文|智駕網  賈不語

編輯|張鑫/浪浪山上的小豬妖

今天上午，零跑汽車和Stellantis集團共同宣布了高達15億歐元的投資合作，確認了昨天的傳聞。

這一消息迅速在資本市場發(fā)酵。

令人意外的是，零跑汽車在港股隨之大跌，最終以暴跌10.87%收盤，而將全額向Stellantis集團轉讓所持零跑汽車的大華股份卻收收漲2.61%。

在這起被譽為大眾投資小鵬汽車之后第二例的反向合資，中國汽車技術反向輸出案例中，何以會發(fā)出如此一幕？讓人頗為錯愕。

在零跑汽車的公告中提到，公司已有條件同意向Stellantis配發(fā)及發(fā)行1.94億股H股，認購價為每股認購股份43.8港元。認購事項的所得款項總額將為85.09億港元（約合人民幣79.61億元），擬分配用于研發(fā)投資、營銷、提升生產能力以及運營資金及一般公司用途等用途。零跑汽車此次發(fā)行股份有所溢價。此次認購價格每股43.8港元相較于昨日收盤價36.8港元溢價約19%。

以溢價19%認購當日便迎來10%的跌幅，資本市場上的反應顯然對于零跑的此次合作存在一定的誤讀。

我們先來看這項戰(zhàn)略合作的三個核心內容：

第一：投資：

Stellantis集團投資15億歐元成為零跑汽車的戰(zhàn)略股東，獲得零跑汽車約20%的股權，并在零跑汽車董事會獲得2個席位。

第二：合資：

雙方合資組建一家名為“零跑國際（Leapmotor International）”的合資企業(yè)，Stellantis集團is集團和零跑汽車的股比為51%:49%，Stellantis集團是大股東，合資公司首席執(zhí)行官將由斯泰蘭蒂斯委任。除大中華地區(qū)以外，該合資公司獨家擁有向全球其它所有市場開展出口和銷售業(yè)務，以及獨家擁有在當地制造零跑汽車產品的權利。

這一合作被雙方稱為是行業(yè)首創(chuàng)，即一家世界級汽車制造商集團與一家來自中國的新勢力電動車企在全球電動車項目上展開了合作。

第三：互補：

零跑借助Stellantis集團在全球范圍內的廣泛商業(yè)資產、實力和積淀，該合資企業(yè)將加速并擴張零跑汽車高技術含量和極具品價比的產品在全球的銷售；Stellantis集團將借助零跑汽車技術先導的電動車生態(tài)系統，來幫助集團實現“Dare Forward 2030”戰(zhàn)略規(guī)劃中的電氣化目標，同時Stellantis集團對與合作伙伴探索進一步的協同效應保持開放態(tài)度。

從雙方的合作而言，這當然是一份奔著雙贏去的合作，但從具體的協議條款而言，存在兩個容易讓外界產生兩個疑問：

一，Stellantis集團成為零跑汽車第一大股東后，是否意味著原始創(chuàng)業(yè)團隊控制權的丟失？

二，海外業(yè)務全部轉給Stellantis集團控制的合資公司是否意味著零跑汽車僅專注于國內市場？從而無法吃下中國品牌出海的紅利？

這兩個疑問其實是一個問題，即在這場交易中，是Stellantis集團得利更多，還是零跑汽車無奈的成份更大？

這個問題其實在今天Stellantis集團與零跑汽車在杭州零跑總部召開的發(fā)布會上有過回答，即零跑汽車此前有意向的投資方并不僅限于Stellantis集團一家，而Stellantis集團在中國市場洽淡的合作標的企業(yè)也并不止零跑一個品牌。

Stellantis集團CEO唐唯實（Carlos TAVARES）說的十分直接：

“我們之前做了大量的調研工作，無論是潛在的合作伙伴，如果我們沒有選中的合作伙伴，我就不提名字了，當然這是對他們的保護。在朱總的領導之下，零跑有非常獨特的產品組合，他們非常關注技術，且非常有激情，從最基層、最基本的財務方面還是公司治理方面都非常高效，且他們的思維在理解全球市場的時候是非常靈活的。

