文|氨基觀察
一則公告價值234億元。
10月8日，智飛生物宣布與葛蘭素史克簽訂帶狀皰疹疫苗獨家經(jīng)銷協(xié)議。根據(jù)公告，協(xié)議期限為2023年10月8日起至2026年12月31日止，雙方約定的協(xié)議產(chǎn)品預計最低采購金額合計為206.4億元。
9日，智飛生物股價大幅高開，隨后20%漲停，截至收盤，公司總市值達1401.6億，一日暴增234億元。
要知道，今年1月份智飛生物拿下默沙東HPV疫苗在中國大陸的獨家代理，未來四年基礎采購金額將超過1000億元。但這一消息在二級市場并未掀起多大波瀾，甚至消息公布后的首個交易日，智飛生物開盤后突遭空頭砸盤，最終收跌5%。
而如今的206億訂單卻引發(fā)市場狂歡，這究竟是為什么？
01 206億訂單撬動234億市值
盡管年初拿下默沙東的千億大單，但市場卻并不為之興奮。
國內(nèi)HPV疫苗競爭的激烈程度已無需多言，未來疫苗存量市場減少，加上國產(chǎn)疫苗的起量，市場開始擔憂智飛生物業(yè)績下滑的風險。
國產(chǎn)疫苗替代是必然的發(fā)展趨勢。從今年跟默沙東續(xù)簽協(xié)議內(nèi)容來看，計劃采購量也確實出現(xiàn)下降。那3年后智飛生物怎么辦？能不能找到一個類似HPV疫苗出來？
智飛生物盯上了老年人的HPV疫苗——帶狀皰疹疫苗。
這同樣是疫苗重磅品種，2022年帶皰疫苗全球市場規(guī)模達263億人民幣，同比增長72%。根據(jù)國聯(lián)證券預計，葛蘭素史克的重組帶皰疫苗欣安立適（Shingrix）國內(nèi)市場空間有望達160億元。
而智飛生物與葛蘭素史克的合作背后，前者需要一個類似HPV疫苗優(yōu)質(zhì)代理項目，后者則需要一個銷售高手進一步打開中國市場。
自從上市以來，Shingrix一直都是葛蘭素史克的搖錢樹，去年全球銷售額32億美元，盡管中國市場同比增長100%，但今年其已經(jīng)失去了獨家品種優(yōu)勢。
百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗感維作為首個上市的國產(chǎn)疫苗，雖因為技術(shù)路線原因疫苗保護率不及欣安立適，但其適用人群更廣，且只用接種1針，每針售價1369元。相比欣安立適接種兩針，每針售價1598元，感維具有一定的價格優(yōu)勢。
除此之外，布局帶狀皰疹疫苗的國內(nèi)藥企不在少數(shù)。比如，綠竹生物的核心產(chǎn)品LZ901預計今年二季度啟動LZ901與欣安立適的頭對頭III期臨床試驗。相比欣安立適，LZ901最大的優(yōu)勢在于價格，公司披露其價格預計為500元至800元/劑。
競爭正在肉眼可見加劇，而葛蘭素史克還計劃在2026年實現(xiàn)帶狀皰疹疫苗收入翻一倍的目標，中國則是該增長戰(zhàn)略的基石。因此，葛蘭素史克需要更得力的代理商。
一個缺項目，一個缺代理商，兩者一拍即合。
或許正是對于帶狀皰疹疫苗前景的看好，市場對此反應強烈，3年206億的訂單，便輕松撬動智飛生物234億市值。
另外，雙方還約定，葛蘭素史克將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨家合作伙伴。這同樣是潛在的大品種。
02 “最佳”代理商
HPV疫苗的銷量是最好的招牌。智飛生物的銷售能力葛蘭素史克一定是看在眼里的，否則它不會在關(guān)鍵時刻，選擇更換智飛作為欣安立適的獨家代理商，默沙東也不會一直選擇它作為獨家代理商。
起初，默沙東原中國區(qū)的疫苗業(yè)務是自主推廣銷售，在2012-2013年默沙東撤銷了自主銷售團隊，因為自己所做的銷售推廣夠不到目標市場，而此時智飛生物的上萬個終端營銷網(wǎng)絡像毛細血管深入國內(nèi)醫(yī)療體系。雙方由此達成長期代理合作關(guān)系。
據(jù)披露，截至2023年中期，智飛生物營銷網(wǎng)絡覆蓋全國31個省市、2600多個區(qū)縣，由上市時的12000個升至30000余個基層衛(wèi)生服務點（鄉(xiāng)鎮(zhèn)接種點、社區(qū)門診），市場團隊超3400人，終端直銷模式的模式早已成熟。
對智飛生物來說，代理產(chǎn)品和物流配送、銷售網(wǎng)絡都是其成為“最佳”代理商的核心競爭力。但某種程度上“最佳”也成了一種甜蜜的負擔。
一直以來，智飛生物希望技術(shù)+市場雙輪驅(qū)動，市場方面已然稱王。其憑借獨家代理默沙東的四價、九價HPV疫苗，業(yè)績飛升、迅速崛起。
但近年來，其代理產(chǎn)品占營收比重一直在68%以上，今年上半年，整體營收244.45億元，同比增長33.19%。其中，自主產(chǎn)品收入8.6億元，同比減少48.44%，代理產(chǎn)品收入235.83億元，同比增長41.35%，代理產(chǎn)品業(yè)務占營收比重高達96%。
一旦核心代理產(chǎn)品前景生變，智飛生物也將首當其沖。這種情況下，正如前文所說，靠代理疫苗稱王的智飛生物，需要新的增長點。
除了積極尋找其他優(yōu)質(zhì)代理項目，智飛生物還在推進自研產(chǎn)品。
目前，公司共有4種產(chǎn)品在售，主要集中在流腦疫苗領(lǐng)域，并沒有爆款產(chǎn)品。除此之外，公司對外披露自主研發(fā)項目共29項，處于臨床試驗及申請注冊階段的項目16項，上半年23價肺炎獲得注冊批件，四價流感正在申報上市，狂犬疫苗和流感疫苗已經(jīng)完成臨床試驗。
即便有著超強的銷售能力，這幾款疫苗能否拉動智飛生物這艘大船，還是一個未知數(shù)。