文|GPLP 李東耳
看起來是一個(gè)跨境電商，然而，其實(shí)，賽維時(shí)代（301381.SZ）只是一個(gè)離不開亞馬遜的代工廠。
近期，登陸創(chuàng)業(yè)板的賽維時(shí)代就引起了不少關(guān)注，上市首日甚至創(chuàng)下了115%的漲幅。
然而，從業(yè)績來看，賽維時(shí)代的表現(xiàn)并不理想，可以說，其就是亞馬遜的“代工廠”，賺取最微薄的利潤。公開資料顯示，2020—2022年，賽維時(shí)代分別實(shí)現(xiàn)營收 52.53億元、55.65億元、49.10億元，從復(fù)合增長率進(jìn)行計(jì)算的話，2020—2022年其營收復(fù)合增長率為-3.33%，而且，2020—2022年，賽維時(shí)代分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4.51億元、3.48億元、1.85億元，凈利潤下滑明顯。
從賽維時(shí)代的招股書中不難發(fā)現(xiàn)其為何會(huì)在近幾年面臨如此大的業(yè)績壓力。盡管已經(jīng)成立超10年，但賽維時(shí)代超九成的營收都來自亞馬遜渠道。正是由于過于依賴亞馬遜，有品牌有規(guī)模的賽維時(shí)代，也只能在亞馬遜的不斷壓榨下賺點(diǎn)辛苦錢。
一個(gè)家族色彩濃重閩商
和很多閩商一樣，賽維時(shí)代是一個(gè)家族色彩濃厚的企業(yè)，其創(chuàng)始人是陳文輝、陳文平倆兄弟，2005年，哥哥陳文輝看到了電商發(fā)展的前景，辭去小學(xué)老師的工作，在EBay上注冊了個(gè)賬號(hào)賣油畫、數(shù)碼產(chǎn)品。2007年，弟弟陳文平也辭去了工作，注冊了EBay賬號(hào)，開始倒賣華強(qiáng)北電子產(chǎn)品。2008年創(chuàng)立了賽維網(wǎng)絡(luò)，并讓哥哥陳文輝做了賽維網(wǎng)絡(luò)的副總裁。
但之后，兄弟二人并沒有像當(dāng)時(shí)深圳很多其他做出口的人一樣繼續(xù)做電子產(chǎn)品出口，而是共同出資創(chuàng)辦了賽維時(shí)代的前身哲果服飾，做起了服裝出口的生意。
相對(duì)于當(dāng)時(shí)大火的電子產(chǎn)品出口而言，服裝出口具有成本低、不需要大量研發(fā)、毛利率更高等優(yōu)點(diǎn)，這或許是陳氏兄弟做了幾年電子產(chǎn)品出口后卻選擇換領(lǐng)域的原因。
而在上市前，賽維時(shí)代董監(jiān)高中的重要職位也大多都是由陳文輝、陳文平兄弟及其親屬擔(dān)任，弟弟陳文平為賽維時(shí)代董事長兼總經(jīng)理，哥哥陳文輝為賽維時(shí)代董事，財(cái)務(wù)總監(jiān)為陳文平的姐夫陳義杉，陳文平的表哥王緒成擔(dān)任賽維時(shí)代董事兼副總經(jīng)理。此外，現(xiàn)為賽維時(shí)代董事的陳曉蘭是陳文平的表妹，其在2015年9月至2018年4月先后擔(dān)任過賽維時(shí)代的財(cái)務(wù)副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書等職務(wù)。
賽維時(shí)代還有多個(gè)重要職位也是由陳文平的親屬擔(dān)任，陳文平的表妹陳燕云擔(dān)任自營網(wǎng)站銷售中心總監(jiān)，堂弟陳曉明及其妻子李美琴分別為賽維時(shí)代資金部主管和亞馬遜銷售中心總監(jiān)。
來源：賽維時(shí)代招股書
從賽維時(shí)代的股東名單中不難看出，賽維時(shí)代家族色彩非常濃厚。招股書顯示，無論是控股股東君騰投資，還是眾騰投資、福建賽道等大股東，均是由陳文平及其家族成員創(chuàng)立的，在部分大股東的介紹中，賽維時(shí)代也明確表明成立的目的之一就是平衡陳文平家族內(nèi)部的利益分配。
不是親戚就是朋友，這讓陳文平對(duì)賽維時(shí)代擁有非常大的控制力，招股書顯示，通過君騰投資等非自然人股東，陳文平及其家族成員合計(jì)持股比例為80.13%，其中陳文平和陳文輝的間接持股比例分別為54.53%、16.58%。
來源：賽維時(shí)代招股書
