文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
隨著人們的生活節(jié)奏加快，在工作壓力不斷上升，飲食不規(guī)律等等不良生活習(xí)慣的共同作用之下，“我今天又便秘了”已經(jīng)成為現(xiàn)代人的難言之隱。
有調(diào)查顯示，我國(guó)約有10%-15%的人正在遭受著便秘的困擾，而開(kāi)塞露則是治療便秘的常用藥之一，如今，著名生產(chǎn)開(kāi)塞露的上海小方制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)小方制藥）就要準(zhǔn)備上市了。
7月14日，上交所上市審核委員會(huì)2023年第63次審議會(huì)議結(jié)果公告，上海小方制藥股份有限公司首發(fā)獲通過(guò)。
招股書(shū)顯示，小方制藥擬募集資金8.32億元，分別用于外用藥生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目。
就經(jīng)營(yíng)層面而言，現(xiàn)階段小方制藥的“拳頭產(chǎn)品”正面臨諸多挑戰(zhàn)者，核心產(chǎn)品開(kāi)塞露受到高成本和低價(jià)的雙重?cái)D壓，毛利率和市場(chǎng)占有都在下滑。所以此次上市，或也是公司為在接下來(lái)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，如此表現(xiàn)背后的核心競(jìng)爭(zhēng)力也成為外界所質(zhì)疑的重點(diǎn)。此外，公司屬于家族企業(yè)，上市前分紅過(guò)多，這也引得外界討論。
家族企業(yè)“通病”突出
小方制藥曾用名上海運(yùn)佳黃浦制藥有限公司，其一度接近被納入港股上市企業(yè)遠(yuǎn)大醫(yī)藥麾下。2018年，遠(yuǎn)大醫(yī)藥就發(fā)布公告表示，擬收購(gòu)上海運(yùn)佳黃浦制藥有限公司，不過(guò)后續(xù)該交易終止了。
《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，小方制藥是家典型的家族企業(yè)“夫妻店”。招股書(shū)顯示，公司實(shí)控人為方之光、魯愛(ài)萍夫婦，占公司發(fā)行前總股份的 81.76%，而二人之子方家辰及其配偶羅曉旭為實(shí)控人的一致行動(dòng)人。
一直以來(lái)，企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完備性和有效性，都是家族式一股獨(dú)大型企業(yè)的通病。同樣，在這個(gè)問(wèn)題上，小方制藥也未能有所避免。
在IPO前，小方制藥的分紅大部分進(jìn)入了實(shí)控人家族的口袋。招股書(shū)顯示，2020年-2022年三年間，公司分別分紅1.37億元、0.84億元、1.11億元，合計(jì)約3.33億元，而這三年小方制藥歸母凈利潤(rùn)合計(jì)才為4.61億元。
而對(duì)于公司在準(zhǔn)備上市前進(jìn)行了多次大額分紅的行為，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉極有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計(jì)的收益落袋為安。
主產(chǎn)品陷入行業(yè)內(nèi)卷
小方制藥成立于1993年，目前已經(jīng)發(fā)展了30年，公司于2002年創(chuàng)設(shè)并持續(xù)使用的“信龍”商標(biāo)具有較高的市場(chǎng)知名度。品牌旗下有多種外用藥產(chǎn)品——開(kāi)塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。
其中開(kāi)塞露為小方制藥最主要產(chǎn)品，從營(yíng)收占比來(lái)看，開(kāi)塞露的銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的比例多年超過(guò)50%。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2019年度-2022年度，開(kāi)塞露的營(yíng)收分別約為1.85億元、1.97億元、2.04億元和2.32億元，分別占總收入的54.41%、58.65%、55.3%和54.8%。
而由于小方制藥開(kāi)塞露銷(xiāo)售增速不高，其市場(chǎng)份額也被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，小方制藥的開(kāi)塞露市場(chǎng)份額分別為19.93%、17.57%、16.06%和16.42%，份額卻趨于下滑。
事實(shí)上，從產(chǎn)品本身而言，開(kāi)塞露屬于仿制藥，主要原材料為甘油（又名丙三醇），原料較為普遍，制造工藝也相對(duì)簡(jiǎn)單。不同企業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的開(kāi)塞露使用原料相近，產(chǎn)品功能相同。
為了搶奪市場(chǎng)，其他廠商不斷在壓低價(jià)格銷(xiāo)售。像一康制藥、遂昌惠康等同行業(yè)可比公司生產(chǎn)的開(kāi)塞露所占市場(chǎng)份額不斷上升，雖然小方制藥的開(kāi)塞露市場(chǎng)占有率仍然處于領(lǐng)先地位，但長(zhǎng)此以往，其第一名位次恐難維系。
因此，“價(jià)格戰(zhàn)”一觸即發(fā)之際，或也是謀求IPO募資的關(guān)鍵動(dòng)機(jī)。
自公成立無(wú)發(fā)明專(zhuān)利
業(yè)績(jī)方面，2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.61億元、4.02億元和4.57億元；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.60億元、1.26億元和1.75億元。
同期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為63.23%、63.31%和59.00%。2022年度，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降，主要系原材料甘油價(jià)格上升所致。
對(duì)此《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，小方制藥的經(jīng)銷(xiāo)商包括九州通、國(guó)藥集團(tuán)、上藥集團(tuán)、華潤(rùn)醫(yī)藥等醫(yī)藥流通企業(yè)。可作為藥品供應(yīng)商，小方制藥面對(duì)九州通等大型醫(yī)藥集團(tuán)議價(jià)能力并不強(qiáng)。所以，即便是成本增加，它也沒(méi)能轉(zhuǎn)嫁給下游，只能自己消化，帶來(lái)的就是毛利率下滑。
而為了推銷(xiāo)更多產(chǎn)品，小方制藥針對(duì)下游經(jīng)銷(xiāo)商還制定了返利模式。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，公司報(bào)告期內(nèi)支付的返利金額為524.02萬(wàn)元、1016.07萬(wàn)元、1369.87萬(wàn)元，返利金額逐年增長(zhǎng)中。
不言而喻的是，沒(méi)有議價(jià)能力往往意味著專(zhuān)業(yè)性、不可替代性不強(qiáng)。值得一提的是，作為一家醫(yī)藥公司，從成立到現(xiàn)在，小方制藥竟然沒(méi)有一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。招股書(shū)顯示，截至2022年7月31日，小方制藥及其子公司已取得20項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利權(quán)和27項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利權(quán)，無(wú)發(fā)明專(zhuān)利。
而小方制藥的同行可比公司福元醫(yī)藥共有 87 項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、92 項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利、103 項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利、 6項(xiàng)軟件著作權(quán)、24項(xiàng)作品著作權(quán)和2項(xiàng)許可使用的技術(shù)，另一家同行公司華潤(rùn)三九在報(bào)告期內(nèi)獲得國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)19項(xiàng)。
總得來(lái)說(shuō)，小仿制藥過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間靠著開(kāi)塞露賺不少錢(qián)，只是當(dāng)下明星產(chǎn)品光芒逐漸褪去，需要更多新的市場(chǎng)策略。