文丨直通IPO 王非

鋰電隔膜龍頭之一，折戟科創(chuàng)板IPO。

10月10日，計劃募資13億元的中興新材主動撤單，上交所終止對其IPO審核。

而這，距離中興新材3月30日遞交上市申請，過去僅半年左右。

期間，中興新材于4月21日收到上交所首輪問詢，并于9月30日因財務資料超過有效期，上交所“中止”其發(fā)行上市審核。

作為中興通訊的“兄弟公司”，上交所在首輪問詢中，著重要求中興新材說明第一大客戶比亞迪銷售收入占比較高、“技術糾紛”等相關問題。

中興通訊“兄弟公司”，小米投資1億元持股近4%

從中興新材的名字，不難看出其與中興通訊的關聯(lián)。

中興新材的前身為深圳中興創(chuàng)新材料技術有限公司（簡稱：新材有限），該公司成立于2012年7月，由中興通訊控股股東中興新及中興合創(chuàng)、胡達文、于長溥共同設立。

中興新材與中興通訊可謂“兄弟公司”，而非中興通訊的子公司。除中興新材、中興通訊外，中興新控制的企業(yè)還包括派能科技等。

招股書顯示，中興新直接持有中興新材34.96%股份，并通過間接持股，合計持有35.76%股份，為公司控股股東。

來源：中興新材招股書

值得一提的是，由于中興新無實際控制人，因此中興新材同樣無實際控制人。2022年1月10日，中興新、深圳資瑪特、南寧資瑪特簽訂《一致行動協(xié)議》，三方構成一致行動關系，合計占有公司48.11%的表決權。

除了在股東層面的關聯(lián)，中興新材的董高監(jiān)大多與中興新、中興通訊等公司關系密切。

其中，出生于1967年的中興新材董事長翟衛(wèi)東，曾于1996年3月至2005年6月任職于中興通訊，任部長、產(chǎn)品總經(jīng)理等職。；2015年4月至2015年9月任中興通訊高級副總裁助理。

其中，2005年，中興通訊將原有監(jiān)控產(chǎn)品線整體剝離，成立深圳中興力維技術有限公司，全面進軍安防市場。翟衛(wèi)東受命肩負起中興力維發(fā)展大旗，自2005年6月至2014年12月任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

2015年9月至今，翟衛(wèi)東除了擔任中興新董事、總經(jīng)理，還兼任深圳市興維投資有限公司、深圳市中興新云服務有限公司、派能科技等公司董事。

出生于1980年，現(xiàn)任中興新材董事、CEO、總經(jīng)理的陳兆平，自2007年9月至2012年9月，曾任中興新項目經(jīng)理。

此外，董事LIU BIN；董事張一?。槐O(jiān)事會主席張素芳；副總經(jīng)理、財務總監(jiān)、董事會秘書楊慧穎；副總經(jīng)理張輝，均有中興系背景。

值得一提的是，成立10余年來，中興新材收獲了多家知名機構的投資，包括前海母基金、基石資本、同創(chuàng)偉業(yè)、小米長江等。

2022年3月，中興新材完成第三次增資。其中，小米長江出資1億元，認購369.96萬股股份，增資價格為27.03元/股。

來源：中興新材招股書

招股書顯示，IPO前，基石資本持股4.33%，系中興新材第五大股東；小米長江持股3.86%，與創(chuàng)合鑫材、司南芯海共同位列公司第七大股東。

未來，中興新材將與“小米造車”產(chǎn)生怎樣的業(yè)務協(xié)同，也值得市場保持期待。

年營收翻倍式增長，比亞迪貢獻超四成營收

中興新材專業(yè)從事鋰離子電池隔膜等高分子特種膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括干法鋰電基膜及涂覆膜，其中干法隔膜主要應用于下游新能源汽車及儲能領域。