這雖然可以保障目前的賽維時(shí)代能夠統(tǒng)一思想朝著相同方向前進(jìn)，但作為一家上市公司，也會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問題。比如，上市后，賽維時(shí)代無限售條件流通股票數(shù)量僅為3141.09萬股，占總股本的7.85%。這對(duì)于賽維時(shí)代以及二級(jí)市場上的投資者來說都是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)績?nèi)B降 賽維時(shí)代難以擺脫對(duì)亞馬遜依賴
招股書顯示，當(dāng)前賽維時(shí)代絕大部分的營收入來源都來自跨境商品出售，主要包含服飾配飾、百貨家具、運(yùn)動(dòng)娛樂、數(shù)碼汽摩4大類產(chǎn)品，其中服飾配飾為主要營收入來源。此外，賽維時(shí)代還利用其跨境物流倉儲(chǔ)體系從事一些物流服務(wù)。
而從產(chǎn)品類型上看，除服飾配飾的營收還在保持增長外，其他業(yè)務(wù)營收均有所下滑，且服飾配飾的銷售收入增幅較低，無法彌補(bǔ)其他業(yè)務(wù)的營收下滑，這是賽維時(shí)代整體營收下滑的主要原因。
2020—2022年，賽維時(shí)代服飾配飾的營收分別為24.73億元、31.93億元、33.01億元；百貨家具的營收分別為10.96億元、9.11億元、6.33億元；運(yùn)動(dòng)娛樂的營收分別為10.15億元、10.41億元、7.38億元；數(shù)碼汽摩的營收分別為3.72億元、1.88億元、0.82億元；物流服務(wù)的營收分別為2.95億元、2.29億元、1.44億元。
在我國跨境電商發(fā)展迅猛的當(dāng)下，賽維時(shí)代的業(yè)績卻在下滑，這與其較為依賴亞馬遜的渠道有關(guān)。盡管賽維時(shí)代已通過多種渠道銷售產(chǎn)品，但亞馬遜平臺(tái)仍是賽維時(shí)代最重要的渠道，這從賽維時(shí)代銷售人員的占比中可見一斑。
招股書顯示，賽維時(shí)代的銷售部門主要分為亞馬遜銷售中心、綜合銷售平臺(tái)、自營網(wǎng)站營銷中心。雖然賽維時(shí)代在加大自營銷售渠道建設(shè)，自營渠道銷售人員數(shù)量在增多，但在銷售人員中，截至2022年底，自營渠道銷售人員占比只有14.59%，綜合銷售平臺(tái)銷售人員占比為11.76%，其余73.64%的銷售人員均為亞馬遜渠道的銷售人員。
具體到產(chǎn)品上，2022年，賽維時(shí)代服飾配飾通過亞馬遜渠道獲得的營業(yè)收入為97.07%、百貨家具為80.64%、運(yùn)動(dòng)娛樂為80.33%，數(shù)碼汽摩未給出具體數(shù)據(jù)，但收入占比低，對(duì)整體情況影響小。
雖然通過亞馬遜平臺(tái)銷售商品毛利率相對(duì)較高，但過于依賴亞馬遜平臺(tái)也導(dǎo)致來自平臺(tái)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)增加。招股書顯示，雖然2021年上半年，賽維時(shí)代的營收為29.06億元，實(shí)現(xiàn)了26.8%的增長，但由于亞馬遜庫容新政、封號(hào)潮下同行的低價(jià)清貨行為以及境外線上非服裝品類的短期市場供求變化，賽維時(shí)代2021年的營收同比僅增5.93%，2022年則出現(xiàn)下滑。
在收入下滑的同時(shí)，由于同行的低價(jià)競爭和庫存壓力，賽維時(shí)代的凈利潤受到了更大的影響，再加上近兩年國際運(yùn)輸成本上升等因素的影響，賽維時(shí)代2022年的凈利潤幾乎“腰斬”。
根據(jù)賽維時(shí)代給出的業(yè)績預(yù)期，2022年上半年，賽維時(shí)代預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收28.38億-29.95億元，同比增29.35%—36.47%，但也只是恢復(fù)到2021年同期的水平；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.46億-1.62億元，同比增21.32%—37.86%，也還有很大的上升空間。
銷售費(fèi)用大增
由于服飾配飾營業(yè)收入占比高，且已經(jīng)形成一定的品牌溢價(jià)，賽維時(shí)代的毛利率本身并不低，2020—2022年賽維時(shí)代的毛利率分別為66.81%、62.77%、65.67%，但由于銷售費(fèi)用占比較高，賽維時(shí)代的凈利潤也受到了較大的影響。
