文|時(shí)代周報(bào) 鄧宇晨
編輯|邱月燁
在半年報(bào)發(fā)布前夕，諾輝健康（06606.HK）遭機(jī)構(gòu)做空。
8月16日，一份由J Capital Investment（下稱“J Capital”）發(fā)布的《關(guān)于諾輝健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》在網(wǎng)絡(luò)上流傳。
在該份報(bào)告中，J Capital表示，諾輝健康通過(guò)不斷壓貨的方式虛增九成銷售收入，其真實(shí)業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?！案鶕?jù)我們善意推算，諾輝公司2022年全年實(shí)際銷售額為7695萬(wàn)元，與其公布的7.65億元相差9倍。”J Capital表示。
此外，J Capital在報(bào)告中指出，在專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、公共衛(wèi)生篩查、民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)和電商平臺(tái)等，諾輝健康旗下的“常衛(wèi)清”“噗噗管”“幽幽管”等產(chǎn)品均有銷量造假問(wèn)題。
據(jù)官網(wǎng)資料，J Capital于2010年在中國(guó)成立，“著眼于發(fā)現(xiàn)全球估值過(guò)高的公司”。此前，J Capital曾在2023年1月發(fā)布了針對(duì)滿幫集團(tuán)（YMM.NYSE）的做空?qǐng)?bào)告。
此份報(bào)告一出，迅速引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，也導(dǎo)致諾輝健康于8月16日午后股價(jià)暴跌，一度跌超20%。諾輝健康于當(dāng)日下午3點(diǎn)火速召開電話會(huì)議上，諾輝健康董事長(zhǎng)兼CEO朱葉青等三位高管就報(bào)告中的多項(xiàng)質(zhì)疑進(jìn)行了初步回應(yīng)。
朱葉青表示，諾輝健康的每一份財(cái)報(bào)、每一個(gè)公開發(fā)表的數(shù)據(jù)都經(jīng)得起調(diào)研和論證，“我們歡迎投資人、投資機(jī)構(gòu)通過(guò)各種方式進(jìn)行求證?！?/p>
“該報(bào)告信息嚴(yán)重歪曲事實(shí)，意圖傷害我公司聲譽(yù)。我們將采取法律手段追責(zé)并保護(hù)公司的合法權(quán)益。我們?cè)诟劢凰l(fā)布的信息均真實(shí)合規(guī)?！敝Z輝健康相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者表示。諾輝健康在同日發(fā)布的澄清公告中表示，做空機(jī)構(gòu)的指控失實(shí)、毫無(wú)依據(jù)且充滿誤導(dǎo)性。
8月16日收盤，諾輝健康跌6.88%，報(bào)18.42港元/股，單日市值蒸發(fā)超6.2億港元，總市值84.29億港元。
朱葉青 圖源：諾輝健康官網(wǎng)
數(shù)據(jù)造假“羅生門”？
在上述電話會(huì)議上，朱葉青等高管也對(duì)該份做空?qǐng)?bào)告的來(lái)源進(jìn)行了說(shuō)明。
朱葉青稱，此前有公關(guān)公司多次接觸諾輝健康尋求合作，但被公司方面拒絕，“我覺(jué)得為這樣的事情付出一分錢都是對(duì)公司的侮辱?！?/p>
這與網(wǎng)傳截圖的說(shuō)法相符，網(wǎng)傳截圖顯示，一位諾輝健康員工在社交媒體上稱，做空機(jī)構(gòu)通過(guò)公關(guān)公司要訛公司300萬(wàn)元，被拒絕后將做空?qǐng)?bào)告公開。
隨后，朱葉青就做空?qǐng)?bào)告中的質(zhì)疑點(diǎn)提出8點(diǎn)回應(yīng)。朱葉青稱，目前公司仍處緘默期，公司半年報(bào)將于8月21日下周一收盤后公布，屆時(shí)將會(huì)披露更為準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。
