文|趕碳號(hào)
近兩年光伏跨界者眾多，除了愛吹牛、蹭熱點(diǎn)的玩家外，投資規(guī)模最大的當(dāng)數(shù)羅立國(guó)和他的合盛硅業(yè)。他在原來有機(jī)硅、工業(yè)硅的基礎(chǔ)上，布局了多晶硅、光伏玻璃、硅片、電池、組件一整條光伏產(chǎn)業(yè)鏈，名義投資額高達(dá)600億。
可是，截至目前，沒有一個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)。光伏行業(yè)越來越卷，行業(yè)產(chǎn)能過剩的預(yù)期下，這些項(xiàng)目趕不上吃肉，能喝上湯都困難。周期大玩家，羅立國(guó)會(huì)因此翻船嗎？
01 挑戰(zhàn)現(xiàn)有硅料格局？
合盛硅業(yè)的主要產(chǎn)品是有機(jī)硅、工業(yè)硅。這是重化工行業(yè)，也是典型的周期性行業(yè)。如果其產(chǎn)品價(jià)格，行業(yè)周期把握不好，不可能做到如今行業(yè)老大的位置。
此外，其生產(chǎn)的工業(yè)硅是多晶硅的上游原材料。別人跨界多晶硅是跨行，他做多晶硅屬于產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，且能發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)、規(guī)模效應(yīng)。
因此，如果說有新玩家能對(duì)通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源、亞洲硅業(yè)、東方希望等老玩家形成沖擊，改變現(xiàn)在硅料市場(chǎng)格局，那非合盛硅業(yè)莫屬。
羅立國(guó)自己也是這么認(rèn)為的。
合盛硅業(yè)投資多晶硅的起點(diǎn)很高，一出手就是大手筆；前后宣布了兩個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)40萬噸。
2022年2月，推出年產(chǎn)20萬噸高純多晶硅項(xiàng)目（甘泉堡），投資規(guī)模為175.00億元；2022年完成了40%建設(shè)，預(yù)計(jì)今年3季度完工。
2023年4月，又推出年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項(xiàng)目（鄯善），投資規(guī)模為176.31億元；項(xiàng)目建設(shè)周期兩年。
這兩個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)投資規(guī)模達(dá)351.31億元。
年產(chǎn)能40萬噸是什么概念？羅立國(guó)自己非常清楚。
在今年5月合盛硅業(yè)在年度股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，羅立國(guó)意氣風(fēng)發(fā)地說：
“（公司）2023年年底多晶硅達(dá)產(chǎn)有40萬噸。目前全國(guó)最大的當(dāng)數(shù)通威，為35萬噸。雖然通威后續(xù)也在增產(chǎn)，但今年年底前無法達(dá)產(chǎn)。因此，等到明年（2024年）一季度，在全國(guó)乃至全球范圍內(nèi)，我們多晶硅產(chǎn)能是最大的?！?/p>
羅立國(guó)還提到：
“現(xiàn)在（多晶硅）市場(chǎng)上差的賣15萬元/噸，好的賣18萬元/噸。我要求不高，等年底我們產(chǎn)品出來，賣10萬元/噸就行，搞不好到明年可能就（每噸）七八萬元。即使賣七八萬，我們還能賺。我一條線10萬噸，人家一條線1萬噸，我的運(yùn)行成本比它便宜1萬~2萬元/噸，它關(guān)門我還可以撐著，是這么計(jì)算的?！?/p>
一個(gè)月多的時(shí)間，硅料跌到6萬多/噸，肯定跌破了羅立國(guó)的預(yù)期。心情由意氣風(fēng)發(fā)，估計(jì)變成涼涼。
