制造業(yè)采購經(jīng)理調(diào)查指標(biāo)體系的13個(gè)分類指數(shù)具體包括:生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單、在手訂單、產(chǎn)成品庫存、采購量、進(jìn)口、主要原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格、原材料庫存、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送時(shí)間、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期等。
生產(chǎn)指數(shù)回升幅度為2006年來同期最高:8月份,制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得51.9%,連續(xù)第三月落在擴(kuò)張區(qū)間,較6月份上升1.7個(gè)百分點(diǎn),變化程度為2006年以來同期最高,同期均值為0.15個(gè)百分點(diǎn)。2009年到2022年間生產(chǎn)指數(shù)8月較7月上升幅度最大值僅為0.6個(gè)百分點(diǎn),2019年-2022年間,僅2022年8月持平于7月,其他三年8月較7月都在下降。
需求好轉(zhuǎn),新訂單指數(shù)重回榮枯線以上的擴(kuò)張區(qū)間:8月份,制造業(yè)新訂單指數(shù)上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至50.2%,再次回到50%榮枯線上,結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月的收縮。大中小型企業(yè)新訂單指數(shù)都在上升,其中,大型企業(yè)連續(xù)第四個(gè)月在擴(kuò)張區(qū)間、中型企業(yè)時(shí)隔四個(gè)月重歸擴(kuò)張區(qū)間、小型企業(yè)仍在收縮區(qū)間內(nèi)但上升幅度最大。
不過,出口仍然較弱,特別是中型企業(yè)新出口訂單指數(shù)在8月份下降了3.8個(gè)百分點(diǎn)至43.7%,為2月份以來最低值;大型企業(yè)和小型企業(yè)新出口訂單指數(shù)在收縮區(qū)間分別上升2.2、2.4個(gè)百分點(diǎn)至48..6%、45.2%,由此推動(dòng)制造業(yè)新出口訂單指數(shù)上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至46.7%。
與訂單好轉(zhuǎn)一致的是,出廠價(jià)格重歸擴(kuò)張區(qū)間:8月份,制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)上升3.4個(gè)百分點(diǎn)至52%。雖然該指數(shù)自2016年發(fā)布以來8月較7月變化以上升為主,但今年8月的上升幅度仍明顯高于歷史同期均值(2.19個(gè)百分點(diǎn))。
大中小型企業(yè)的出廠價(jià)格指數(shù)均回到榮枯線上,特別是中型和小型企業(yè),前者時(shí)隔15個(gè)月、后者時(shí)隔5個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,大型企業(yè)出廠價(jià)格則是連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)張。
與此同時(shí),主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)則以相對更快的速度上升,8月上升4.1個(gè)百分至56.5%,連續(xù)第二個(gè)月處于榮枯線上。上下游價(jià)格變化速度的分化,可能會(huì)推動(dòng)工業(yè)企業(yè)各行業(yè)利潤分配繼續(xù)分化,制造業(yè)利潤占比可能仍會(huì)有所下降。
企業(yè)對未來的預(yù)期繼續(xù)改善,采購量也重回?cái)U(kuò)張區(qū)間:生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月上升,8月份較7月份增長0.5個(gè)百分點(diǎn)至55.6%。
但是,需要注意的是,不同規(guī)模企業(yè)對未來的預(yù)期并不一樣,大型和中型企業(yè)對未來需求更為看好,他們的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期分別上升1.2、1.9個(gè)百分點(diǎn)至57.1%、56.3%;小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)不漲反降,其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較7月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至51.6%。
采購量指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月上升,8月上升1個(gè)百分點(diǎn)至50.5%,時(shí)隔四個(gè)月重回榮枯線上。這主要是由大型企業(yè)推動(dòng)的,8月份大型企業(yè)采購量指數(shù)上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至53%,擴(kuò)張程度加大;中小型企業(yè)采購量指數(shù)在收縮區(qū)間內(nèi)改善,上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至49.7%,小型企業(yè)僅上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至46.6%。
庫存指數(shù)繼續(xù)在收縮區(qū)間內(nèi)上升、庫存周期或?qū)⒁姷祝?/strong>8月份產(chǎn)成品庫存指數(shù)與原材料庫存指數(shù)繼續(xù)處于收縮區(qū)間,但與7月份相比都在上升,前者從46.3%上升至47.2%、后者從48.2%升至48.4%。
大中小型企業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)都在上升,原材料庫存指數(shù)則有所分化,只有大型企業(yè)在上升、中型和小型企業(yè)都在下降。
7月份,制造業(yè)存貨同比下降0.2%,較6月份上升0.1個(gè)百分點(diǎn),這是其月度環(huán)比變化自2022年5月以來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正;制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速繼續(xù)下降,7月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至1.6%。由于制造業(yè)庫存變化與工業(yè)企業(yè)庫存變化基本一致,我們可以參考后者在更長時(shí)期內(nèi)的變化,后者周期性特征明顯,目前,工業(yè)企業(yè)存貨增速已低于2019年、略高于2016年,產(chǎn)成品存貨增速仍高于過去幾輪周期底部。
今年9月份制造業(yè)PMI指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間的可能性較大。從季節(jié)性規(guī)律看,歷年9月份PMI指數(shù)大多較8月份上升,2005年以來同期僅有兩年(2018年和2021年)在9月出現(xiàn)下降,歷史同期均值為上升0.89個(gè)百分點(diǎn)、過去十年均值為上升0.14個(gè)百分點(diǎn)。不過,2019、2020、2022年同期分別上升0.3、0.5、0.7個(gè)百分點(diǎn)。
更為重要的是,宏觀政策不斷加碼,疊加前期釋放的政策效力,推動(dòng)企業(yè)預(yù)期和總需求改善。8月25、31日當(dāng)日,央行連續(xù)優(yōu)化住房信貸政策,對首套認(rèn)定、首套和二套首付比例、存量首套房貸利率都做出了調(diào)整;8月15日,央行在時(shí)隔兩個(gè)月后再次下調(diào)政策利率。8月份,財(cái)政部延續(xù)了多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策,并在31日宣布提高3歲以下嬰幼兒照護(hù)、子女教育、贍養(yǎng)老人個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)。
內(nèi)需推動(dòng)的制造業(yè)拐點(diǎn)或已到來。