文|侃見財經(jīng)
堅定的看好特斯拉并且重倉持有，是“木頭姐”凱西·伍德一戰(zhàn)成名的關(guān)鍵。
風(fēng)口來時，豬都能飛上天，風(fēng)口過后，摔死的都是豬。
2021年年底，特斯拉漲至414.497美元/股的高位之后，便開始了長達(dá)一年多的下跌，跌幅最高超過了70%。
作為全球新能源汽車的龍頭企業(yè)，特斯拉在獲得高估值的同時，也點燃了全球車企做多新能源汽車的決心。但是，新能源汽車并不是無限擴(kuò)張，制約其新能源汽車最主要的因素就是滲透率。
一眾傳統(tǒng)車企和新能源車企可能沒有意識到，新能源汽車滲透率的提升如此之快，僅僅用了兩三年時間，市場就從一片藍(lán)海變成了紅海。
當(dāng)邏輯和風(fēng)向變了的時候，受傷最深的其實是投資人，凱西伍德也不例外。
統(tǒng)計顯示，僅2021年，木頭姐旗下基金ARKK凈值的最大回撤幅度接近45%，而同期納斯達(dá)克指數(shù)的漲幅卻超過21%，面對市場的選擇，木頭姐并未選擇妥協(xié)，直至等來2023年的反彈。
時至今日，木頭姐還是堅定地表達(dá)了對特斯拉的看好，她認(rèn)為未來五年里，特斯拉比英偉達(dá)有更大的發(fā)展空間。
但實際上，從今年六月開始，木頭姐就一直在陸續(xù)賣出特斯拉的股票，在特斯拉公布三季報之前，其連續(xù)多日拋售特斯拉的股票，累計賣出價值已超5800萬美元。
面對大額的拋售，木頭姐對外界回應(yīng)稱，這只是例行頭寸調(diào)整。
盡管有拋售行為，但是特斯拉依舊是Ark的頭號重倉股，投資占比超過了組合的10%。當(dāng)然，這也反映了市場的情緒的分化。
此外，自2023年年初開始，特斯拉率先掀起的價格戰(zhàn)，讓公司的毛利率一降再降，作為當(dāng)下衡量新能源車企估值最重要的指標(biāo)之一，未來特斯拉能否繼續(xù)保持優(yōu)勢，恐怕要畫一個問號。
特斯拉只是一家汽車公司
一年十倍的漲幅，造就了特斯拉，也成就了馬斯克。
登上全球首富寶座的同時，馬斯克開始了多元化布局，包括收購?fù)铺?，但事實證明，目前推特公司（現(xiàn)改名為X）并未比收購之前估值更高。
風(fēng)口的力量，有時候比人強。
成為首富之后，馬斯克不止一次在公眾場合嘲諷巴菲特沒有買入特斯拉是一個錯誤。
近期，馬斯克在回應(yīng)一條帖子時說到，“太可惜了，他沒有投資特斯拉，當(dāng)時特斯拉的市值只有今天的0.1%，哈哈?！?/p>
但熟知巴菲特投資風(fēng)格的人都知道，作為價值投資者的代表，巴菲特不可能持有特斯拉，因為特斯拉是一家典型的成長型公司，與巴菲特的投資理念不符。
侃見財經(jīng)認(rèn)為，站在當(dāng)下的角度，盡管特斯拉披上了科技的外衣，但其80%以上的收入依舊來自汽車板塊，且不斷放緩的增速以及高達(dá)63倍市盈率，對于特斯拉來說，都是不可承受之重。
知名大空頭吉姆·查諾斯在最近的一次采訪中再次炮轟特斯拉，稱盡管馬斯克給這家公司披上了未來主義的面紗，但從本質(zhì)上說它仍然只是一家汽車公司。
查諾斯指出，特斯拉的粉絲普遍誤解，將這家電動車巨頭視作為一個多方位的實體——一家人工智能公司、一家替代能源企業(yè)和一家機(jī)器人公司。
他還稱，如果仔細(xì)研究特斯拉的業(yè)績指標(biāo)就會發(fā)現(xiàn)，從根本上說，特斯拉是一家擁有典型汽車行業(yè)回報率和利潤率的汽車制造商。
從這個角度而言，我們認(rèn)為查諾斯所言并不是空穴來風(fēng)，隨著新能源滲透率的提升，未來特斯拉增速放緩似乎已成定局，且隨著傳統(tǒng)汽車轉(zhuǎn)型新能源，新能源汽車企業(yè)的估值還會被壓縮，參考全球第一大車企豐田汽車9.7倍的市盈率，特斯拉顯然有些高估。
下調(diào)超35%
當(dāng)市場進(jìn)入“成熟”階段，以往的高估值都需要業(yè)績來消化。
由于需求走向疲軟，看跌情緒蔓延到了整個新能源汽車市場，特斯拉作為龍頭公司，市場對其早有分歧。
11月9日，匯豐銀行首次覆蓋特斯拉即給出“賣出”評級，給出的目標(biāo)價為146美元，這就意味著，匯豐銀行將其股價的目標(biāo)價下調(diào)超過了35%。
對于下調(diào)特斯拉評級的原因，匯豐銀行解釋道：“我們認(rèn)為交付時間表可能比市場和估值反映的時間更長，因此降低該評級?！?/p>
實際上，匯豐銀行之所以下調(diào)特斯拉的目標(biāo)價主要還是認(rèn)為，特斯拉無法實現(xiàn)2030年2000萬輛汽車的交付目標(biāo)以及1TWh儲能的目標(biāo)。
按照三季度特斯拉43.5萬輛，同比增長約27%的增速，特斯拉2023年交付的目標(biāo)為180萬輛，據(jù)此，匯豐銀行認(rèn)為特斯拉2023年交付2000萬輛的可信度有待考量。
匯豐銀行還預(yù)測，到2023年特斯拉的銷量將增長至600萬輛，遠(yuǎn)低于其定下的目標(biāo)。
對于1TWh儲能，匯豐銀行也表示，這一目標(biāo)幾乎無法完成。
華爾街見聞消息稱，據(jù)推測，特斯拉的目標(biāo)是到2030年實現(xiàn)1TWh的儲能量，如果實現(xiàn)這一目標(biāo)，根據(jù)BNEF的市場預(yù)測，特斯拉的存儲量將占2030年存儲市場總量的71%。
當(dāng)然，目前市場對于特斯拉的分歧就在于，這家公司到底是一家科技公司還是一家汽車公司。匯豐銀行認(rèn)為，特斯拉的估值的很大一部分與FSD、Dojo、Optimus等項目的潛力有關(guān)，而主要的汽車板塊主要是與FSD（自動駕駛）發(fā)展前景決定的。
匯豐認(rèn)為，當(dāng)下這些業(yè)務(wù)都存在著一定的不確定性。例如Optimus機(jī)器人業(yè)務(wù)，匯豐覺得其商業(yè)化仍需時間。
侃見財經(jīng)認(rèn)為，從當(dāng)下的角度而言，特斯拉的估值的確偏貴，不管對比傳統(tǒng)汽車企業(yè)還是比亞迪等企業(yè)。當(dāng)然，作為一家有前景的公司，如果特斯拉FSD、Dojo、Optimus等業(yè)務(wù)能夠落地，那么其估值就能得到支撐，如果其不能達(dá)到預(yù)期，那么屆時特斯拉很有可能遭遇“估值殺”。