界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

近年來(lái)，隨著險(xiǎn)資運(yùn)用余額規(guī)模的擴(kuò)大，以及監(jiān)管層面對(duì)險(xiǎn)資股權(quán)投資門檻的放寬，險(xiǎn)資LP在私募創(chuàng)投圈越發(fā)活躍。

近日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022-2023年中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)運(yùn)行調(diào)研報(bào)告》（下稱：《報(bào)告》）顯示，截至2022年末，參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司股權(quán)投資資產(chǎn)規(guī)模1.86萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的7.84%。股權(quán)投資資產(chǎn)配置比重排在利率債、信用債和銀行存款之后，已超過(guò)股票成為第四大資產(chǎn)配置類別。

以最新投資時(shí)間為基準(zhǔn)，界面新聞梳理清科創(chuàng)業(yè)私募通MAX平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，2022年全年，共有29家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為L(zhǎng)P出資，而2023年前九個(gè)月，進(jìn)行出資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)LP數(shù)量已經(jīng)達(dá)到52家。

另?yè)?jù)執(zhí)中Zerone統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)險(xiǎn)資一級(jí)市場(chǎng)出資筆數(shù)已超50筆，整體出資規(guī)模超500億元。

出資規(guī)模情況方面（執(zhí)中Zerone剔除掉險(xiǎn)資出資給旗下資管公司數(shù)據(jù)），中國(guó)人壽（601628.SH）、中國(guó)太保、中國(guó)人保、太平人壽四大壽險(xiǎn)投資均在50億元以上（含50億元），分列前四。其中，中國(guó)人壽年內(nèi)認(rèn)繳資本高達(dá)113億元，居險(xiǎn)資LP出資規(guī)模首位。

私募通MAX平臺(tái)顯示，中國(guó)人壽的113億元出資一次性投向了九州啟航(北京)股權(quán)投資基金(有限合伙)（下稱：九州啟航基金）。該“超級(jí)基金”不僅創(chuàng)下年內(nèi)險(xiǎn)資LP出資規(guī)模之最，同時(shí)也集結(jié)了最多的險(xiǎn)資LP參與。

該基金成立時(shí)間為2023年4月，基金總規(guī)模339.01億元人民幣，背后11位LP全部為壽險(xiǎn)公司。基金設(shè)立之初，曾有業(yè)內(nèi)人士分析，九州啟航基金的成立有特殊性，或?yàn)榧偫эL(fēng)險(xiǎn)而生。

隨后于今年7月，瑞眾人壽獲國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)保險(xiǎn)許可證，歷時(shí)接近三年的華夏人壽風(fēng)險(xiǎn)處置工作迎來(lái)終章。公開(kāi)信息顯示，瑞眾人壽注冊(cè)資本565億元，由九州啟航基金持股60%，中國(guó)保險(xiǎn)保障基金持股40%。

活躍險(xiǎn)資LP方面，排名TOP10的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)均出資2筆及以上。其中，中宏人壽、中銀三星人壽、和諧健康的出資筆數(shù)分別為6筆、3筆和3筆。

截至目前，中宏人壽已累計(jì)投資34支基金，累計(jì)出資規(guī)模57.04億元。而年內(nèi)獲中宏人壽出資的GP中，不乏普洛斯、紅杉中國(guó)、紀(jì)源資本等熱門基金管理人。

由于險(xiǎn)資兼具長(zhǎng)期性、機(jī)構(gòu)性、規(guī)模性等多重屬性，一直以來(lái)，險(xiǎn)資都被私募基金視作理想的資金來(lái)源之一，盡管險(xiǎn)資運(yùn)用市場(chǎng)化改革越發(fā)深入，險(xiǎn)資在私募基金領(lǐng)域要求在不斷放寬，但想要獲得“長(zhǎng)錢”出資也絕非易事。

并且因險(xiǎn)資具有負(fù)債屬性，險(xiǎn)資對(duì)私募基金管理人的管理能力、業(yè)務(wù)開(kāi)展、資金安全性也都高度重視。

有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人就向界面新聞透露，每家險(xiǎn)資都會(huì)有自己的要求，比如歷史業(yè)績(jī)情況，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性以及合規(guī)性等。

“前幾年大部分都是希望DPI（現(xiàn)金回報(bào)率）能夠穩(wěn)定點(diǎn)，此外還要有跟投。但整體上險(xiǎn)資相對(duì)其他LP對(duì)GP的考核都更嚴(yán)謹(jǐn)?！痹摍C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱。

