文 | DoNews  曹雙濤

編輯 | 楊博丞

新茶飲行業(yè)正迎來(lái)集體上市潮。

目前被爆有上市計(jì)劃的新茶飲企業(yè)包括：處在新茶飲第一梯隊(duì)，現(xiàn)存門(mén)店數(shù)量2.4萬(wàn)家的蜜雪冰城，門(mén)店數(shù)量即將破萬(wàn)的古茗、滬上阿姨、茶百道，以及尚未形成規(guī)模，門(mén)店數(shù)量?jī)H有1976家和740家的霸王別姬和新時(shí)沏。

圖源：窄門(mén)餐眼小程序（數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2023.8.3）

從被爆的上市地點(diǎn)來(lái)看，滬上阿姨、茶百道、古茗茶飲和新時(shí)沏擬于港股上市，其中茶百道和古茗茶飲最早可能于明年上市。另有消息稱(chēng)，滬上阿姨預(yù)計(jì)于今年底向港股遞交招股書(shū)。霸王別姬則選擇在美股上市，蜜雪冰城上市地點(diǎn)暫未確定。

事實(shí)上，新茶飲們之所以會(huì)選擇在美股和港股上市，主要是因?yàn)樗鼈兒茈y滿(mǎn)足在內(nèi)地主板上市的要求。不僅如此，今年4月份科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板從申報(bào)材料到IPO敲鐘時(shí)間分別在368天和629天，較長(zhǎng)的排隊(duì)時(shí)間以及等待周期給企業(yè)發(fā)展也帶來(lái)了很大的不確定性因素。

這里耐人尋味的就是古茗，早在2021年8月份古茗被爆計(jì)劃IPO時(shí)，當(dāng)時(shí)古茗方面稱(chēng)“暫無(wú)上市計(jì)劃”。但針對(duì)本次被爆IPO后，古茗方面則稱(chēng)“不予置評(píng)”。

有消息人士稱(chēng)，新茶飲品牌之所以如今被爆上市計(jì)劃，基本上財(cái)務(wù)都已合規(guī)。未來(lái)他們不僅要上市，而且還要比拼誰(shuí)的上市速度更快。那么為何當(dāng)前新茶飲企業(yè)要急于上市呢？他們后續(xù)的上市計(jì)劃又能否順利呢？

一、萬(wàn)店時(shí)代提前，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

進(jìn)入到2023年以來(lái)，多家新茶飲品牌均在密集開(kāi)店。5月，書(shū)亦燒仙草新增門(mén)店數(shù)量為237家，這一數(shù)字創(chuàng)下自2022年7月份以來(lái)書(shū)亦單月新增門(mén)店之最；滬上阿姨去年7月份-12月份月均新增門(mén)店數(shù)量為237家，但今年3月份-5月份這一數(shù)字也增至320家；喜茶自去年下半年放開(kāi)加盟政策后，截止到今年8月3日，喜茶門(mén)店數(shù)量已突破2140家。

按照新茶飲品牌這一拓店速度，若無(wú)意外，今年下半年新茶飲行業(yè)將迎來(lái)“萬(wàn)店競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代”。但即使進(jìn)入到萬(wàn)店時(shí)代，新茶飲品牌也難言輕松。

據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)預(yù)估，2024我國(guó)新茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模雖有望達(dá)到1720億元，但同比增速卻回落到18.8%。換句話(huà)說(shuō)，未來(lái)新茶飲行業(yè)也將此前的增量時(shí)代向存量時(shí)代轉(zhuǎn)變。

對(duì)標(biāo)同樣陷入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的電商來(lái)看，京東2023年以來(lái)持續(xù)借助低價(jià)爭(zhēng)奪拼多多“五環(huán)外”用戶(hù)，淘寶則不斷發(fā)力直播和泛娛樂(lè)，和抖音正面硬剛。抖音除穩(wěn)定直播電商大盤(pán)外，也一直在發(fā)力貨架電商。電商平臺(tái)這些動(dòng)作的背后，本就是存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代下的最大特點(diǎn)：一人之失即他人所得。

但和電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)不同的是，因新茶飲行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻相對(duì)較低，這也讓行業(yè)上的玩家越來(lái)越多。除6家被爆即將上市的新茶飲品牌外，類(lèi)似于書(shū)亦、甜啦啦、COCO、益禾堂等品牌的門(mén)店數(shù)量均在4000家以上。除此之外，主打細(xì)分市場(chǎng)的茉酸奶、檸季手打檸檬茶等品牌也成為一股不可忽視的力量。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，新茶飲行業(yè)的“蛋糕”在變小，分蛋糕的人卻在變多。

