文|趣解商業(yè)  周佟

今年中秋國(guó)慶假期連休8天，如果你在這個(gè)超級(jí)黃金周選擇去北京旅行，除了故宮、長(zhǎng)城、天安門等傳統(tǒng)景點(diǎn)外，行程中又多了一個(gè)項(xiàng)目可選。

泡泡瑪特官宣其位于北京朝陽(yáng)公園的“泡泡瑪特城市樂(lè)園”將于9月26日正式開(kāi)園，目前，樂(lè)園已經(jīng)開(kāi)啟內(nèi)測(cè)。該城市樂(lè)園是國(guó)內(nèi)首個(gè)潮玩行業(yè)沉浸式IP主題樂(lè)園，也是泡泡瑪特首個(gè)線下樂(lè)園。

從盲盒到城市樂(lè)園，頂著“潮玩第一股”光環(huán)的泡泡瑪特，正在試圖講一個(gè)新故事。

01.“潮玩第一股”市值縮水超千億

2020年12月11日，這家成立10年、由85后小伙創(chuàng)立的潮玩公司登陸港交所，開(kāi)盤便大漲了100%，報(bào)77.1港元/股；隨后兩個(gè)月，股價(jià)更是沖高到了107.14港元/股，泡泡瑪特市值超過(guò)1500億港元，直接將創(chuàng)始人王寧送上了福布斯全球富豪榜。

然而，這也成了泡泡瑪特最高光的時(shí)刻，隨后其股價(jià)便開(kāi)啟了漫漫下跌路，最低時(shí)股價(jià)跌至10港元左右；截至發(fā)稿前，股價(jià)不及25港元/股，公司市值較上市時(shí)已縮水了近1200億港元。

圖片來(lái)源：百度股市通截圖

疫情影響下，零售生意難做不假，但股價(jià)跌幅如此之大的，也屬實(shí)罕見(jiàn)。

一時(shí)間，“資本泡沫破滅”、“潮玩第一股跌下神壇”的聲音不絕于耳，大家都很不解，泡泡瑪特這是怎么了？

如果從營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)看，泡泡瑪特絕不是那種上市后就變臉的垃圾公司。在營(yíng)收方面，2020年25.13億、2021年44.91億；凈利潤(rùn)方面，2020年5.24億、2021年8.54億，增長(zhǎng)勢(shì)頭不可謂不強(qiáng)勁。

圖片來(lái)源：百度股市通截圖

但如果把業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)周期，從上市前的2018年開(kāi)始算起，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，泡泡瑪特年?duì)I收增速在上市后明顯放緩，2018年到2021年分別為225.49%、227.19%、49.31%和78.66%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度則下降的更為明顯，分別為6242.96%、353.29%、16.05%和63.2%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，支持泡泡瑪特千億市值的高增長(zhǎng)預(yù)期消失了。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，一家公司當(dāng)下可以不賺錢甚至可以虧損，但一定要有盈利的預(yù)期，這樣才能給予高估值。如果是上市即巔峰、盈利能力卻逐年下滑的公司，被資本用腳投票是再正常不過(guò)的事了。

財(cái)報(bào)顯示2022年泡泡瑪特營(yíng)收46.17億元，同比僅增長(zhǎng)了2.81%，凈利潤(rùn)4.76億元，同比大跌44.32%；進(jìn)入2023年，形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)，財(cái)報(bào)顯示公司上半年在港澳臺(tái)地區(qū)和海外收入同比大增140%的帶動(dòng)下，整體營(yíng)收比上年增長(zhǎng)了19.3%。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

盡管泡泡瑪特的日子并不好過(guò)，但在它的帶動(dòng)下，我國(guó)新增潮玩企業(yè)正在不斷的涌現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得越來(lái)越激烈；公開(kāi)報(bào)道顯示，僅在2022年就有35家相關(guān)公司獲得投資，其中不乏以銷售盲盒為賣點(diǎn)的公司。

02.“撕不掉”的盲盒標(biāo)簽和逃不掉的IP焦慮

曾經(jīng)憑借盲盒出圈的泡泡瑪特，但其似乎并不希望自己被這個(gè)標(biāo)簽牢牢鎖定。

2021年初，泡泡瑪特市值尚在千億的時(shí)候，創(chuàng)始人王寧就曾公開(kāi)表態(tài)說(shuō)，泡泡瑪特要做的是一家“傳遞美好”的潮玩公司，而不是“盲盒公司”；在他看來(lái)，盲盒只是泡泡瑪特的一種“重要產(chǎn)品形式”，能夠在銷售中錦上添花。

