文｜讀懂財(cái)經(jīng)
作為一個(gè)周期性行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)自22Q2算起，至今已經(jīng)歷了5個(gè)季度的下行周期。要知道，一個(gè)完整的半導(dǎo)體周期的持續(xù)長度為平均40個(gè)月左右。換言之，半導(dǎo)體行業(yè)此輪下行周期時(shí)長快要達(dá)到歷史平均水平。
在絕大部分人看來，半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)幾乎是一個(gè)確定性機(jī)會。不久前，儲存價(jià)格率先出現(xiàn)上漲?！俄n國經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道稱，三星近期已與小米、OPPO、谷歌簽署了內(nèi)存芯片供應(yīng)協(xié)議，DARM和NAND閃存芯片價(jià)格較現(xiàn)有合同價(jià)上調(diào)10%-20%。不僅如此，三星電子還預(yù)計(jì)，從23Q4起存儲芯片市場或?qū)⒐┎粦?yīng)求。
那么，我們應(yīng)該如何理解存儲的漲價(jià)？半導(dǎo)體周期又是否迎來了反轉(zhuǎn)？
/ 01 / 存儲率先漲價(jià)
在三星的帶動(dòng)下，鎧俠、SK海力士等上游NAND Flash原廠開始拉高晶圓合約價(jià)。根據(jù)TrendForce報(bào)告，NAND Flash Wafer合約價(jià)已在8月反彈，且隨著減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，客戶備貨力度有望回升，有效支撐9月NAND Flash晶圓合約價(jià)續(xù)漲。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)Q4 NAND Flash均價(jià)有望因此持平或小幅上漲，環(huán)比漲幅約0~5%。
除了NAND Flash外，得益于LPDDR5X等智能手機(jī)相關(guān)存儲新品的帶動(dòng)，DRAM芯片價(jià)格也開始逐步上漲。
與此同時(shí)，8月中國臺灣存儲廠商的數(shù)據(jù)，也印證了行業(yè)的回暖。從多家中國臺灣存儲器廠商公布的 8 月營收報(bào)告來看，市場回暖跡象明顯，威剛8月營收合計(jì) 29.71億新臺幣，環(huán)比+30.4%，創(chuàng)近11個(gè)月單月營收新高，其中DRAM模組營收環(huán)比增長 5成左右。群聯(lián)電子8月營收合計(jì)39.9億新臺幣，環(huán)比+18%，其中SSD模組出貨量已開始逐步回溫，PCle SSD模組同比+60%左右。
回顧過去，從09年至今，存儲行業(yè)大致經(jīng)歷了四輪周期，上行期與下行期均約兩年：
2009-2012年，08年金融危機(jī)帶來供給端收縮，隨后在蘋果手機(jī)的帶動(dòng)下，迎來第一波智能手機(jī)出貨高峰，并帶動(dòng)存儲行業(yè)上行，廠商開始擴(kuò)產(chǎn)，直至2011年供大于求，價(jià)格暴跌。
2013-2016年，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的帶動(dòng)下，4G帶來的換機(jī)潮，在提升需求的同時(shí)，也讓手機(jī)的單機(jī)存儲容量大幅增加，14年開始三大廠商大幅 擴(kuò)產(chǎn)后逐步開始下行。
2017-2020年，在云廠商的帶動(dòng)下，疊加比特幣市場的繁榮，直接帶動(dòng)了存儲市場 的需求。18 年末存儲大廠產(chǎn)能開始落地，同時(shí)需求逐漸疲軟，價(jià)格開始下行。
最近一次就是2021年開始的下行周期，從2021年末到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了7個(gè)下行期。其中，DRAM從本輪高點(diǎn)21年6月至23年8月累計(jì)跌幅為69%~83%；NAND Flash本輪高點(diǎn)21年8月至23年6月累計(jì)跌幅為47%~69%。
種種跡象顯示，存儲或許已經(jīng)到了底部。
/ 02 / 供需缺口驅(qū)動(dòng)行業(yè)上行
與其他周期性行業(yè)一樣，存儲周期的起落同樣源于供給和需求端的變化。簡單來說，隨著下行期供給端不斷縮量，需求端復(fù)蘇后產(chǎn)生供需缺口，存儲行業(yè)開始進(jìn)入上行周期。
當(dāng)下的存儲行業(yè)也在發(fā)生類似的變化。從供給端看，主要廠商稼動(dòng)率與資本開支縮減明顯。
Trendforce 數(shù)據(jù)，三星、美光、SK 海力士在2023年二季度的稼動(dòng)率從22年的接近滿載分別下滑至 77%、74%、82%。在資本開支方面，從行業(yè)整體資本看，據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，行業(yè)資本開支水平增速已經(jīng)從高位開始下降，1Q23資本開支同比增速已降至5%。
與此同時(shí)，各家廠商也在不同程度地減產(chǎn)。據(jù)了解，三星近日為應(yīng)對需求持續(xù)減弱，宣布9月起擴(kuò)大減產(chǎn)幅度至50%，減產(chǎn)仍集中在128層以下制程為主。另據(jù)Omdia預(yù)計(jì)，2024年下半年三星DRAM月產(chǎn)量將保持在60萬片，較目前水平進(jìn)一步減少。