行業(yè)壓力傳遞給企業(yè)身上，也讓新茶飲品牌在萬(wàn)店時(shí)代下想要堅(jiān)守好自身陣地，需更多資金支持。

從產(chǎn)品來(lái)看，新茶飲和咖啡、零食行業(yè)相同的點(diǎn)在于，因產(chǎn)品研發(fā)門(mén)檻相對(duì)較低，一旦市面上某家品牌將產(chǎn)品打爆后，其他品牌則能迅速跟進(jìn)，這就導(dǎo)致新茶飲行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。比如檸檬水、楊枝甘露、茉莉奶綠、珍珠奶茶“標(biāo)配產(chǎn)品”，幾乎各家都有，口味也大同小異。

產(chǎn)品高度同質(zhì)化下，價(jià)格戰(zhàn)自然成為了新茶飲吸引消費(fèi)者最有效的方式。

以今年上半年為例，曾標(biāo)榜高端茶飲的奈雪和喜茶紛紛告別此前的均價(jià)3字開(kāi)頭時(shí)代，甚至在抖音上更是有著不少“100元喝10杯喜茶”“9.9元奈雪配送到家”的團(tuán)購(gòu)。

但長(zhǎng)期的價(jià)格戰(zhàn)在讓企業(yè)毛利率不斷降低的同時(shí)，也讓行業(yè)如今形成“新品牌難扎根，低端品牌上探不易、高端市場(chǎng)賠錢(qián)賺吆喝”的尷尬局面。

行業(yè)若想破局的關(guān)鍵點(diǎn)，仍在于花費(fèi)更多的資金打造出具備競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)鏈。蜜雪冰城此前招股書(shū)和茶百道6月份融資均提到，后續(xù)募集到的資金將用以供應(yīng)鏈建設(shè)上。

其次，此前新茶飲行業(yè)面對(duì)高線(xiàn)城市以及自身堅(jiān)守大本營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，紛紛提出下沉戰(zhàn)略。

但如今來(lái)看，新茶飲在下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也趨向白熱化。以安徽省界首市為例，我們?cè)趯?duì)當(dāng)?shù)乜h城以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)走訪(fǎng)中不完全統(tǒng)計(jì)，目前當(dāng)?shù)赜兄嗉颐垩┍情T(mén)店，四家滬上阿姨門(mén)店、以及茶百道和喜茶門(mén)店各一家。

但安徽省界首市的這一情況并非個(gè)案，目前古茗、茶百道、喜茶、滬上阿姨的下沉市場(chǎng)門(mén)店幾乎占到這些品牌門(mén)店的半壁江山。而當(dāng)新茶飲進(jìn)入到萬(wàn)店時(shí)代后，其在下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)加劇。

目前包括喜茶、蜜雪冰城、霸王別姬等品牌方也卷向海外。但相較于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇共存的海外市場(chǎng)，對(duì)新茶飲品牌方的資金要求要求更高。

圖源：窄門(mén)餐眼小程序

最后，《新巴塞爾資本協(xié)議》曾指出，只要有人員相關(guān)的業(yè)務(wù)都存在著操作風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于新茶飲行業(yè)而言，萬(wàn)店時(shí)代下龐大的加盟商團(tuán)隊(duì)，以及單家門(mén)店員工日常工作的管理，食材的全流程監(jiān)管等等，均需企業(yè)持續(xù)投入重金進(jìn)行精細(xì)化管理。

在消費(fèi)者對(duì)食品安全愈發(fā)關(guān)注的背景下，因被爆存在食品安全問(wèn)題，導(dǎo)致股價(jià)暴跌、推至輿論風(fēng)口浪尖的企業(yè)不勝枚舉。一旦新茶飲品牌單家門(mén)店被爆存在食品安全問(wèn)題，這在引發(fā)消費(fèi)者不滿(mǎn)的同時(shí)，也會(huì)影響到企業(yè)的營(yíng)收。

另外，如何持續(xù)賦能加盟商，保護(hù)好加盟商利益，進(jìn)而穩(wěn)定加盟商團(tuán)隊(duì)，將會(huì)是后續(xù)新茶飲品牌均需面臨的問(wèn)題。

