文|滿投財經(jīng)
近日，邁越科技再次遞表港交所主板，華富建業(yè)為獨家保薦人。據(jù)港交所記錄，邁越科技共有三次遞表記錄，分別是2021年4月30日、2022年4月28日和2023年1月10日，但都沒有成功，而本次為公司第四次上市的嘗試。
據(jù)招股書顯示，邁越科技于2003年成立，是一家綜合IT解決方案服務(wù)商，專注于大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算及人工智能等技術(shù)的研發(fā)，主營業(yè)務(wù)有綜合IT解決方案服務(wù)、銷售硬件/軟件和獨立的IT服務(wù)等三部分，面向的客戶類型有終端用戶和IT服務(wù)商，面向的終端用戶所屬行業(yè)有教育、政府等。
四次遞表申請，執(zhí)著于上市的邁越科技質(zhì)量如何呢？來看看這只新股的內(nèi)容一見分曉。
01 教育IT“中間商”，但深度捆綁廣西
從業(yè)務(wù)端來看，邁越科技的收入主要來自于綜合IT解決方案服務(wù)、銷售硬件/軟件和獨立的IT服務(wù)，主要為教育、政府等行業(yè)服務(wù)。截至2022年末，公司80%以上的收入來自綜合IT解決方案。
從公司的經(jīng)營模式上來看，公司更像是一名“中間商”的定位。公司會向硬件設(shè)備制造商、軟件開發(fā)商、IT支援服務(wù)提供商采購硬件和軟件，將其整合針對教育領(lǐng)域的解決方案后再向下游的教育機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，公司本身似乎并不進(jìn)行產(chǎn)品或軟件的研發(fā)，這也導(dǎo)致了公司的整體的收入有所波動。
從客戶源來看，公司的絕大部分客戶是來自廣西的教育行業(yè)，其中較為知名的有廣西大學(xué)、梧州學(xué)院等校園教育機(jī)構(gòu)。而公司則負(fù)責(zé)向上述機(jī)構(gòu)提供完整的IT解決方案，包括教育系統(tǒng)構(gòu)筑、教育媒體設(shè)備的集中采購等。
根據(jù)弗若斯沙利文報告顯示，按2022年收入計算，邁越科技于廣西教育信息化市場及政府信息化市場的市場份額分別為1.3%和0.08%。由于廣西本身的教育信息化市場高度分散，因此盡管公司在廣西有龍頭的定位，但面臨的競爭依舊較大。
02 經(jīng)營收入存在波動性，業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)尚可
從收入端來看，2020年、2021年、2022年以及截至2023年4月30日，公司實現(xiàn)營收分別為2.07億元、2.02億元、2.43億元及8641萬元，分別同比變動34.7%、-2.6%、20.5%及8.1%。其中綜合IT解決方案服務(wù)2023年至2023年4月底的收入為1.89億元、1.69億元、1.98億元及497萬元。
單從年度收入來看，公司的主要收入有80%以上來自綜合IT解決方案服務(wù)。但在2023年1-4月的收入情況中，IT解決方案服務(wù)站收入的比重為57.6%，而2022年同期僅為21.1%，整體收入情況并不穩(wěn)定。公司在招股書中指出，公司大多數(shù)收入在年內(nèi)第四季度確認(rèn)，因此業(yè)績在年內(nèi)會呈現(xiàn)波動。
盈利端也在一定程度上體現(xiàn)了這個問題。2022年至2023年4月，邁越科技的凈利潤分別為3943.8萬元、4628.3萬元、4905.6萬元及-1688.4萬元，這同樣是因為公司的綜合IT解決方案服務(wù)的收入確認(rèn)時間是在第四季度，使上半年收入表現(xiàn)不佳。
從毛利率來看，公司整體經(jīng)營的毛利率較高，分別為36.40%、49.01%、43.01%及19.13%；對應(yīng)凈利率分別是19.05%、23.00%、19.78%及-193.55%。
費用端方面，公司的主要費用支出項為行政開支，在銷售、研發(fā)上的費用支出均不算高。值得一提的是，公司在募資意圖上有提及，募集所得資金將有一部分用于提升研發(fā)實力，擴(kuò)張研發(fā)人員，后續(xù)公司研發(fā)支出有所提升。