據(jù)2023年7月披露的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，2023年上半年，諾輝健康的營(yíng)收預(yù)期介乎8.00億元~8.37億元，超過(guò)去年全年的7.7億元，同比預(yù)增254.2%~270.8%；上半年毛利預(yù)期7.3億元至7.54億元，較2022年同期增長(zhǎng)區(qū)間為294.6%至307.3%。
朱葉青表示，公司上半年在杭州市濱江區(qū)稅務(wù)局繳納的增值稅款已超過(guò)了7500萬(wàn)元，也是公司業(yè)績(jī)的側(cè)面印證。
據(jù)諾輝健康2022年年報(bào)，公司擁有非侵入性多靶點(diǎn)FIT-DNA檢測(cè)產(chǎn)品“常衛(wèi)清”，系全國(guó)首個(gè)且唯一一個(gè)獲藥監(jiān)局批準(zhǔn)的中國(guó)1.2億結(jié)直腸癌高危人群的癌癥篩查分子檢測(cè)產(chǎn)品。除此之外，諾輝健康還擁有非侵入性FIT結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品“噗噗管”和通過(guò)幽門螺桿菌篩查的糞便自檢胃癌篩查產(chǎn)品“幽幽管”。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前述三類產(chǎn)品的營(yíng)收占比達(dá)總營(yíng)收的99.9%，其中“常衛(wèi)清”達(dá)46.5%，是諾輝健康不折不扣的王牌產(chǎn)品。2022年，諾輝健康營(yíng)收達(dá)7.65億元，同比增長(zhǎng)259.5%，凈虧損1.05億元，2021年同期則虧損2.59億元。
在做空?qǐng)?bào)告中，J Capital稱，通過(guò)對(duì)約665家重點(diǎn)醫(yī)院進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，“常衛(wèi)清”進(jìn)入其中的26家醫(yī)院，銷售量約6000人份，進(jìn)而指出2022年全年，“常衛(wèi)清”在臨床端的銷售額約為600萬(wàn)元。對(duì)此，朱葉青回應(yīng)稱，目前公司2023年上半年在公立醫(yī)院的收入僅有1500萬(wàn)元，大量的臨床端收入并非來(lái)自公立醫(yī)院，而是民營(yíng)醫(yī)院和診所。
諾輝健康CFO高煜表示，做空?qǐng)?bào)告中幾乎沒(méi)有數(shù)據(jù)是經(jīng)得起推敲的。
針對(duì)報(bào)告中對(duì)“常衛(wèi)清”市場(chǎng)價(jià)格較低和電商平臺(tái)銷售數(shù)據(jù)等問(wèn)題，高煜稱，“常衛(wèi)清”的臨床渠道出廠價(jià)在1200元-1600元，其他渠道（保險(xiǎn)公司、健康管理公司、電商平臺(tái)）的出廠價(jià)在600元-1200元，2023年上半年，這部分的收入占比在在45%左右。
另外，針對(duì)做空?qǐng)?bào)告中對(duì)諾輝健康銷售人員的調(diào)研內(nèi)容，朱葉青回復(fù)稱，做空機(jī)構(gòu)是與已離職的銷售人員進(jìn)行的溝通，其內(nèi)容無(wú)法確定真實(shí)性。
對(duì)此份做空?qǐng)?bào)告的真實(shí)性，業(yè)內(nèi)看法不一。
8月16日，某第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，做空?qǐng)?bào)告內(nèi)的整體數(shù)據(jù)有一定可信度，“這兩年腫瘤測(cè)序行業(yè)整體都很慘淡，他們的銷售額這么大，不太可能?！痹撊耸客瑫r(shí)表示，做空?qǐng)?bào)告的調(diào)查不算深入，“但如果是經(jīng)銷商故意壓貨，那銷售額也是真實(shí)的，這樣做無(wú)可厚非?！?/p>
一位醫(yī)藥行業(yè)投資人則對(duì)該做空?qǐng)?bào)告持懷疑態(tài)度。“故意選擇大型公立醫(yī)院做樣本調(diào)研，但業(yè)內(nèi)都知道這部分是諾輝一直沒(méi)有打開的市場(chǎng)，感覺(jué)指控沒(méi)有實(shí)錘，可信度不高”，他告訴時(shí)代周報(bào)記者。
反腐風(fēng)暴影響幾何？
在前述電話會(huì)上，多位投資人追問(wèn)了醫(yī)療反腐是否會(huì)對(duì)諾輝健康造成影響。