“從另一方面講，Stellantis集團也需要對中國市場有一定的曝光率，我們在中國市場目前不算太成功，所以我們非常偏向于依賴一家中國的成功公司，這就是我們的一個意圖。因為零跑在這個行業(yè)排名第四，所以我們希望幫助他們來開發(fā)和促進在中國的發(fā)展以及在海外的發(fā)展，且這樣對我們來講也是在全球最大的市場的深入，也可以有所幫助。如果我們要贏得中國市場，我們最好先贏下中國一家很好的公司幫助，這是我們的邏輯。

顯然這是一次互相選擇的結果，當然從體量上而言，Stellantis集團當然是更主動的一方。

只是從最終的股權分配來看，這是不是意味著零跑汽車把自己賣了，管理團隊要退出了呢？

顯然不是。

在今天零跑汽車發(fā)布的公告中透露，零跑汽車董事會有9名股東，而Stellantis集團名額只有兩個

唐唯實在回答雙方的控制關系時強調："我們沒有資格進行控制，我們沒有控股權，我們也不想控制，但我們希望能全力支持。作為董事會成員，我們會參與決策過程及討論過程，但一切決定都由他們自己來決定，由CEO和董事會成員來決定，我們是其中一個董事而已?！?/p>

不過容易造成這一誤解的是零跑汽車的投資股東大華集團在今天上午同步發(fā)布公告稱：

公司與Stellantis于10月26日簽署《股份購買協議》，擬以34.92億港元的價格向其轉讓9000萬股(其中4500萬股為H股“全流通”股份，4500萬股為內資股)零跑汽車股份，占零跑汽車總股本的7.88%。交易完成后，大華股份將不再持有零跑汽車股份，實現退出。此次退出，上市公司預計將增加公司當期利潤約為45.48億元(稅前)，占2022年年度凈利潤的195.70%。

也就是說，大華股份一把梭哈，在零跑集團不再占有一分錢股份，二者在股權上不再是關聯公司。

▲企查查顯示的零跑汽車前十大股東持股比例與其招股書數據存在一定偏差

對全球第二大安防企業(yè)大華股份和零跑汽車關系比較了解的都清楚，朱江明和傅利泉以及二人的夫人都分別是大華股份和零跑汽車的創(chuàng)始人和股東。

兩家公司曾有深度捆綁。

而這種捆綁顯然給零跑汽車的國際化帶來了深重的負擔。

這一切源于2022年11月25日，美國聯邦通信委員會（FCC）宣布，禁止華為、中興通訊、?？低?、海能達和浙江大華五家公司在美國銷售設備。

FCC稱這五家的產品“對美國國家安全構成不可接受的風險”。

據零跑汽車內部人透露，朱江明極其擔心這一禁令對零跑汽車的出口以及芯片等零部件供應造成影響。

敢于投資一家被美國制裁的中國公司，有這份勇氣的歐洲公司也只有來自法國的Stellantis集團了，而做為交易的一個條件，大華股份從零跑汽車中徹底退出當然對于零跑汽車的國際化和Stellantis集團自身投資的保障是最優(yōu)解。

只是大華股份的創(chuàng)始人傅利泉依然將是零跑汽車的第三大股東，事實上依然存在一定的禁令風險，零跑汽車將海外業(yè)務全部交由Stellantis集團控制的合資公司運營，無疑一是有了歐洲公司的背書，二來擁有了強大的海外渠道。