但是，按照公司的公告，甘泉堡項(xiàng)目最快今年3季度投產(chǎn)；鄯善項(xiàng)目建設(shè)周期要24個(gè)月，估計(jì)要2025年才能投產(chǎn)（多晶硅項(xiàng)目建設(shè)周期通常為18個(gè)月）。參照現(xiàn)在的6萬多/噸的硅料行情，合盛硅業(yè)更沒有必要加快施工進(jìn)度了。
趕碳號(hào)認(rèn)為，羅立國(guó)在股東大會(huì)上所說的硅料項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)和項(xiàng)目進(jìn)度，有可能無法完全兌現(xiàn)。今年年底或明年1季度，合盛硅業(yè)若想實(shí)現(xiàn)40萬噸的產(chǎn)能，難度也不小。
按中國(guó)有色金屬硅業(yè)分會(huì)專家委副主任呂錦標(biāo)最近的觀點(diǎn)，硅料行業(yè)已回歸常態(tài)，現(xiàn)在主要資金都已經(jīng)投到硅料產(chǎn)能建設(shè)中的企業(yè)，不太可能停下來，只不過不會(huì)再像以前一樣趕工期。
合盛硅業(yè)在工業(yè)硅原料方面肯定具備一定成本優(yōu)勢(shì)，但作為新玩家，劣勢(shì)也同樣明顯。
比如，頭部老玩家通威通過股權(quán)錨定隆基，新特綁定晶澳、協(xié)鑫牽手TCL中環(huán)等，一般來說，硅片企業(yè)都會(huì)參股比例的一倍所對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能采購硅料。在合盛硅業(yè)自己的光伏一體化項(xiàng)目建成之前，不知其硅料能夠賣給哪家硅片企業(yè)。
因此，趕碳號(hào)判斷，合盛硅業(yè)可能一時(shí)在多晶硅項(xiàng)目上賺不了太多錢，當(dāng)然也不太可能會(huì)虧錢，至多打平。至于原本計(jì)劃每噸可以賣個(gè)七八萬元的預(yù)期被擊穿，相信投資者和羅立國(guó)的心情是一樣的：涼涼。
02 穿越周期的產(chǎn)能規(guī)劃？
合盛說的比做的更多的光伏大項(xiàng)目，還有光伏玻璃和光伏組件一體化項(xiàng)目。
今年4月21日，合盛硅業(yè)除了公告追加20萬噸多晶硅項(xiàng)目外，還公告計(jì)劃44.55億投資光伏玻璃、205億元投資20GW一體化組件項(xiàng)目，都位于烏魯木齊甘泉堡經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)（工業(yè)區(qū)）內(nèi)。
疊加兩個(gè)總投資351.31億的硅料項(xiàng)目，合盛硅業(yè)在光伏產(chǎn)業(yè)上的投資約600億元。
如果單做20GW組件，并不需要205億元。合盛硅業(yè)的光伏一體化項(xiàng)目規(guī)劃覆蓋硅棒、硅片、電池片、組件等全部光伏制造環(huán)節(jié)。
只在一個(gè)開發(fā)區(qū)內(nèi)，合盛硅業(yè)布局了自己完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈條。
值得關(guān)注的是建設(shè)周期，玻璃項(xiàng)目的建設(shè)周期是2年；而光伏組件的建設(shè)周期是3年6個(gè)月。按這個(gè)規(guī)劃，組件項(xiàng)目建成，預(yù)計(jì)要到2026年末2027年初了。
一般來說，硅片建設(shè)周期是1年，電池片9個(gè)月，組件只需要6個(gè)月。頭部企業(yè)和光伏黑馬不斷刷新建設(shè)速度的最快紀(jì)錄。
現(xiàn)在光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩，行業(yè)洗牌的預(yù)期強(qiáng)烈。照合盛硅業(yè)的規(guī)劃進(jìn)度來看，行業(yè)洗牌估計(jì)是不能被“洗”了，甚至還有可能等到慘烈的行業(yè)洗牌結(jié)束后，合盛硅業(yè)的項(xiàng)目才能做起來。
