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近日，給仁和匠心、Skintific、HBN化妝品牌代工的芭薇股份（837023）沖刺北交所進(jìn)入一輪問詢，公司產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚品、面膜、洗護(hù)、彩妝等全品類化妝品，ODM代工模式的收入占比在98%左右。
報(bào)告期內(nèi)（2020-2022年），芭薇股份的營(yíng)業(yè)收入分別為3.14億元、4.16億元及4.59億元；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2835.67萬元、2125.13萬元及3803.95萬元。其中2022年公司的收入與多家同行相比出現(xiàn)逆勢(shì)變動(dòng)。
具體而言，2022年，兩大客戶的收入出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)公司收入貢獻(xiàn)不小，然而其毛利率卻相對(duì)異常，芭薇股份并未對(duì)此做出合理解釋。
另外，在上游供應(yīng)方面，報(bào)告期內(nèi)公司的供應(yīng)商整體變動(dòng)頻繁且規(guī)模較小。
實(shí)控人認(rèn)定是否準(zhǔn)確？
芭薇股份成立于2006年4月30日，現(xiàn)由60后女企業(yè)家冷群英掌舵。招股書顯示，冷群英出生于1966年2月，本科學(xué)歷。在創(chuàng)辦公司之前，冷群英曾當(dāng)過近8年的中學(xué)教師，同時(shí)還創(chuàng)辦過廣州市雅高麗化妝品有限公司。另外，冷群英的丈夫劉瑞學(xué)也參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，其出生于1977年6月，本科學(xué)歷，其擁有多家化妝品公司的從業(yè)經(jīng)歷。
目前，冷群英、劉瑞學(xué)夫婦為芭薇股份的控股股東、實(shí)際控制人，其中董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的冷群英持有公司25.26%的股份，董事兼核心技術(shù)人員的劉瑞學(xué)持有公司14.10%的股份，兩人合計(jì)直接持有39.36%的股份。
但實(shí)際上，芭薇股份也算得上一家家族企業(yè)，實(shí)控人女兒、女婿、弟弟等在內(nèi)的多名親屬持股或擔(dān)任要職，具體如下：
其中最值得關(guān)注的便是，實(shí)控人冷群英的弟弟冷智剛，其直接持有公司14.02%的股份，并擔(dān)任董事、副總經(jīng)理等要職，但其并未被認(rèn)定為共同實(shí)控人或一致行動(dòng)人。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?span>2018年6月，冷群英、劉瑞學(xué)、冷智剛與參與定向發(fā)行的投資方杭州叩問、南海同贏、盧躍華簽署特殊投資條款，為何冷智剛會(huì)作為共同義務(wù)承擔(dān)主體？
對(duì)此，北交所也在一輪問詢中提到，要求公司結(jié)合冷智剛、單楠、冷沁園等實(shí)際控制人親屬直接或間接支配公司股份的表決權(quán)，擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員并在公司經(jīng)營(yíng)決策中發(fā)揮作用情況，公司章程、協(xié)議或其他安排規(guī)定及發(fā)行人股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及發(fā)行人經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際運(yùn)作情況，說明上述主體未認(rèn)定為共同實(shí)際控制人或一致行動(dòng)人的原因及其合理性，同時(shí)結(jié)合前述問題，說明是否存在通過實(shí)際控制人認(rèn)定規(guī)避監(jiān)管的情形。
另外，擔(dān)任董事、副總經(jīng)理的陳彪還持有公司6.2%的股權(quán)，主要系2021年7月芭薇股份以3元/股價(jià)格授予陳彪416萬股限制性股票，而陳彪認(rèn)購限制性股票的1248萬元出資中，有492萬元來源于向冷智剛的借款、200萬元來源于向劉瑞學(xué)的借款、283.36萬元來源于向冷群英的借款。
芭薇股份報(bào)告期內(nèi)還進(jìn)行過三次現(xiàn)金分紅，分別于2020年9月、2021年5月、2022年7月分紅918萬元、1224萬元、1532萬元。
大客戶毛利率異常
