文|覽富財(cái)經(jīng)

9月8日，APOLLO出行（00860.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，終止收購(gòu)?fù)R汽車(chē)事項(xiàng)，與收購(gòu)關(guān)聯(lián)的配發(fā)股份也不再進(jìn)行。

9月10日，威馬汽車(chē)官方微博宣布，自愿終止與Apollo出行在港交所的RTO（反向收購(gòu)）進(jìn)程。

隨著此次收購(gòu)的終止，威馬汽車(chē)或面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

身為造車(chē)新勢(shì)力的一員，今年以來(lái)，威馬汽車(chē)威馬頻繁陷入工廠(chǎng)停產(chǎn)、工人討薪、銷(xiāo)售渠道及售后停擺等危機(jī)。

有媒體報(bào)道稱(chēng)，威馬汽車(chē)創(chuàng)始人沈暉已“人在海外”。

上市折戟，夢(mèng)碎港交所

威馬汽車(chē)科技集團(tuán)（WM Motor）成立于2015年，公司名字取自德語(yǔ)世界冠軍（Weltmeister）。

2018年9月，威馬汽車(chē)推出首款車(chē)型。此后三年，威馬汽車(chē)迎來(lái)了發(fā)展的高光時(shí)刻。2019年，威馬汽車(chē)交付16876輛，位居造車(chē)新勢(shì)力第二位，僅次于蔚來(lái)汽車(chē)的2.06萬(wàn)輛。

2021年，威馬汽車(chē)?yán)塾?jì)交付汽車(chē)達(dá)4.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96.3%，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。

然而好景不長(zhǎng)，2022年，威馬全年總銷(xiāo)量?jī)H2.94萬(wàn)輛，同比下滑近3成。不僅從新勢(shì)力銷(xiāo)量排行榜前十中消失，官方甚至停止公布銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。

更嚴(yán)重的是，威馬汽車(chē)陷入了“車(chē)越賣(mài)越虧、店越開(kāi)越虧”的窘境，單價(jià)、單店收入持續(xù)下滑，單車(chē)和單店虧損也處于高位，資金鏈缺口越來(lái)越大。

威馬汽車(chē)一直在尋求通過(guò)上市途徑解決資金難題。2022年6月，威馬向港交所提交招股書(shū)。此前，威馬曾計(jì)劃在科創(chuàng)板上市，但結(jié)果不盡如人意。

為了自救，威馬汽車(chē)也做了一系列的調(diào)整措施。2022年11月，威馬內(nèi)部通過(guò)管理層降薪50%、其他員工降薪30%等一系列財(cái)務(wù)措施降低運(yùn)營(yíng)成本，企料情況變得更加糟糕。2023年2月，由于停薪欠薪，湖北黃岡工廠(chǎng)兩百多名員工進(jìn)行集體維權(quán)，所謂的“和衷共濟(jì)、共渡難關(guān)”成了泡影。

2023年1月12日，威馬汽車(chē)創(chuàng)始人兼CEO沈暉在微博上發(fā)布了影片《芙蓉鎮(zhèn)》的片段，并引用了該片段的臺(tái)詞：“活下去！像牲口一樣活下去！”

同日，港交所傳來(lái)了關(guān)于威馬借殼上市融資的消息。Apollo出行公告，公司全資附屬公司與威馬控股有限公司訂立收購(gòu)協(xié)議，擬20.23億美元（約合148億元人民幣）收購(gòu)其全資附屬公司W(wǎng)M Motor Global Investment Limited的全部已發(fā)行股本，將通過(guò)以每股0.55港元的發(fā)行價(jià)配發(fā)及發(fā)行288億股代價(jià)股份的方式進(jìn)行結(jié)算。

鑒于2022年初，威馬已獲得該公司28.51%股權(quán)，成為最大單一股東。Apollo出行收購(gòu)?fù)R子公司后，威馬在Apollo出行的持股比例將超68%。因此，威馬可以通過(guò)反向收購(gòu)上市公司Apollo出行實(shí)現(xiàn)借殼上市。

然而，威馬的如意算盤(pán)還是打錯(cuò)了。受全球市況動(dòng)蕩、金融市場(chǎng)氛圍持續(xù)不確定和短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等各方面因素的影響，相關(guān)各方同意終止上述收購(gòu)協(xié)議，威馬沖擊港股的希望徹底破滅。

“燒錢(qián)”大戰(zhàn)，輸?shù)簟凹业住?/h4>

造車(chē)新勢(shì)力之間的競(jìng)爭(zhēng)，也是一場(chǎng)“燒錢(qián)”大戰(zhàn)。

與蔚小理創(chuàng)始人都出身于互聯(lián)網(wǎng)不同的是，沈暉是個(gè)汽車(chē)行業(yè)“老兵”。憑借在汽車(chē)行業(yè)積累的資源，在當(dāng)時(shí)，威馬汽車(chē)不僅是新勢(shì)力中最早獲得整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，還擁有兩家完全自有、高度自動(dòng)化的自建工廠(chǎng)。

威馬一度被寄予厚望，某種程度上甚至超過(guò)了“蔚小理”。公開(kāi)資料顯示，從成立至今，威馬汽車(chē)共進(jìn)行了A至D輪12次融資，累計(jì)融資約410億元，是融資最多的造車(chē)新勢(shì)力之一。

