文|每日財報 楚風

科沃斯股價經(jīng)歷連續(xù)下跌后，已經(jīng)跌至年內(nèi)新低，市值降至300余億元。反觀石頭科技，其股價與科沃斯走出相反的趨勢，近期股價持續(xù)上漲，市值漲至400余億元，已經(jīng)大幅超越科沃斯，在市值上取代科沃斯“掃地茅”的位置。

此間，科沃斯披露今年中報后，下一交易日股價遭遇跌停；在科沃斯股價下跌的同時，石頭科技股價維持增長，尤其是半年報披露后，股價一度大漲逾10%。兩者股價走勢分化，反映出投資者不同的市場預期。

從業(yè)績來看，今年上半年，科沃斯的營收規(guī)模是石頭科技的兩倍以上，但是盈利能力卻持續(xù)下降，凈利潤還低于石頭科技。科沃斯業(yè)績出現(xiàn)“增收不增利”，而石頭科技業(yè)績實現(xiàn)營收與凈利潤雙增。

隨著清潔電器市場規(guī)模觸碰天花板，行業(yè)開始“以價換量”。2021年至2022年，行業(yè)增長主要靠價格帶動；到2022年下半年起，頭部企業(yè)紛紛將核心產(chǎn)品降價。今年上半年，行業(yè)延續(xù)“以價換量”的舉措。

“掃地茅”市值低于行業(yè)老二

自2020年至2021年7月份，科沃斯股價持續(xù)上漲，每股價格從年初二十元，最高漲至250元（前復權），累計漲幅超過10倍，總市值超過1400億元。在一年多的時間內(nèi)，科沃斯股價漲了十倍，被市場譽為“掃地茅”。

漲至歷史高點后，科沃斯股價就開啟持續(xù)波動下跌模式，兩年的時間已經(jīng)“膝蓋斬”。截至9月7日，科沃斯股價跌至53元/元，較2021年7月高點跌幅達到78.86%，總市值縮水至300余億元。

近期，A股市場迎來政策利好，大盤指數(shù)有所反彈，而科沃斯股價仍然處于下跌趨勢。8月30日，科沃斯披露股票交易異常公告稱，公司股票收盤價格跌幅偏離值累計超過20%，按照相關規(guī)定，屬于股票交易異常波動情形。

9月1日，科沃斯宣布以集中競價的方式回購股份，回購金額區(qū)間為1億至1.5億元，回購價格不超過95.83元/股，擬回購數(shù)量約為104.35萬至156.53萬股。

對比之下，近期石頭科技股價波動上漲，股價屢創(chuàng)年內(nèi)新高。截至9月7日，石頭科技股價報303.54元/股，總市值超過400億元，已經(jīng)超過科沃斯總市值100億元。作為國內(nèi)最大的清潔電器上市公司，科沃斯總市值已經(jīng)低于行業(yè)第二名科沃斯。

無獨有偶，8月31日，石頭科技宣布以集中競價的方式回購股份，回購金額區(qū)間為5118萬元至1.02億元，回購價格不超過435元/股，預計回購數(shù)量為11.77萬至23.53萬股。

從長期來看，石頭科技股價較高點同樣遭遇“腰斬”，但是跌幅明顯低于科沃斯。石頭科技股價高點出現(xiàn)在2021年6月，最高時能達到759.72元/股（前復權），當前股價較高點跌幅為60.05%，總市值縮水超過580億元。

科沃斯向下，石頭科技向上

近期，科沃斯和石頭科技走勢分化，有兩個關鍵時間點反應出市場信心。8月27日晚，科沃斯披露今年中報，次日股價遭遇跌停，第二日股價再跌8.78%；8月30日晚，石頭科技披露今年中報，次日股價盤中大漲逾10%，收盤漲9.92%。

科沃斯和石頭科技近期股價走勢分化背后，兩者半年報交出不同的成績?？莆炙箻I(yè)績出現(xiàn)“增收不增利”困境，凈利潤同比下滑三成；石頭科技業(yè)績修復一季度下滑，實現(xiàn)營收凈利潤雙增。

具體來看，今年上半年，科沃斯營收總額依然領先，營收同比增長4.72%至71.44億元，規(guī)模是石頭科技的兩倍。同期，石頭科技實現(xiàn)營收同比增長15.41%至33.74億元。

然而從盈利能力來看，科沃斯卻明顯不如石頭科技。今年上半年，科沃斯實現(xiàn)凈利潤同比下滑33.40%至5.84億元，而石頭科技實現(xiàn)凈利潤同比增長19.93%至7.39億元。同期，科沃斯凈利率為8.17%，低于石頭科技凈利率的21.92%。

對比兩者的財報，科沃斯營收規(guī)模領先而盈利能力不如石頭科技，其中一大因素是銷售費用占比較高。今年上半年，科沃斯銷售費用達到22.97億元，同比增長23.66%，占營收比例32.15%；石頭科技銷售費用為6.72億元，同比增長34.16%，占營收比例19.92%。

今年中期的業(yè)績說明會上，有媒體提及銷售費用增長?？莆炙够貞Q，目前，掃地機器人和洗地機行業(yè)滲透率仍有顯著提升空間，需要相關企業(yè)繼續(xù)投入費用進行產(chǎn)品創(chuàng)新迭代和市場教育來推動滲透率提升。此外，公司擁有行業(yè)內(nèi)的最全產(chǎn)品矩陣，新品類創(chuàng)新迭代和普及拓展均需要投入相應費用。

科沃斯旗下兩大業(yè)務收入增長大幅放緩。其中服務機器人業(yè)務營收同比增長0.77%，去年同期增幅為32.62%；智能生活電器業(yè)務營收同比增長8.85%，去年同期增幅為24.86%。

行業(yè)啟動“以價換量”模式

《每日財報》曾撰文《掃地機器人市場遭遇發(fā)展瓶頸，科沃斯和石頭科技開始內(nèi)卷起來》指出，隨著市場銷售疲軟、產(chǎn)品創(chuàng)新告一段落，掃地機器人行業(yè)開始內(nèi)卷起來，或迎來“智能手機階段”。

據(jù)海通國際證券研報，清潔電器行業(yè)過去兩年量減額增，行業(yè)增長主要靠價格增長帶動。2021年行業(yè)均價提升44%，2022年行業(yè)均價提升35%。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年至2022年，國內(nèi)掃地機器人行業(yè)均價分別為1687元、2424元和3175元，其中自清潔掃地機線上均價分別3992元、4021元和3964元。

經(jīng)過近兩年的提價，清潔電器價格提升遭遇瓶頸，2022年下半年就開啟“以價換量”模式。據(jù)開源證券研報，行業(yè)龍頭率先將核心產(chǎn)品價格降價，以期獲取換得行業(yè)銷量提升，同時穩(wěn)住自身份額。

今年以來，清潔電器行業(yè)延續(xù)“以價換量”趨勢?？莆炙乖诎肽陥笾斜硎?，隨著基站產(chǎn)品比重的提升，掃地機器人整體市場均價有所上行，但基站產(chǎn)品內(nèi)部均價已明顯下探。

今年上半年，基站產(chǎn)品線上零售均價同比下降8.40%，線下零售均價同比下降15.7%。其中全能型產(chǎn)品調(diào)整最為顯著，線上零售均價同比下降20.6%，線下零售均價同比下降22.4%。

掃地機器人自去年11月以來經(jīng)歷連續(xù)6個月負增長后，今年5月首度實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，銷量和銷售額同比雙增。6月在“618”促銷的推動下，行業(yè)延續(xù)增長趨勢。招商證券研報認為，這進一步驗證了“降本以價換量”的可行性。