美東時間8月25日上午10時，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會開幕式上發(fā)表演講，再次重申美聯(lián)儲的職責是將通脹率降至2%的目標區(qū)間，為此美聯(lián)儲準備在適當?shù)那闆r下進一步加息，并將貨幣政策保持在限制性水平。

鮑威爾的表態(tài)也意味著此前外界關于美聯(lián)儲將中止加息的預判并不準確。

不過鮑威爾在講話也未明確對下次貨幣政策會議是否加息作出任何暗示。美聯(lián)儲此前已經(jīng)放棄了前瞻性指引，并將貨幣政策決議與實時經(jīng)濟數(shù)據(jù)掛鉤以規(guī)避經(jīng)濟不確定性。鮑威爾將此形容為“在多云的天空下依靠星星導航”。

自去年3月開啟加息周期以來，美聯(lián)儲已連續(xù)加息11次，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間推高至5.25%-5.5%，為過去22年來的最高水平，累計加息幅度超過525個基點。與此同時，勞工部統(tǒng)計的7月通脹率已經(jīng)從去年的峰值9.1%一路下跌至3.2%。

相比于加息步伐更加保守的歐洲央行，美聯(lián)儲已經(jīng)在控制通脹問題上取得了一定的成果。歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月的通脹率依然高達5.3%，而歐洲央行在加息周期內共加息9次，累計加息幅度為425個基點，幅度明顯弱于美聯(lián)儲。

因此外界普遍預計美聯(lián)儲在通脹已下降至溫和區(qū)間后將會暫停繼續(xù)加息。芝加哥商業(yè)交易所的利率觀察工具FedWatch顯示，市場押注美聯(lián)儲在9月貨幣政策會議繼續(xù)加息的可能性很小，而11月的會議上進一步加息的可能性則為五成。

相比于鮑威爾在去年的杰克遜霍爾年會上時長僅為9分鐘的強硬演講，此次他的演講時長超過20分鐘，并從控制通脹成果、貨幣政策展望和經(jīng)濟不確定性三個角度闡述美聯(lián)儲對于未來貨幣政策的理解。詳盡的內容也說明了美聯(lián)儲在加息與否問題上正面臨著更為復雜的經(jīng)濟環(huán)境。

鮑威爾首先表示在新冠大流行的結束和收緊的貨幣政策共同作用下，最近的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示了控制通脹的有力結果，但該過程仍任重道遠。他強調美聯(lián)儲仍將著重關于商務部統(tǒng)計的個人消費支出價格，而非勞工部的消費者價格指數(shù)。

其中核心個人消費支出價格指數(shù)在7月下降至4.3%是美聯(lián)儲實現(xiàn)目標的開始，但并不確定該數(shù)字能夠在相對低位維持多久。為了維護價格保持穩(wěn)定，美聯(lián)儲仍有大量工作需要完成。

具體而言，美聯(lián)儲將詳細觀察價格構成之中的三大部分：商品價格、住房服務價格以及非住房服務價格。其中以汽車和電子消費品為代表的商品價格，被鮑威爾視為最容易受到貨幣政策影響；而房地產(chǎn)市場因為租賃周轉的變緩對于貨幣政策的響應有一定的延時性。

至于貢獻了核心個人消費支出價格指數(shù)近一半比重的非住房服務價格通脹，則在過去一年內基本保持橫盤狀態(tài)。鮑威爾認為該價格對于貨幣政策較不敏感，且強勁的就業(yè)市場帶動的工資上漲也會限制該類價格的下跌。

在對未來政策展望問題上，鮑威爾表示，限制性的貨幣政策可能需要在持續(xù)一定時間、低于趨勢水平的經(jīng)濟增長以及一定程度疲軟的就業(yè)市場共同作用下才能發(fā)揮作用。

前美聯(lián)儲官員、現(xiàn)任耶魯大學金融學教授英格利什（Bill English）表示，美聯(lián)儲的基本想法是他們的任務接近完成，但可能還有更多的事情可以操作，這就是鮑威爾講話的核心內容。

不過鮑威爾認為美國經(jīng)濟可能不會出現(xiàn)降溫跡象。雖然美國8月采購經(jīng)理人指數(shù)略有下降，但是美國GDP增長超出預期且近期消費者支出數(shù)據(jù)尤其強勁，此外房地產(chǎn)市場已呈現(xiàn)出復蘇跡象。鮑威爾相信，超出趨勢水平的經(jīng)濟增長會使通脹面臨進一步上漲的風險。

根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲的預估，美國今年三季度的GDP年化季增速為5.9%。

與經(jīng)濟增長相比，鮑威爾認為，隨著美國移民數(shù)量回到新冠疫情前水平以及女性勞動力參與率達到歷史最高水平，職位空缺數(shù)量正在下降，工資增長也在放緩，勞動力市場即將恢復正常化。但是隨著通脹數(shù)字的下降，職工的實際工資收入將繼續(xù)攀升，可能需要通過貨幣政策進行應對。

鮑威爾在講話最后總結道，當下經(jīng)濟的不確定性使得美聯(lián)儲平衡貨幣政策過度緊縮與緊縮不足更為復雜，他依然堅定表示美聯(lián)儲將堅持2%的通脹目標。在2018年杰克遜霍爾年會提及的中性利率則被鮑威爾刻意淡化。他僅表示，中性利率難以確定。

雖然2%的通脹目標被包括美聯(lián)儲、歐洲央行、日本銀行在內的多家央行廣泛接受，但部分民主黨議員此前已公開建議美聯(lián)儲可以考慮提高通脹目標，此舉可以給予美聯(lián)儲更大的政策靈活性。鮑威爾在杰克遜霍爾年會的講話無疑是對此的有力回擊。

鮑威爾堅定打壓通脹的決心也得到了各地區(qū)聯(lián)儲主席的支持?？死蛱m聯(lián)儲主席Loretta Mester就表示：“我們已經(jīng)取得了長足的進步，但并不滿足，因為通脹仍然過高。我們需要看到更多證據(jù)來確保通脹正在以可持續(xù)的方式及時下降。”費城聯(lián)儲主席Patrick Harker也表示：“整個夏季我都在與轄區(qū)內的人們交談，我聽到的是‘你們及時地做了很多’”。

對于鮑威爾的講話，美股市場反應較為平淡。相比于去年杰克遜霍爾年會上他的強硬立場迅速拉低股指，昨天鮑威爾的表態(tài)雖然出現(xiàn)了進一步加息的關鍵詞，但對經(jīng)濟增長的積極態(tài)度反而促使美股小幅上漲。

25日收盤，道瓊斯指數(shù)、標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)分別上漲0.9%、0.9%和1.1%。

本周末，歐洲央行行長拉加德和日銀行長植田和男也將發(fā)表演講。除了探討貨幣政策之外，主題定為“全球經(jīng)濟結構性變化”的本屆杰克遜霍爾年會還將研究國際貿易和供應鏈變化帶來的經(jīng)濟影響。