文|野馬財(cái)經(jīng) 劉欽文
編輯|李白玉
2019年，視頻博主李子柒受到馬來(lái)西亞王室邀請(qǐng)一同交流，送出一套其自己制作的文房四寶“筆墨紙硯”作為禮物。
李子柒的視頻中，一張紙的故事從最初的樹皮展開，歷經(jīng)“夏曬冬烤”，耗時(shí)兩年才最終完成。造紙術(shù)是我國(guó)古代四大發(fā)明之一，歷經(jīng)千年發(fā)展，造紙這件事也從紛繁復(fù)雜的手工古法造紙術(shù)，逐漸演變?yōu)榭焖俦憬莸臋C(jī)器造紙。造紙坊規(guī)范運(yùn)作、企業(yè)化后，也涌現(xiàn)出多家A股上市公司，四川鳳生紙業(yè)科技股份有限公司（下稱“鳳生紙業(yè)”）也意圖加入A股紙業(yè)大軍，于近日向滬市主板遞交了《招股書》。
值得注意的是，2022年在紙業(yè)持續(xù)低迷的情況下，鳳生紙業(yè)卻“逆勢(shì)起飛”，營(yíng)收、凈利、毛利率快速上漲，成功達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，超越同行的秘密武器是什么？
年入11億，“熊貓紙”出圈
四川省是全國(guó)竹資源大省，以“蜀南竹海”為代表的一大批竹文化景區(qū)聞名海內(nèi)外，鳳生紙業(yè)位于“成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)”的樂(lè)山市犍為縣。豐富的竹資源既是文化景區(qū)，也是竹產(chǎn)業(yè)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。鳳生紙業(yè)便用竹子造紙。
鳳生紙業(yè)的主要產(chǎn)品包括竹漿板、生活用紙?jiān)埡统榧?、卷紙、手帕紙、廚房用紙等成品紙，其產(chǎn)品全部使用竹子生產(chǎn)紙漿。
位于四川的區(qū)位優(yōu)勢(shì)下，鳳生紙業(yè)還與當(dāng)?shù)靥厣按笮茇垺苯Y(jié)合，利用大熊貓的“糞便”造紙。
大熊貓是直腸動(dòng)物，吃竹子主要是吸收里面的多糖等營(yíng)養(yǎng)成分，而其他的殘留物，比如竹纖維，都通過(guò)糞便的形式排出體外。相似的是，使用竹子造紙，其步驟之一為堆積原材料，降解竹子里面的果糖，獲取竹纖維。
鳳生紙業(yè)的自有品牌山丘，與中國(guó)大熊貓保護(hù)研究中心達(dá)成戰(zhàn)略合作，將四川“臥龍、都江堰、雅安碧峰峽”三個(gè)大熊貓保護(hù)研究基地的熊貓便便收集起來(lái)，經(jīng)過(guò)黑科技處理，生產(chǎn)出盒裝紙巾以及有芯卷紙。
圖源：山丘旗艦店
山丘聯(lián)名文創(chuàng)系列筆記本熊貓便便紙手賬插畫、插畫本，還曾作為題目“熊貓便便是否可以造紙”的答案，亮相央視《正大綜藝》。
除了自有品牌外，鳳生紙業(yè)還為超市、電商等企業(yè)提供代加工服務(wù)。包括京東京造和惠尋（京東兩大自有品牌）、永輝超市（601933.SH）、天虹股份（002419.SZ）、重慶百貨（600729.SH）、小黃巾等。其中永輝超市2022年更是一躍成為其第三大客戶。
隨著永輝超市等新客戶的進(jìn)入，2022年鳳生紙業(yè)營(yíng)收凈利大幅上漲。2020年-2022年，鳳生紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.19億元、8.69億元和11.47億元，凈利潤(rùn)分別為3009.87萬(wàn)元、2882.52萬(wàn)元和1.15億元，三年凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到1.74億元。
這也正好達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，鳳生紙業(yè)選擇的是滬市主板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，公司最近3年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)不低于1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元，或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于10億元。
此外，鳳生紙業(yè)的毛利率更是翻倍增長(zhǎng)，分別為9.55%、9.64%、18.14%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司，其平均值為9.84%、5.31%和7.95%。
圖源：《招股書》
逆勢(shì)增長(zhǎng)背后，客戶成股東
然而，和鳳生紙業(yè)的火熱相比，2022年的紙業(yè)，頻頻遇冷。
