文|每日財報 呂明俠
隨著人們的生活節(jié)奏加快，在工作壓力不斷上升，飲食不規(guī)律等等不良生活習(xí)慣的共同作用之下，“我今天又便秘了”已經(jīng)成為現(xiàn)代人的難言之隱。
有調(diào)查顯示，我國約有10%-15%的人正在遭受著便秘的困擾，而開塞露則是治療便秘的常用藥之一，如今，著名生產(chǎn)開塞露的上海小方制藥股份有限公司（以下簡稱小方制藥）就要準(zhǔn)備上市了。
7月14日，上交所上市審核委員會2023年第63次審議會議結(jié)果公告，上海小方制藥股份有限公司首發(fā)獲通過。
招股書顯示，小方制藥擬募集資金8.32億元，分別用于外用藥生產(chǎn)基地新建項目、新產(chǎn)品開發(fā)項目、營銷體系建設(shè)及品牌推廣項目。
就經(jīng)營層面而言，現(xiàn)階段小方制藥的“拳頭產(chǎn)品”正面臨諸多挑戰(zhàn)者，核心產(chǎn)品開塞露受到高成本和低價的雙重擠壓，毛利率和市場占有都在下滑。所以此次上市，或也是公司為在接下來的行業(yè)競爭中獲得優(yōu)勢。同時，如此表現(xiàn)背后的核心競爭力也成為外界所質(zhì)疑的重點(diǎn)。此外，公司屬于家族企業(yè)，上市前分紅過多，這也引得外界討論。
家族企業(yè)“通病”突出
小方制藥曾用名上海運(yùn)佳黃浦制藥有限公司，其一度接近被納入港股上市企業(yè)遠(yuǎn)大醫(yī)藥麾下。2018年，遠(yuǎn)大醫(yī)藥就發(fā)布公告表示，擬收購上海運(yùn)佳黃浦制藥有限公司，不過后續(xù)該交易終止了。
《每日財報》關(guān)注到，小方制藥是家典型的家族企業(yè)“夫妻店”。招股書顯示，公司實控人為方之光、魯愛萍夫婦，占公司發(fā)行前總股份的 81.76%，而二人之子方家辰及其配偶羅曉旭為實控人的一致行動人。
一直以來，企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完備性和有效性，都是家族式一股獨(dú)大型企業(yè)的通病。同樣，在這個問題上，小方制藥也未能有所避免。
在IPO前，小方制藥的分紅大部分進(jìn)入了實控人家族的口袋。招股書顯示，2020年-2022年三年間，公司分別分紅1.37億元、0.84億元、1.11億元，合計約3.33億元，而這三年小方制藥歸母凈利潤合計才為4.61億元。
而對于公司在準(zhǔn)備上市前進(jìn)行了多次大額分紅的行為，在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉極有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計的收益落袋為安。
主產(chǎn)品陷入行業(yè)內(nèi)卷
小方制藥成立于1993年，目前已經(jīng)發(fā)展了30年，公司于2002年創(chuàng)設(shè)并持續(xù)使用的“信龍”商標(biāo)具有較高的市場知名度。品牌旗下有多種外用藥產(chǎn)品——開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。
其中開塞露為小方制藥最主要產(chǎn)品，從營收占比來看，開塞露的銷售收入占總營收的比例多年超過50%。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019年度-2022年度，開塞露的營收分別約為1.85億元、1.97億元、2.04億元和2.32億元，分別占總收入的54.41%、58.65%、55.3%和54.8%。
而由于小方制藥開塞露銷售增速不高，其市場份額也被競爭對手蠶食。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，小方制藥的開塞露市場份額分別為19.93%、17.57%、16.06%和16.42%，份額卻趨于下滑。
事實上，從產(chǎn)品本身而言，開塞露屬于仿制藥，主要原材料為甘油（又名丙三醇），原料較為普遍，制造工藝也相對簡單。不同企業(yè)生產(chǎn)出來的開塞露使用原料相近，產(chǎn)品功能相同。
為了搶奪市場，其他廠商不斷在壓低價格銷售。像一康制藥、遂昌惠康等同行業(yè)可比公司生產(chǎn)的開塞露所占市場份額不斷上升，雖然小方制藥的開塞露市場占有率仍然處于領(lǐng)先地位，但長此以往，其第一名位次恐難維系。
因此，“價格戰(zhàn)”一觸即發(fā)之際，或也是謀求IPO募資的關(guān)鍵動機(jī)。
自公成立無發(fā)明專利
業(yè)績方面，2020年-2022年（報告期內(nèi)），公司營業(yè)收入分別為3.61億元、4.02億元和4.57億元；歸屬于母公司凈利潤分別為1.60億元、1.26億元和1.75億元。
同期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為63.23%、63.31%和59.00%。2022年度，主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降，主要系原材料甘油價格上升所致。
對此《每日財報》關(guān)注到，小方制藥的經(jīng)銷商包括九州通、國藥集團(tuán)、上藥集團(tuán)、華潤醫(yī)藥等醫(yī)藥流通企業(yè)?？勺鳛樗幤饭?yīng)商，小方制藥面對九州通等大型醫(yī)藥集團(tuán)議價能力并不強(qiáng)。所以，即便是成本增加，它也沒能轉(zhuǎn)嫁給下游，只能自己消化，帶來的就是毛利率下滑。
而為了推銷更多產(chǎn)品，小方制藥針對下游經(jīng)銷商還制定了返利模式。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，公司報告期內(nèi)支付的返利金額為524.02萬元、1016.07萬元、1369.87萬元，返利金額逐年增長中。
不言而喻的是，沒有議價能力往往意味著專業(yè)性、不可替代性不強(qiáng)。值得一提的是，作為一家醫(yī)藥公司，從成立到現(xiàn)在，小方制藥竟然沒有一項發(fā)明專利。招股書顯示，截至2022年7月31日，小方制藥及其子公司已取得20項外觀設(shè)計專利權(quán)和27項實用新型專利權(quán)，無發(fā)明專利。
而小方制藥的同行可比公司福元醫(yī)藥共有 87 項發(fā)明專利、92 項實用新型專利、103 項外觀設(shè)計專利、 6項軟件著作權(quán)、24項作品著作權(quán)和2項許可使用的技術(shù)，另一家同行公司華潤三九在報告期內(nèi)獲得國家發(fā)明專利授權(quán)19項。
總得來說，小仿制藥過去很長時間靠著開塞露賺不少錢，只是當(dāng)下明星產(chǎn)品光芒逐漸褪去，需要更多新的市場策略。