文|每日財報 呂明俠
每年伴隨氣溫走高,啤酒行業(yè)都會迎來銷售旺季。今年上半年,持續(xù)的高溫天氣疊加疫情開放以來的出行恢復(fù),包括啤酒在內(nèi)的飲料市場延續(xù)了高景氣度。
行業(yè)整體看,國家統(tǒng)計局官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2023年上半年,啤酒行業(yè)繼續(xù)保持增長勢頭。2023年1月至6月,規(guī)模以上啤酒企業(yè)啤酒產(chǎn)量達(dá)1928萬千升,同比增長7%。相對于白酒、葡萄酒產(chǎn)量下滑的現(xiàn)狀,啤酒似乎并未受經(jīng)濟(jì)周期影響。
不過,6月全國規(guī)上啤酒企業(yè)產(chǎn)量為419.7萬千升,同比增長1.6%,增速有所放緩,“縮量調(diào)整”信號明顯。業(yè)內(nèi)人士對此表示,企業(yè)或出于需求短期承壓等原因?qū)Ω挥喈a(chǎn)能進(jìn)行產(chǎn)能出清,高景氣度的不確定性有所增加。
如果拉遠(yuǎn)視角關(guān)注行業(yè)變化,拋開疫情的低基數(shù),2013年以來啤酒行業(yè)就已進(jìn)入存量市場。同時,受人口年齡結(jié)構(gòu)以及大環(huán)境等因素,啤酒的主力群體消費(fèi)欲望和購買力已有所變化,甚至不少消費(fèi)者轉(zhuǎn)向酒精飲料等啤酒替代品。
對啤酒企業(yè),尤其是頭部而言,銷量已不是驅(qū)動利潤提升的主要動力。在供需兩端共同驅(qū)動下,啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級加速,高端化反而成為供給端的主要驅(qū)動力。而能否做到量穩(wěn)價增、降本增效以及抓住行業(yè)新的增長點(diǎn)則成為啤酒企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。
過往,在國內(nèi)市場,高端啤酒領(lǐng)域百威亞太(01876.HK)可以說是一度領(lǐng)先于各家巨頭。但現(xiàn)如今,沖擊高端已近乎“賽程過半”,跟隨者身位逐步拉近。在接下來行業(yè)景氣度預(yù)期不穩(wěn)定、高端化內(nèi)卷進(jìn)一步提高之際,作為“先行者”,百威如何應(yīng)對壓力似乎成了業(yè)內(nèi)最大的看點(diǎn)。
從名不見經(jīng)傳到世界啤酒巨頭
百威與啤酒的淵源最早可以追溯到1852年,彼時一位名叫喬治·施耐德的德國移民,在密西西比河畔的圣路易斯市創(chuàng)建了一家小型啤酒廠。同為德國移民的肥皂制造商艾伯哈特·安海斯是這家釀酒廠的股東之一。
1860年,啤酒廠發(fā)生財務(wù)危機(jī),股份被安海斯全資收購,成為啤酒廠唯一掌門人。同年,安海斯的老鄉(xiāng),21歲的德國移民阿道夫·布希開辦了一家釀酒原料廠,成了安海斯的供應(yīng)商。15年后,阿道夫·布希成為安海斯釀酒廠的合伙人,隨后這家釀酒廠改名為安海斯-布希公司——百威英博母公司的前身。
經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn),五位掌門人,安海斯-布希的啤酒銷量在美國占據(jù)一半市場份額,也是美國人心目中的啤酒之王。公司在1995年開始進(jìn)軍中國市場,之后開始陸續(xù)收購哈啤、湖南白沙、湖北金龍泉、浙江KK等區(qū)域啤酒品牌。
在九十年代,由于當(dāng)時的主政者布希四世揮金如土,由此安海斯.布希這個家族企業(yè)逐漸沒落。與此同時,巴西首富雷曼(3G資本CEO)盯上了這個“羔羊”,對于后者,在1999年收購了圣保羅的南極洲啤酒,并創(chuàng)立美洲飲料;又在2004年比利時的英特布魯合作成立英博。2008年,金融危機(jī)在全世界蔓延時,英博以520億美元的出價,正式收購安海斯-布希。
因此,這場收購也涉及到國際酒企的內(nèi)地業(yè)務(wù),英博在內(nèi)地的主要經(jīng)營市場為東南地區(qū),而安海斯的主要經(jīng)營市場為東北部,百威英博的成立也促成了兩個市場的合并。
合并后的百威英博并沒有停下擴(kuò)張的步伐,而它的擴(kuò)張又離不開“買買買”。在收購安海斯-布希之后,3G資本還并購了亨氏食品、漢堡王、提姆霍頓和卡夫等著名企業(yè),并且在2016年收購了世界第二大啤酒商南非米勒,這是全球啤酒史上最大的并購案,并購擴(kuò)張奠定了百威英博的全球啤酒霸主地位,但巨大的收購成本,也造成了債臺高筑。
截至2018年末,公司凈債務(wù)高達(dá)1028.4億美元,其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了69%。在股東的壓力下,百威英博加快去杠桿的進(jìn)程,而分拆亞太區(qū)業(yè)務(wù)上市成為一個重要選項(xiàng),既可套現(xiàn),又能拓展融資渠道。
