文|動脈網(wǎng)
憋了8個月，終于開了一單。
2023年8月，尼日利亞醫(yī)藥供應(yīng)鏈服務(wù)商Remedial Health宣布完成1200萬美元的A輪融資，我們終于在一眾投資方中看到了騰訊。
這是今年騰訊在海外醫(yī)療領(lǐng)域的第一筆投資。不過這并不是騰訊今年新物色的標(biāo)的。2022年9月，Remedial Health的種子輪中騰訊便是投資方之一。此后，騰訊暫停了海外醫(yī)療布局，直到最近。
今年“醫(yī)療出?！笔切袠I(yè)里的熱點話題。在這一輪“出?！敝校覀円环矫嬲?wù)搰a(chǎn)崛起，國內(nèi)企業(yè)紛紛出海淘金；另一方面，我們也看到，2023年過去8個月，國內(nèi)資本“到海外去投項目”的步伐在減緩。
騰訊醫(yī)療投資出海已八年，疫情后的三四年間，在海外悄悄囤了13個項目，幾乎追平前五年，是“卷王之王”。尤其在同行們“斷崖式”捂住錢袋子的2022年，騰訊反而加快海外投資：全年出手6次，是騰訊醫(yī)療投資出海8年的又一高峰之年。
圖：數(shù)據(jù)統(tǒng)計自動脈橙、IT桔子
可2022對騰訊而言，卻不是個好年——中期業(yè)績腰斬，全年投資數(shù)量緊縮至2021年的1/3（2021年共280筆投資，2022年91筆投資）。一進(jìn)一退間，一個進(jìn)擊的騰訊醫(yī)療似乎正在出爐。去年騰訊在醫(yī)療板塊共出手12次，在投資數(shù)量的大盤中占比超過13%，遠(yuǎn)高于往年醫(yī)療板塊的占比。
但當(dāng)我們想進(jìn)一步關(guān)注時，騰訊“剎車”了。
騰訊投資的“Gap year”
不同往年，2023年上半年騰訊VC業(yè)務(wù)幾乎停滯。
根據(jù)此前發(fā)布的半年報，2023年騰訊Q2投資組合賬面價值為7137億元，與Q1的7132億元基本持平，公允價值環(huán)比減少258億元，對騰訊利潤的影響非常小。
再看23年Q1的財報，“其他收益凈額”僅為9.44億，同比下滑了92.81%；其中“處置及視同處置投資公司的收益凈額”為10.44億，同比下滑了94.47%；2023年Q1于聯(lián)營、合營企業(yè)的投資收益為0.80億，同比增101.27%，去年同期為-62.8億。
總的來說，今年騰訊投資業(yè)務(wù)相關(guān)的數(shù)值幾乎縮減到“忽略不計”。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2023年騰訊1-8月僅布局22個項目，投資金額39.28億?？梢哉f，今年騰訊VC的活躍度“一夜回到10年前”。
2019年，騰訊總裁劉熾平曾對外表示，投資已經(jīng)是騰訊的核心戰(zhàn)略。時隔4年核心戰(zhàn)略不只是“緊縮”，而是“停下來”。騰訊在等什么？戰(zhàn)車何時重啟？我們不得而知。但時代確實變了，大廠在換方式講故事了。此時，騰訊投資的“Gap year”或許才剛剛開始。
盡管自2019年起大家就在討論“互聯(lián)網(wǎng)流量見頂”。但騰訊投資的巔峰是在2021年。全年入手280個項目，平均1.3天就有一次出手。2021年半年財報顯示，投資業(yè)務(wù)已經(jīng)撐起了騰訊利潤的“半邊天”。
然而緊縮也來得快。2021年年底騰訊以中期派息的方式將手中持有近九成、價值超千億港元的京東股票全部派發(fā)，吹響了全線收縮投資陣線的號角。
進(jìn)入2022年，騰訊業(yè)績承壓，回歸主業(yè)、降本增效成“主基調(diào)”。VC業(yè)務(wù)在緊縮中“調(diào)倉換道”。一是“變硬”，如大規(guī)模減持美團(tuán)，在二級市場拋售華誼兄弟、新東方在線等，轉(zhuǎn)而增加對硬科技、實體領(lǐng)域的投資；二是“出?！?，2022全年91筆投資中，41%是海外項目，海外占比歷年最高。
翻看近2年的財報，投資業(yè)務(wù)確實給了騰訊“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。但細(xì)觀業(yè)務(wù)內(nèi)部卻發(fā)現(xiàn)它正在快速震蕩——從歷史高點到全線收縮，再到“調(diào)倉換道”，再到今年的幾乎停滯。
