文|全球財說  宋涵

近兩年，保險行業(yè)低迷，在保費增長乏力、投資端表現(xiàn)不及預期的背景下，增資補血成了多數(shù)險企謀求業(yè)務(wù)發(fā)展、滿足償付能力標準的共同選擇。

近日，中原農(nóng)業(yè)保險股份有限公司（簡稱：中原農(nóng)險）籌謀半年之久的增資計劃獲批，成功引進兩家國有資本戰(zhàn)略投資者，股東數(shù)量增至20家，注冊資本增至40億元。

股東排名大洗牌

11月13日，國家金融監(jiān)管總局網(wǎng)站披露關(guān)于中原農(nóng)險變更注冊資本的批復，同意公司注冊資本由21.09億元變更為40億元。

中原農(nóng)險表示后續(xù)將及時辦理工商變更等相關(guān)手續(xù)。

實際上，這并非公司第一次增資擴股，卻是公司成立以來最大規(guī)模增資。

早在2017年中原農(nóng)險就曾發(fā)布變更注冊資本公告，稱計劃在11億股股份基礎(chǔ)上新增19億股，增資后總股本達30億股，不過彼時因增資對象華夏國鼎不符合股東資質(zhì)，最后增資計劃不了了之。后又于2018年5月，再次發(fā)布增資公告，依舊計劃將總股本提升至30億股。不同的是，增資主體中剔除了華夏國鼎，然卻不知為何，仍未能如愿。

直至2019年11月，公司修改增資方案，新增股份數(shù)量由19億股縮減為10.09億股，才成功完成第一次增資擴股。注冊資本由11億元增至21.09億元，并實現(xiàn)了混合所有制改革。

時隔四年，公司基于進一步提升承保能力、風險防范能力和市場競爭能力，立足經(jīng)營發(fā)展的需要，進行了成立以來的第二次增資，將注冊資本提升至40億元。

公司于4月27日召開2022年度股東大會，審議通過了《關(guān)于增加中原農(nóng)業(yè)保險股份有限公司注冊資本的議案》。稱擬在原21.09億股股份的基礎(chǔ)上，新增18.91億股，總股份增至40億股。

擬增資的股份由新股東河南投資集團有限公司（簡稱：河南投資集團）和河南農(nóng)開產(chǎn)業(yè)基金投資有限責任公司（簡稱：河南農(nóng)開產(chǎn)業(yè)基金）兩家公司認購。

其中，河南投資集團出資約14.46億元，認購約12.05億股，河南農(nóng)開產(chǎn)業(yè)基金出資8.23億元，認購6.86億股。本次增資擴股的認購款全部以現(xiàn)金方式出資。

增資后，中原農(nóng)險股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，公司股東數(shù)量增至20家。新增股東河南投資集團和河南農(nóng)開產(chǎn)業(yè)基金分別持股30.126%和17.150%，分列前兩大股東。

因原有股東放棄參與增資，持股比例被稀釋。原第一大股東河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)有限公司股權(quán)排名由第一大股東降為第三，持股比例由29.872%降至15.750%。河南中原高速公路股份有限公司股權(quán)排名由第二大股東滑至第四，持股比例由25.862%，降至13.636%。

值得一提的是，河南農(nóng)開產(chǎn)業(yè)基金為現(xiàn)有股東河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)有限公司全資子公司；此外，河南投資集團是中原農(nóng)險現(xiàn)有股東漯河市郾城區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社控股股東，持股比例達95.9253%。說起來，漯河市郾城區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社是今年2月，才通過“以物抵債”的形式取得中原農(nóng)險1.422%股權(quán)。

從一致行動人角度來看，河南農(nóng)開產(chǎn)業(yè)基金與一致行動人持股比例為32.9%，要高于河南投資集團與一致行動人持股比例30.876%。

而往往股權(quán)結(jié)構(gòu)變化后，還會引發(fā)高層人事變動，相應的經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整等后續(xù)問題，中原農(nóng)險下一步動作值得關(guān)注。