芭薇股份點(diǎn)產(chǎn)品按照功能進(jìn)一步細(xì)分為護(hù)膚品(除面膜)、面膜、洗護(hù)產(chǎn)品、彩妝及其他產(chǎn)品。其中公司護(hù)膚品(除面膜)主要包括乳液、面霜、精華等面部護(hù)膚產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.25億元、3.1億元及3.69億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為71.89%、74.88%及80.64%。
而從下游大客戶來看，芭薇股份主要以聯(lián)合利華、仁和匠心、Skintific、HBN等品牌背后主體公司為主，但公司的前五大客戶中同一客戶的銷售金額波動(dòng)較大。例如，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)仁和集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1011.28萬元、2547.57萬元及 8660.17萬元；對(duì)廣州蜚美網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司分別實(shí)現(xiàn)銷售收入0萬元、60.82萬元、6455.08萬元，2022年均出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而對(duì)山東朵拉朵尚生物科技有限公司的收入由2021年的6199.78萬元大幅下滑至2700.10萬元。
但值得注意的是，部分大客戶的毛利率變動(dòng)異常。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)仁和集團(tuán)的毛利率分別為-0.24%、15.06%、1.53%；2022年對(duì)廣州蜚美的毛利率為49.18%，對(duì)山東美貌制藥的毛利率為48.49%，與同行毛利率平均水平上下差距較大。
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為30.92%、29.13%和30.41%，而同行可比公司的平均毛利率分別為29.89%、23.74%、24.72%。
對(duì)此，北交所要求芭薇股份說明結(jié)合不同客戶銷售產(chǎn)品內(nèi)容及定位、定價(jià)方式、銷售模式、成本構(gòu)成情況等，詳細(xì)說明不同客戶毛利率相差較大的原因及合理性，不同客戶毛利率差異較大是否符合行業(yè)特征；進(jìn)一步說明對(duì)部分毛利率異常客戶(仁和集團(tuán)、廣州蜚美、美貌 制藥等)的銷售產(chǎn)品內(nèi)容及價(jià)格、對(duì)應(yīng)原材料價(jià)格及采購供應(yīng)商，結(jié)合合作模式說明各自收入確認(rèn)方式(采取凈額法還是總額法)，毛利率顯著低于或高于平均水平的合理性等。
另外，明顯看到，2022年同行多家公司的收入都出現(xiàn)了不同程度的下滑，為何公司逆勢(shì)上漲？收入真實(shí)性多大？是否可持續(xù)？
供應(yīng)商變動(dòng)頻繁且規(guī)模小
招股書顯示，芭薇股份的成本主要由包裝材料及原材料所構(gòu)成。原材料主要包括添加劑、保濕劑、表面活性劑、油脂、防腐劑、增稠劑等。2022年，公司包裝材料的收入及占比突然大幅上漲，公司解釋為，包裝材料的供應(yīng)方式主要為客戶提供包裝材料及客戶委托公司采購包裝材料兩種方式，而2022年由公司負(fù)責(zé)采購包裝材料的訂單較多，因此包裝材料的采購金額有所增長(zhǎng)。
而從前五大供應(yīng)商來看，報(bào)告期內(nèi)，除了廣州淼森生物科技有限公司、廣州市百好博有限公司相對(duì)穩(wěn)定，其余多家公司變動(dòng)非常頻繁，曇花一現(xiàn)。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?span>2022年新增的第一大供應(yīng)商也即是包材供應(yīng)商。天眼查顯示，廣州越銳包裝科技有限公司成立于2012年12月，實(shí)繳注冊(cè)資本13.8萬元，參保人數(shù)為19人，2022年公司向其采購金額為2355.62萬元，而并沒有選擇2020年的包材供應(yīng)商。
另外，2022年前五大供應(yīng)商還增加了一個(gè)“新面孔”廣州市馨妍貿(mào)易有限公司，實(shí)繳注冊(cè)資本為78萬元，而參保人數(shù)則僅有4人。
再看2021年，芭薇股份增加對(duì)上海禾凱國(guó)際貿(mào)易有限公司、廣州凱登生物科技有限公司的采購。天眼查顯示，上海禾凱國(guó)際貿(mào)易有限公司實(shí)繳注冊(cè)資本為96.5萬元，僅3人參保，而廣州凱登生物科技有限公司參保人數(shù)為6人。
因此，芭薇股份需要進(jìn)一步解釋，公司主要供應(yīng)商采購金額變動(dòng)的原因及合理性，各期新增供應(yīng)商的原因及合理性，尤其是2022年新增廣州越銳包裝為第一大供應(yīng)商的合理性，是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系？采購價(jià)格是否公允？