這既表明內(nèi)外部環(huán)境在劇烈變化，也反應(yīng)出騰訊非?！敖箲]”。
互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資業(yè)務(wù)本質(zhì)上是深挖“護(hù)城河”。投資業(yè)務(wù)快速變動，顯然是為了尋找更多增長曲線，因而，即使艱難如2022，騰訊VC也仍然在奔波。去年，騰訊向未來寫了很多新故事，不僅投了多家人工智能、無人駕駛、生物醫(yī)療公司，還加碼了農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。
也因此，醫(yī)療板塊海外布局在2022年迎來高峰。
這一年，騰訊出手速度加快是一方面；另一方面，投資時，更喜歡去高?！疤浴表椖浚约胺e極尋找新興市場。
比如，Microbiotica的研究基于與劍橋大學(xué)合作，Manifold Bio是哈佛大學(xué)孵化的項目。以及第一次投向了尼日利亞的醫(yī)療服務(wù)。而不久前完成的投資，也正是對北非市場的進(jìn)一步加碼。
而如果我們把2021年的投資連在一起看，這種趨勢就更明顯。
圖：數(shù)據(jù)統(tǒng)計自動脈橙、IT桔子
11個項目中，與劍橋、牛津、哈佛相關(guān)的項目占比45%，它們主要是創(chuàng)新藥物研發(fā)商。除了上面提到的首次關(guān)注非洲市場，對成熟市場的關(guān)注，也不再倚重北美，政策風(fēng)險更小的的歐洲市場大受青睞。
通看過去兩年的海外醫(yī)療投資，在投資風(fēng)格上與2015年相似，彼時騰訊主要看醫(yī)療服務(wù)，現(xiàn)在更偏向于生物科技、醫(yī)藥科技。但都投小、投早、出手頻繁。
圖：數(shù)據(jù)統(tǒng)計自動脈橙、IT桔子
不過，2022年的騰訊更看中“效用”。這一輪的押注，60%以上的項目選擇B輪進(jìn)入而非種子輪。這些企業(yè)的技術(shù)硬核、商業(yè)模式基本成熟，已經(jīng)有一些市場化探索。
接下來，就是等待這些新故事成熟。硬科技和實體產(chǎn)業(yè)的增長主要靠新技術(shù)、新產(chǎn)品驅(qū)動，而非此前互聯(lián)網(wǎng)公司習(xí)慣的品類擴(kuò)張、規(guī)模擴(kuò)張。這些時間既要留給被投企業(yè)成長，也要留給騰訊做“思維轉(zhuǎn)型”。
今年是騰訊投資業(yè)務(wù)大調(diào)后的第一年。因此，即便2023年中期業(yè)績好轉(zhuǎn)，VC業(yè)務(wù)卻真正進(jìn)入了“Gap year”。
進(jìn)入2023年，騰訊的確“不卷了”，因為已經(jīng)囤出“一籃子”。接下來，這些新市場、更前沿項目的市場成績究竟如何，或許才是騰訊之后征戰(zhàn)海外的關(guān)鍵參考。
海外投資難見成效
今年醫(yī)療海外布局“暫?！保蛟S也跟過往海外的戰(zhàn)績相關(guān)。
互聯(lián)網(wǎng)大廠出海本質(zhì)是在去找海外復(fù)刻更多“中國式互聯(lián)網(wǎng)”。但事實上，缺了流量驅(qū)動和業(yè)務(wù)協(xié)同的騰訊，海外醫(yī)療故事并不一帆風(fēng)順。
2015年，騰訊早早地看上了印度市場。彼時的Practo是印度最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，市占率達(dá)90%，已進(jìn)入菲律賓、新加坡。國內(nèi)的投資經(jīng)驗讓騰訊希望在印度也找到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的明星。
于是在公司9000美元的C輪融資中，騰訊決定領(lǐng)投。這是2015年騰訊醫(yī)療板塊在海外最大的一筆投資。1年半之后，Practo的D輪融資中，騰訊也繼續(xù)加碼，成為公司第二大股東。海外布局8年，騰訊只復(fù)投過3個項目，足見騰訊對Practo寄予厚望。
但Practo至今仍在虧損。根據(jù)2022年財報，Practo收入為20.2億盧比，但虧損從21財年的9.95億盧比飆升至22財年的20.33億盧比。而它的競爭對手則快速增長。如1Mg，22財年收入規(guī)模翻倍達(dá)到了62.7億盧比；MFine，2022年收入5億盧布，實現(xiàn)盈利。這些“后來者”背靠印度本土資本信實集團(tuán)（Reliance group）和塔塔集團(tuán)（tata），正上演著逆襲。