然而，這似乎只是一廂情愿的看法。就在泡泡瑪特上市前不久，《法治日?qǐng)?bào)》曾刊發(fā)了一篇長(zhǎng)文，從盲盒的緣起到現(xiàn)狀、從成癮性到賭博心理，將盲盒熱背后的風(fēng)險(xiǎn)和弊端逐一揭示；其中舉到最多的例子就是泡泡瑪特，并直言盲盒火爆，它就是“最大的受益者”，呼吁有關(guān)部門將盲盒納入“監(jiān)管視野”，規(guī)范經(jīng)營(yíng)秩序。

圖片來(lái)源：騰訊網(wǎng)截圖

面對(duì)諸多媒體的發(fā)聲，泡泡瑪特和王寧自然不會(huì)視若不見(jiàn)。

耐人尋味的是，在泡泡瑪特上市以來(lái)公布的三份年報(bào)中，那個(gè)曾在招股書(shū)里被多次提及的“盲盒”一詞，竟然一共只出現(xiàn)了兩次：一次是在2020年的未來(lái)展望中，提出要“拓寬除盲盒以外的潮玩品類”；另一次是在2022年關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量管控的段落里，提到要“制定盲盒產(chǎn)品常見(jiàn)瑕疵外觀判定標(biāo)準(zhǔn)”；而在2021年的財(cái)報(bào)中，干脆只字未提。此外，泡泡瑪特盲盒占整體營(yíng)收的比例、利潤(rùn)率之類，自招股書(shū)后就再?zèng)]有公開(kāi)數(shù)據(jù)了。

如今的泡泡瑪特，更愿意講得是潮玩的故事，是旗下有多少IP多少藝術(shù)家，并將其視作是自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

但不管怎樣，潮玩本質(zhì)上依舊是玩具，無(wú)論是泡泡瑪特、還是TOP TOY ，對(duì)于擁有490多萬(wàn)家玩具相關(guān)企業(yè)、生產(chǎn)了全球70%以上玩具的中國(guó)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)潮玩產(chǎn)品本身的制造門檻和技術(shù)難度并不高，唯一能夠和競(jìng)品區(qū)隔開(kāi)來(lái)的，就是造型、就是IP。從這個(gè)角度講，IP和藝術(shù)家對(duì)于潮玩企業(yè)的重要性，確實(shí)再怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。

以泡泡瑪特賴以出圈的Molly為例，作為其推出的第一個(gè)自主潮玩產(chǎn)品，從2016年至今，一直都是公司的“搖錢樹(shù)”。2017年、2018年時(shí)，基于Molly形象的產(chǎn)品銷售額甚至占到了泡泡瑪特品牌總收益的89.4%、62.9%；甚至可以說(shuō)，沒(méi)有Molly的爆火，就沒(méi)有泡泡瑪特的今天。

即便是上市后，泡泡瑪特加大了對(duì)新IP的挖掘和投入，Molly的“C位”也是直到2022年年報(bào)發(fā)布，才第一次被 SKULLPANDA所取代，即便如此，其收入占比依然高達(dá)17.4%。

不過(guò)這樣的超級(jí)IP，并不是泡泡瑪特的創(chuàng)造，甚至從一開(kāi)始與泡泡瑪特的合作，都充滿了偶然性。

那是2016年，在中關(guān)村歐美匯購(gòu)物中心開(kāi)了5年“潮流用品雜貨鋪”的王寧發(fā)現(xiàn)，店里賣的產(chǎn)品中，來(lái)自日本的Sonny Angel系列銷量最好，占到總收入的30%。只可惜，它的授權(quán)在當(dāng)年就到期了，于是王寧發(fā)微博征集粉絲意見(jiàn)：大家除了喜歡收集Sonny Angel，還喜歡收集什么？結(jié)果評(píng)論區(qū)過(guò)半的回復(fù)都指向了Molly——一個(gè)由香港設(shè)計(jì)師王信明在2006年創(chuàng)作的，總是噘著嘴唇、左眼角下有一顆淚痣的小女孩形象。

于是，王寧當(dāng)即跑去香港，找到王信明簽訂了獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，并很快借鑒Sonny Angel的盲盒玩法，推出了首個(gè)星座系列，一炮打響。隨后，為了能夠?qū)olly掌控在公司手中，上市前泡泡瑪特與王信明簽約，先后拿下了Molly在中國(guó)和全球的“知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)”，為此不惜付出了公司2%的股份作代價(jià)。

圖片來(lái)源：泡泡瑪特招股書(shū)

如果說(shuō)，泡泡瑪特純靠運(yùn)氣走紅，顯然有失偏頗；但如果說(shuō)一點(diǎn)運(yùn)氣成分沒(méi)有，完全是硬實(shí)力，那似乎又太不客觀了。至少在TOP TOY、52TOYS、X11等等后起之秀的眼中，不管是拼線下門店數(shù)還是拼盲盒玩法、或是王寧所謂的與大量藝術(shù)家建立起聯(lián)系的核心競(jìng)爭(zhēng)力，都沒(méi)有什么不可逾越的。

