文|氨基觀察

在故事的前半段，EQRx是一家有理想、有前景的明星biotech。

2020年成立之初，EQRx便以顛覆者的姿態(tài)登場——

瞄準美國創(chuàng)新藥高價背后的需求，意圖用低價me too藥物，顛覆整個行業(yè)。

靠著“價格屠夫”的故事，EQRx成立一年半時間，就吸金超25億美元、成為超級獨角獸。

然而，幾年時間，美國創(chuàng)新藥世界的規(guī)則變了，F(xiàn)DA不斷收緊藥物審批條件，EQRx低價me too藥物策略已經不再走得通。它不得不放棄原有的商業(yè)模式，回歸現(xiàn)實。

雖然“價格屠夫”決定放下手中的屠刀，但其顛覆故事并未戛然而止。EQRx還有其他機會，因為公司賬上還有13億美元的資金，足夠支撐其東山再起。

但現(xiàn)實終究不是電視劇。這一次，東山再起的故事沒有出現(xiàn)。即便手握巨額現(xiàn)金，EQRx還是選擇了放棄掙扎，賣身Revolution。

EQRx的宏大理想在觸礁現(xiàn)實后，轟然崩塌。就像一根緊繃的繩子突然斷裂，市場沒有想到，EQRx會這么快賣身。

在創(chuàng)新藥世界里，多數(shù)人都是被理想支配的。他們躊躇滿志的踏入這一行業(yè)，帶著改變人類未來的夢想出發(fā)。但現(xiàn)實總是那么不盡如人意，所有不理性的理想主義，最終都會被市場的理性所打敗。

EQRx不是第一個賣身的企業(yè)，也不會是最后一個。經歷過市場的殘酷之后，如今越來越多的biotech掌舵者或許在思考：他們是否還應該繼續(xù)堅持下去？

01 被證偽的低價策略

要成為顛覆者，自然要時刻準備好證明自己，亦或被證偽。

很不幸，EQRx是被證偽的那一個。

與大部分明星biotech，依靠優(yōu)秀的臨床數(shù)據獲得資本青睞不同，EQRx最吸引資本市場的，是其與眾不同的商業(yè)邏輯。

EQRx瞄準美國創(chuàng)新藥高價背后的需求，意圖用低價me too藥物，顛覆整個行業(yè)。按照EQRx創(chuàng)始人Alexis Borisy的設想，EQRx的商業(yè)邏輯，是從全球引進高質量的me too藥物，然后在原研藥專利到期、后續(xù)新機制藥物上市之前獲批，依靠低價優(yōu)勢爭奪原研藥的份額。

當時，EQRx的管線中有著數(shù)十款產品，其中最具希望的是從國內引進的PD-L1以及第三代EGFR-TKI藥物。

EQRx預期，公司將會在成立5年內上市第1個藥物，10年內能夠上市10種藥物，并且在2026年實現(xiàn)盈利?？雌饋?，美國生物科技領域又一顆新星正在冉冉升起。

當初的EQRx吸引了不少資本的關注。2020 年EQRx完成2億美元的A輪融資，2021年EQRx原計劃上市募資12億美元，但由于認購火爆，融資額達到18億美元。

遺憾的是，現(xiàn)實情況的激變，讓EQRx的理想主義出師未捷身先死。

過去一段時間以來，F(xiàn)DA不斷縮緊創(chuàng)新藥審核理念。一款創(chuàng)新藥只有在效果不劣于標準療法的情況下，才能夠獲批上市。

在美國非小細胞肺癌的標準療法是K藥。所以，EQRx的PD-L1獲批上市的基礎，是和K藥進行頭對頭臨床。而EQRx引進sugemalimab之時，該適應癥的標準療法還是化療。所以，EQRx當時開展臨床對照組療法，同樣也是化療。

如果，EQRx再花重金和K藥進行頭對頭臨床實驗，那么依靠低價策略或許連研發(fā)費用都賺不回來。并且，EQRx引進的PD-L1藥物僅有國內的臨床試驗數(shù)據，F(xiàn)DA顯然不愿意批準純粹基于海外數(shù)據的藥物。

這種情況下，EQRx決定放棄sugemalimab管線，還放棄了低價策略。

獨特的商業(yè)模式被證偽，EQRx不得不按下重置按鈕。

02 顛覆者終被終結

當“價格屠夫”決定放下手中的屠刀，一個顛覆故事也戛然而止。但EQRx還有其他機會，它的處境尚未到危及生命的地步。

原因在于，趕上創(chuàng)新藥融資熱潮的EQRx，在2021年上市時拿到了大量融資。即便三年過去，EQRx超10億美元的現(xiàn)金儲備仍然充足，足夠公司撐到2028年。

