團（簡稱：中石油）旗下公司中國石油集團資本有限責任公司(簡稱：中石油資本)擬清倉中意財產(chǎn)保險有限公司(簡稱：中意財險)51%股權，引發(fā)外界廣泛關注。
中石油和中意財險牽手15載，緣何突然宣告“分手”？控股權轉(zhuǎn)讓，對中意財險影響幾何？
控股權轉(zhuǎn)讓
近日，北京產(chǎn)權交易所披露中石油資本擬清倉轉(zhuǎn)讓所持中意財險51%股權。本次交易事項已獲國務院國資委監(jiān)管部門和中國石油天然氣集團有限公司批準。預披露結(jié)束日期為2023年11月30日。
據(jù)公告顯示，本次產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓將導致國家出資企業(yè)及其子企業(yè)失去標的企業(yè)實際控制權，且標的公司自交割日起不得繼續(xù)以轉(zhuǎn)讓方所屬國家出資企業(yè)子企業(yè)的名義開展經(jīng)營活動。
這意味著若股權交易完成，兩家將徹底分道揚鑣。中石油資本將不再持有中意財險股權，退出其股東之列。
就中意財險來講，其不僅將失去國企背景，失去股東中石油助力，后續(xù)控股權變動帶來的影響也是深遠的。一般而言，股權結(jié)構變動往往伴隨著高層人事變動、公司戰(zhàn)略、經(jīng)營模式等后續(xù)調(diào)整問題，中意財險下一步動作值得關注。
然保險業(yè)正處低迷期，保險股權交易遇冷也是事實。況且股權大比例轉(zhuǎn)讓對接盤方資金實力有較高要求，在當下中石油想要順利找到下一個接盤方恐有難度。
同門競技
事實上，早前中石油和中意財險也曾有過蜜月期。經(jīng)歷股權流轉(zhuǎn)、增資后，中石油一方最終掌握控股權。
中意財險成立于2007年4月，是由中油財務和意大利忠利保險合資組建的全國性合資財產(chǎn)保險公司，最初雙方平分股權。
2008年底，中石油受讓中油財務所持50%股權。2009年，忠利保險向中石油轉(zhuǎn)讓1%股權，中外股東持股比例為51%和49%。2014年中外資股東在已有持股比例基礎上進行了等比例增資。2016年中石油將持有的中意財險51%股權轉(zhuǎn)讓給子公司中石油資本。
中意財險成立之初，股東中石油對其支持力度非常大。以2010年為例，中石油集團及其下屬公司貢獻的保險業(yè)務收入占中意財險整體業(yè)務比重的8成。受益于股東扶持，中意財險業(yè)務發(fā)展上追求股東業(yè)務和市場業(yè)務并重。
然原本“惺惺相惜”的兩家，中石油為何要和中意財險分手？
從行業(yè)來看，近年保險股權掛牌轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象頻發(fā)，除部分國資撤股，響應號召回歸主責主業(yè)外，部分股東經(jīng)營遇困、資金短缺，想要股權變現(xiàn)也是原因之一。而就資本實力雄厚的中石油來講，很顯然撤股行為并非緣于后者。此前曾有業(yè)內(nèi)人士表示，中石油此舉或出于優(yōu)化資產(chǎn)配置需求。
從中石油自身業(yè)務條線來看，中石油資本作為中石油金融業(yè)務管理的專業(yè)化公司，其持有多張金融牌照。除中意財險外，其控股、參股的涉保公司還有中石油專屬保險、中意人壽、昆侖保險經(jīng)紀。
而中石油對中意財險態(tài)度轉(zhuǎn)變，似乎就是從中石油成立自保公司開始的。
2013年12月，中石油集團旗下自保公司——中石油專屬財產(chǎn)保險股份有限公司（簡稱：中石油專屬財險）成立。其不僅是中國內(nèi)地首家自保公司，還是中石油專業(yè)風險管理平臺。
中石油專屬財險主要為中石油集團及其關聯(lián)企業(yè)提供財險、責任險、信用保證保險、短期健康保險、意外傷害保險等保險保障業(yè)務。
而從中意財險與中石油及其下屬公司涉及的關聯(lián)業(yè)務來看，中意財險主要為其提供責任險、企業(yè)財產(chǎn)險、機動車輛險、貨運險與意外傷害險等。
不難發(fā)現(xiàn)，兩家業(yè)務類型相似，且對股東依賴度較高，難免存在同業(yè)競爭。彼時曾有業(yè)內(nèi)人士發(fā)問，中石油既已擁有控股的商業(yè)保險公司，為何還成立業(yè)務方向極大雷同的自保公司？
據(jù)《中國經(jīng)營報》報道，有業(yè)內(nèi)人士稱，在中石油專屬財險尚未成立時，中石油曾計劃全額收購中意財險作為其風險管理平臺，然因外資股東未同意，才有了中石油專屬保險的出現(xiàn)。
無疑，從專業(yè)保障角度來看，由于石油行業(yè)具有高風險和專業(yè)性強的特點，中石油專屬財險產(chǎn)品設計更貼合集團要求，其保障屬性更強。
