文 | 子彈財經(jīng) 王亞靜
編輯 | 蛋總
2023年上半年,“安防茅”??低暤臉I(yè)績依然承壓。
??低?023年半年報顯示,報告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入375.71億元,同比微增0.84%;歸母凈利潤53.38億元,同比下降7.31%。
作為國內(nèi)安防龍頭,??低曌?010年上市以來,營收、凈利潤一路飆漲,一度是被資本熱捧的對象,股價也隨之上升,這一切的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年。
2021年7月26日,??低暪蓛r出現(xiàn)盤中最高點(diǎn)67.13元/股,自此之后股價掉頭向下,截至8月25日收盤,其股價報收33.28元/股,已是腰斬。
從業(yè)績表現(xiàn)來看,2022年中報時,??低暤臍w母凈利潤出現(xiàn)上市以來的首次下滑,下滑比例為11.14%;到2022年年報時,歸母凈利潤下滑幅度擴(kuò)大至23.59%。
時至今日,??低暩墙怀隽松鲜?3年以來“最差”的一份成績單。其中,營收增速創(chuàng)下上市以來的最低值,而中期歸母凈利潤則是兩連降。
8月19日,海康威視在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時坦承:“當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境難以短時間內(nèi)改觀,需要做好長期承壓的準(zhǔn)備?!?/p>
那么,??低暫螘r才能否走出低谷?在拆分旗下子公司螢石網(wǎng)絡(luò)上市、??禉C(jī)器人IPO之際,??低暤馁Y本版圖擴(kuò)張規(guī)劃能否得到市場的認(rèn)可?
1、營收增速創(chuàng)歷史新低,利潤現(xiàn)兩連降
從上市至今的13年發(fā)展歷程來看,??低?023年上半年的這份成績單堪稱“歷史最差”。
財報顯示,2023年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入375.71億元,同比增長0.84%;歸母凈利潤53.38億元,同比下降7.31%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤50.36億元,同比下滑10.79%。
圖 / ??低暟肽陥?/em>
據(jù)子彈財經(jīng)不完全統(tǒng)計,在2020年以前,海康威視的營收一直保持著兩位數(shù)的增長速度,在2020年中期營收增速首次降為個位數(shù)1.45%后,在今年創(chuàng)下營收增速最低歷史紀(jì)錄——0.84%。
而歸母凈利潤經(jīng)過兩連降后,也快要回到2020年中期的水平。
圖 / wind
導(dǎo)致這一結(jié)果的因素不是孤立存在的。
從外部環(huán)境來看,海康威視在財報中指出,2023年上半年,全球經(jīng)濟(jì)波動不斷,貿(mào)易環(huán)境變動不居,給公司經(jīng)營帶來持續(xù)挑戰(zhàn);國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)整體復(fù)蘇、曲折向上的態(tài)勢,需求尚在逐步恢復(fù)。
總而言之,復(fù)雜多變的環(huán)境對業(yè)績造成了一定沖擊。
從業(yè)務(wù)層面來看,報告期內(nèi),??低曋鳂I(yè)產(chǎn)品及服務(wù)、主業(yè)建造工程(以下合稱:主業(yè))實(shí)現(xiàn)營收293.83億元,同比下滑2.87%,而主業(yè)貢獻(xiàn)了78.20%的營收,對業(yè)績走勢起到了決定性作用。
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主業(yè)營收的下滑與境內(nèi)業(yè)務(wù)息息相關(guān)。財報顯示,報告期內(nèi),境內(nèi)公共服務(wù)(PBG)、企事業(yè)(EBG)和中小企業(yè)(SMBG)三大事業(yè)群實(shí)現(xiàn)累計營收190.21億元,同比下滑5.33%。
圖 / ??低暟肽陥?/em>
具體而言,PBG實(shí)現(xiàn)營收62.73億元,同比下滑10.06%。對此,??低暪芾韺釉诮邮軝C(jī)構(gòu)調(diào)研時解釋,PBG業(yè)務(wù)的開展,主要受政府財政狀況較為緊張的影響,項目進(jìn)展緩慢。
EBG實(shí)現(xiàn)營收69.96億元,同比增長2.42%。這主要?dú)w功于能源冶金、智慧建筑、工商企業(yè)、教育教學(xué)等行業(yè)均有所增長,餐飲、文旅等消費(fèi)領(lǐng)域復(fù)蘇較為明顯。
SMBG實(shí)現(xiàn)營收57.52億元,同比下滑8.50%。??低晝H回應(yīng)稱,SMBG市場隨經(jīng)濟(jì)波動較為明顯。
只是,外界更為關(guān)心,這種下滑趨勢還要持續(xù)多久?