大華股份為什么退出？以及為什么將所有海外業(yè)務轉讓給Stellantis集團？原因即在于此。

還有比這更好的安排嗎？

從智駕網的視角來看，極為看好這一交易。

它證明了中國造車新勢力確實已經改變了世界汽車產業(yè)的格局。

Stellantis集團CEO唐唯實受制于在中國市場經營不善，一直對中國市場的產業(yè)政策和市場環(huán)境頗有微詞。

Stellantis集團縱使擁有世界上最多的14個汽車品牌和2個移動出行服務單元，業(yè)務遍布全球130多個國家，并在30多個國家開展生產制造業(yè)務，但今天在中國的合資企業(yè)僅剩神龍公司，同樣存在感日弱，乘聯會數據顯示，目前法系車在中國的市場份額僅為微不足道的0.4%。

雷諾已在疫情初期即退出中國，2022年廣菲特解體，Jeep、菲亞特、克萊斯勒在中國市場先后折戟，并與在華合作伙伴廣汽集團鬧得不歡而散。

正是因為Stellantis和唐唯實的一肚子牢騷，在此次歐盟開展對中國電動車的反補貼調查背后，業(yè)內一直傳聞始作俑者即是Stellantis。

從阻止中國品牌進入歐洲到主動利用自身資源幫助中國汽車出海，這其中的心理變化只有當事人最為清楚。

形勢比人強，Stellantis此次反向操作，而且比大眾集團走得更遠，一躍成為一家成立不到十年的新造車公司的第一大股東，并將此次投資視為其集團十年來最重要戰(zhàn)略“Dare Forward 2030”戰(zhàn)略規(guī)劃的重要一步。

真正的原因是零跑的產品和團隊經過了世界汽車巨頭的認可。

在Stellantis集團2022年3月發(fā)布的“Dare Forward 2030”戰(zhàn)略規(guī)劃中設立了全面電動化的目標，投資500多億歐元，到2030年，集團在歐洲售出的所有乘用車均為純電動汽車，在美國售出的乘用車及輕型卡車中有50%為純電動汽車。

從歐美兩個市場的反饋來看，Stellantis集團尚沒有一款電動汽車成為市場主角。

這當然值得零跑汽車團隊自豪。

十天前的10月16日，零跑汽車公布了今年的三季報業(yè)績，第三季度的汽車總交付量這44,325輛，按年增加24.5%，創(chuàng)下單季度交付新高。

期內收益56.56億元，按年增加31.9%。

凈虧損7.89億元，收窄31.69%。

朱江明表示，第三季度提前達成毛利率轉正的目標，第三季毛利率為1.2%，相對2022年同期為-8.9%。

雖然盈利尚待時日，零跑汽車已在高度內卷的中國市場占據了一席之地。

一個月之前的9月20日，零跑汽車發(fā)布的C01超級增程版車型，實現了純電續(xù)航里程316km綜合續(xù)航超過1000公里，售價卻低至14.58-16.98萬元。

實現如此高的性價比，當前除了零跑能做到，找不到第二家。

這背后是朱江明一直對全域自研的堅持，他說：“一輛車中70%的核心部件都是自己研發(fā)與自己制造的，未來合作的話，想像空間足夠大。”

零跑汽車目前走的是“純電++增程雙動力布局”，旗下共有T03、C11、C01三款電動汽車以及C11、C01兩款增程汽車在售。

未來3年將基于一個技術架構、三個整車平臺，打造A級至E級的智能汽車。

唐唯實在被問及如何對比與東風、廣汽等國資品牌建立的合資公司時說：

”汽車制造行業(yè)在全球壓力都很大，從ICE轉到EV這是非常巨大的壓力，這一深度轉型的規(guī)模非常大，需要很多的時間，這就需要敏捷性，如果我們不夠敏捷，我們就無法在這么短的時間內做出改變與轉型。零跑最大的優(yōu)勢在于他們非常敏捷，非常快，敏捷性在業(yè)務當中是非常重要的品質，如果零跑敏捷，Stellantis也夠敏捷，這樣我們就可以快速適應瞬息萬變的世界?！?/p>

我們從中能讀到什么呢？

大眾汽車和Stellantis集團只是打開了一扇門，開了一個頭，第三輪合資潮，逆向合資即將開始，這是中國汽車人應得的果實。