《中國(guó)造紙工業(yè)2022年度報(bào)告》顯示，2022年1-12月?tīng)I(yíng)業(yè)收入8899億元，利潤(rùn)總額336億元，同比增長(zhǎng)-37.54%。在統(tǒng)計(jì)的2561家造紙生產(chǎn)企業(yè)中，虧損企業(yè)有770家，占30.07%。
造紙行業(yè)中已上市的龍頭企業(yè)們，2022年同樣業(yè)績(jī)集體陷入滑鐵盧。
2022年，晨鳴紙業(yè)（1812.HK）營(yíng)收320億元，同比下降3.08%，凈利潤(rùn)1.89億元，同比下降90.84%；宜賓紙業(yè)（600793.SH）營(yíng)收23億元，同比增長(zhǎng)8.73%，凈利潤(rùn)2959萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.48%；景興紙業(yè)（002067.SZ）營(yíng)收62億元，同比增長(zhǎng)0.04%，凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降73.34%。
此外，還有山鷹國(guó)際(600567.SH)、美利云(000815.SZ)、安妮股份(002235.SZ)等企業(yè)預(yù)計(jì)年度由盈轉(zhuǎn)虧。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，上述上市公司表示主要是因?yàn)椋菏袌?chǎng)需求不佳，原料成本上漲。
相比以上公司的業(yè)績(jī)，鳳生紙業(yè)的表現(xiàn)有所不同。
《招股書》顯示，2020年至2022年，鳳生紙業(yè)生活用紙?jiān)埖膬r(jià)格分別為5148.05元/噸、5663.53元/噸、6711.74元/噸，銷量有所下降，分別為14.15萬(wàn)噸、13.29萬(wàn)噸、12.77萬(wàn)噸；生活用紙成品紙的價(jià)格分別為8626.39元/噸、8438.59元/噸、9367.4元/噸，銷量迅速增長(zhǎng)，分別為0.48萬(wàn)噸、0.64萬(wàn)噸、1.94萬(wàn)噸。
圖源：《招股書》
逆行業(yè)之勢(shì)，鳳生紙業(yè)迅速增長(zhǎng)的背后，出現(xiàn)了新客戶成立不久就成為第一大客戶，以及客戶入股的情況。
工商信息顯示，青島嘉彩紙業(yè)有限公司成立于2020年，成立后，2021年便成為鳳生紙業(yè)第三大客戶，銷售金額5178.16萬(wàn)元，銷售占比5.96%，2022年進(jìn)一步升為第一大客戶，銷售金額1.86億元，銷售占比16.36%。
但工商信息顯示，消化上億訂單的嘉彩紙業(yè)員工人數(shù)僅8人。
《招股書》中還提到，青島嘉彩紙業(yè)有限公司金額包括向其控股子公司山東嘉彩紙業(yè)有限公司和上海沛東紙業(yè)有限公司的銷售金額。
但這兩家企業(yè)同樣成立時(shí)間不長(zhǎng)，分別為2021年、2019年，員工人數(shù)分別顯示6人和3人。
鳳生紙業(yè)2022年的第二大客戶為四川石化雅詩(shī)紙業(yè)有限公司（下稱“石化雅詩(shī)”），銷售金額1.42億元，銷售占比12.45%。
石化雅詩(shī)2020年以3.5元/股的價(jià)格，出資980萬(wàn)元入股鳳生紙業(yè)。和石化雅詩(shī)一同入股的，還有平潭萬(wàn)成股權(quán)投資中心（有限合伙）、北京蓮圣君智投資管理有限公司，均出資2310萬(wàn)元。
愛(ài)企查顯示，石化雅詩(shī)的實(shí)際控制人為黃云，黃云間接持有平潭萬(wàn)成38%的份額。
圖源：愛(ài)企查
蓮圣君智則在鳳生紙業(yè)IPO前夕選擇退出。2023年4月26日，蓮圣君智以4元/股的價(jià)格，將其所持有的所有鳳生股份轉(zhuǎn)讓給劉相文。劉相文為石化雅詩(shī)董事鄭燕玲的丈夫。
截至目前，平潭萬(wàn)成、劉相文持股1.99%，為鳳生紙業(yè)第四、五大股東，石化雅詩(shī)持股0.84%，為第十大股東。
實(shí)控人從煤礦起家，全資持有1家銀行
《招股書》顯示，鳳生紙業(yè)的實(shí)際控制人為楊朝林、胡桂芹夫婦，兩人及子女楊梅及楊元嵩四人直接及間接合計(jì)持有公司91.43%的股份。
但實(shí)際上，楊朝林、胡桂芹夫婦并非是鳳生紙業(yè)的創(chuàng)始人。1999年1月，稅必剛、蒙義全、鄒毅、王銀成、梁玉珍、楊天文、杜成貴七人作為創(chuàng)始大股東創(chuàng)立鳳生紙業(yè)。
而當(dāng)時(shí)的楊朝林正在做煤礦生意，1990年11月至1995年3月，其在犍為縣江灣煤礦任礦長(zhǎng)，1996年成立四川省犍為縣林源實(shí)業(yè)有限公司，負(fù)責(zé)礦產(chǎn)品、煤炭、粉煤灰、礦山器材、五金等的銷售。
