界面新聞?dòng)浾?| 李燁

界面新聞編輯 | 牙韓翔

11月20日晚間，麥當(dāng)勞全球與凱雷集團(tuán)宣布，麥當(dāng)勞全球同意收購(gòu)凱雷在麥當(dāng)勞中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門戰(zhàn)略合作公司中持有的少數(shù)股權(quán)。

根據(jù)麥當(dāng)勞全球提供的信息，本次交易完成后，中信依然是“金拱門”的控股股東，繼續(xù)持有52%的股份，麥當(dāng)勞全球作為少數(shù)股東，持股比例將由20%增加到48%。但雙方并未披露此次交易的金額。

“現(xiàn)在是簡(jiǎn)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的最佳時(shí)機(jī)，中國(guó)日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求給我們帶來(lái)巨大的機(jī)遇，中國(guó)是麥當(dāng)勞全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。”麥當(dāng)勞全球總裁兼首席執(zhí)行官Chris Kempczinski說(shuō)。

麥當(dāng)勞與凱雷的合作從6年前開始。

2015年5月，這家連鎖快餐巨頭計(jì)劃在2018年年底之前，把它直營(yíng)的4000家餐廳轉(zhuǎn)為特許經(jīng)營(yíng)餐廳，而其長(zhǎng)期目標(biāo)是95%的餐廳都是特許經(jīng)營(yíng)餐廳。而在中國(guó)市場(chǎng)尋找合伙人，是麥當(dāng)勞全球認(rèn)為可以精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要一步。

出售特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是國(guó)際連鎖餐飲巨頭常用的發(fā)展方式。它們往往會(huì)先用直營(yíng)模式來(lái)培育當(dāng)?shù)氐墓?yīng)鏈體系與運(yùn)營(yíng)，待系統(tǒng)完善后，再交由特許經(jīng)營(yíng)的加盟商繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，而自己則繼續(xù)專注于品牌、運(yùn)營(yíng)和加盟商管理的核心領(lǐng)域，從而更加本土化，同時(shí)提升資產(chǎn)回報(bào)率。

尋找中國(guó)合伙人的計(jì)劃在市場(chǎng)上傳出之后，不少機(jī)構(gòu)躍躍欲試。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)的報(bào)道，2016年3月，麥當(dāng)勞中國(guó)宣布出售它20年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，隨后它至少收到了來(lái)自六家財(cái)團(tuán)的競(jìng)購(gòu)意向。其中包括了首旅集團(tuán)、三胞集團(tuán)和中國(guó)化工等等。此外，貝恩資本、TPG資本和凱雷集團(tuán)也計(jì)劃同一些中國(guó)公司聯(lián)合投標(biāo)，參與到競(jìng)標(biāo)中。

最終，這個(gè)“巨無(wú)霸”被中信和凱雷拿下。

2017年8月8日， 麥當(dāng)勞與中信資本、中信股份和凱雷投資集團(tuán)完成交割，將中國(guó)內(nèi)地和香港共計(jì)約2700家麥當(dāng)勞餐廳的20年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，以總對(duì)價(jià)最高20.8億美元出售給中信集團(tuán)與凱雷。此外，三方成立新的合資公司，起名“金拱門”。其中，中信集團(tuán)在新公司中持有共52%的控股權(quán)，凱雷和麥當(dāng)勞分別持有28%和20%的股權(quán)。

金拱門也成為了麥當(dāng)勞在美國(guó)以外最大的特許經(jīng)營(yíng)商。

凱雷是最早進(jìn)入中國(guó)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)之一，消費(fèi)及零售也是它在中國(guó)布局最早的領(lǐng)域，其參與的公司包括特步、完美日記、怪獸充電等等。

而此次出售手中的麥當(dāng)勞中國(guó)業(yè)務(wù)股權(quán)，或許意味著在過(guò)去六年中，它已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自己的投資目標(biāo)。

在“金拱門”成立時(shí)，這家公司就制定了一個(gè)五年目標(biāo)，稱為“愿景2022”——其中包括未來(lái)五年銷售額年均增長(zhǎng)率保持在兩位數(shù)，到2022年實(shí)現(xiàn)餐廳數(shù)量達(dá)到4500家的規(guī)模，三四線城市餐廳占比達(dá)到45%，超過(guò)75%的餐廳提供外送服務(wù)，以及打造更加數(shù)字化的餐廳等等。

六年時(shí)間里，麥當(dāng)勞中國(guó)已經(jīng)完成了它當(dāng)時(shí)提出的這些目標(biāo)。

在2022年，麥當(dāng)勞中國(guó)超額完成了開店計(jì)劃。而麥當(dāng)勞2023年第三季度財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日，麥當(dāng)勞中國(guó)系統(tǒng)餐廳門店數(shù)為5582家，2022年同期為4905家，一年時(shí)間內(nèi)凈增長(zhǎng)達(dá)677家——眼下餐廳總數(shù)量較2017年翻了一番。

金拱門成立后的第一年，麥當(dāng)勞在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的擴(kuò)張創(chuàng)下了“有史以來(lái)的最快速度”。

