文|野馬財(cái)經(jīng)  劉俊群  張凱旌

編輯|武麗娟

共苦易、同甘難。當(dāng)婚姻走到盡頭，離婚是唯一的解藥，在A股市場(chǎng)上，離異夫婦的戲碼每天上演。如今，納川股份（SZ.300198）的董事長(zhǎng)陳志江與小其6歲的前妻張曉櫻，就又上演了一出追債法拍股份，導(dǎo)致被動(dòng)減持的劇情，投資者擔(dān)憂上市公司面臨更換實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)。

7月31日晚間，納川股份發(fā)布公告稱，由于與前妻張曉櫻債務(wù)糾紛，陳志江持有的公司340萬股股份被公開拍賣，導(dǎo)致陳志江被動(dòng)減持。

拍賣前，陳志江持有納川股份1.64億股股份，占公司總股本的15.94%，為第一大股東。交易完成后，陳志江的持股數(shù)量降至1.61億股股份，占總股本的15.61%。

圖源：納川股份公告

此次拍賣成交價(jià)格為947.04萬元，約合2.79元/股。截至8月1日收盤后，納川股份股價(jià)為3.11元/股，市值為32.08億元。

10年前離婚， 5億“分手費(fèi)”？

盡管司法拍賣剛剛結(jié)束，但實(shí)際上，陳志江早在十年前就已與張曉櫻離婚。

2013年8月，納川股份發(fā)布公告稱，納川股份時(shí)任董事長(zhǎng)兼實(shí)控人陳志江與妻子張曉櫻離婚，其持有的股權(quán)被一分為二。

彼時(shí)，陳志江持有納川股份6753萬股股票，占公司股本總額的32.29%，為公司第一大股東。股權(quán)變動(dòng)后，陳、張二人各自持有3376.62萬股股票，占公司總股本16.147%。

圖源：納川股份公告

根據(jù)彼時(shí)納川股份股價(jià)計(jì)算，劃到張曉櫻名下的股票市值約為5.2億元。上海滬家律師事務(wù)所律師賈明軍稱，上市公司的離婚案件，普遍涉及數(shù)額巨大的財(cái)產(chǎn)分割，也會(huì)導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)和股價(jià)的波動(dòng)。

離婚后涉嫌共同操縱股價(jià)？

根據(jù)2021年7月8日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)的《調(diào)查通知書》，離婚后，陳志江與張曉櫻兩人之間似乎并沒有“老死不相往來”，而是一直保持著密切聯(lián)系。

生性低調(diào)的陳志江，鮮少見諸報(bào)道，因此外界在離婚案曝出前，對(duì)夫妻二人的了解并不多，只知道張曉櫻日常并未介入納川股份的經(jīng)營(yíng)管理。

在此背景下，直至離婚后張曉櫻才以股東的身份首次被寫入上市公司公告。而這卻是張曉櫻頻繁進(jìn)行資本運(yùn)作的開始。

起初，張曉櫻還選擇按兵不動(dòng)，畢竟手里的股票還沒解禁。2014年5月，張曉櫻在股票解禁一個(gè)月后，就將手中近60%的股票質(zhì)押給興業(yè)證券，以當(dāng)時(shí)納川股份的股價(jià)計(jì)算，這部分質(zhì)押股票的價(jià)值約2.8億元。

接下來的時(shí)間里，張曉櫻在納川股份的持股就不斷地經(jīng)歷質(zhì)押、解質(zhì)押、再質(zhì)押的循環(huán)，質(zhì)權(quán)人則包括東方證券、長(zhǎng)江證券、廣發(fā)證券等諸多機(jī)構(gòu)，用途多為個(gè)人融資。最多時(shí)，張曉櫻質(zhì)押的股份一度占到持股總數(shù)的99.99%。

值得一提的是，2017年12月，張曉櫻首次披露減持計(jì)劃，隨后用時(shí)三年幾乎實(shí)現(xiàn)清倉(cāng)。根據(jù)納川股份公布的減持?jǐn)?shù)據(jù)，張曉櫻僅是將持股比例降至4.99%就套現(xiàn)約4.63億元。

而張曉櫻不斷質(zhì)押的同時(shí)，陳志江則在帶著上市公司轉(zhuǎn)型。2014年，納川股份開始進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)，先斥資2.07億增資收購(gòu)了主營(yíng)新能源汽車動(dòng)力總成（電力系統(tǒng)+傳動(dòng)系統(tǒng)）的萬潤(rùn)新能源66%股權(quán)；2016年又花1.3億增資新能源線上出行平臺(tái)嗒嗒科技；2017年還擬出18.6億，用于收購(gòu)新能源動(dòng)力電池公司星恒電源61.6%股權(quán)。

受此影響，納川股份股價(jià)在公司業(yè)績(jī)起伏不定的情況下，仍持續(xù)上漲。至張曉櫻首次披露減持計(jì)劃前，已達(dá)到階段性高點(diǎn)。

需要注意的是，張曉櫻首次減持的規(guī)模是最大的。而在其減持完成后一個(gè)月，納川股份就宣告停牌，并籌劃將剛買的星恒電源轉(zhuǎn)讓給萬通發(fā)展。不過，這次嘗試并沒成功，而且一度導(dǎo)致公司連吃四個(gè)跌停板。

即便如此，張曉櫻后續(xù)的幾次減持，還是能較為精準(zhǔn)地踩到納川股份階段性的高點(diǎn)。

如果說此前，外界只是能從陳志江與張曉櫻各自的操作中發(fā)現(xiàn)一些時(shí)間上的關(guān)聯(lián)。那2021年以來的幾個(gè)公告，則為兩人這些年來的“合作”提供了證據(jù)。