7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治工作動(dòng)員部署視頻會(huì)議在北京召開。這次會(huì)議指出，要深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。加大執(zhí)紀(jì)執(zhí)法力度，緊盯領(lǐng)導(dǎo)干部和關(guān)鍵崗位人員，堅(jiān)持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件，形成聲勢(shì)震懾。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這一輪醫(yī)藥領(lǐng)域的反腐，力度罕見，堪稱“最強(qiáng)醫(yī)藥反腐”。
時(shí)代周報(bào)記者注意到，在此次醫(yī)療反腐中，基因檢測(cè)等第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)同樣被著重點(diǎn)名。
2023年5月，國(guó)家衛(wèi)健委等十四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于印發(fā)2023年糾正醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域和醫(yī)療服務(wù)中不正之風(fēng)工作要點(diǎn)的通知》（下稱“《通知》”）。根據(jù)《通知》，監(jiān)管部門將著重整治違規(guī)干預(yù)行業(yè)的設(shè)置審批，包括第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)及醫(yī)美、口腔等醫(yī)療機(jī)構(gòu)和診療科目等事項(xiàng)。同時(shí)，要明確“九項(xiàng)準(zhǔn)則”行業(yè)底線，治理強(qiáng)推基因檢測(cè)或院外購(gòu)藥等第三方服務(wù)等問(wèn)題。
據(jù)福建省衛(wèi)健委官微于7月31日發(fā)布的文章，各級(jí)衛(wèi)生健康行政部門要做好轄區(qū)內(nèi)腫瘤基因檢測(cè)的監(jiān)督檢查，重點(diǎn)對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)基因檢測(cè)收費(fèi)是否合理、是否存在過(guò)度檢測(cè)以及是否存在醫(yī)生與檢測(cè)機(jī)構(gòu)勾連“回扣”等問(wèn)題開展監(jiān)督檢查。
朱葉青在電話會(huì)上表示，目前醫(yī)療反腐對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，包括未來(lái)6-12個(gè)月的收入幾乎不產(chǎn)生影響。“我們未來(lái)6-12個(gè)月公立醫(yī)院所產(chǎn)生的收入均是我們已通過(guò)正式進(jìn)院產(chǎn)生的銷量，同時(shí)銷量也是在爬坡的過(guò)程?！?/p>
朱葉青認(rèn)為，醫(yī)療反腐將對(duì)整個(gè)行業(yè)的合規(guī)性帶來(lái)積極影響，“我們對(duì)任何公立醫(yī)院都是嚴(yán)格按照醫(yī)院的進(jìn)院流程，從性能驗(yàn)證到項(xiàng)目評(píng)審再到招標(biāo)議價(jià)，最后到公示，進(jìn)入收費(fèi)目錄。這也是為什么我們進(jìn)入公立醫(yī)院的流程相對(duì)會(huì)比較慢，我們未來(lái)也會(huì)嚴(yán)格按照這個(gè)路徑去走?！?/p>
據(jù)諾輝健康2022年年報(bào)，公司的銷售及市場(chǎng)開支達(dá)5.39億元，較2021年增長(zhǎng)了104.5%。公司稱，增幅系員工成本及促銷開支增加所致。2022年，諾輝健康的銷售及市場(chǎng)開支占總營(yíng)收比例達(dá)70.5%。而2021年，這一數(shù)據(jù)高達(dá)125.9%。
在本次電話會(huì)議上，有投資人追問(wèn)公司銷售及市場(chǎng)開支的具體用途和該數(shù)據(jù)未來(lái)的目標(biāo)比例。
對(duì)此，朱葉青稱，2022年的銷售及市場(chǎng)開支中，有三分之一為人員成本，約一半的費(fèi)用為市場(chǎng)推廣，“我們2025年的目標(biāo)是銷售費(fèi)用率降至40%，今年（2023年）的目標(biāo)是60%-65%，這個(gè)數(shù)據(jù)完全是在我們預(yù)期內(nèi)的?！?/p>