商業(yè)保險補充作用未顯

中原農(nóng)險成立于2015年，是由河南省內(nèi)17家國有企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立的，是河南首家保險法人機構(gòu)，是金融豫軍的重要成員。

成立8年來，公司經(jīng)營較為平穩(wěn)，成立第二年即實現(xiàn)盈利。不過其業(yè)務(wù)規(guī)模和經(jīng)營機構(gòu)建設(shè)有待提升。截至目前，公司僅有河南、內(nèi)蒙古、黑龍江3家省級分公司，市級分公司、市級中心支公司相對較少，各9家。

近5年，中原農(nóng)險實現(xiàn)營收15.61億元、17.16億元、18.93億元、22.64億元、36.52億元。其中，保險業(yè)務(wù)收入16.79億元、24.42億元、25.30億元、29.57億元、42.35億元。同期，凈利為0.30億元、0.36億元、0.40億元、0.37億元、2.61億元。早前保險業(yè)務(wù)收入快速增長，并未拉動凈利增長。前期凈利有波動且增速較慢，直至去年凈利才突破億元大關(guān)。

2023年前三季度，公司累計實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入53.75億元；凈利潤1.23億元。值得一提的是，前三季度公司規(guī)模保費同比增速呈逐季度下滑趨勢，分別為89.11%、63.36%、33.63%。

同期，公司實現(xiàn)簽單保費53.12億元，簽單保費主要以直銷渠道為主，占比為88.37%，達46.94億元。

分險種來看，車險簽單保費占比僅7.49%，為3.98億元。非車險前五大險種的簽單保費占比62.77%，達33.74億元。

作為為數(shù)不多的專業(yè)性農(nóng)險公司，中原農(nóng)險踐行以政策性農(nóng)業(yè)保險為基本，以商業(yè)保險為補充，以資本投資運用為手段的經(jīng)營策略。

通常來說政策性農(nóng)險僅能實現(xiàn)“保本微利”。而公司商業(yè)保險貌似還遠未起到“輔助”功能，尚面臨長期虧損難題。2019年和2020年原保險保費收入居前5位的商業(yè)保險險種中，有4款承保虧損。2021年則全部虧損。2022年也有三大險種出現(xiàn)承保虧損，虧損額合計為2.14億元，占當年凈利的8成。

前三季度，公司收益率指標表現(xiàn)欠佳。其中，累計實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率4.78%，總資產(chǎn)收益率1.45%，投資收益率0.85%，綜合投資收益率1.33%。

而根據(jù)公司披露的近三年平均投資收益率為3.16%，平均綜合投資收益率為3.75%。顯而易見，公司前三季度累計投資收益率指標較近三年投資平均水平差距不小。在目前權(quán)益市場下，依靠第四季度大幅提升年度投資水平，恐難度不小。

從效益類指標來看，前三季度，公司綜合成本率偏高為95.40%。其中，綜合費用率為10.89%，綜合賠付率為84.51%。可見高賠付率是造成綜合成本率較高的主要原因。事實上，政策性農(nóng)業(yè)保險不同于商業(yè)性農(nóng)業(yè)保險，經(jīng)營的項目或出售的保險產(chǎn)品其保險責任較廣泛且保險標的的損失概率較大，從而面臨賠付率較高，盈利難挑戰(zhàn)。

償付能力方面，公司較為充足，符合監(jiān)管要求的專業(yè)性農(nóng)業(yè)保險公司償付能力不低于150%的要求。2023年第三季度，公司核心和綜合償付能力充足率指標均為215.26%，環(huán)比較第二季度上漲6.57個百分點。

整體來看，中原農(nóng)險風險綜合評級較好,處于A類水準。不過最近兩個季度，風險綜合評級有所下滑。由2023年第一季度 AAA類，下降至第二季度的A類。而公司認為評級遭下調(diào)主要是由于流動風險模塊得分下降所致。

根據(jù)第三季度償付能力報告披露，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流回溯偏差率為417.52%。而這一指標在第二季度表現(xiàn)為-415.56%，數(shù)據(jù)起伏波動較大。