二、資本退出迫于壓力，新茶飲只能尋求上市

面對(duì)上述問(wèn)題，若是放到當(dāng)年新茶飲行業(yè)快速擴(kuò)張之時(shí)，行業(yè)或能通過(guò)資本扶持獲得更多資金。但目前來(lái)看，資本不但對(duì)新茶飲的熱度退散，而且也在要求新茶飲品牌方必須要加速上市。

2021年6月30日，曾標(biāo)榜“新茶飲第一股”的奈雪成功登陸港交所。開(kāi)盤(pán)價(jià)和IPO價(jià)分別報(bào)18.86港元/股和19.80港元/股。但奈雪上市首日，股價(jià)直接暴跌到17.12港元/股。截止今年8月2日，奈雪的茶只有5.19港元/股，這一股價(jià)和發(fā)行價(jià)相比，已跌去72%。

一二級(jí)股價(jià)的破發(fā)，奈雪持續(xù)低迷的股價(jià)，不僅僅讓投資人無(wú)法借助一二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)差價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，更讓投入對(duì)新茶飲賽道逐漸冷靜。但奈雪的茶這一情況并非個(gè)案，在過(guò)去一年多的時(shí)間里，眾多“消費(fèi)第一股們”紛紛跌落神壇。

頭頂“盲盒第一股”光環(huán)上市的泡泡瑪特，2020年12月11日港股上市首日，開(kāi)盤(pán)價(jià)為77.1港元/股。次年2月，更是一路暴漲到107.60港元/股，顛覆時(shí)期市值更是接近1500億港元。但截止今年8月3日，泡泡瑪特收盤(pán)價(jià)僅有20.65港元/股，這一股價(jià)和發(fā)行價(jià)相比已跌去73%。

消費(fèi)股的持續(xù)低迷，讓本就募資難的資本市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎。據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，國(guó)內(nèi)VC/PE行業(yè)新募集基金數(shù)量和金額分別為1601支、3532.12億元人民幣，同比下降7.6%、33.0%。

投資端，市場(chǎng)節(jié)奏延續(xù)減緩，投資案例數(shù)共1722起，同比下降44.2%，投資金額為1300.30億元人民幣，早期投資更是下降超60%。

不僅僅是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)也存在類(lèi)似問(wèn)題。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)外投行在中國(guó)的投資業(yè)務(wù)也在不斷縮水。截至今年上半年，外資投行在中國(guó)內(nèi)地的IPO份額已降至歷史新低——2009年40.8%，2019年近20%，2022年僅3.1%，而2023年以來(lái)只占1.2%。

除資本遭遇募資難外，目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也面臨著如何退出的挑戰(zhàn)和壓力，IPO退出效用正在減弱。投中資本管理合伙人馬峻曾表示，國(guó)內(nèi)VC/PE的退出事件中，通過(guò)IPO退出方式的占比正在逐步下滑，從2021年接近40%的占比，到2023年一季度大概只有33%。因?yàn)锳股（除北證）的IPO數(shù)量在大幅度下降，2023年前四個(gè)月A股的IPO數(shù)量跌了35%，尤其創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板降幅較大。

顯然在這種行業(yè)背景下，資本也必然會(huì)將壓力傳遞到新茶飲品牌身上，要求他們盡快上市，以保證自身得以順利退出，進(jìn)而將退出獲得的資金投入到類(lèi)似于儲(chǔ)能、硬科技等“風(fēng)口”上。

另外，伴隨著今年上半年注冊(cè)制政策的全面推進(jìn)，上交所、深交所、北交所、新三板，以及各地股權(quán)交易所也會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)活躍。對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，退出對(duì)行業(yè)是一次很好的拉動(dòng)和激活。

這也意味著后續(xù)投資機(jī)構(gòu)此前借助一二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)差價(jià)的盈利模式將逐漸被顛覆，投資機(jī)構(gòu)將更加關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性。但正如上文所述，新茶飲未來(lái)行業(yè)增速的下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這也讓新茶飲品牌能否持續(xù)保持高增長(zhǎng)充滿(mǎn)未知。

三、新茶飲的上市會(huì)順利嗎？

雖說(shuō)當(dāng)前新茶飲們的IPO均在提速，但去年沖擊A股失敗的蜜雪冰城，也讓市場(chǎng)對(duì)新茶飲的上市增加了更多的擔(dān)憂(yōu)。事實(shí)上，導(dǎo)致蜜雪冰城上市失敗的原因在于：一方面，蜜雪冰城招股書(shū)中所提到的22000家門(mén)店中，直營(yíng)店為73家，加盟店為21582家。