在這種情況下，如果EQRx及時進行研發(fā)調整、裁員、砍管線，公司的情況也不會太差。

事實上，起初EQRx也的確是這樣做的。在2022年的三季報中，EQRx披露放棄了PD-L1在美國上市計劃的同時，宣布放棄了低價策略。

與此同時，EQRx會繼續(xù)推進兩款第三代EGFR TKI aumolertinib，及CDK4/6抑制劑Lerociclib的臨床工作。其中，CDK 4/6 抑制劑于前正在與已批準的藥物來曲唑聯(lián)合治療一線晚期子宮內膜癌患者進行3期試驗?；蛟S，再堅持一段時間，EQRx就能等到產品上市。

此后，公司還裁掉了57%的員工，將管線中的產品砍至僅剩Lerociclib一款。在一系列操作后，EQRx在相當長的一段時間里，仍然能夠活下去。

按照這個趨勢，EQRx如果及時調整研發(fā)方向、繼續(xù)進行創(chuàng)新藥研發(fā)，雖然無法繼續(xù)做一家明星藥企，但也能變成一家普普通通的biotech活下去。

但是，失去理想的EQRx沒有堅持太久。8月1日，Revolution Medicines宣布將以全股票交易的方式收購EQRx。

根據并購協(xié)議，EQRx將以26美元/股的價格獲得價值2億美元的股票，另外8.7億美元的股票按照5日平均價的6%折價定價。

這筆并購完成后，EQRx的命運將就此劃上一個句號，甚至公司的產品管線也會被完全喊停。

因為，Revolution表示對EQRx的任何一個管線都不感興趣，之所以會用股票并購EQRx，也只是為了獲得公司賬上13億美元的現(xiàn)金，利用這筆資金來支持自己的三項RAS抑制劑的研發(fā)。

這也意味著，EQRx在其堅持的理想主義被現(xiàn)實殺死后，徹底放棄了掙扎。EQRx發(fā)展過程中所有不理性的理想主義，最終都被市場的理性所打敗。

03 被現(xiàn)實抹殺的理想主義

EQRx想要憑借自身力量，撼動美國創(chuàng)新藥的價格體系，這本身就是一件帶有理想主義色彩的事情。

站在當下的視角來看，EQRx的覆滅似乎在不少人的意料之中，因為FDA對于me too藥物的收緊，早有預兆。

但在創(chuàng)新藥高速發(fā)展、行業(yè)資金充沛的三年前，EQRx打造出來的商業(yè)模式不算完美，卻充滿想象力。

美國苦高價藥久矣，EQRx的出現(xiàn)，恰好滿足了市場的期待，這也是不少資金愿意在它身上下注的原因。高風險的反面是，高回報。

所以即便知道這一商業(yè)模式的風險，有些人依然會選擇賭一把。

在生物科技有過連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)經歷的Alexis Borisy就是這樣一個賭徒。他認為自己看到了一個巨大商機，要以極低的價格提供高質量的藥物，讓EQRx成為攪局者。

創(chuàng)業(yè)者總是相似的，他們敏銳發(fā)現(xiàn)機會、冒險勁頭十足，他們不愿意也不相信失敗。但現(xiàn)實不會盡如人意，往往會給這些創(chuàng)業(yè)者，深刻的教訓。

當行業(yè)熱潮消散，瘋狂的人們開始回歸理性，EQRx的理想主義也不得不面對現(xiàn)實的拷問，這樣的商業(yè)邏輯究竟能不能跑得通？如果不能，公司的價值自然也會隨之湮滅。

去年宣布放棄低價策略的EQRx后，變成一家普普通通的藥企，沒有優(yōu)越的創(chuàng)新能力，沒有拿得出手的產品，也不再有任何吸引力。如今EQRx的市值只剩不到10億美元，距離巔峰時期縮水30多億美元。

EQRx和它改變美國生物制藥行業(yè)的夢想，一同沉沒。

回到國內來說，過去幾年在市場行情上行之際，資本源源不斷的涌入這個行業(yè)，也給了不少biotech做夢的權利。不少過去幾年剛剛成立的biotech，便定下成為biopharma的理想。

隨著生物制藥寒冬的來臨，biotech也到了夢醒時分。殘酷的現(xiàn)實打破了biotech的理想，不少創(chuàng)業(yè)者開始回歸現(xiàn)實。

前有科望醫(yī)藥變賣產業(yè)化設施，把蘇州工藝開發(fā)和中試生產設施，賣給了CDMO巨頭藥明生物；后有和鉑醫(yī)藥放棄核心管線，把處于臨床后期的巴托利單抗，授權給石藥集團。

這些藥企的選擇，都凸顯了同一個現(xiàn)實，當理想主義的創(chuàng)業(yè)者撞上現(xiàn)實的暗礁，再有抱負的人也不一定能夠堅持到最后。