界面新聞記者 | 朱詠玲

界面新聞編輯 | 樓婍沁

日前，中國內衣集團愛慕股份發(fā)布2023上半年財報。

期內，公司營業(yè)收入同比增長2.78%至17.48億元，歸母凈利潤增長27.37%至1.92億元，扣非歸母凈利潤增長44.62%至1.75億元。

這是愛慕股份自2021年上市以來同期最高營收，盡管營收增長幅度為低個位數(shù)。而歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤雖錄得雙位數(shù)增長，卻是以2022年低基數(shù)為對比實現(xiàn)的。

2022上半年，愛慕股份營收小幅下滑1.86%至17.01億元，歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別下跌40.92%和44.74%，錄得1.51億元和1.21億元。

愛慕股份的營收和利潤增長乏力并不是最近一兩年的事。

從全年業(yè)績來看，2018年至2022年，愛慕股份的年營收徘徊在31億元到35億元間，歸母凈利潤在2億元到4.5億元之間波動，且一直未突破2018年的4.49億元。2022年，愛慕股份的歸母凈利潤下滑至2.05億元，為近五年最低。

增利難主要是因為毛利率下滑，同時銷售費用難以得到控制。

2018年至2022年，愛慕股份主營業(yè)務毛利率一路下滑，分別為72.29%、70.73%、67.01%、67.55%和66.54%。銷售費用率卻持續(xù)攀升，2020年至2022年，愛慕股份銷售費用率分別為40.6%、45.3%和47.5%。

兩者疊加，導致愛慕股份在2021年和2022年的歸母凈利潤跌幅分別高達22.42%和40.52%，這兩年恰好是毛利率到達低點而銷售費用率升至高點的時候。

愛慕股份對于毛利率下滑的解釋是，線上渠道收入占比提升，而線上渠道毛利率低于線下直營渠道，因此拉低了整體的毛利率。2020年和2022年，愛慕股份線上渠道收入占比“先降后升”，分別為31.6%、29.8%和34.5%，與同期毛利率“先升后降”的波動相匹配。

線上銷售占比日益提升，背后是愛慕股份對于線上渠道建設的投入。目前，愛慕股份已入駐天貓、唯品會、京東、抖音等電商平臺，并自建了官網(wǎng)。網(wǎng)絡銷售費也成為銷售費用中僅次于員工薪酬的第二大支出。

2020年至2022年，愛慕股份的網(wǎng)絡銷售費用分別為0.98億元、1.66億元和1.24億元，占同期銷售費用的比例分別為7%、13.2%和13.7%。

不過，從最新財報中可以看到，愛慕股份的銷售費用得到控制，毛利率也有改善。

2023上半年，愛慕股份銷售費用率為43.4%，較上年同期減少3.2個百分點。其中，網(wǎng)絡銷售費用占比11.9%，同比下降1.8個百分點。整體毛利率為66.42%，優(yōu)于上年同期的67.05%。其中，線上毛利率58.47%，同比提升0.86個百分點。

擴大利潤的思路相對清晰，因為它在一定程度上可以依靠內部的成本控制實現(xiàn)。相比之下，增收問題更難解，它關乎到消費者的選擇，以及同行的競爭，這是企業(yè)難以把控的。

近年來，新銳品牌攪動中國內衣市場，不僅瓜分了市場份額，也實現(xiàn)了對消費者的教育，影響著更多人尤其是年輕一代選擇舒適度更高的內衣，以及更有風格的品牌。這讓本就面臨品牌形象老化問題，且以傳統(tǒng)鋼圈內衣為主的內衣巨頭們紛紛陷入增長困境。

愛慕股份也做出了改革舉措。針對無鋼圈內衣和運動內衣等細分品類，愛慕股份在2018年和2021年分別推出子品牌乎兮和彳亍。為更新品牌形象，愛慕股份也為旗下各品牌做了年輕化營銷，包括與李沁合作、和可口可樂、消消樂聯(lián)名等。

很難說這些舉措的成效如何。愛慕股份近年來的營收沒有大幅波動，但增速緩慢，盈利也并不穩(wěn)定。經(jīng)營壓力的另一個側面體現(xiàn)是，截至2023年6月底，愛慕股份共有1856個線下零售終端，與2020年12月底的2156個相比，減少了13.9%。其線下終端多為與商場聯(lián)營的專柜。

此外，雖然愛慕股份的線上銷售比例逐年增加，但在各電商平臺大促期間，它依然不是內衣品類銷售額榜單上的?？汀?/span>

新銳內衣品牌的優(yōu)勢在于體量輕巧、身段靈活，它們從線上起家，主攻單一細分賽道，再視情況擴展品類和線下渠道。這些網(wǎng)生品牌也更善于品牌營銷。

愛慕股份等傳統(tǒng)內衣品牌體量龐大，轉型不易，但優(yōu)勢在于供應鏈和渠道，以及良好的資金基礎。即便面臨行業(yè)格局洗牌，也有余力做出調整。在中國內衣品牌高度分散的背景下，它們已身處一場持久戰(zhàn)之中。