同樣減產(chǎn)的還有美光和海力士。其中，據(jù)美光于FY3Q23的說法，其DRAM與NAND bit產(chǎn)量23年將減少30%；海力士也在3Q22季度法說會上表示，2023 年資本開支將下降 50%以上，于23年4月表示無錫工廠產(chǎn)量將減少30%。
在供給端不斷收縮的同時(shí)，需求端正在迎來一系列積極的變化。一方面，手機(jī)庫存去化逐漸成效。根據(jù)小米在二季度電話會議的說法，小米自身的庫存，以及渠道的庫存都完全消化完畢了。今年8月，聯(lián)想集團(tuán)楊元慶表示，個(gè)人電腦渠道庫存消化已經(jīng)接近尾聲。
另一方面，為滿足用戶的高像素拍攝需求，需要配置更大的儲存容量，這為智能手機(jī)NAND平均搭載量提升帶來了基本動(dòng)能。具體來看，iPhone產(chǎn)品組合全線往更高容量靠攏，Android高端機(jī)種也跟進(jìn)將512GB做為標(biāo)配，中低端手機(jī)儲存空間也隨硬件規(guī)格的升級而提高，因此單機(jī)容量仍存在增長空間。據(jù) TrendForce 預(yù)估，2023 年智能手機(jī) NAND 單機(jī)搭載容量年成長仍能維持 22.1%的高水位。
更重要的是，隨著AI技術(shù)的崛起，AI 服務(wù)器的需求有望大量增加。根據(jù) TrendForce 調(diào)查數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段普通服務(wù)器DRAM(不含 HBM)平均容量約為500~600GB，而AI服務(wù)器平均容量可達(dá)1.2~1.7TB，所需DRAM容量遠(yuǎn)高于普通服務(wù)器。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，目前AI服務(wù)器成長需求較為強(qiáng)勁，預(yù)估2023年AI服務(wù)器出貨量近120萬臺，年增率近38%，AI服務(wù)器的大幅增長有望帶來價(jià)值增量。
長遠(yuǎn)來看，隨著供給端的持續(xù)縮減，以及需求端的復(fù)蘇，存儲行業(yè)有望迎來向上周期。
/ 03 / 半導(dǎo)體出現(xiàn)拐點(diǎn)了？
隨著存儲觸底漲價(jià)，也會有不少人會想，是不是半導(dǎo)體要復(fù)蘇了？
關(guān)于這點(diǎn)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)是一個(gè)觀察半導(dǎo)體周期變化的理解指標(biāo)。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)是一個(gè)由美國費(fèi)城證券交易所管理和發(fā)布的半導(dǎo)體行業(yè)股票指數(shù)。該指數(shù)包括30家細(xì)分領(lǐng)域最具代表性的頭部半導(dǎo)體公司，主要覆蓋了美國、歐洲和亞洲地區(qū)。
從全球半導(dǎo)體出貨量看，一個(gè)完整的半導(dǎo)體周期的持續(xù)長度為平均40個(gè)月左右。從盈利水平上看，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)從22Q2起步入下行周期，至今已經(jīng)歷了5個(gè)季度。
目前，從部分?jǐn)?shù)據(jù)上，我們依稀能夠看到行業(yè)周期出現(xiàn)拐點(diǎn)的跡象。
從全球看，全球半導(dǎo)體銷售額已連續(xù)4個(gè)月環(huán)比向上。根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2023年二季度全球半導(dǎo)體銷售額共計(jì)約1245億美金，相較于2022年二季度同比下降17.3%，相較于2023年一季度環(huán)比增長4.7%。其中，2023年6月全球半導(dǎo)體銷售額約415億美金，相較于5月407億美金環(huán)比增長約1.9%。自2023年3月起，全球半導(dǎo)體銷售額環(huán)比連續(xù)4個(gè)月為正，且環(huán)比增長幅度也由3月0.3%提升至6月1.9%。
根據(jù)SIA的最新數(shù)據(jù)，2023年7月，全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額總計(jì)432億美元，環(huán)比增長2.3%，同比減少11.8%。SIA總裁兼John Neuffer表示，2023年全球半導(dǎo)體市場經(jīng)歷了溫和但穩(wěn)定的逐月增長，7月份銷售額連續(xù)第5個(gè)月增長。雖然與2022年相比，全球銷量仍然下降，但7月份的同比下降是2023年迄今為止最小的差距。
其中，中國復(fù)蘇進(jìn)程略領(lǐng)先于全球。根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，中國市場2023年二季度半導(dǎo)體銷售額約356億美金，同比下降約28.4%，環(huán)比提升5.6%。其中2023年6月，中國半導(dǎo)體銷售額約123億美金，同比下降24.4%，環(huán)比提升3.2%。對比SIA測算的全球數(shù)據(jù)，2023年二季度中國半導(dǎo)體市場銷售額環(huán)比增速5.6%高于全球環(huán)比增速4.7%，截至2023年6月中國半導(dǎo)體銷售額連續(xù)4個(gè)月環(huán)比為正，且環(huán)比增速均高于全球市場。
毫無疑問，當(dāng)下的半導(dǎo)體已然處于周期底部。隨著下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加手機(jī)新機(jī)的陸續(xù)發(fā)布，半導(dǎo)體周期變化值得關(guān)注。