不得不說，“姜還是老的辣”，他的巨額投資絕非飛蛾撲火、蜂擁而上。
也因此，合盛硅業(yè)雖然宣傳的投資額巨大，但是資金壓力并不大。截至2022年12月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.38%，比一些頭部光伏企業(yè)負(fù)債率要低不少。
根據(jù)公開資料整理
還一則小消息也值得關(guān)注。
6月29日，合盛硅業(yè)官微提到：合盛硅業(yè)合量科技項(xiàng)目開工，羅立國(guó)出席。文章提到：合盛硅業(yè)總投資15億元在浙江的嘉興嘉善打造合量科技項(xiàng)目，建設(shè)用地215.8畝，建筑面積達(dá)30萬平方米，計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)8GW太陽能光伏組件生產(chǎn)項(xiàng)目。
合量科技成立于2023年3月2日，法人代表是羅立國(guó)的女婿浩瀚。該公司是上市公司合盛硅業(yè)大股東的全資孫公司。但是不知道為什么，合盛硅業(yè)并未披露其在嘉善的組件投資計(jì)劃。
不過，這對(duì)于致力于全面、大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的合盛硅業(yè)來說，在嘉善小規(guī)模試水組件，再正常不過。
合盛硅業(yè)融資情況
03 二股東離場(chǎng)，大股東股比卻在提升
今年6月22日，合盛硅業(yè)披露黃達(dá)文控制的富達(dá)實(shí)業(yè)的減持結(jié)果：目前總股本的3.72%，低于5%。
黃達(dá)文原是合盛硅業(yè)的二股東，與羅立國(guó)合作長(zhǎng)達(dá)30年之久，是羅立國(guó)的第一密友，但是卻從未公開露面。
黃達(dá)文從合盛硅業(yè)離場(chǎng)，是不是代表了他對(duì)公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展走勢(shì)的判斷？不一定。因?yàn)榱_立國(guó)家族一直在“增持”自家公司股票。
提起來確實(shí)有些反常，這兩年新能源投資熱，上市公司再融資活躍，從市場(chǎng)上“圈錢”是常態(tài)。有的公司前一輪融資的錢剛到賬，新股剛上市，次日就又發(fā)起新一輪融資預(yù)案。
合盛硅業(yè)2021年、2023年也發(fā)起了兩輪定增，但是均是由羅立國(guó)一對(duì)子女包攬。雖然從定增價(jià)格來看，羅立國(guó)家族浮盈不少，但是這兩年大股東向公司真金白銀地砸錢，也是事實(shí)。
今年一季度末，羅立國(guó)家族合計(jì)持有合盛硅業(yè)78.59%，絕對(duì)控股。雖然合盛硅業(yè)的股價(jià)從不到兩年前的259.8元的最高點(diǎn)一路下跌，最低到66.02元，跌去四分之三，妥妥膝斬，但是羅立國(guó)對(duì)合盛硅業(yè)鐘情和真愛不變；只是不知道這種“鐘情和真愛”是主動(dòng)的，還是被動(dòng)的。
后記
顯然，合盛硅業(yè)也注意到硅料下跌對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的影響。
6月份，硅料價(jià)格連續(xù)走低，甚至跌破企業(yè)平均生產(chǎn)成本。合盛硅業(yè)相關(guān)項(xiàng)目是否會(huì)延期投產(chǎn)呢？對(duì)此，羅立國(guó)女婿、上市公司董事浩瀚7月31日在回復(fù)媒體表示：“不影響進(jìn)度，正常投產(chǎn)。”
目前，P型硅料已過剩，N型硅料相對(duì)緊俏。對(duì)于該項(xiàng)目N型硅料比例，浩瀚表示：“還要一個(gè)月見分曉。不過新裝置，都是按照N型設(shè)計(jì)的，肯定會(huì)有優(yōu)勢(shì)。”
趕碳號(hào)理解，浩瀚所說的一個(gè)月見分曉，是指合盛硅業(yè)位于新疆烏魯木齊的甘泉堡項(xiàng)目在今年三季度將投產(chǎn)。我們期待工業(yè)硅巨頭的一番大作為。