文|侃見財(cái)經(jīng)
蔚來，又要“融錢”了，而且融資的金額還不小。
9月19日，在美股上市的蔚來發(fā)布公告稱，公司擬分別發(fā)行5億美元、2029年到期的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換優(yōu)先債及5億美元、2030年到期的可轉(zhuǎn)債，合計(jì)發(fā)行10億美元的可轉(zhuǎn)債融資。受到消息的影響，當(dāng)天蔚來股價(jià)直接暴跌17%。
一出手就要10億美元，這顯然不是一個小數(shù)目。而且需要注意的一點(diǎn)是，就在3個月之前，蔚來才剛剛從中東投資機(jī)構(gòu)處獲得高達(dá)11億美元戰(zhàn)略投資，沒想到才剛剛過滿3個月的時(shí)間，蔚來現(xiàn)在居然又沒錢了。
實(shí)際上，“會燒錢”一直是蔚來的標(biāo)簽。從財(cái)報(bào)來看，僅在研發(fā)投入這一項(xiàng)支出中，蔚來在2022年就燒掉了108.4億，如果再加上105.4億的營銷費(fèi)用，單單兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)就超過了200億，而其2022年的營收也才492.7億。
回看歷史，從2014年成立的蔚來已經(jīng)誕生快9年，但從目前來看，蔚來并沒有自主造血的能力，現(xiàn)金流仍高度依賴融資。隨著新能源汽車的競爭進(jìn)入下半場，現(xiàn)金流和造血能力已經(jīng)成為車企之間重要的“勝負(fù)手”，在這種情況下，仍高度依賴融資的蔚來多少有點(diǎn)窘迫，而且從股價(jià)來看，市場對于蔚來的融資顯然也是越來越不買賬了。
面臨資金壓力？
造車，尤其是造新能源汽車，是一件公認(rèn)的非?！盁X”的事情。
早在2016年，李斌就提出過出經(jīng)典造車門檻論——新創(chuàng)企業(yè)想要造車，至少需要200億元的資金準(zhǔn)備。
不過，對于蔚來而言，“僅僅”200億顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。畢竟僅在2022年，蔚來的研發(fā)和營銷兩項(xiàng)費(fèi)用就分別高達(dá)108.4億和105.4億，合計(jì)為213.8億，這已經(jīng)超過了當(dāng)時(shí)李斌提出了200億造車門檻了，更別提還有其他的諸多費(fèi)用。
那么，現(xiàn)在的蔚來到底有多缺錢呢？為什么在6月份才拿到了中東投資機(jī)構(gòu)的11億美元，現(xiàn)在又要籌資10億美元呢？答案其實(shí)就藏在財(cái)報(bào)中。根據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年蔚來的流動負(fù)債合計(jì)為481億，其中短期債務(wù)、長期債務(wù)（本期部分）以及應(yīng)付賬款分別為48.34億、72.25億和192.1億，三項(xiàng)合計(jì)已經(jīng)高達(dá)312.69億。
再看蔚來的賬上現(xiàn)金，上半年蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為137.2億，即便加上短期投資的135.8億，限制性現(xiàn)金及其他的21.19億，三者合計(jì)也才294.19億，跟312.69億相比仍有近20億的缺口，而且蔚來不可能清空自己的現(xiàn)金?？赐曦?cái)報(bào)后，相信大家也知道為什么蔚來要急著去“籌錢”了——因?yàn)椴换I錢，現(xiàn)金流在今年就可能會枯竭。
當(dāng)然，除了短期負(fù)債之外，持續(xù)虧損的業(yè)績對蔚來的資金鏈形成了巨大的壓力。在三大造車新勢力中，蔚來是虧損最多的一家，僅看2020—2022年這三年，蔚來就分別虧損了56.11億、105.7億和145.6億，三年累計(jì)虧損307.41億；而在今年上半年，蔚來又再度虧損了61.22億，同比大幅下滑123.02%，小鵬汽車和理想加起來都沒有蔚來虧得多。