2、不確定性因素迭起,短期仍然承壓
在國內(nèi)安防視頻監(jiān)控領(lǐng)域,??低曇或T絕塵。
據(jù)??低暪倬W(wǎng)披露,在上市次年就躍居全球視頻監(jiān)控市占率第一位(IHS排名),并且長年保持著行業(yè)領(lǐng)先的段位。
客觀來說,??低暼舨怀霈F(xiàn)重大變故,基本盤保持穩(wěn)固不成問題。但仍需注意的是,即便是龍頭企業(yè),在發(fā)展中仍舊難免遭遇低谷期、瓶頸期,至少從目前的狀況來看,??低暥唐诒憩F(xiàn)仍然承壓。
從業(yè)務(wù)層面來說,??低暿莟o B模式,主要服務(wù)對象包括中小企業(yè)、政府、企事業(yè)單位等群體,而能否提振三大事業(yè)群的表現(xiàn),直接與宏觀政策的變化掛鉤。
例如,對于下滑幅度最大的PBG業(yè)務(wù),海康威視管理層就明確表示,目前政府端有資金層面的壓力,如果第三、第四季度包含專項債在內(nèi)的一些外部因素在向好,下半年P(guān)BG的壓力相較于上半年會有所緩解。
“從微觀跡象上來看,公司PBG業(yè)務(wù)在第三季度的確有部分大項目在持續(xù)推進(jìn),但是否能改變PBG整塊業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn),還需考慮宏觀政策的變化?!焙?低曊f道。
這也意味著,??低暬蛟S很難單獨(dú)靠自身的努力提振業(yè)績,過去的高增長也是與外界環(huán)境互相配合的結(jié)果。
從??低暤呢攧?wù)表現(xiàn)來看,應(yīng)收賬款正在走高。報告期內(nèi),其應(yīng)收賬款達(dá)到了316.27億元,同比增長8.63%,幾乎與貨幣資金346.7億元持平,若無法順利轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金流,進(jìn)而成為壞賬,對企業(yè)的現(xiàn)金流影響不言而喻。
圖 / ??低暟肽陥?/em>
子彈財經(jīng)注意到,??低暯衲陮ΥF(xiàn)金流的態(tài)度是“應(yīng)收賬款多抓一點(diǎn),花的少一點(diǎn)”。其稱,“尤其因?yàn)楝F(xiàn)在環(huán)境不好,所以在應(yīng)收款各方面的管理上也都會比較抓緊一點(diǎn)。”
在緊抓應(yīng)收賬款的情況,??低暤膽?yīng)收賬款額還在明顯提升。
這也側(cè)面證明,??低暤脑捳Z權(quán)有所降低,或者是服務(wù)客戶出現(xiàn)了資金壓力,確實(shí)無法交付款項,這些可能性都進(jìn)一步加大了應(yīng)收賬款變壞賬的概率。
??低曇惨呀?jīng)沒有了過去的樂觀態(tài)度。
關(guān)于2023年全年業(yè)績,??低暪芾韺又毖裕澳瓿鯐r,整體的宏觀環(huán)境是希望對標(biāo)2021年,但沒想到后來外部環(huán)境的變化這么大,關(guān)于業(yè)績目標(biāo)調(diào)整也是不言自明了?!?/p>
據(jù)財報顯示,2021年,企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入814.20億元,同比增長28.21%;歸母凈利潤168億元,同比增長25.51%。
而這會成為??低暤摹疤旎ò濉眴幔?/p>
3、不斷拓展資本版圖,但競爭力存疑
從??低曊麄€大盤來看,創(chuàng)新業(yè)務(wù)猶如一劑“強(qiáng)心針”,支撐著海康威視的增長。
報告期內(nèi),機(jī)器人、智能家居、熱成像、汽車電子、存儲等創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.88億元,同比增長16.85%,占公司營收比重達(dá)到21.80%。