在威馬的投資方中，不僅有百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也包括盈科、信德以及海納亞洲創(chuàng)投基金等國(guó)際資本，還有上海國(guó)資投資平臺(tái)、湖北長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、合肥國(guó)資平臺(tái)、廣州金融控股集團(tuán)等國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金平臺(tái)，以及上汽集團(tuán)、紅塔集團(tuán)、紫光集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)公司。

“我們很有信心成為全世界第一家真正全年盈利的新造車(chē)企業(yè)，我們希望跑在特斯拉前面，也堅(jiān)信能做到?！鄙驎熢诮邮懿稍L(fǎng)時(shí)多次表示。

顯然，威馬沒(méi)有做到，而且做得相當(dāng)差勁。招股書(shū)顯示，2019至2021年，分別虧損約41.45億、50.84億及82.58億元。經(jīng)調(diào)整后虧損分別為40.4億元、42.25億元、53.63億元，三年累計(jì)虧損136億。

從銷(xiāo)售毛利上看，2019年至2021年，威馬毛損率分別為58.3%、43.5%和41.1%；凈虧損率分別為235.2%、190.3%、173.0%；經(jīng)調(diào)整凈虧損率分別為229.5%、158.1%、113.1%，處于高位。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，威馬每年銷(xiāo)售成本開(kāi)支較大，而且增長(zhǎng)速度顯著。2019年至2021年，分別達(dá)到27.88億元、38.34億元、66.89億元。

除了股權(quán)融資，債權(quán)融資也是威馬緩解資金壓力的一種重要方式。截至2019年、2020年及2021年12月31日，威馬的借款分別為24.20億元、64.09億元、99.53億元。2022年4月，威馬再次向中國(guó)商業(yè)銀行借入兩筆貸款，本金總額為人民幣10億元。

銀行貸款的抵押物便是威馬汽車(chē)在國(guó)內(nèi)的兩個(gè)生產(chǎn)基地，這是威馬汽車(chē)最大的家底。

公開(kāi)資料顯示，威馬汽車(chē)制造溫州有限公司在今年3月股權(quán)被凍結(jié)，凍結(jié)股權(quán)數(shù)約為40.4億元。湖北星暉新能源智能汽車(chē)有限公司今年被兩度凍結(jié)股權(quán)，近期還被上海一家制造業(yè)供應(yīng)商申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

目前，國(guó)內(nèi)無(wú)法尋求突破的威馬汽車(chē)開(kāi)始積極推進(jìn)新能源汽車(chē)出海計(jì)劃。威馬汽車(chē)方面表示，在以色列、迪拜、土耳其、東南亞等地拿下超萬(wàn)輛的海外訂單，這個(gè)數(shù)量已經(jīng)接近威馬在2022年全年累計(jì)銷(xiāo)量的三分之一。

下一個(gè)瑞幸咖啡？

作為扎根于中國(guó)的硬科技創(chuàng)新代表，威馬汽車(chē)自創(chuàng)立之初便制定了明確的集團(tuán)發(fā)展“三步走”戰(zhàn)略：第一步，做智能電動(dòng)汽車(chē)的普及者；第二步，成為數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能硬件公司；第三步，成長(zhǎng)為智慧出行新生態(tài)的服務(wù)商。

理想是美好的，現(xiàn)實(shí)是骨干的。隨著中國(guó)車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，淘汰潮接踵而至，威馬也走到了懸崖邊緣。

根據(jù)瑞銀中國(guó)發(fā)布研報(bào)，中國(guó)車(chē)市長(zhǎng)尾汽車(chē)制造商正在逐漸退出市場(chǎng)，只留下最適合生存的公司。中國(guó)目前大概有148個(gè)汽車(chē)品牌，其中114個(gè)是本土品牌，34個(gè)是外國(guó)品牌。到2030年，中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)制造商將縮減至十幾家及以上。

置之死地而后生。暫時(shí)的停擺，或許可以讓威馬更好地思考和看清以后的方向。

某種程度上，現(xiàn)在的威馬汽車(chē)正在上演昔日瑞幸咖啡的劇本。

都是各自領(lǐng)域的獨(dú)角獸，意氣風(fēng)發(fā)；都是明星資本的寵兒，燒錢(qián)無(wú)數(shù)；都有光環(huán)籠罩的團(tuán)隊(duì)，野心勃勃；都有心心念念的上市夢(mèng)，卻都黯然退場(chǎng)。

只是，如今的瑞幸咖啡已經(jīng)“洗心革面”。受到銷(xiāo)售量提升、門(mén)店加速拓展以及每月交易客戶(hù)數(shù)量增加的推動(dòng)，今年第二季度瑞幸咖啡總收入為62.01億元，同比增長(zhǎng)88%。二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)為9.99億元，去年同期虧損1.15億元。在美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)為11.73億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為18.9%，創(chuàng)歷史新高。瑞幸咖啡上半年總收入為106.38億元，同比增長(zhǎng)86.53%。歸母凈利潤(rùn)為15.64億元，去年同期虧損9487.2萬(wàn)元。

更為難得的是，瑞幸咖啡傍上“茅臺(tái)”的大腿之后，醬香拿鐵刷新單品紀(jì)錄，單品首日銷(xiāo)量突破542萬(wàn)杯，單品首日銷(xiāo)售額突破1億元，使其重回聚光燈下。相比之下，還在市場(chǎng)淘汰賽中渡劫的威馬汽車(chē)，前路依然未卜。