03 現(xiàn)金流孱弱，經(jīng)營持續(xù)面臨高杠桿風(fēng)險
盡管在收入端，邁越科技的整體表現(xiàn)并不算差，但在支出項和資產(chǎn)質(zhì)量上，公司卻存在不少問題?；蚴艿揭咔橛绊?，公司近年來經(jīng)營性現(xiàn)金流入微薄。2020年至2022年，公司經(jīng)營所得現(xiàn)金流分別是549.7萬元、667.5萬元、1011.4萬元，與公司實現(xiàn)的凈利潤相比甚遠(yuǎn)。
可能是疫情影響，自2020年以來，公司賬面應(yīng)收貿(mào)易款項快速提升。2020年—2022年公司的貿(mào)易款項占流動資產(chǎn)的比重分別是69.3%、79.8%、73.8%。截至2023年6月，這個數(shù)字達(dá)到了87.8%。同時，公司的應(yīng)收款項的回轉(zhuǎn)天數(shù)也在持續(xù)提升。截至2023年4月，這個數(shù)字已經(jīng)來到了2543天。
現(xiàn)金的減少使得公司在經(jīng)營時需要通過銀行貸款來維持正常經(jīng)營，而這變相導(dǎo)致了公司整體經(jīng)營的高杠桿率。2020年—2022年，公司杠桿比率分別為114%、92%、88.3%。盡管公司整體流動負(fù)債并不算高，但公司當(dāng)前面臨的開支窘境卻相當(dāng)明顯。
結(jié)合銀行負(fù)債來看，公司在2023年4月的時間點上，年內(nèi)需要償還的短期銀行貸款為6198.8萬元，而同期公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有386.4萬元。長此以往，公司在正常經(jīng)營以及持續(xù)融資能力方面或?qū)⒚媾R不小的困難。
在募資目標(biāo)方面，公司在招股書中表示，完成新股發(fā)行后，將會把資金用于補(bǔ)充新項目的資本需求以及現(xiàn)金流，并提及了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)及通過償還部分銀行借款改善流動資金狀況的目標(biāo)。若公司本次能夠成功通過聆訊，當(dāng)前面臨的“用錢困境”或能得到緩解。
04 教育信息化熱潮開啟，能否更上一層樓？
如上所述，教育領(lǐng)域是公司主要攻略的行業(yè)，也是重要的收入來源，隨著考公、考研等進(jìn)入白熱化階段，教育信息化行業(yè)隨之燥熱，近年來疫情的沖擊和政策密集出臺也將教育信息化推向頂峰，公司能否頂住財務(wù)壓力抓住這一機(jī)遇？
據(jù)招股書顯示，中國的教育信息化市場是強(qiáng)大的政策驅(qū)動型市場，逐步進(jìn)入快速發(fā)展階段，2012年，教育部發(fā)布《教育信息化十年發(fā)展規(guī)劃（2011-2020）》，推廣教育信息化為國家戰(zhàn)略，后幾年也頻繁進(jìn)行了政策頒布和更新。
據(jù)銳思咨詢顯示，中國教育信息化市場規(guī)模自2016年的2947億元增至2021年的4455億元，復(fù)合年增長率為9.9%，預(yù)計2023年達(dá)到5776億元的水平，市場需求和存量依舊有增長空間。
具體到廣西，在政策環(huán)境對教育信息化有良好趨向的情況下，2017年至2022年廣西的教育公共支出總額一直保持穩(wěn)定增長，復(fù)合年增長率為6.1%，預(yù)計2027年達(dá)到1983億元的水平。受政策紅利影響，2017年至2022年廣西教育信息化市場各業(yè)務(wù)收入均有所增長，預(yù)估2027年教育信息化市場的業(yè)務(wù)總收入達(dá)到205億元。
除去此前提及的市場份額外，公司還完成了在廣西大部分城市300個不同規(guī)模的項目。截至2023年6月，公司具有19個綜合IT解決方案項目，預(yù)期可獲得收入6360萬元。
本次上市，也是近年來廣西上市公司扶持政策的一環(huán)。若能夠通過上市獲得流動資金，緩解當(dāng)前的問題，公司有望在政策支持下提升自身在廣西的市場份額，使?fàn)I收更上一層樓。