同樣不盡如人意的還有Atomwise。這家公司是AI制藥界的“第一梯隊”，也是騰訊、百度出海都在投的公司。
2012年，卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（CNN）首次在 ImageNet 圖像識別競賽中表現(xiàn)人類水平的能力，也就是這一年，海外冒出了首批AI制藥公司，Atomwise也是其中之一，騰訊參與其A、B輪投資。
但起了大早，卻沒趕上早集。相比同時起步的Exscientia和Benevolent AI兩家英國公司，Atomwise的管線進(jìn)展卻明顯落后了。
目前，兩家英國公司均已上市，多個自研管線進(jìn)入臨床。外部合作項目上，Exscientia和賽諾菲達(dá)成1億美元首付款，潛在價值50億美元的大額合作；BenevolentAI也多次向阿斯利康交付里程碑成果。反觀Atomwise，如今仍停在B輪。2020年B融資時Atomwise就宣布推進(jìn)自有管線的研發(fā)，但目前仍未傳出進(jìn)入臨床階段的消息。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭切入醫(yī)療健康賽道，本質(zhì)上是其對于主營業(yè)務(wù)的延伸和補充，其切入的形式脫胎于自己的“基因”。騰訊擅長“連接一切”，本土作戰(zhàn)騰訊在資本優(yōu)勢之外，還有“社交+內(nèi)容+支付”巨無霸生態(tài)做支撐。因而，即使跨界做醫(yī)療，騰訊仍然在醫(yī)療資源、用戶資源、流量資源、內(nèi)容資源、財務(wù)數(shù)據(jù)上有巨大優(yōu)勢。
但在海外，騰訊的“魔法”顯然無法發(fā)揮，投資效率和國內(nèi)相去甚遠(yuǎn)。
在國內(nèi)，騰訊在行業(yè)里是“穩(wěn)準(zhǔn)狠”的代表。比如，騰訊在天使輪投資了水滴互助，在B輪投資了思派健康，騰訊最早在2014年就投給了丁香園7000萬美元，在2020年丁香園5億美元融資中，騰訊也是主要投資者……
而自2019年起，騰訊就通過IPO退出的方式獲取收益。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2014年起，騰訊醫(yī)療板塊國內(nèi)共出手70次，退出項目7個，退出占比10%，其中不少企業(yè)在發(fā)展的早期就受到騰訊的關(guān)注。
圖：數(shù)據(jù)統(tǒng)計自動脈橙、IT桔子
而在海外投資中，退出獲取收益的僅GRAIL。2020年，Illumina擬斥資80億美元收購GRAIL，騰訊在收購案中退出。在IPO的斬獲上，僅有通用疫苗研發(fā)公司Vaccitech。這家公司是阿斯利康新冠肺炎疫苗的設(shè)計方，2021年騰訊B輪進(jìn)入。2個月后，Vaccitech登陸納斯達(dá)克，但目前市值已縮水至上市時的1/6。
事實上，在海外騰訊醫(yī)療的投資思路與國內(nèi)一致，在成熟度高的市場（如歐洲、北美），偏向生物醫(yī)藥、前沿科技類項目；在新興市場（如印度、尼日利亞），以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)切入，本質(zhì)上都是國內(nèi)投資經(jīng)驗在國外的延伸。
但在海外，當(dāng)騰訊的社交優(yōu)勢、業(yè)務(wù)協(xié)同不再，醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的故事講起來難度劇增，使得騰訊即使在擅長的領(lǐng)域，也不能完全施展。
而從投資效率來看，現(xiàn)階段騰訊醫(yī)療板塊的出海仍是戰(zhàn)略目標(biāo)大于財務(wù)目標(biāo)，以尋找新技術(shù)風(fēng)口，幫助騰訊快速在新市場、新技術(shù)中占有一席之地而服務(wù)。
BAT中最早出海，版圖如何？
全球版圖雛形初現(xiàn)。
出海8年，騰訊全球布局了24個項目。