消費(fèi)者可以喜歡Molly，自然也可以喜歡Twinkle、喜歡KIMMY&MIKI，喜歡任何一個(gè)潮玩形象，沒(méi)有公司可以靠幾個(gè)超級(jí)IP，就吃下整個(gè)市場(chǎng)，即便是迪士尼也不能完全做到。

03.做“中國(guó)的迪士尼”，還是做“世界的泡泡瑪特”？

為了增加超級(jí)IP的孵化，這些年來(lái)，泡泡瑪特也做了不少的工作。每年舉辦兩次國(guó)際潮流玩具展、做線上社區(qū)、與高校合作推出設(shè)計(jì)課程等等，甚至還組建了自己的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，試圖批量制造爆款I(lǐng)P，只可惜效果并不如人意。

由泡泡瑪特內(nèi)部團(tuán)隊(duì)孵化的小甜豆、小野系列，在傾力扶持了幾年后，2022年的銷量也僅占到公司總銷量的3.2%、3.1%，加起來(lái)都比不上Molly的零頭。

在“新IP”是否能走紅充滿不確定性的同時(shí)，已經(jīng)走紅的“老IP”，能紅多久一樣有著不確定性。

在泡泡瑪特的招股書(shū)中，享受單開(kāi)一頁(yè)特別介紹待遇的“超級(jí)IP”，除了Molly外，還有Pucky。三年過(guò)去，在泡泡瑪特門店數(shù)量從114家增加到340家，機(jī)器人商店數(shù)量從825家增至2185家的情況下，Pucky的銷售額卻從2019年的2.82億元，下降到了2022年的1.19億元，收入占比直接從18.7%掉到了2.6%。

這是一個(gè)很令人頭疼的事情，如果無(wú)法有效延長(zhǎng)超級(jí)IP的生命周期，就意味著泡泡瑪特一直要被動(dòng)接受潮流的“洗禮”——眼睜睜看著昨天的“小甜甜”變成今天的“牛夫人”；再疊加上超級(jí)IP出現(xiàn)的不確定性，也難怪資本市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特會(huì)給出當(dāng)前的估值。

同樣是做IP生意的迪士尼，米老鼠和唐老鴨誕生100多年了還能源源不斷地給公司帶來(lái)收益，相比之下，泡泡瑪特似乎還有不少東西要學(xué)。

不過(guò)對(duì)于是不是要學(xué)習(xí)迪士尼，泡泡瑪特和王寧其實(shí)一直以來(lái)似乎都很搖擺。

上市之初，王寧在一次專訪中提到泡泡瑪特與迪士尼的不同時(shí)表示，所謂的米老鼠紅得久是因?yàn)橛泄适轮瓮耆褪且环N誤解，“有故事不能保證IP的成功”。類似Molly這樣的潮玩，很多時(shí)候是通過(guò)表達(dá)一種情緒和狀態(tài)，讓受眾喜歡這個(gè)形象的，如果有了故事，反而會(huì)弱化本身帶來(lái)的情緒價(jià)值。

不過(guò)，IP缺乏內(nèi)容支撐卻是泡泡瑪特面臨的重要問(wèn)題。

就在王寧接受完專訪的半年多后，泡泡瑪特于2021年8月18日成立了北京泡泡瑪特樂(lè)園管理有限公司，用以操作主題樂(lè)園項(xiàng)目，以便打造“以IP為核心的更完善、更豐富的商業(yè)生態(tài)框架”。同年9月，泡泡瑪特首家全球概念店在環(huán)球影城開(kāi)業(yè)，被業(yè)界認(rèn)為實(shí)際是“樂(lè)園初探水”。

雖然泡泡瑪特方面曾對(duì)外表示其城市樂(lè)園并非是對(duì)標(biāo)迪士尼，但以本月即將開(kāi)放的北京泡泡瑪特城市樂(lè)園的定位和項(xiàng)目來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)泡泡瑪特要借助IP擺脫玩具廠的定位、向泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)滲透的“野心”。

這個(gè)位于北京朝陽(yáng)公園內(nèi)占地約4萬(wàn)平方米的泡泡瑪特城市樂(lè)園，被劃分為泡泡街、森林區(qū)、城堡區(qū)及湖濱區(qū)四大區(qū)域，泡泡瑪特旗下大受歡迎的LABUBU、MOLLY、DIMOO等等IP，都有特色鮮明的主題區(qū)域展示，官方的宣傳是，“將為游客帶來(lái)獨(dú)具特色的城市休閑娛樂(lè)體驗(yàn)”。