中資合作方的進(jìn)入，一定程度上能幫助麥當(dāng)勞中國(guó)拓寬資源。例如在2017年8月至2018年1月， 麥當(dāng)勞中國(guó)就已經(jīng)相繼與恒大、碧桂園、中海地產(chǎn)和融創(chuàng)這中國(guó)四大地產(chǎn)商簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)“優(yōu)先選址，加速開店”。

餐廳數(shù)量激增之外，麥當(dāng)勞也在不斷下沉。譬如在云南、內(nèi)蒙古、西藏、新疆等地開放了再特許經(jīng)營(yíng)。2023年8月的媒體會(huì)上，張家茵透露稱，目前麥當(dāng)勞中國(guó)總門店數(shù)有50%位于三四線城市，新店在高低線城市的占比各為一半。

在門店銷售增長(zhǎng)率上，財(cái)報(bào)顯示，2023年第三季度，麥當(dāng)勞包括中國(guó)和日本在內(nèi)的國(guó)際發(fā)展特許市場(chǎng)的同店銷售額增長(zhǎng)了10.5%，在此之前這一市場(chǎng)在2022年增長(zhǎng)率為16.0%。

這次交易披露的信息中，麥當(dāng)勞全球也透露，2019年9月以來(lái)，麥當(dāng)勞中國(guó)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)30%的系統(tǒng)銷售增長(zhǎng)。在2017年金拱門成立時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)是麥當(dāng)勞全球的第三大市場(chǎng)，它現(xiàn)在躍升成為第二大市場(chǎng)與發(fā)展最快的市場(chǎng)。

投資效果符合預(yù)期，凱雷則萌生了退出的念頭。

2023年7月13日，彭博援引知情人士透露，凱雷與中信資本控股旗下的信宸資本（Trustar Capital），正尋求作價(jià)40億美元向一些基金轉(zhuǎn)手他們?cè)邴湲?dāng)勞中國(guó)內(nèi)地和香港業(yè)務(wù)的部分股權(quán)，從而為六年前收購(gòu)上述業(yè)務(wù)的這兩家公司提供部分退出機(jī)會(huì)。

在彭博報(bào)道中，知情人士稱，凱雷與信宸資本已經(jīng)就這筆交易接洽了新加坡政府投資公司（GIC Pte）和阿布扎比主權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉集團(tuán)（Mubadala Investment Co.），這筆交易對(duì)整個(gè)業(yè)務(wù)的估值高達(dá)100億美元。

消息一出，金拱門當(dāng)時(shí)對(duì)界面新聞回應(yīng)稱，公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)保持不變。

隨后，麥當(dāng)勞中國(guó)首席執(zhí)行官?gòu)埣乙饎t進(jìn)一步回應(yīng)，“我們的股東是不會(huì)變化的，麥當(dāng)勞中國(guó)暫時(shí)不會(huì)考慮引進(jìn)新的投資者和新的資本，股東還是會(huì)保持現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)。如果有新的資金進(jìn)來(lái)，也是股東背后的（投資人）變動(dòng)，股東本身不會(huì)變化?！?/p>

事實(shí)上，在完成投資策略后退出，是凱雷這樣的PE正常的投資操作。

從整體上看，這家私募投資機(jī)構(gòu)正在急于尋找“退出”的機(jī)會(huì)

2022年7月7日，凱雷就計(jì)劃出售所持AmbioPharm的股份，目標(biāo)估值為10億美元。這是一家肽活性藥物成分CDMO(合同研發(fā)生產(chǎn)組織)公司，一直在美國(guó)和中國(guó)擴(kuò)張業(yè)務(wù)。此外，根據(jù)財(cái)聯(lián)社11月1日?qǐng)?bào)道，凱雷尋求出售德國(guó)軟件公司SER；11月6日，路透消息稱，知情人士透露凱雷也在考慮出售日本化妝品供應(yīng)商Tokiwa Corp，交易價(jià)值可能高達(dá)10億美元。

急于出售股權(quán)也出于凱雷的業(yè)績(jī)壓力。

11月7日，凱雷公布了2023年三季度財(cái)報(bào)。凱雷三季度錄得收入為7.77億美元，低于分析師平均預(yù)期的8億美元。它凈利潤(rùn)為8130萬(wàn)美元，較上年同期暴跌了71%。

收入下滑主要是投資項(xiàng)目退出難導(dǎo)致的。三季度它已退出投資的業(yè)績(jī)收入（主要反映私募股權(quán)部門的資產(chǎn)出售）驟降了76%。

而它的退出，對(duì)于作為投資標(biāo)的的麥當(dāng)勞中國(guó)業(yè)務(wù)而言或許沒有太大影響。

此次交易并沒有改變中信在麥當(dāng)勞中國(guó)持股比例，中信依然是“金拱門”的控股股東。麥當(dāng)勞中國(guó)方面稱，此次交易將簡(jiǎn)化麥當(dāng)勞中國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，相關(guān)董事會(huì)決策將更加快速靈活，并帶來(lái)更穩(wěn)定和可持續(xù)的資源投入。

麥當(dāng)勞中國(guó)CEO張家茵在近半年的各類公開場(chǎng)合，一直在強(qiáng)調(diào)在2028年前要開出10000家餐廳。而此次交易之后，該公司稱這一目標(biāo)不會(huì)改變。