從集團地位來看，中意財險是中外合資混血，經(jīng)營決策難免受外資股東干涉。而中石油專屬保險股權架構單一，更受中石油偏愛。
經(jīng)營兩級分化
除此之外，中石油舍棄中意財險這枚棋子，也不乏經(jīng)營不佳緣故。中意財險背后雖有實力雄厚的股東支持，然其經(jīng)營業(yè)績卻并不穩(wěn)定。
2011-2022年中意財險凈利分別為-1.55億元、0.13億元、0.12億元、0.03億元、0.02億元、-0.30億元、-1.01億元、-0.22億元、0.06億元，0.10億元、0.10億元、0.28億元。成立15年之久，其凈利規(guī)模仍較小，且波動較大，甚至時有虧損。
相較，中石油集團旗下的自保公司中石油專屬財險業(yè)績相當穩(wěn)定。在2014年第一個完整的經(jīng)營年度即實現(xiàn)盈利，突破億元大關。2014-2022年凈利分別為1.73億元、2.86億元、2.83億元、3.64億元、3.15億元、3.46億元、3.89億元、4.24億元、4.49億元?？梢姡掷m(xù)盈利下，凈利水平在不斷提升。
前三季度，中石油專屬財險累計實現(xiàn)保險業(yè)務收入10.49億元，凈利3.22億元。
經(jīng)營業(yè)績兩級分化下，中石油對中意財險業(yè)務支持逐漸減弱。2018年-2021年，中意財險與中石油集團及其下屬子公司發(fā)生保險業(yè)務收入分別為2.42億元、2.77億元、2.77億元、2.41億元，占各年保險業(yè)務收入比重分別為32.01%、31.73%、29.44%、22.74%，呈逐年下降趨勢。
值得一提的是，在中石油專屬保險成立前，2011-2012年，中石油集團及旗下子公司貢獻的保險業(yè)務收入占中意財險整體業(yè)務比重的7成左右。
自2022年起，中意財險關聯(lián)交易披露格式發(fā)生變化，未對中外資股東分別列示。
2022年中意財險全年創(chuàng)造保險業(yè)務收入11.86億元。同期，各類關聯(lián)交易累計金額為5.89億元。其中，保險業(yè)務和其他類型關聯(lián)交易貢獻5.47億元。
2023年前三季度，中意財險實現(xiàn)保險業(yè)務收入12.39億元，凈利0.20億元。同期，公司累計實現(xiàn)各類關聯(lián)交易金額為6.75億元，其中，保險業(yè)務和其他類型關聯(lián)交易金額為6.36億元。
從以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，中意財險對股東依賴程度不減，中石油撤股行為或影響其未來業(yè)績表現(xiàn)。
隨著中方股東支持減弱，中意財險也在尋求自救。除股東業(yè)務外，大力發(fā)展車險、責任險、商業(yè)健康險等。
以2022年為例，將原保險合同業(yè)務收入按險種劃分，公司責任險、機動車輛及第三者責任險、交強險三大險種為公司貢獻收入達7成。同年，公司原保險保費收入居前5的商業(yè)保險中，除貨物運輸險實現(xiàn)承保利潤0.16億元。其余險種均承保虧損，合計虧損金額0.75億元。
2023年前三季度，中意財險實現(xiàn)簽單保費9.94億元，以代理渠道和經(jīng)紀渠道為主，分別占比38.23%和57.24%。其中，車險簽單保費占比為34.71%，達3.45億元。
值得注意的是，公司前三季度綜合成本率偏高，超過了100%盈虧線，達104.75%，面臨承保虧損壓力。其中，綜合費用率為46.42%，綜合賠付率為58.33%。
投資端方面，公司較以往平均水平表現(xiàn)欠佳。前三季度，凈資產(chǎn)收益率2.15%，總資產(chǎn)收益率0.53%，投資收益率2.83%，綜合投資收益率2.83%。而近3年中意財險平均投資收益率和平均綜合投資收益率均為3.51%。
償付能力方面水平較低。2023年第三季度，中意財險核心償付能力充足率為172.35%、綜合償付能力充足率為175.24%。環(huán)比較上季度攀升14.01個百分點和14.21個百分點。公司最近連續(xù)兩個季度風險綜合評級均為BB級。
相較，同期中石油專屬財險償付水準較高，中意財險望塵莫及。其中，中石油專屬財險核心償付能力為435.98%，綜合償付能力充足率為449.30%；分別較上季度攀升29.01個百分點和29.69個百分點。同時，其風險綜合評級有所上升，2023年第一季度為BBB級，第二季度為A級。
就行業(yè)來看，中意財險償付水平同樣處于低位。據(jù)國家監(jiān)管總局披露，2023年第三季度末，保險業(yè)綜合償付能力充足率為194%，核心償付能力充足率為126%。其中，財產(chǎn)險公司的綜合償付能力充足率為232%；核心償付能力充足率為200%。