2021年7月，證監(jiān)會(huì)對(duì)陳志江、張曉櫻和納川貿(mào)易涉嫌共同操縱納川股份股票進(jìn)行立案調(diào)查，該案至今仍未水落石出，也因此導(dǎo)致公司連續(xù)兩年被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見；2023年1月，納川股份又稱2015年2月時(shí)張曉櫻曾向公司提供1018.88萬元借款，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但當(dāng)時(shí)并未披露。

不過，兩人的“合作”沒能迎來美好的結(jié)局。最近陳志江的被動(dòng)減持，就是因債務(wù)糾紛被張曉櫻起訴所致；張曉櫻還曾申請(qǐng)對(duì)陳志江限消。

此外，去年10月陳志江所持上市公司股份被凍結(jié)時(shí)，納川股份曾解釋稱系張曉櫻向法院主張與陳志江離婚后的財(cái)產(chǎn)分割所致，目前陳志江正在積極與張曉櫻協(xié)商解決財(cái)產(chǎn)分割問題。

離異夫妻分家不清，后患無窮？

十年前離婚時(shí)的股權(quán)平分直接導(dǎo)致納川股份暫無實(shí)際控制人。陳志江最終不得已與公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理劉榮旋簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，同時(shí)受公司股東劉炳輝委托以受托人的意志代為行使股東權(quán)利，才穩(wěn)住了局面。

股權(quán)被凍結(jié)或拍賣往往會(huì)對(duì)公司控制權(quán)穩(wěn)定性造成一定影響。有投資者就向納川股份提問， 董事長(zhǎng)股權(quán)拍賣對(duì)于公司實(shí)控是否有影響？不過，納川股份表示，拍賣事項(xiàng)不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

而對(duì)于張曉櫻來說，2020年末出現(xiàn)在公司十大股東之列時(shí)，其持股比例已降至1.56%，從此再?zèng)]有出現(xiàn)在納川股份股東名單中。

所謂前車覆、后車鑒，在中國(guó)資本市場(chǎng)并不漫長(zhǎng)的歲月中，類似的案例不算少見。實(shí)控人不僅離婚后被分去大筆股份，同時(shí)也喪失公司實(shí)控權(quán)，甚至將上市公司搞得“滿身瘡痍”。

比如金科股份的實(shí)際控制人黃紅云與前妻陶虹遐在分手之初，約定實(shí)控人由黃紅云、陶虹遐變?yōu)?span>黃紅云一人。但是，隨后卻因?yàn)楣蓹?quán)分拆手續(xù)、前妻陶虹遐家的親戚被免職等原因，導(dǎo)致矛盾激化。最后，黃紅云與妻女解除了一致行動(dòng)人關(guān)系。

還有當(dāng)初視頻行業(yè)的領(lǐng)軍者土豆網(wǎng)，就因創(chuàng)始人王微與前妻楊蕾離婚糾紛而錯(cuò)失上市機(jī)遇，進(jìn)而導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)酷趁機(jī)搶先赴美上市，首日大漲，市值超過30億美元。在雙方結(jié)束離婚官司后，土豆網(wǎng)在2011年才成功上市，結(jié)果首日下跌，市值為7.1億美元。

智慧云ceo、財(cái)經(jīng)評(píng)論員陳雪頻表示，很多家族企業(yè)內(nèi)亂，都是因?yàn)榧易逵H情和企業(yè)的商業(yè)規(guī)則沒有完全分開的，各種漿糊倒在一塊，導(dǎo)致矛盾很多?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)投資界對(duì)于存在婚姻問題、家族糾紛的企業(yè)，都能避則避。而國(guó)外則有通過“家族憲法”的制定明確家族成員、股東、董事會(huì)、管理層之間關(guān)系的良好案例，值得中國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)。

可見從歷史經(jīng)驗(yàn)看，夫妻分家分不清，對(duì)公司的影響深遠(yuǎn)。目前來看，納川股份這兩年的業(yè)績(jī)也不穩(wěn)定。

財(cái)報(bào)顯示，2022年納川股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.07億元，同比下降25.22%；凈利潤(rùn)-3.08億元，同比下降182.57%。虧損原因主要是受客觀因素及經(jīng)濟(jì)下行等原因，公司管材業(yè)務(wù)受到一定程度的影響，產(chǎn)銷量較上年同期有所減少；參股企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期有所下降；當(dāng)期敗訴案件的影響、資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

2023年頹勢(shì)仍在繼續(xù)，第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)總收入6844.29萬元，同比下降13.0%，歸母凈利潤(rùn)-1642.85萬元，同比下降17.16%。

值得一提的是，納川股份的新能源汽車動(dòng)力總成產(chǎn)銷量一直低位徘徊，2021年產(chǎn)銷量分別為463套、435套，與2017年相比分別下滑91.4%、91.2%。2022年新能源營(yíng)收僅0.2億，占總營(yíng)收的4.7%。

家族企業(yè)的內(nèi)耗問題，往往會(huì)讓企業(yè)錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)。家不和，又何以和天下呢？

希望納川股份能夠妥善處理這一場(chǎng)“家事”，莫要重蹈覆轍，對(duì)于高管應(yīng)該如何平衡家庭和事業(yè)的關(guān)系，你有什么想法？評(píng)論區(qū)聊聊吧！