文|MedTrend醫(yī)趨勢(shì)
7月25日，渤健宣布溢價(jià)59%收購(gòu)一家美國(guó)小藥企Reata Pharmaceuticals，總金額73億美元，旨在加強(qiáng)其神經(jīng)和罕見病業(yè)務(wù)。
這是渤健公司史上最大的一筆收購(gòu)，卻沒有發(fā)生在渤健狀態(tài)最好的時(shí)候。
就在宣布收購(gòu)的三天前，渤健發(fā)布2023半年報(bào)：營(yíng)收49.19億美元，同比-4%，凈利潤(rùn)下滑23%。同時(shí)發(fā)布“Fit for Growth”計(jì)劃裁員上千人。這次收購(gòu)所需的73億美元，幾乎相當(dāng)于該公司所有現(xiàn)金儲(chǔ)備。
而被“青睞”的Reata，跟大多數(shù)被大佬看中的Biotech一樣——拿著一手“爽文”劇本，經(jīng)歷中充滿了跌宕起伏。
不追逐大分子熱潮，聚焦審核快車道——罕見病領(lǐng)域。同時(shí)也經(jīng)歷了敗走三期數(shù)據(jù)的“毀滅性時(shí)刻”，讓雅培、黑石等知名投資者敗北，但憑借病理學(xué)、生物學(xué)研究基礎(chǔ)，收獲了另一款藥物的成功，被行業(yè)大佬救起。
這是一個(gè)在極新興領(lǐng)域布局，從源頭創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)逆襲“上岸”的Biotech典型案例。
01 第一代產(chǎn)品失利，遭遇“毀滅性打擊”
2002年，Reata創(chuàng)立，背靠德克薩斯大學(xué)西南醫(yī)學(xué)中心，CEO Warren Huff從證券律師“轉(zhuǎn)行”而來，Reata從成立之初就堅(jiān)持走“冒險(xiǎn)”路線，探索幾乎沒有人探索的領(lǐng)域，最初的重點(diǎn)是癌癥，后來轉(zhuǎn)向了慢性腎臟疾病。
該公司運(yùn)營(yíng)了近20年后，才憑借一款藥物打響知名度，但不是因?yàn)槌晒?，而是因?yàn)槭 ?/p>
2021年12月，F(xiàn)DA小組一致投票否決了Reata針對(duì)罕見病Alport綜合征患者的慢性腎病藥物bardoxolone，該藥物旨在增強(qiáng)腎臟的功能，并有可能阻止晚期腎衰竭患者進(jìn)行透析。此前許多生物技術(shù)公司在此敗北。
透析和相關(guān)治療費(fèi)用約占美國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)預(yù)算的25%，因此該療法被寄予厚望，曾吸引了雅培、黑石等知名投資者。
2010年，雅培支付4.5億美元的預(yù)付款，以獲得該藥物在美國(guó)以外的市場(chǎng)權(quán)益。
2020年，黑石集團(tuán)旗下黑石生命科學(xué)曾經(jīng)為bardoxolone投資3.5億美元。
bardoxolone的藥物基礎(chǔ)源于Reata對(duì) Nrf2 激活因子的研究。Nrf2是一種轉(zhuǎn)錄因子，通過恢復(fù)線粒體功能、減少氧化應(yīng)激和抑制促炎信號(hào)等多個(gè)分子通路，促進(jìn)炎癥的消退。可以簡(jiǎn)單理解為“線粒體修理工”。
外界對(duì)bardoxolone的上市充滿期待。Fierce Pharma和Evaluate曾將bardoxolone評(píng)為2021年最受期待的10款藥物之一。
然而，該藥物最終因臨床數(shù)據(jù)不足以說明其有效性而被FDA拒絕。不僅研發(fā)投入打了水漂，預(yù)測(cè)收益也化為泡影。
受此影響，該公司股價(jià)暴跌至29美元/股，跌幅超40%，此前最高交易價(jià)格曾超過224美元/股。
公司股價(jià)變化情況
針對(duì)bardoxolone的失敗研究不止一種，還包括常染色體顯性多囊腎病（ADPKD）、肺動(dòng)脈高壓（PAH），這些都曾被FDA授予了孤兒藥資格。
“這對(duì)我們來說是毀滅性的?！?該公司CEO Huff表示 “遭受了巨大損失?！?/p>
今年5月，Reata停掉了研究多年的bardoxolone管線，這是研發(fā)超10年之后的止損行為。
02 靠第二代產(chǎn)品逆襲，溢價(jià)59%出售
該公司的另外一款Nrf2激動(dòng)劑Omaveloxolone（RTA-408，商品名：Skyclarys?）卻有著截然不同的命運(yùn)。
今年3月1日，Skyclarys作為First in class藥物通過FDA獲批上市。
