記者 王珍

自7月末中共中央政治局會(huì)議提出“制定實(shí)施一攬子化債方案”以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)界提出了多個(gè)可能的化債途徑，如發(fā)行再融資債券置換隱性債務(wù)、和金融機(jī)構(gòu)協(xié)商債務(wù)置換和展期等等。周六，在北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院舉辦的一場(chǎng)研討會(huì)上，與會(huì)專家認(rèn)為，遏制增量是化解存量的前提。

北大國(guó)發(fā)院院長(zhǎng)姚洋指出，短期化債容易，難的是穩(wěn)住地方政府的長(zhǎng)期債務(wù)水平。“我國(guó)債務(wù)無法控制的最重要原因是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的原因。”他說，“綜合前兩輪化債，（媒體報(bào)道稱）正在醞釀的1.5萬億元債務(wù)置換不是個(gè)好辦法，明顯會(huì)給地方政府機(jī)會(huì)主義。” 

據(jù)財(cái)新周刊報(bào)道，特殊再融資債券或在下半年重啟發(fā)行，額度約1.5萬億元，并將對(duì)天津、云南、貴州等12個(gè)債務(wù)壓力較大的省份在配額上將給予更多支持。

對(duì)于遏制增量，姚洋建議把國(guó)有企業(yè)的預(yù)算決算納入同級(jí)政府的預(yù)算決算，還要允許融資平臺(tái)破產(chǎn)，只有一方面加強(qiáng)監(jiān)督，一方面加強(qiáng)市場(chǎng)紀(jì)律，才能杜絕地方政府債務(wù)的不斷膨脹。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明表示，遏制增量首先是要實(shí)現(xiàn)地方政府財(cái)權(quán)事權(quán)大致平衡，特別是在當(dāng)前地方土地出讓金萎縮的情況下，中央應(yīng)統(tǒng)籌更多的社會(huì)福利性支出，如養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)等。其次，基建融資通過發(fā)行國(guó)債和省級(jí)政府一般債的方式進(jìn)行，不要再讓低線城市用市場(chǎng)化的融資水平去為基建融資。第三，改變地方政府考核體系，對(duì)GDP增速和債務(wù)水平進(jìn)行聯(lián)動(dòng)考核，這樣才能改變地方政府舉債發(fā)展的沖動(dòng)。

在化解存量債務(wù)方面，張明認(rèn)為，還需要對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行一次全國(guó)性的審計(jì)，目的是掌握真實(shí)的債務(wù)數(shù)據(jù)，然后針對(duì)不同債務(wù)類型采取不一樣的化債方式。 

他指出，從財(cái)新披露的化債方案來看，用的還是地方政府的債務(wù)限額。這個(gè)方案對(duì)東部省份或許可行，但對(duì)于財(cái)力有限的中西部省份特別是西部省份來說比較困難。

“我覺得中央出錢是或早或晚的事，要么自己發(fā)債來化債，要么以后等到風(fēng)險(xiǎn)逐漸傳遞到金融部門，這時(shí)候再介入，但是那時(shí)候成本會(huì)更高。所以說中央政府越早介入，以越透明地方式介入，總成本越低。”張明說。

他特別強(qiáng)調(diào)，要在增長(zhǎng)中化解債務(wù)。“就好比一輛自行車，要保持足夠的速度才有更多的穩(wěn)定性和騰挪的空間，如果速度降下來，維持平衡都很困難。”因此，政府應(yīng)該果斷地實(shí)施逆周期宏觀政策，同時(shí)通過結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)定市場(chǎng)信心，盡快讓經(jīng)濟(jì)增速靠近潛在增速，這樣才能更加穩(wěn)妥地化債。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教務(wù)處處長(zhǎng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院教授毛捷在會(huì)上指出，中國(guó)的地方債是一個(gè)混合的公債，兼具類國(guó)債的形式和類市政債的性質(zhì)，這使得化解工作變得非常困難。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，地方債的持有者里面，82.54%是商業(yè)銀行，70%左右是大型商業(yè)銀行，區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)持有不到10%，有非常明顯的國(guó)債的性質(zhì)。

毛捷認(rèn)為，地方債之所以會(huì)出現(xiàn)周期性的反復(fù)增長(zhǎng)，可能跟它的混合公債的性質(zhì)有關(guān)。因?yàn)榧纫Ａ艄δ埽忠獎(jiǎng)冸x風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)踐中很難做到。 化債的方向應(yīng)是逐步剝離地方債的類國(guó)債性質(zhì)，使其成為真正意義上的市政債或地方債。

他還指出，專項(xiàng)債項(xiàng)目收益虛增的情況非常嚴(yán)重，從2022年主要省份收益覆蓋本息的情況看，西部省份專項(xiàng)債項(xiàng)目虛增收益現(xiàn)象可能更為嚴(yán)重。“收益倍數(shù)越高，發(fā)行利率應(yīng)該越低才對(duì)。但是，內(nèi)蒙古、廣西他們的項(xiàng)目整體收益倍數(shù)很高，按理說很安全，為什么他們的發(fā)行利率那么高？原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)檫@個(gè)倍數(shù)是虛假的。”

北大國(guó)發(fā)院助理教授、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心研究員、北大數(shù)字金融研究中心研究員胡佳胤表示，最優(yōu)化債方案需要平衡流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，防止“舊債未清，新債又起”。一方面需要甄別、置換和化解存量債務(wù)，嚴(yán)防新增信務(wù)，另一方面要保證地方政府有財(cái)力履行其職能。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也表明，政府救助銀行反而會(huì)引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，因?yàn)閲?guó)家整體負(fù)債能力是有限的。