2020—2022年，賽維時(shí)代的銷售費(fèi)用分別為26.53億元、28.09億元、27.58億元，銷售費(fèi)用率分別為50.51%、50.49%、56.17%。賽維時(shí)代將安克創(chuàng)新、晨北科技列為同行業(yè)可比公司，但2020—2022年，安克創(chuàng)新的銷售費(fèi)用率僅為24.03%、19.44%、20.62%，晨北科技的銷售費(fèi)用率分別為13.54%、15.15%、18.20%。
賽維時(shí)代的銷售費(fèi)用主要來自物流費(fèi)用、銷售平臺(tái)費(fèi)、業(yè)務(wù)推廣費(fèi)及職工薪酬等，其中每年物流費(fèi)用和銷售平臺(tái)費(fèi)占銷售費(fèi)用的比都在60%以上。
來源：賽維時(shí)代招股書
物流費(fèi)用居高不下的原因也與賽維時(shí)代依賴亞馬遜渠道有關(guān)，2020—2022年，亞馬遜FBA配送（亞馬遜提供的物流配送服務(wù)）費(fèi)用占整個(gè)物流費(fèi)用的比分別為57.61%、81.71%、88.98%。 亞馬遜平臺(tái)配送費(fèi)上升，使得賽維時(shí)代2021—2022年相關(guān)費(fèi)用占比迅速上升。
值得注意的是，美國是賽維時(shí)代主要的收入來源，但在1月18日，亞馬遜FBA全面漲價(jià)，這對(duì)于賽維時(shí)代來說可能不是個(gè)好消息。
在另一個(gè)銷售費(fèi)用的主要支出點(diǎn)銷售平臺(tái)費(fèi)上，由于亞馬遜平臺(tái)的平臺(tái)費(fèi)高于其他平臺(tái)，賽維時(shí)代對(duì)亞馬遜的依賴又在逐漸增高，2022年亞馬遜平臺(tái)銷售占比進(jìn)一步增加至92.59%，這使得銷售平臺(tái)費(fèi)無論是金額還是占比都在迅速增加。
和大量的銷售費(fèi)用相比，賽維時(shí)代的研發(fā)投入就不值一提，這也是賽維時(shí)代在IPO期間屢被質(zhì)疑的一點(diǎn)。雖然賽維時(shí)代在招股書中不斷強(qiáng)調(diào)，賽維時(shí)代是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的出口跨境品牌電商，但賽維時(shí)代實(shí)際的研發(fā)投入規(guī)模及占比均較低。
2020-2022年賽維時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用分別為3334.38萬元、3604.47萬元、4761.30萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.63%、0.65%、0.97%。同一時(shí)期，安可創(chuàng)新的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.07%、6.19%、7.58%；晨北科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.00%、3.81%、6.11%。雖然以服裝為主要產(chǎn)品的賽維時(shí)代在產(chǎn)品上需要做的研發(fā)相對(duì)于其他兩家要低一點(diǎn)，但這樣的差距下，賽維時(shí)代“以技術(shù)驅(qū)動(dòng)”的定位難免遭到質(zhì)疑。
回過頭來再看剛剛上市的賽維時(shí)代，雖然創(chuàng)始人陳文平瞅準(zhǔn)了跨境電商的發(fā)展機(jī)遇，成為較早一批從事跨境電商業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)者，并打造出了賽維時(shí)代這樣一家一年的營收高達(dá)50億元的上市公司，但在之后的發(fā)展中，賽維時(shí)代既沒有象其他跨境電商企業(yè)那樣通過獨(dú)立站模式尋找新的銷售渠道，也沒有尋求其他跨境電商渠道的幫助，這就使得同樣是做北美市場的跨境電商生意，SHEIN已經(jīng)成為能影響到亞馬遜運(yùn)營策略的重要對(duì)手，賽維時(shí)代卻只能不斷承受來自亞馬遜平臺(tái)的壓榨。
未來賽維時(shí)代要如何擺脫對(duì)單一渠道的依賴，或許將成為其利潤改善的關(guān)鍵。