該藥物經(jīng)過9年的開發(fā)，適應(yīng)癥是“弗里德賴希氏共濟(jì)失調(diào)癥（以下簡(jiǎn)稱：FA）”，這是一種單基因遺傳罕見病，通常在兒童或青少年時(shí)期開始發(fā)病，患者會(huì)逐漸出現(xiàn)步態(tài)不穩(wěn)，運(yùn)動(dòng)協(xié)調(diào)受損，肌肉無(wú)力和麻痹，出現(xiàn)視力、聽力以及心臟問題等。
自1997年發(fā)現(xiàn)FA基因以來，經(jīng)過了二十多年的研究，仍然沒有藥物上市，此前已有十余項(xiàng)臨床試驗(yàn)沒能達(dá)到其主要終點(diǎn)。Skyclarys是第一個(gè)對(duì)這些患者顯示出臨床益處的治療方法，可以減緩疾病的進(jìn)展。
此次獲批讓Reata證明了自身的價(jià)值，這促使了渤健的高價(jià)并購(gòu)。
就市場(chǎng)規(guī)模來看，F(xiàn)A是一種超罕見病，美國(guó)共有6000個(gè)確診患者，全球約22000名患者。Reata為該藥物定價(jià)每年 37 萬(wàn)美元。
目前Skyclarys毫無(wú)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。有分析師預(yù)計(jì)，到2030年，美國(guó)銷售潛力將達(dá)到4億美元。
并購(gòu)之后，渤健的渠道體系或獲將進(jìn)一步釋放銷售潛力。
最重要的是，Skyclarys的成功可能只是這種治療途徑的開始，因?yàn)镹rf2激動(dòng)劑可以改善細(xì)胞線粒體的功能，這是對(duì)抗阿爾茨海默氏癥、肌萎縮側(cè)索硬化癥等其他神經(jīng)系統(tǒng)疾病的重要因素。
CEO Warren Huff表示，“我們正在用同樣的科學(xué)來擴(kuò)大產(chǎn)品線?！睆漠a(chǎn)品管線看，Reata還有另外兩款Nrf2激動(dòng)劑產(chǎn)品，但仍處于早期階段。
Reata產(chǎn)品管線
其他行業(yè)大佬也對(duì)Nrf2激動(dòng)劑很感興趣：
2021年8月，拜耳以20億美元收購(gòu)NRF2激動(dòng)劑開發(fā)公司Vividion Therapeutics；
2022年11月，阿斯利康斥資4.02億美元引進(jìn)一款用于治療COPD的在研Nrf2激動(dòng)劑。
03 啟示：走向源頭創(chuàng)新
Reata的成功只是驚鴻一瞥，靠罕見病研究起家的Biotech，還有一些甚至創(chuàng)造了“傳奇”。
以罕見病公司Alexion為例。
2020年12月，阿斯利康以390億美元價(jià)格收購(gòu)Alexion，這是一家專注于罕見病藥物開發(fā)的生物制藥公司，其主要產(chǎn)品為2款C5補(bǔ)體抑制劑Soliris和Ultomiris。
*C5補(bǔ)體抑制劑通過抑制補(bǔ)體級(jí)聯(lián)反應(yīng)終端部分的C5蛋白發(fā)揮作用。補(bǔ)體級(jí)聯(lián)反應(yīng)是免疫系統(tǒng)的一部分，在多種嚴(yán)重的罕見病和超級(jí)罕見病中發(fā)揮重要作用。Soliris為該療法首創(chuàng)藥物。
一款罕見病藥物能創(chuàng)造多大的可能性？
Soliris于2007年首次獲準(zhǔn)上市，至今已獲批多種超級(jí)罕見病，包括陣發(fā)性睡眠性血紅蛋白尿（PNH）、非典型溶血尿毒癥綜合征（aHUS）等，成為全球最暢銷的罕見病藥物之一，在被阿斯利康收購(gòu)之前，2020年銷售額就達(dá)到了40.6億美元。
Ultomiris是Soliris的升級(jí)版產(chǎn)品，是第二代、長(zhǎng)效C5補(bǔ)體抑制劑，于2018年底首次獲批上市，2020年銷售額就突破10億美元。
因此，依靠2款C5抑制劑，2020年Alexion共賣出了超過50億美元。
被阿斯利康收購(gòu)之后，Alexion產(chǎn)品爆發(fā)了更加驚人的潛力。據(jù)2023上半年財(cái)報(bào)，Ultomiris收入13.64億美元，漲勢(shì)高達(dá)64%，順利成為阿斯利康的下一代罕見病接棒產(chǎn)品。
罕見病市場(chǎng)潛力巨大。
有數(shù)據(jù)顯示，全球罕見病藥物的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2020年的1351億美元增至2030年的3833億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為11%。目前，全球已知的罕見病超過7000種，其中僅有5%存在有效治療方法。