據(jù)了解，近年來(lái)，險(xiǎn)資更加青睞頭部GP已經(jīng)是業(yè)內(nèi)潛在規(guī)則。不少險(xiǎn)資甚至?xí)臍v年保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)發(fā)布的A類私募股權(quán)基金管理人當(dāng)中優(yōu)中選優(yōu)當(dāng)作出資對(duì)象。

另?yè)?jù)界面新聞梳理，今年被投GP背后的險(xiǎn)資“抱團(tuán)”現(xiàn)象也較為明顯。除九州啟航基金（GP為國(guó)壽富蘭克林（深圳）私募股權(quán)投資基金管理有限公司）一次性集結(jié)了11位險(xiǎn)資外，普洛斯、前海金控、紅杉中國(guó)、紀(jì)源資本等基金管理人年內(nèi)也均獲多家險(xiǎn)資出資。

例如，據(jù)私募通MAX平臺(tái)披露，紀(jì)源資本和東久至仁上海投資兩家GP年內(nèi)獲險(xiǎn)資投資基金筆數(shù)均為兩筆，且出資的險(xiǎn)資LP均有5家，其中，中宏人壽和恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽均對(duì)兩家進(jìn)行了投資。

同時(shí)，普洛斯也有一只基金獲得了險(xiǎn)資投資，背后險(xiǎn)資LP同樣為5家。據(jù)介紹，該獲投基金為上海普夢(mèng)私募基金合伙企業(yè)（有限合伙），目標(biāo)基金規(guī)模26億元，基金投資于位于上海、青島、武漢、長(zhǎng)沙等物流核心樞紐的13處業(yè)已穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)代化物流基礎(chǔ)設(shè)施，可租賃面積超80萬(wàn)平方米，為電商、物流以及零售行業(yè)的頭部企業(yè)提供服務(wù)。

從基金管理人機(jī)構(gòu)屬性看，國(guó)資背景依然最受險(xiǎn)資LP青睞。今年2月，中國(guó)太保與中金公司簽署大灣區(qū)綠碳科技基金合作意向協(xié)議，基金目標(biāo)規(guī)模100億，聚焦綠色能源、綠色交通、綠色城市、綠色制造等方向。

同期，由國(guó)壽資本作為管理人發(fā)起設(shè)立的合肥國(guó)壽碳峰碳中一期股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）正式出資落地，項(xiàng)目總規(guī)模約18.32億元；6月，同樣由國(guó)壽資本擔(dān)任GP的吉倉(cāng)（天津）物流股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成基金備案，該基金背后除國(guó)壽投資外還出現(xiàn)了中宏人壽、財(cái)信吉祥人壽兩家險(xiǎn)資身影。

不難發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資參與私募股權(quán)投資，不僅可以LP（有限合伙人）身份進(jìn)行出資，也可以GP（普通合伙人）的身份直接操盤基金的管理工作。

國(guó)壽金石資產(chǎn)管理有限公司風(fēng)控法務(wù)部負(fù)責(zé)人梅慶玉在10月8日保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)刊文中就提到，在投資方式上，險(xiǎn)資可采用自行投資、委托投資或者兩者相結(jié)合的方式。在基金類型上，還會(huì)根據(jù)對(duì)基金底層項(xiàng)目把握力度要求不同，選擇策略型基金或項(xiàng)目制基金，根據(jù)期間收益訴求不同，選擇成長(zhǎng)、夾層或成熟期基金等。

從險(xiǎn)資LP投資的基金類型看，獲備案的基金主要以成長(zhǎng)型基金為主，主投行業(yè)包括信息技術(shù)、醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、汽車交通等，科創(chuàng)屬性尤為明顯。

值得一提的是，今年9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，其中便提到，保險(xiǎn)公司投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4；投資的國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子賦值0.4。

中國(guó)精算師協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)員、資深精算師徐昱琛向界面新聞表示，從資本角度看，0.4算是一個(gè)積極信號(hào)，不過(guò)險(xiǎn)資是否投資一級(jí)市場(chǎng)還要看它自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及本身對(duì)項(xiàng)目、收益等的需求。償二代下的最低資本約束只是一個(gè)方面但不是最主要的，但整體上對(duì)險(xiǎn)資提升科創(chuàng)領(lǐng)域投資屬于利好。

梅慶玉也表示，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置私募基金門檻降低，長(zhǎng)端利率下行趨勢(shì)下，增配私募基金仍是保險(xiǎn)資金提高投資收益率的戰(zhàn)略選擇之一。同時(shí)，國(guó)內(nèi)外實(shí)踐也表明，私募股權(quán)基金在支持科技創(chuàng)新方面具有重要基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性作用，是“硬科技”企業(yè)發(fā)展的“助推器”和“彈藥庫(kù)”。保險(xiǎn)資金增配私募基金是有效服務(wù)打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段。