另一方面，從2019年到2022年的前三個(gè)月，蜜雪冰城最大的營(yíng)收入來(lái)源便是食材和包裝材料的收入，在蜜雪冰城主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中分別占比86.2%、85.5%、87%和87.7%，幾乎接近九成。

事實(shí)上，蜜雪冰城這種S2B2C最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，投資者無(wú)法對(duì)蜜雪冰城的業(yè)績(jī)給出合理預(yù)估。畢竟，蜜雪冰城的營(yíng)收是加盟門(mén)店在內(nèi)部系統(tǒng)中直接向蜜雪冰城總部訂購(gòu)相關(guān)商品，并按合同價(jià)格支付采購(gòu)貨款，蜜雪冰城將采購(gòu)貨款納入到公司營(yíng)收，也就是說(shuō)蜜雪冰城的營(yíng)收實(shí)則是加盟商向蜜雪冰城采購(gòu)的流水。

但問(wèn)題是，這些加盟門(mén)店到底消化多少商品，還有多少庫(kù)存商品，市場(chǎng)均不可知。一旦蜜雪冰城為保證業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，要求加盟商大量采購(gòu)商品，這在形成業(yè)績(jī)虛假繁榮，損害加盟商利益，引發(fā)蜜雪冰城門(mén)店不穩(wěn)定的同時(shí)，也損害了中小投資者的利益。

事實(shí)上，當(dāng)前新茶飲企業(yè)面對(duì)持續(xù)的虧損，通過(guò)放開(kāi)加盟政策擴(kuò)大門(mén)店數(shù)量，均是在走蜜雪冰城這種S2B2C的路線(xiàn)。

據(jù)2022年奈雪財(cái)報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入42.92億元，同比下降0.1%；歸母凈利潤(rùn)-4.69億元。其中，茶飲店的門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約4.7億元，同比下降20.6%；利潤(rùn)率11.8%，同比下降2.7%。面對(duì)今年上半年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，奈雪在7月份也放棄自營(yíng)路線(xiàn)，開(kāi)放加盟政策。

雖說(shuō)目前多數(shù)新茶飲企業(yè)選擇的在港股和美股上市，但在后續(xù)這些新茶飲企業(yè)遞交招股書(shū)時(shí)，如何在招股書(shū)中說(shuō)明S2B2C的運(yùn)營(yíng)模式具有較高的業(yè)績(jī)真實(shí)性，以及可持續(xù)增長(zhǎng)性，將會(huì)是想要上市的新茶飲企業(yè)務(wù)必要重視的問(wèn)題。否則這種模式很容易會(huì)遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的多次問(wèn)詢(xún)，影響到企業(yè)的上市進(jìn)程。

但更深層來(lái)看，即使新茶飲企業(yè)能夠上市成功，又能否保證股價(jià)不出現(xiàn)破發(fā)募集資金順利呢？畢竟目前不管是在港股，還是在美國(guó)市場(chǎng)上，新股破發(fā)幾乎成為常態(tài)化。

在美股市場(chǎng)上，今年7月份美股市場(chǎng)共有22只新股上市，募資總額39.25億美元，首日破發(fā)率為40.91%。今年以來(lái)美股市場(chǎng)共有145只新股上市，合計(jì)募資總額157.65億美元，首日破發(fā)率為37.93%。

而在港股市場(chǎng)，因一二級(jí)市場(chǎng)估值邏輯的不同，以及今年以來(lái)港股流動(dòng)性疲軟，估值偏弱。截止今年Q2，港股新股的破發(fā)率已上漲至50%。

結(jié)語(yǔ)：

不管后續(xù)新茶飲的上市進(jìn)程是否順利，屬于新茶飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)并不會(huì)停止，行業(yè)短期內(nèi)也難以形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。

但正如納西姆·塔勒布在其著作《黑天鵝》寫(xiě)到的那樣，真正能夠保證有效生存的思維必須是反脆弱的，能夠在不斷受挫中受益，能夠不確定地應(yīng)對(duì)不確定性，也就是像生命而不是像機(jī)器那樣去生存。

而如何提高自身的反脆弱能力，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的不確定性中找尋確定性，將是新茶飲行業(yè)發(fā)展不變的主旋律。