2002年，楊朝林又參與國(guó)營(yíng)犍為縣水泥廠的破產(chǎn)轉(zhuǎn)制、資產(chǎn)重組，更名為四川省犍為寶馬水泥有限責(zé)任公司（下稱“寶馬水泥”），現(xiàn)由楊朝林、胡桂芹、楊元嵩實(shí)控。
2014年9月，寶馬水泥欲入股鳳生紙業(yè)，寶馬水泥顯然一開始就是奔著實(shí)控權(quán)去的。其提出合作條件：鳳生紙業(yè)原股東須統(tǒng)一委托二至三名股東代表，管理原股東所持的公司股份，相應(yīng)精簡(jiǎn)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)人員。
但入股前，鳳生紙業(yè)在董事會(huì)會(huì)議上曾決定，幾位公司創(chuàng)始人不管以后是否在職、在崗、擔(dān)任職務(wù)，只要公司存在，原在職享受的崗位工資、費(fèi)用（含汽車、通訊、考察學(xué)習(xí)等）待遇不變。
2014年10月寶馬水泥入股后，鳳生紙業(yè)停發(fā)了稅必剛、鄒毅、梁玉珍、王銀成、楊天文、杜靜（杜成貴之女）的工資及補(bǔ)貼待遇，裁判文書網(wǎng)顯示，鄒毅、梁玉珍、楊天文、杜靜（杜成貴之女）四人起訴鳳生紙業(yè)，要求支付相應(yīng)費(fèi)用。但法院并未支持。
一邊是將收購(gòu)來(lái)的鳳生紙業(yè)做的風(fēng)生水起，另一邊楊朝林的其他生意也沒(méi)停。
寶馬水泥官網(wǎng)顯示，公司固定資產(chǎn)3.23億元、員工212人，占地面積350余畝。集水泥生產(chǎn)、礦石開采、商砼制造、物流運(yùn)輸、造紙等業(yè)務(wù)為一體。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.78億元，凈利潤(rùn)0.96億元。
鳳生紙業(yè)和寶馬水泥也長(zhǎng)期存在關(guān)聯(lián)交易，向其銷售燃煤爐渣、粉煤灰、堿渣、脫硫石膏等自身日常生產(chǎn)中所產(chǎn)生的固體廢料，2020年-2022年的關(guān)聯(lián)交易金額分別為634.17萬(wàn)元、657.84萬(wàn)元和483.03萬(wàn)元。
圖源：《招股書》
且鳳生紙業(yè)向?qū)汃R水泥銷售的燃煤爐渣、粉煤灰、堿渣單價(jià)均低于非關(guān)聯(lián)第三方銷售單價(jià)，燃煤爐渣、粉煤灰2022年的差異率分別為-8.54%、-1.94%，堿渣2022年5月至2022年12月為-0.28%。
寶馬水泥還全資持有四川犍為農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，2021年11月，因辦理一次性金融業(yè)務(wù)，未按規(guī)定識(shí)別部分客戶身份；未按規(guī)定對(duì)部分客戶開展持續(xù)的客戶身份識(shí)別；虛報(bào)、瞞報(bào)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等原因，中國(guó)人民銀行樂(lè)山市中心支行對(duì)四川犍為農(nóng)村商業(yè)銀行給予警告，并處以人民幣75萬(wàn)元罰款。
楊朝林、胡桂芹夫妻兩人還持有犍為縣丹泉礦石有限責(zé)任公司、四川省犍為春旭物流有限責(zé)任公司、犍為志和物流有限公司等企業(yè)。均與鳳生紙業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易，不過(guò)金額較小。
夫妻兩人的兒女也“各有天地”。女兒楊梅出生于1986年，博士學(xué)歷。曾短暫進(jìn)入家族企業(yè)公司，2017年5月起任鳳生紙業(yè)銷售總經(jīng)理，2019年9月離職，2021年11月進(jìn)入清華大學(xué)公共管理學(xué)院，任研究院助理。
兒子楊元嵩出生于1995年，碩士學(xué)歷。女兒楊梅離職前4個(gè)月，也就是2019年5月，進(jìn)入犍為朝桂資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（鳳生紙業(yè)控股股東）任總經(jīng)理，2021年6月至今任寶馬水泥的副總經(jīng)理。
從兒女的履歷來(lái)看，楊朝林目前似乎還沒(méi)有退休的打算。其從90年代的煤礦行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在的造紙業(yè)，形成集水泥生產(chǎn)、礦石開采、商砼制造、物流運(yùn)輸、造紙等為一體的產(chǎn)業(yè)布局，有望在66歲時(shí)收獲第一個(gè)IPO。
你對(duì)鳳生紙業(yè)的故事怎么看？歡迎下方留言討論。