2019年5月,百威英博在亞太區(qū)的經(jīng)營平臺百威亞太向港交所提交了招股書申請版本,因?yàn)檎J(rèn)購不足,當(dāng)年七月取消在港IPO后,百威亞太僅僅兩個月之后重新歸來,并于9月30日成功上市。
值得注意的是,百威亞太成功IPO之后,其市值達(dá)到近六個青島啤酒。至此,中國市場上的三大啤酒巨頭華潤、青島、百威在港股聚齊,開啟了貼身肉搏戰(zhàn)。
高端共識下老大不好當(dāng)
百威亞太的主要市場分布在亞太地區(qū)的五個國家,即中國、印度、越南、韓國和澳大利亞。目前,中國約占百威亞太營收份額70%以上,可以說是公司最重要的市場。
啤酒行業(yè)按照市場成熟度,可以分為高中低三個檔次。亞洲的五個主要市場中,韓國、澳門是較為穩(wěn)定的高成熟度市場,印度、越南是低成熟度市場。中國市場處于中成熟度階段,表現(xiàn)的特征就是喝啤酒的人可能在減少,但喝得更講究了。
啤酒的低中高端,最直觀的體現(xiàn)就在價格上。Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示,高檔啤酒每500ml價格在14元及以上、中檔啤酒在7- 14元之間、經(jīng)濟(jì)型啤酒在7塊錢以下。
自2013年存量競爭以來,高端化便已被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的主因之一。招銀國際曾提出,中國啤酒行業(yè)的主要增長動力來自消費(fèi)高端化。數(shù)據(jù)做了證明,2018至2023年高端及超高端啤酒銷售額年均復(fù)合增長預(yù)計達(dá)8.5%。
這種趨勢下,百威亞太作為國內(nèi)高端啤酒長期以來的老大,發(fā)展前景似乎更應(yīng)該被看好。但其實(shí)并不是這樣,最近幾年,百威亞太在中國高端啤酒的市場份額在下降,原因也很簡單,在高端化成為行業(yè)共識后,幾乎所有的品牌都?xì)⑾蛑懈叨耸袌觥?/p>
除了百威之外,國內(nèi)主流的啤酒企業(yè)也在朝著高端化的方向發(fā)展。2021年下半年,青島啤酒推出標(biāo)價1399元/瓶的高端啤酒;華潤雪花也推出了一款售價近500元/瓶的“醴”啤酒;2022年年初,青島啤酒又推出了一款名為“一世傳奇”的高端啤酒,這款單瓶1.5升裝的啤酒,每瓶售價高達(dá)1199元/瓶。
正所謂,好虎也架不住一群狼。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù),2019年至2021年,百威亞太在高端市場占有率從39.4%下降到37.6%。如何在群雄爭霸的啤酒高端化競賽中“守江山”,成了百威接下來的課題。
向“高端化”進(jìn)軍雖然是大勢所趨,但也仍需警惕高成本的“拖累”。啤酒的成本主要由包裝物、制造費(fèi)用、麥芽、人工、大米等項(xiàng)目組成,其中占比較大且價格容易出現(xiàn)大幅波動的主要是包裝物和麥芽。
根據(jù)Wind統(tǒng)計,2022年紙箱、鋁和大麥的均價同比2021年分別增長7.23%、9.43%和26.71%。除原材料外,預(yù)計受疫情和能源價格的影響公司22年的制造費(fèi)用、人工和能源支出同比也有一定增長。此前也有巴克萊分析師稱,百威、喜力等酒水巨頭更會感受到來自于通脹方面的成本壓力。
現(xiàn)階段,啤酒行業(yè)整體盈利承壓的表現(xiàn)也影響到了百威亞太身上。2022年,百威中國銷量下降3.0%,導(dǎo)致市場份額下降44個基點(diǎn)。這一核心市場失守,導(dǎo)致上市公司百威亞太業(yè)績下降3.9%,直到2023年Q1也未能真正恢復(fù)。值得一提的是,百威英博一手扶持并持股29.99%的嫡系珠江啤酒,2022年的業(yè)績也下降了2.11%。
2023年第一季度,百威亞太凈利潤2.97億美元,同比下降1.66%;營收17.02億美元,同比增長4.29%。而橫向?qū)Ρ刃袠I(yè),不管是收入還是盈利,百威亞太的增速表現(xiàn)都偏低。一季度,在盈利方面,燕京啤酒、青島啤酒和重慶啤酒實(shí)現(xiàn)7373.28%、28.86%和13.63%的增速,都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于百威亞太。
或許是受到業(yè)績的影響,今年以來百威亞太的股價表現(xiàn)也不太理想。截至7月28日收盤,百威亞太股價報收18.56港元/股,總市值為2458億港元,年內(nèi)縮水近四分之一。
誠然,擁有超過100年歷史的百威可以講的“故事”更多,但面對國內(nèi)眾多啤酒企業(yè)扎堆高端化,百威亞太能否守住固有的城池,恐怕已經(jīng)被畫上了問號。