??低曋鳂I(yè)疲軟之時,這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)初具規(guī)模,本應(yīng)加大力度發(fā)展,以成為支撐企業(yè)增長的第二曲線,但??低曇鸭辈豢赡偷貙⑵浞植鹕鲜?。
其中,智能家居分拆出來的螢石網(wǎng)絡(luò)于2022年12月底上市,海康機(jī)器人也在上市IPO審核過程中。
海康威視管理層放言,未來在條件成熟時還會有創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司IPO,比如收入達(dá)到一定規(guī)模、盈利達(dá)到一定規(guī)模。只不過,標(biāo)的數(shù)量并非沒有限制。
目前,海康威視分拆出來的子公司,獨(dú)立性、競爭力一直被外界詬病。
以已經(jīng)上市的螢石網(wǎng)絡(luò)為例,始終沒有擺脫海康威視的“照顧”。招股書披露,從2019年到2021年,海康威視及其關(guān)聯(lián)方始終是螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶。到2022年時,螢石網(wǎng)絡(luò)未披露第一大客戶的名稱,但明確是企業(yè)的關(guān)聯(lián)方。
財報顯示,今年上半年,螢石網(wǎng)絡(luò)沒有公布前五大客戶,但向??低暭捌湎聦俟?、??低暥孪嚓P(guān)公司、海康威視母公司中電下屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)采購額1.77億元。
與此同時,螢石網(wǎng)絡(luò)向??低暭捌湎聦俟?、中電下屬企業(yè)出售商品、提供勞務(wù)金額3.04億元。而這半年,螢石網(wǎng)絡(luò)的營收也只有22.85億元。
圖 / 螢石網(wǎng)絡(luò)半年報
從業(yè)務(wù)層面來看,雖然頭頂“智能家居”的帽子,但螢石網(wǎng)絡(luò)一直過度依賴智能家居攝像機(jī)這個傳統(tǒng)單品。
2023年上半年,其智能家居攝像機(jī)業(yè)務(wù)收入15.11億元,約占總營收的66%。
圖 / 螢石網(wǎng)絡(luò)半年報
而螢石網(wǎng)絡(luò)的智能鎖、掃地機(jī)器人等新品,始終沒有太多水花。從綜合類別來說,拼不過老牌的家居企業(yè)歐派、索菲亞等;從單品來說,又打不過小米、科沃斯等新勢力,整體缺乏競爭力。
再看正在IPO階段的海康機(jī)器人,同樣存在過度依賴??低暤膯栴},且關(guān)聯(lián)交易公允性受質(zhì)疑。除此之外,??禉C(jī)器人的運(yùn)營也遭遇挑戰(zhàn),經(jīng)營活動現(xiàn)金流多次為負(fù)、負(fù)債率高企。
在資本市場,龍頭企業(yè)分拆業(yè)務(wù)上市,打造一個多層次的資本版圖本無可厚非。畢竟,若把龐大的資本體系走活,就可以多板塊之間互相協(xié)同,有利于獲得資本市場的認(rèn)可,進(jìn)而提振股價和市值。
但弊端也是顯而易見的。分拆出來的子公司規(guī)模小,業(yè)務(wù)單一,“母公司依賴癥”難以消退,市場和環(huán)境的變動都極易影響企業(yè)的業(yè)績、股價,這也會牽連母公司以及關(guān)聯(lián)公司。
僅從??低暦植鸪鰜淼奈炇W(wǎng)絡(luò)、海康機(jī)器人來看,這些子公司實(shí)難快速在市場占領(lǐng)一片天地,更遑論反哺??低?。
分拆上市,擴(kuò)展資本版圖,講述出來的故事雖美,但??低暜?dāng)前更需要夯實(shí)基礎(chǔ),一步一個腳印向前走。否則,大海中風(fēng)急浪高,更易翻船。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文