截至報告期末，中興新材的干法鋰電隔膜年產(chǎn)能已超過10億㎡，在國內干法鋰電隔膜領域中具有產(chǎn)能領先優(yōu)勢。根據(jù)GGII統(tǒng)計，2022年度，中興新材繼2021年后蟬聯(lián)國內干法鋰電隔膜出貨量第一名，出貨量份額持續(xù)位居行業(yè)前列，在干法鋰電隔膜領域處于行業(yè)領先地位。

市場競爭層面，在國內，中興新材主要與恩捷股份、星源材質、惠強新材等競爭；在海外，則主要與日韓地區(qū)的旭化成、東麗集團、SK集團等公司爭奪市場。

招股書顯示，2019-2021年及2022年前三季度，中興新材分別實現(xiàn)營業(yè)收入6306.46萬、9127.99萬、3.26億、4.3億元；凈利潤為-7546.08萬、-8493.92萬、3575.90萬、2550.87萬元。

來源：中興新材招股書

毛利率方面，報告期內，中興新材分別錄得-48.11%、0.25%、23.88%、26.22%。同期，行業(yè)內可比公司毛利率的平均值分別為50.12%、36.19%、34.74%、34%，中興新材的毛利率始終低于這一數(shù)值。

值得一提的是，中興新材自2013年起開始與比亞迪進行業(yè)務往來，比亞迪始終為其第一大客戶，為公司貢獻逾四成營收。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，中興新材2021年營收翻3倍、干法鋰電隔膜出貨量全國第一，與第一大客戶比亞迪的高增長密不可分。資料顯示，2021年比亞迪新能源車銷量高達59.37萬輛，同比增長231.6%。

報告期內，中興新材對比亞迪銷售金額分別為2406.13萬、3852.19萬、1.86億、1.75億元，銷售金額占主營業(yè)務收入的比重分別為41.3%、45.12%、60.26%、43.82%，均超過40%。其中，2021年占比更是超過60%。

來源：中興新材招股書

針對上述情況，上交所要求中興新材說明2021年來自比亞迪的收入實現(xiàn)大幅上升的合理性；并全面評估公司是否對比亞迪存在單一大客戶的依賴風險，客觀論證公司與比亞迪合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

中興新材表示，2021年度，公司對比亞迪銷售收入占比升高，主要系其刀片電池自2020年推出后下游應用不斷增加，公司的多款三層共擠隔膜產(chǎn)品先后完成產(chǎn)品導入并快速放量所致。隨著公司客戶結構持續(xù)優(yōu)化，公司來自比亞迪毛利的占比將進一步降低，占比維持在40%上下，公司不構成對比亞迪形成重大依賴的情形。

此外，2017年，中興新材干法隔膜成功導入寧德時代，并與該等客戶保持長期深度的合作關系。招股書顯示，2021年及2022年前三季度，寧德時代分別是公司第三和第二大客戶，交易額分別為0.21億、0.66億元，占比分別為6.84%、16.56%。

需要注意的是，就在中興新材高速發(fā)展、闖關科創(chuàng)板的關鍵節(jié)點，來自競爭對手的訴訟，適時來“添堵”。

2022年3月，已于2016年登陸創(chuàng)業(yè)板的鋰電子電池隔膜龍頭企業(yè)星源材質，就曾起訴中興新材、武漢新材及第三方侵害其發(fā)明專利。最終，該案以星源材質敗訴告終。

今年1月，星源材質再次向深圳市中級人民法院提起訴訟，要求中興新材、中興新材全資子公司武漢新材、杜某停止使用、披露或允許、許可他人使用星源材質的技術秘密，要求中興新材、武漢新材、杜某連帶賠償星源材質經(jīng)濟損失5000萬元及因維權的合理支出50萬元。5月24日，深圳中院對上述侵害技術秘密糾紛訴訟案件立案。

針對上述情況，在首輪問詢中，上交所也要求中興新材按照最壞結果原則預計如敗訴對公司持續(xù)經(jīng)營、財務狀況的影響。