此外，樂(lè)園還設(shè)有可體驗(yàn)的游戲裝置、輕量級(jí)無(wú)動(dòng)力裝置、兩家IP主題特色餐廳、多個(gè)樂(lè)園限定款紀(jì)念品商店等，以及演藝、互動(dòng)參與、游戲體驗(yàn)、餐飲、零售、親子活動(dòng)等特色的加入，在滿足游客體驗(yàn)的同時(shí)吸引游客進(jìn)行“二次消費(fèi)”。

從門票價(jià)格來(lái)看，泡泡瑪特城市樂(lè)園還未設(shè)定年卡；據(jù)其官方公眾號(hào)顯示，在開(kāi)園當(dāng)日至11月30日?qǐng)?zhí)行優(yōu)惠票價(jià)，單日大門票+夜間《心愿之旅》沉浸式套票229元。這個(gè)價(jià)格相比上海迪士尼475元的常規(guī)日門票，確實(shí)便宜了不少；不過(guò)考慮到面積與后者相距甚遠(yuǎn)，也無(wú)法進(jìn)行垂直對(duì)比。

目前已有部分內(nèi)測(cè)體驗(yàn)過(guò)的游客在社交媒體發(fā)布了游園體驗(yàn)與攻略，總的來(lái)看，泡泡瑪特城市樂(lè)園集中且針對(duì)性地對(duì)樂(lè)園內(nèi)各業(yè)態(tài)的布局及配套設(shè)施進(jìn)行了IP結(jié)合、豐富創(chuàng)意及場(chǎng)景滲透，為廣大消費(fèi)者提供更多線下與IP互動(dòng)的機(jī)會(huì)。

圖片來(lái)源：小紅書(shū)截圖

除了興建城市樂(lè)園，泡泡瑪特也正在嘗試其他形式提升IP的內(nèi)容豐富度。就在今年4月，泡泡瑪特為自研手游《夢(mèng)想家園》發(fā)布了一條宣傳視頻，并宣布開(kāi)啟預(yù)約。視頻里，泡泡瑪特旗下的Dimoo、SKULLPANDA、MOLLY等等頂流IP悉數(shù)登場(chǎng)，各自具備不同的作用和能力，方便玩家完成任務(wù)。

圖片來(lái)源：視頻截圖

盡管憑借出海戰(zhàn)略，泡泡瑪特在今年上半年打了一個(gè)成功的翻身仗，半年凈利潤(rùn)超過(guò)了2022年全年；但如果細(xì)看財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，屬于泡泡瑪特的危機(jī)似乎并沒(méi)有過(guò)去，44.5%的會(huì)員復(fù)購(gòu)率，已經(jīng)降到了上市以來(lái)的新低；社交媒體上，泡泡瑪特用戶“甩賣”“退坑”的留言比比皆是。

圖片來(lái)源：小紅書(shū)截圖

復(fù)購(gòu)率的下降也影響了銷量的增長(zhǎng)。面對(duì)銷量與庫(kù)存的壓力，泡泡瑪特也準(zhǔn)備了不少“花活”，但也因此招來(lái)了許多質(zhì)疑，導(dǎo)致口碑出現(xiàn)了一定程度的下滑。

劇了解，泡泡瑪特就曾因饑餓營(yíng)銷“DIMOO聯(lián)名款盲盒套餐”被中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)點(diǎn)名，還登上了央視“3·15晚會(huì)”；在黑貓投訴網(wǎng)站搜索泡泡瑪特，顯示相關(guān)投訴共有13492條，其中主要投訴問(wèn)題包括退換貨困難、長(zhǎng)時(shí)間不發(fā)貨、誘導(dǎo)消費(fèi)者等等。

圖片來(lái)源：黑貓投訴官網(wǎng)截圖

可以看出，如何為老IP注入新活力、延長(zhǎng)生命周期，并在多渠道吸引消費(fèi)者，已經(jīng)成了泡泡瑪特當(dāng)下亟需解決的問(wèn)題。不過(guò)，這顯然不是一個(gè)短期內(nèi)能夠完成的任務(wù)。

從“開(kāi)盲盒”到開(kāi)城市樂(lè)園，泡泡瑪特的“新故事”還能“開(kāi)出”新驚喜嗎？

 

參考資料：

1、《泡泡瑪特王寧：我們不是盲盒公司，千億市值也不是泡沫》，字母榜

2、《神秘盲盒不應(yīng)成為監(jiān)管盲區(qū)》， 法治日?qǐng)?bào)

3、《潮玩行業(yè)深度報(bào)道：IP優(yōu)者強(qiáng)者恒強(qiáng)》 ，安信證券