目光放到中國(guó)，盡管單一罕見病發(fā)病率相對(duì)較低，但對(duì)于人口大國(guó)而言，數(shù)字或可數(shù)倍放大，這背后離不開源頭科學(xué)創(chuàng)新的突破。
這或許是當(dāng)下Biotech不得不選擇之路。
首先，跟隨式創(chuàng)新已不再是政策支持方向，醫(yī)保更不會(huì)為微創(chuàng)新藥物支付高昂溢價(jià)。
其次，生物制藥的“造富”神話，仍然比其他行業(yè)更為容易。
著名科普作家、深圳灣實(shí)驗(yàn)室資深研究員王立銘接受采訪時(shí)表示，從1953年DNA雙螺旋被發(fā)現(xiàn)算起，過去70年來，對(duì)人體系統(tǒng)和疾病的理解，相比于物理學(xué)、化學(xué)、材料科學(xué)等還是非常膚淺，整體還是處在盲人摸象的階段。但這也意味著機(jī)遇，只要在任何一個(gè)單點(diǎn)上形成了對(duì)人體系統(tǒng)和疾病的全新認(rèn)知，都有可能帶來革命性的機(jī)會(huì)，在短時(shí)間內(nèi)塑造重要的醫(yī)療產(chǎn)品。
也因?yàn)檫@個(gè)道理，生物醫(yī)藥行業(yè)從源頭創(chuàng)新突破，到產(chǎn)生百億、千億美金公司所需要的時(shí)間，其實(shí)可以非常短暫，只有10-20年時(shí)間，這是其他任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)都無(wú)法企及的。比如市值超百億美元的小核酸藥物“獨(dú)角獸”Alnylam公司、再如3年時(shí)間創(chuàng)造千億級(jí)別財(cái)富的mRNA技術(shù)開發(fā)者M(jìn)oderna和BioNtech。
第三，參照Reata等海外Biotech，源頭創(chuàng)新有堅(jiān)不可摧的成熟商業(yè)模式。“進(jìn)”可以組建商業(yè)化團(tuán)隊(duì)向Biopharma看齊，“退”可以license out尋找買單的大藥企，這是國(guó)內(nèi)Biotech脫離低級(jí)競(jìng)爭(zhēng)，做大做強(qiáng)的唯一法門。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，由國(guó)內(nèi)藥企開發(fā)的產(chǎn)品，獲得FDA孤兒藥資格認(rèn)定超過80項(xiàng)（按適應(yīng)癥計(jì)）。但其中大部分屬于follow產(chǎn)品，大多集中在熱門靶點(diǎn)的小眾適應(yīng)癥。比如百濟(jì)神州的澤布替尼有6項(xiàng)孤兒藥資格認(rèn)定、君實(shí)的特瑞普利單抗有3項(xiàng)等。國(guó)內(nèi)藥企基層理論方面的突破依舊道阻且長(zhǎng)。
源頭創(chuàng)新的成功無(wú)法被規(guī)劃，無(wú)論是投資人，還是創(chuàng)業(yè)者都要習(xí)慣：一個(gè)實(shí)驗(yàn)室的idea變成最終的產(chǎn)品，必然需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的探索、無(wú)數(shù)次的失敗。所以，對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)，必須要有足夠的耐心。
參考文章：
1.From Devastation to Popping Champagne: Reata Pharmaceuticals’ Roller Coaster Year——Making Dallas an Even Better Place
2.Reata scores first FDA approval in its 21-year history, pushing rare disease drug over finish line——Fierce Pharma
3.盤點(diǎn) | 獲FDA孤兒藥資格的中國(guó)藥物——醫(yī)藥魔方
4.390億美元！阿斯利康完成收購(gòu)亞力兄(Alexion)：進(jìn)入罕見病領(lǐng)域，開啟阿斯利康新篇章——生物谷
5.凱風(fēng)創(chuàng)投王立銘：first-in-class或?yàn)閭蚊}，中國(guó)創(chuàng)新藥面臨時(shí)代主題切換｜36氪專訪