在賽道覆蓋上，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、精準(zhǔn)診斷、藥物研發(fā)、醫(yī)療數(shù)字化、高值醫(yī)療器械、合成生物學(xué)等多個核心賽道均納入其中，其中還包括寵物醫(yī)療。騰訊對全球醫(yī)療創(chuàng)新持續(xù)看好。
在市場覆蓋上，騰訊在北美、澳洲、歐洲、印度、北非均有布局。
近幾年騰訊布局的思路也更加清晰。初次進(jìn)入新興市場，如瑞典、印度、尼日利亞，從醫(yī)療服務(wù)入局，回歸基礎(chǔ)需求，尋求之后的規(guī)?；?。此前，投資的瑞典數(shù)字醫(yī)療保健服務(wù)商Doktor.se就表示正在準(zhǔn)備上市。
而在進(jìn)入成熟市場，如美國、英國，則寧缺毋濫，尋找“硬核創(chuàng)新”+“已有一定市場規(guī)?！表椖抠I入，投資輪次相比前幾年略有靠后。如Microbiotica 、Novome都是可能引發(fā)行業(yè)技術(shù)變革。
我們可以把這些年騰訊在海外的“招兵買馬”看作是國內(nèi)在醫(yī)療領(lǐng)域“攻城略地”的精簡版和先鋒版，如今全球布局雛形初具。
圖：數(shù)據(jù)統(tǒng)計自動脈橙、IT桔子，國家未標(biāo)明的為美國項目
當(dāng)然，上面的這些梳理，可能也只是騰訊資本出海在醫(yī)療領(lǐng)域的一部分，騰訊本身也作為LP參與到很多其他投資中去。
回到文章開頭提到的今年醫(yī)療出海的趨勢，我們更應(yīng)注意到，當(dāng)前資本出海正在迭代。
這一輪的資本出海，伴隨著中國企業(yè)的”全球化”：大批企業(yè)基于國內(nèi)的供應(yīng)鏈、技術(shù)、人才積累，去做全球生意，資本給出海助推。醫(yī)療行業(yè)如是。實際上這對應(yīng)著出海紅利期的轉(zhuǎn)變——從之前以品牌、模式為主的互聯(lián)網(wǎng)出海紅利期逐漸變成科技、產(chǎn)業(yè)出海的紅利期。
這種趨勢越來越明顯。因而，隨著騰訊醫(yī)療夢想的向前，未來騰訊系醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)和自研產(chǎn)品的出海，也必然是其海外布局的另一面。
騰訊也開始了嘗試。
比如，在高端國際醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。2022年4月，北京盛諾一家發(fā)生工商變更，騰訊在其中持股20%，這是一家與國外知名醫(yī)院建立官方合作、為中國患者提供海外醫(yī)療全程咨詢與服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。盛諾一家目前是國內(nèi)最大的出國看病服務(wù)機(jī)構(gòu)。
再比如，騰訊在醫(yī)療器械上布局。
2021年9月，騰訊自主研發(fā)的“肺炎CT影像輔助分診及評估軟件”已經(jīng)正式獲批第三類醫(yī)械注冊證。騰訊成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)首個獲得醫(yī)療AI三類證獲得者。2022年3月，騰訊入股深圳賽禾醫(yī)療技術(shù)有限公司，成為其第二大股東，正式開始銷售醫(yī)療器械。
騰訊也自研了首款將人工智能技術(shù)運用到醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的產(chǎn)品，騰訊覓影。
從這個角度上講，騰訊的醫(yī)療板塊出海遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有停下來。接下來，騰訊可能需要從去國外找“中國故事”，轉(zhuǎn)向去國外講“中國故事”。
過去10年，騰訊已成為國內(nèi)VC界的“榜一大哥”，手上的項目超過1500個。醫(yī)療板塊是騰訊投資的“第二梯隊”，也囤了近百個項目，如何把更多中國醫(yī)療的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)者推上全球舞臺？這是騰訊VC新一輪大機(jī)會。
或許，這也是騰訊更為長遠(yuǎn)而宏偉的敘事。