此外，由于蔚來走的是換電路線，這導(dǎo)致了蔚來的各項(xiàng)支出都非常高。僅以2022年的數(shù)據(jù)來看，蔚來的研發(fā)費(fèi)用、營銷費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用分別為108.4億、105.4億和207.8億，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)超過了400億。相比之下，銷量更好的理想汽車研發(fā)費(fèi)用、營銷費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用分別為67.8億、56.65億和124.5億，三項(xiàng)費(fèi)用都比蔚來要低。
當(dāng)下，由于蔚來仍深陷虧損的泥潭之中，而其走的換電路線又是一條重資產(chǎn)、高支出的路線，這導(dǎo)致蔚來所面臨的資金壓力越來越大。當(dāng)下的蔚來雖然還能從市場上融到資金，但從股價(jià)表現(xiàn)來看，投資者對蔚來的信心在下降了。
前路依舊光明
對于新能源汽車這個重資產(chǎn)行業(yè)來說，前期“燒錢”其實(shí)是再正常不過的事情。
在理想狀態(tài)下，隨著車企技術(shù)逐漸成熟、營銷鏈條被打通之后，前期的投入就會轉(zhuǎn)變成車企的競爭力，最好的例子就是比亞迪——前期雖然投入了大量的資金去做垂直供應(yīng)鏈和開發(fā)技術(shù)，但等到成熟之后，比亞迪現(xiàn)在越走越穩(wěn)。
不過，對于蔚而言，雖然前置投入了龐大的資金，但由于選擇的是一條難走的路，蔚來距離“收獲”還很遙遠(yuǎn)。
作為一家高端新能源車企，為了能夠支撐高端的品牌形象，蔚來選擇了走換電路線以及大搞自研。先看蔚來的電路線，截至9月15日，蔚來在全國范圍內(nèi)已經(jīng)建立了1800 座換電站，累計(jì)建成 1805 座換電站、18193 根充電樁。
作為國內(nèi)為數(shù)不多使用換電路線的車企，蔚來的換電確實(shí)能給車主不一樣的體驗(yàn)感，但這背后也付出了沉重的代價(jià)。在今年上海車展上，秦力洪曾提及換電站單站成本約為300萬元，換算下來蔚來在這1805座換電站上已經(jīng)耗資了54億，需要注意的是換電站并不是建好就完了，還需要人員維護(hù)以及設(shè)備的折舊，蔚來的換電團(tuán)隊(duì)有1500多人。
而且，全國范圍內(nèi)擁有1800座換電站是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，在2022年時(shí)，蔚來就定下過“在全球范圍內(nèi)累計(jì)建成4000座換電站，覆蓋率達(dá)到90%”的目標(biāo)。換算下來，蔚來還需要在換電站上耗資超過60億，而且每年支付龐大的運(yùn)營和管理費(fèi)用。當(dāng)然，換電站也并非沒有營收，但由于蔚來還沒有實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，目前換電站想要達(dá)成盈虧平衡還有難度。
再看蔚來的自研方向。跟其他車企大部分零部件依靠采購不同，蔚來選擇了走自研路線，在9月21日蔚來推出了激光雷達(dá)主控芯片“楊戩”，自研實(shí)力可見一斑。根據(jù)介紹，“楊戩”是蔚來智能硬件團(tuán)隊(duì)發(fā)布的第一顆自研芯片，擁有8核64位處理器，可以提供了強(qiáng)大的計(jì)算支撐，并且加配8通道9bit的ADC，采樣率高達(dá)1GHz。
誠然，擁有核心技術(shù)確實(shí)能夠構(gòu)筑起護(hù)城河，但蔚來為了自研技術(shù)同樣也付出了很多。在三大造車新勢力中，蔚來是研發(fā)投入最多的一家，在2020—2022年期間，蔚來的研發(fā)投入分別為24.88億、45.9億和108.4億，3年累計(jì)投入已經(jīng)達(dá)到了179億，正是由于龐大的研發(fā)支出，蔚來才連續(xù)多年業(yè)績虧損。
當(dāng)下，蔚來依舊堅(jiān)定要走高端電動車路線，換電和自研都是必選項(xiàng)，但正如開頭提到——目前蔚來并沒有自主造血的能力，單月銷量最高也就2萬臺出頭，大部分資金都是融資得來。在這種情況下，可以預(yù)見蔚來的路雖難走，但前途還是比較光明的。